في 13 أغسطس، سجلت ETH قفزة تاريخية متجاوزة 4.700 دولار، محققة أعلى مستوى لها منذ أربع سنوات، بينما عانى SOL خلال الفترة نفسها محافظًا على مستوى يقارب 200 دولار. في عام 2024، فجرت منصة Pump.fun موجة من عملات الميم اجتاحت منظومة Solana بالكامل. ومنذ مطلع العام نفسه، بادر الرئيس الأمريكي السابق ترامب بإطلاق عملة $TRUMP على Solana، ما دفع بسعر SOL ليقترب من 300 دولار، وأشعل موجة من التكهنات حول "ما إذا كان بإمكان Solana أن يتفوق على ETH".

إلا أن الواقع السوقي جاء مغايرًا للتطلعات. فبينما واصل كل من ETH و SOL تطوير استراتيجيات الخزينة لدعم منظومتيهما بهدف تكوين "احتياطات مالية قوية"، تباينت النتائج بشكل ملحوظ. فقد تراجعت نسبة تحويل SOL/ETH من 0.09 مع بداية العام إلى 0.042، واستمر هذا الضعف طوال بقية العام. ولا يقتصر السبب على تقلبات الأسعار، بل يعكس أيضًا تباينًا في زخم السرد، وبنية البيئات التقنية، وتوقعات رؤوس الأموال.

استراتيجيات الخزينة: الفارق في القيادة وحجم رأس المال

بتاريخ 30 يونيو، تولى المستثمر المعروف في وول ستريت، توم لي، رئاسة شركة BitMine، بينما كان سعر ETH آنذاك قرابة 2.500 دولار. وبعد أقل من شهرين، ارتفع سعر ETH إلى 4.700 دولار — بزيادة مدهشة بلغت 88%. عرف لي، الذي يظهر بانتظام على قنوات CNBC، Bloomberg وغيرها، بقدرته على تغيير مزاج السوق منذ 2022 عندما دعا باحترافية إلى "الشراء عند الهبوط" خلال انهيار الأسهم الأمريكية. اليوم، يمثل هذا الخبير واجهة بارزة لخزينة ETH. وفي الوقت ذاته، قامت ARK Invest بقيادة كاثي وود برصد 182 مليون دولار للاستحواذ على أسهم BMNR، ما عزز ثقة داعمي ETH.

على الرغم من امتلاك ETH و SOL لشركات متخصصة في استراتيجيات الخزينة ضمن أنظمتهما، إلا أن الفوارق في الحجم صارخة. فالشركات التي تركز على BTC و ETH تسيطر على المراتب العشر الأولى من حيث الحيازات. وقد رفعت BitMine Immersion (BMNR)، بوصفها "MicroStrategy" الخاصة بـ ETH، هدف تمويلها مؤخرًا إلى 20 مليار دولار لزيادة حيازات ETH، إذ تبلغ قيمة أصولها الصافية حاليًا 5.3 مليار دولار — لتكون ثاني أكبر لاعب بعد MSTR. يمنح هذا الحجم BMNR قدرة أكبر على امتصاص تقلبات السوق وتأثيرًا قويًا في الاتجاهات السعرية. بالمقابل، يمتلك أبرز لاعبي "MicroStrategy" الخاص بـ SOL صافي أصول لا يتجاوز 365 مليون دولار ويحتل المرتبة 11 — أي أقل بأكثر من عشرة أضعاف من BMNR. ومع غياب شخصية عامة عالمية مثل توم لي، أو رأس مال مكافئ، عانت SOL بطبيعة الحال في هذه الدورة.

مع ذلك، بدأت Solana مؤخرًا في تقليص هذا الفارق. ففي 12 أغسطس، أعلنت شركة Upexi، الرائدة في استراتيجيات "MicroStrategy" لـ SOL، عن تشكيل مجلس استشاري جديد وتعيين آرثر هايز كأول عضو فيه. يُعرف هايز بأنه المؤسس المشارك لـ BitMEX ومبتكر عقود السواب الدائمة، وسبق له العمل متداولًا لدى Deutsche Bank وCitigroup. حالياً، يدير صندوق Maelstrom للأصول الرقمية، ويوفر لـ Upexi رؤية مؤسساتية عميقة وخبرة واسعة في بناء استراتيجية تمويلية وتشفيرية احترافية.

تتجلى استراتيجية Upexi بوضوح في استغلال قابلية Solana العالية للتوسع وكفاءتها لتعزيز تعرضها المالي لـ SOL. وتظهر بيانات الإفصاح أن Upexi تحتفظ حاليًا بأكثر من 1.8 مليون SOL (بقيمة تقارب 365 مليون دولار) وتجمد جزءًا منها لتحقيق عوائد سنوية بين 7% و9%. يضمن هذا التوجه حيازة طويلة الأجل مع تدفق نقدي مستقر، كما تستفيد Upexi من شراء SOL المقفل بخصم لجني عوائد إضافية للمساهمين. وتخطط الشركة لتوسيع مجلسها الاستشاري بإضافة مزيد من الخبرات في المالية والعملات الرقمية.

كما رفعت شركات مدرجة أخرى حيازاتها من SOL. فمثلاً، تجاوزت DFDV عتبة المليون SOL، وأفصحت BTCM عن شراء ما يقارب 27.190 SOL، مع خطط لتحويل المزيد من الأصول الرقمية إلى Solana. وقد تساهم هذه الطلبات المؤسسية في تقليص المعروض القابل للتداول بسوق الثانوي، ما يعزز أسعار SOL.

ETF الفوري لـ ETH يتصدر، وSOL ينتظر الانطلاقة الحاسمة

باتت صناديق ETF الفورية لـ ETH تتجاوز 22 مليار دولار كأصول مدارة، ما يؤكد الاعتراف المؤسسي العالي ويُرسخ تفوق ETH في السيولة وعمق السوق. وبفضل استمرار التدفقات المؤسسية، قدمت BlackRock الشهر الماضي طلبًا لإضافة ميزة التخزين (Staking) إلى صندوقها، ما قد يوفر عوائد منتظمة لحاملي ETF ويجذب رأس مال طويل الأمد عند الموافقة عليه.

في المقابل، ورغم إطلاق REX-Osprey لصندوق ETF خاص بـ Solana (SSK) مع آلية Staking في يوليو، لم يشهد الصندوق تدفقات كبيرة، إذ كانت معظم الأيام دون تدفق صافٍ، ولم تتخط الاستثمارات الإجمالية 150 مليون دولار تقريبًا. علاوة على ذلك، يعد SSK صندوقًا غير مباشر وليس ETF فوريًا مسجلاً لدى هيئة SEC، حيث يحتفظ بـ SOL عبر هياكل أخرى، ما يزيد تعقيد المشاركة والفهم ويبعد المؤسسات عن الاستثمار فيه. يضاف إلى ذلك، أن REX تفتقر إلى مكانة وول ستريت القوية أو شبكة توزيع لاعبين كالعملاقين BlackRock وFidelity، كما لا تحظى بدعم مؤسسي كبير.

ينصب التركيز حاليًا على طلبات ETF الفورية لـ SOL المقدمة من VanEck وGrayscale وغيرها، مع توقع الرد التنظيمي في أكتوبر المقبل. في حال الموافقة، ومع تصاعد تخصيصات الخزينة، سيسهم ETF الخاص بـ SOL في تأجيج نمو منظومة Solana، خاصة إذا ما رغبت المؤسسات الكبيرة في تنويع استثماراتها إلى ما بعد BTC وETH.

تباين السرد التطبيقي

تسلك Ethereum و Solana مسارين متناقضين على صعيد السرد التطبيقي.

فبينما تمضي Ethereum في بناء بنية مالية مستدامة ومتوافقة تنظيميًا بسلاسة على السلسلة، وصف توم لي قفزة العملات المستقرة بأنها "لحظة ChatGPT" لقطاع التشفير. فقد تجاوزت القيمة السوقية العالمية للعملات المستقرة 250 مليار دولار اليوم، مع إصدار أكثر من النصف واستحواذ Ethereum على حوالي 30% من رسوم Gas. بذلك ترسخ ETH دورها المحوري كبنية تحتية للدفع والتسويات، وتوفر تدفقات نقدية مستقرة من عوائد التخزين والتمويل اللامركزي وأعمال البنية الأساسية على السلسلة.

أطلقت Robinhood رموز الأسهم على Ethereum Layer2، وعززت Coinbase من منظومة Base الخاصة بها، ما منح ETH استخدامات أشمل. حتى الآن، تظل Ethereum الشبكة الوحيدة تقريبًا التي تلبي متطلبات التنظيم، ونضج الأنظمة البيئية، وقابلية التوسع في آن واحد. وإذا ما أصبحت ETH العنصر الأساسي لمدفوعات العملات المستقرة وتسويات الأصول الواقعية (RWA)، فستكتسب وضع "خيار استراتيجي هيكلي" لدى المؤسسات المالية، لتتصدر أولويات محافظهم الاستثمارية.

أما Solana، فلا تزال النقاشات تدور حول عملات الميم ومشاريع Launchpad ذات التقلب المرتفع. وعلى الرغم من محاولات دخول قطاع RWA هذا العام — كإطلاق رموز $IBRL ودعم منظومة Believe تحت شعار "سوق رأس المال عبر الإنترنت" — لم تحقق هذه المبادرات أي اختراق حقيقي. مؤخراً تغير المشهد: ففي 8 أغسطس، دخلت CMB International، التابعة لـ China Merchants Bank، في شراكة مع DigiFT في سنغافورة ومزود OnChain لـ Solana، لتوكنة صندوق سوق نقدي بالدولار الأمريكي معترف به في هونغ كونغ وسنغافورة، وتم إصدار CMBMINT على السلسلة — ما مثّل معيارًا جديدًا للتعاون الرقابي العابر للحدود في مجال RWA. وفي اليوم نفسه، تجاوز SOL سعر 200 دولار، وتعامل السوق مع الحدث بوصفه نقطة تحول ممكنة، مع آمال بأن تفتح هذه الاستخدامات آفاقًا أوسع للاستثمار المؤسسي بـ Solana.

الاستنتاج

رغم أن Solana ما زالت متأخرة عن ETH من حيث الزخم وقيم التحويل، إلا أن قدرتها التنافسية وقوة نموها لم تتراجع. وبصفتها "سلسلة أمريكية"، تتماهى Solana مع متطلبات الجهات التنظيمية وأسواق رأس المال الأمريكية. في الوقت الحاضر، تتصدر ETH المشهد باستراتيجيات الخزينة، وحماس صناديق ETF، والريادة في مجال RWA والعملات المستقرة، ومع ذلك، تبقى الفرصة سانحة أمام SOL للحاق بالركب أو تغيير السرد.

من الناحية الهيكلية، فإن الترقب للموافقة على ETF فوري قد يفتح الباب أمام تدفقات رأسمالية مؤسسية جديدة لـ SOL. وإذا حصلت VanEck أو Grayscale أو لاعبون كبار آخرون على الضوء الأخضر، يمكن أن تنطلق السيولة وعمق السوق بشكل لافت. كما تؤكد التجارب التجريبية العابرة للحدود في مجال RWA أن سلسلة Solana العامة لا تقتصر على عملات الميم أو مشاريع Launchpad فقط، بل تملك إمكانات غير مستغلة في التمويل اللامركزي، والمدفوعات، وتوكنة الأصول. ويبدو التراجع الحالي في السوق استعدادًا لمرحلة جديدة أكبر، وليس نهاية الطريق.

تنويه:

1. تمت إعادة نشر هذا المقال من [BlockBeats]. تعود حقوق النشر للكاتب الأصلي [kkk]. في حال وجود أي استفسار حول إعادة النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn، وسيتم التعامل مع طلبك بشكل فوري وفق الإجراءات المعتادة.
2. تنويه: جميع وجهات النظر المذكورة تعكس رأي الكاتب فقط ولا تمثل نصيحة استثمارية بأي شكل.
3. تمت ترجمة النسخ الأخرى من هذا المقال بواسطة فريق Gate Learn. يُمنع نسخ أو توزيع أو انتحال المقالات المترجمة دون الإشارة الصحيحة إلى Gate.