ليست جميع العملات المستقرة متشابهة. في الواقع، هناك استخدامان رئيسيان للعملات المستقرة:
تحويل الأموال → عملة مستقرة مدفوعة
أموال القيمة المضافة → عملات مستقرة ذات عائد
هذا التمييز البسيط ليس شاملاً، لكنه مفيد للغاية ويمكن أن يلهم الكثير من الناس. يجب أن يوجه هذا التصنيف أفكارنا عند تعزيز التبني، وتحسين تجربة المستخدم، ووضع السياسات التنظيمية، وتصميم سيناريوهات الاستخدام.
بالطبع، لا تزال طرق التصنيف الأكثر تعقيدًا (مثل التصنيف حسب نوع الضمان، آلية الربط، درجة اللامركزية أو حالة التنظيم) مهمة، لكن غالبًا ما لا تعكس احتياجات المستخدمين الفعلية بشكل مباشر.
تُعتبر العملات المستقرة تطبيقًا ثوريًا في مجال التشفير، ولكن لتحقيق النمو على نطاق واسع، نحتاج إلى إطار أكثر تركيزًا على المستخدم. لن تستخدم أموال صندوق العائدات لشراء القهوة، أليس كذلك؟ تصنيف نوعين من العملات المستقرة كفئة واحدة (كما تفعل العديد من لوحات البيانات) يشبه إيداع راتبك في صندوق تحوط: من الناحية الفنية ممكن، لكن من الناحية المنطقية ليس منطقيًا.
بالطبع، فإن الحدود بين هذين ليست دائمًا واضحة. يمكن للعملات المستقرة أن تلعب دور الدفع والعائد في نفس الوقت، ولكل تصميم مخاطر خاصة به. هنا، أركز على الاستخدامات الرئيسية للمستخدمين وأقوم بتفصيل هذا التمييز بحيث لا يصبح بسيطًا للغاية:
العملات المستقرة ذات الأولوية للدفع: تهدف إلى الحفاظ على الربط قدر الإمكان، الهدف هو الدفع الفوري والتسوية منخفضة التكلفة؛ عادةً ما تُترك العوائد للجهة المصدرة؛ لا يزال بالإمكان إجراء عمليات ربح في سوق الإقراض؛ تم تحسينها لتكون بسيطة وسهلة الاستخدام.
العملات المستقرة ذات الأولوية في العائد: لا تزال تهدف إلى الحفاظ على التثبيت، ولكن عادة ما تنقل عوائد استراتيجيات العائد المحددة إلى الحائزين؛ وعادة ما تستخدم للحفظ بدلاً من الاستهلاك؛ وتصميمها متنوع ومعقد.
كما هو موصوف، يمكن للعملات المستقرة أن تتنقل بين دور الدفع ودور العائد. ومع ذلك، فإن التمييز بين الدفع والعائد يمكن أن يساعد في تحقيق تجربة مستخدم أكثر ذكاءً، وإطار تنظيمي أكثر وضوحًا، وانتشار أكثر سهولة. على الرغم من أن آلية الربط هي نفسها (عادةً ما تكون كذلك)، إلا أن الاستخدامات مختلفة تمامًا.
تتبنى هذه الإطار البسيط وجهة نظر مدفوعة بالسوق، بدءًا من كيفية استخدام الناس للعملات المستقرة في الواقع، بدلاً من الانطلاق من الشيفرة أو القوانين. بدأت الهيئات التنظيمية في عكس هذا التمييز، مثلما ذُكر في مشروع قانون "GENIUS" الأمريكي الذي يتناول "العملات المستقرة المدفوعة". كما أن المنشئين يمارسون هذه الفكرة، مثل مشروع SkyEcosystem الذي أشارك فيه منذ فترة طويلة، والذي يفصل بين USDS (الاستهلاك / الدفع) و sUSDS (العائدات).
إذن، ماذا يمكن أن يجلب لنا تقسيم الدفع والعائد؟
إطار مخاطر أكثر شمولاً
يجب أن يركز تقييم مخاطر العملات المستقرة القائمة على العائد على: مصدر الدخل وصحته ، وتركيز الإستراتيجية ، ومخاطر الاسترداد / الخروج ، ومرونة آلية التثبيت ، واستخدام الرافعة المالية ، والتعرض لمخاطر البروتوكول ، وما إلى ذلك. من ناحية أخرى ، تحتاج العملات المستقرة للدفع إلى إيلاء المزيد من الاهتمام لاستقرار المرساة ، وعمق السوق والسيولة ، وآلية الاسترداد ، وجودة الاحتياطي والشفافية ، ومخاطر المصدر. لا يمكن تطبيق مقاييس تقييم المخاطر الموحدة على جميع أنواع العملات المستقرة.
انتشار السوق التجزئة
يمثل هذا التمييز بين الدفع والعائد توافقًا مع نموذج التفكير في التمويل التقليدي (TradFi) ، مما يقلل من ارتباك المستخدمين والأخطاء في العمليات. يجب ألا يمتلك المستخدمون الجدد رموز العائد المعقدة دون علم.
تجربة مستخدم (UX) أفضل
يجب على مقدمي خدمات مثل المحافظ تجنب الخلط بين عملات الاستقرار المدفوعة وعملات الاستقرار ذات العائد، مما قد يسبب ارتباكًا للمستخدمين. سيفتح هذا التمييز تجربة مستخدم أكثر بساطة وذكاءً لمحافظ العملات. على الرغم من أن المستخدمين ذوي الخبرة يدركون الفرق بين الاثنين، إلا أن التعليمات الواضحة في واجهة المستخدم يمكن أن تساعد المبتدئين على الفهم. ستبسط هذه التحسينات أيضًا تكامل البنوك الجديدة (neobank) وشركات التكنولوجيا المالية الأخرى. بالطبع، التحدي الحقيقي لتجربة المستخدم لا يتعلق فقط بتسمية العلامات، بل يتضمن أيضًا كيفية تعليم المستخدمين فهم المخاطر الهامشية.
اعتماد السوق المؤسسي
إن التمييز بين الدفع والعائد يتماشى مع التصنيفات المالية الحالية، مما يساعد على تحسين المعالجة المحاسبية، وعزل المخاطر، ويدعم إطارًا تنظيميًا أكثر وضوحًا.
تنظيم أكثر وضوحًا
سيتم تنظيم العملات المستقرة للدفع والعائد بشكل مختلف. هذان النوعان من المنتجات لهما ملفات تعريف مخاطر مختلفة ، لذلك من الطبيعي أن يميز المنظمون بينهما. المدفوعات مقابل الاستثمارات (الأوراق المالية بالمعنى الأوسع) لها دائما أنظمة تنظيمية مختلفة تماما في جميع أنحاء العالم. هذا ليس من قبيل الصدفة. يعمل المشرعون بالفعل في هذا الاتجاه: على سبيل المثال ، يعترف قانون GENIUS في الولايات المتحدة ولائحة MiCAR في الاتحاد الأوروبي بذلك. هذا لا يعني أن العملات المستقرة للدفع لن تكون قادرة أبدا على توفير عائد (كما تمت مناقشته في قانون العبقرية) ، ولكن دورها أقرب إلى حساب التوفير من كونه منتجا استثماريا واسعا.
ليس نموذجًا مثاليًا، لكنه أبسط توجيه في الاتجاه.
على الرغم من أن هذا الإطار ليس كاملاً بعد، إلا أنه أبسط طريقة لتحديد المنتجات والمستخدمين والسياسات حول الهدف.
بعض النقاط السلبية:
العائد هو فئة معقدة تحتوي على أنواع فرعية متعددة. تشمل عملات الاستقرار ذات العائد أنواعًا فرعية متعددة، تختلف في هيكلها ومخاطرها واستخداماتها. بعضها من خلال الإقراض في DeFi، وبعضها من خلال رهن ETH، والبعض الآخر من خلال شراء السندات الحكومية. هذه فكرة واسعة، ومن المحتمل أن تتغير مع نضوج السوق، خاصة بعد تدخل الجهات التنظيمية. في المستقبل، قد يتم تقسيم مفهوم "عملة الاستقرار ذات العائد" إلى فئات أكثر تحديدًا ووضوحًا.
إسناد الأرباح: إذا لم يتم تمرير الأرباح إلى المستخدمين، فعادة ما يتم أخذ الأرباح من قبل مشاركين آخرين (عادة ما يكون المصدر). كما ذكرنا سابقا ، يمكن أن تتحول العملات المستقرة من "عوائد المصدر" إلى "عوائد الحامل". بالإضافة إلى ذلك ، يمكن لمستخدمي العملات المستقرة أيضا كسب الدخل من خلال سوق الإقراض ، ومن غير المؤكد ما إذا كانت العملات المستقرة العائدة مختلفة بما فيه الكفاية عن مصادر الدخل الثانوية الأخرى من منظور المستخدم.
الجدل حول التسمية: يجادل البعض بأن هذه الفئة الأوسع يجب أن يشار إليها باسم "الرموز المميزة للعائد" بدلا من "إنتاج عملات مستقرة". هذا الرأي معقول ، ولكن في الواقع ظهرت العملات المستقرة كفئة فرعية مميزة تتميز بآليات تثبيت مستقرة وشخصيات مستخدم محددة. غالبا ما ينظر إليها على أنها فئة منفصلة عن أصول العالم الحقيقي الرمزية (RWAs) أو رموز التخزين السائل (LSTs) أو غيرها من منتجات العائد المهيكل ل DeFi للعملات غير المستقرة. من المرجح أن يستمر هذا الاتجاه في التطور مع تطور السوق ، خاصة عندما يتعلق الأمر بالعملات المستقرة القائمة على العائد مع عرض قابل للتعديل ، حيث تميل الحدود إلى الضبابية.
قد توفر عملات مستقرة مدفوعة عوائد أيضًا: في المستقبل، قد يتم تحديد هذا الحد من قبل التنظيم. على سبيل المثال، تحظر لائحة MiCAR العملات المستقرة المدفوعة من تقديم عوائد، بينما يناقش قانون GENIUS هذا الأمر. سيتكيف السوق وفقًا لإطار التنظيم.
توجد هذه المخاوف بالفعل. ومع ذلك، فإن النظر إلى "العملات المستقرة" بشكل عام كفئة واحدة لا يساعد في حل المشكلة. إن التمييز بين الأنواع المدفوعة والأنواع الربحية هو إطار أساسي كان يجب طرحه منذ زمن. يجب علينا أن نوضح هذا التمييز بوضوح وأن نبني حوله. إذا كانت عملتك المستقرة لا يمكن تصنيفها بسهولة ضمن إحدى الفئتين، يجب أيضًا توضيح ذلك.
لا يزال هناك حاجة إلى المزيد من البحث، لا سيما بالنسبة للأصول ذات الحدود غير الواضحة (مثل الرموز القابلة للتعديل في المعروض) أو الأصول التي تقع خارج هذا الإطار تمامًا (مثل الرموز ذات العائد غير المستقر والأصول الحقيقية المرمزة).
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
عملة مستقرة يمكن إنفاقها وكسبها، تحتاج إلى تصنيف أكثر وضوحًا
كتبه: jacek
الترجمة: شين تشاو تيك فلو
ليست جميع العملات المستقرة متشابهة. في الواقع، هناك استخدامان رئيسيان للعملات المستقرة:
تحويل الأموال → عملة مستقرة مدفوعة
أموال القيمة المضافة → عملات مستقرة ذات عائد
هذا التمييز البسيط ليس شاملاً، لكنه مفيد للغاية ويمكن أن يلهم الكثير من الناس. يجب أن يوجه هذا التصنيف أفكارنا عند تعزيز التبني، وتحسين تجربة المستخدم، ووضع السياسات التنظيمية، وتصميم سيناريوهات الاستخدام.
بالطبع، لا تزال طرق التصنيف الأكثر تعقيدًا (مثل التصنيف حسب نوع الضمان، آلية الربط، درجة اللامركزية أو حالة التنظيم) مهمة، لكن غالبًا ما لا تعكس احتياجات المستخدمين الفعلية بشكل مباشر.
تُعتبر العملات المستقرة تطبيقًا ثوريًا في مجال التشفير، ولكن لتحقيق النمو على نطاق واسع، نحتاج إلى إطار أكثر تركيزًا على المستخدم. لن تستخدم أموال صندوق العائدات لشراء القهوة، أليس كذلك؟ تصنيف نوعين من العملات المستقرة كفئة واحدة (كما تفعل العديد من لوحات البيانات) يشبه إيداع راتبك في صندوق تحوط: من الناحية الفنية ممكن، لكن من الناحية المنطقية ليس منطقيًا.
بالطبع، فإن الحدود بين هذين ليست دائمًا واضحة. يمكن للعملات المستقرة أن تلعب دور الدفع والعائد في نفس الوقت، ولكل تصميم مخاطر خاصة به. هنا، أركز على الاستخدامات الرئيسية للمستخدمين وأقوم بتفصيل هذا التمييز بحيث لا يصبح بسيطًا للغاية:
العملات المستقرة ذات الأولوية للدفع: تهدف إلى الحفاظ على الربط قدر الإمكان، الهدف هو الدفع الفوري والتسوية منخفضة التكلفة؛ عادةً ما تُترك العوائد للجهة المصدرة؛ لا يزال بالإمكان إجراء عمليات ربح في سوق الإقراض؛ تم تحسينها لتكون بسيطة وسهلة الاستخدام.
العملات المستقرة ذات الأولوية في العائد: لا تزال تهدف إلى الحفاظ على التثبيت، ولكن عادة ما تنقل عوائد استراتيجيات العائد المحددة إلى الحائزين؛ وعادة ما تستخدم للحفظ بدلاً من الاستهلاك؛ وتصميمها متنوع ومعقد.
كما هو موصوف، يمكن للعملات المستقرة أن تتنقل بين دور الدفع ودور العائد. ومع ذلك، فإن التمييز بين الدفع والعائد يمكن أن يساعد في تحقيق تجربة مستخدم أكثر ذكاءً، وإطار تنظيمي أكثر وضوحًا، وانتشار أكثر سهولة. على الرغم من أن آلية الربط هي نفسها (عادةً ما تكون كذلك)، إلا أن الاستخدامات مختلفة تمامًا.
تتبنى هذه الإطار البسيط وجهة نظر مدفوعة بالسوق، بدءًا من كيفية استخدام الناس للعملات المستقرة في الواقع، بدلاً من الانطلاق من الشيفرة أو القوانين. بدأت الهيئات التنظيمية في عكس هذا التمييز، مثلما ذُكر في مشروع قانون "GENIUS" الأمريكي الذي يتناول "العملات المستقرة المدفوعة". كما أن المنشئين يمارسون هذه الفكرة، مثل مشروع SkyEcosystem الذي أشارك فيه منذ فترة طويلة، والذي يفصل بين USDS (الاستهلاك / الدفع) و sUSDS (العائدات).
إذن، ماذا يمكن أن يجلب لنا تقسيم الدفع والعائد؟
إطار مخاطر أكثر شمولاً
يجب أن يركز تقييم مخاطر العملات المستقرة القائمة على العائد على: مصدر الدخل وصحته ، وتركيز الإستراتيجية ، ومخاطر الاسترداد / الخروج ، ومرونة آلية التثبيت ، واستخدام الرافعة المالية ، والتعرض لمخاطر البروتوكول ، وما إلى ذلك. من ناحية أخرى ، تحتاج العملات المستقرة للدفع إلى إيلاء المزيد من الاهتمام لاستقرار المرساة ، وعمق السوق والسيولة ، وآلية الاسترداد ، وجودة الاحتياطي والشفافية ، ومخاطر المصدر. لا يمكن تطبيق مقاييس تقييم المخاطر الموحدة على جميع أنواع العملات المستقرة.
انتشار السوق التجزئة
يمثل هذا التمييز بين الدفع والعائد توافقًا مع نموذج التفكير في التمويل التقليدي (TradFi) ، مما يقلل من ارتباك المستخدمين والأخطاء في العمليات. يجب ألا يمتلك المستخدمون الجدد رموز العائد المعقدة دون علم.
تجربة مستخدم (UX) أفضل
يجب على مقدمي خدمات مثل المحافظ تجنب الخلط بين عملات الاستقرار المدفوعة وعملات الاستقرار ذات العائد، مما قد يسبب ارتباكًا للمستخدمين. سيفتح هذا التمييز تجربة مستخدم أكثر بساطة وذكاءً لمحافظ العملات. على الرغم من أن المستخدمين ذوي الخبرة يدركون الفرق بين الاثنين، إلا أن التعليمات الواضحة في واجهة المستخدم يمكن أن تساعد المبتدئين على الفهم. ستبسط هذه التحسينات أيضًا تكامل البنوك الجديدة (neobank) وشركات التكنولوجيا المالية الأخرى. بالطبع، التحدي الحقيقي لتجربة المستخدم لا يتعلق فقط بتسمية العلامات، بل يتضمن أيضًا كيفية تعليم المستخدمين فهم المخاطر الهامشية.
اعتماد السوق المؤسسي
إن التمييز بين الدفع والعائد يتماشى مع التصنيفات المالية الحالية، مما يساعد على تحسين المعالجة المحاسبية، وعزل المخاطر، ويدعم إطارًا تنظيميًا أكثر وضوحًا.
تنظيم أكثر وضوحًا
سيتم تنظيم العملات المستقرة للدفع والعائد بشكل مختلف. هذان النوعان من المنتجات لهما ملفات تعريف مخاطر مختلفة ، لذلك من الطبيعي أن يميز المنظمون بينهما. المدفوعات مقابل الاستثمارات (الأوراق المالية بالمعنى الأوسع) لها دائما أنظمة تنظيمية مختلفة تماما في جميع أنحاء العالم. هذا ليس من قبيل الصدفة. يعمل المشرعون بالفعل في هذا الاتجاه: على سبيل المثال ، يعترف قانون GENIUS في الولايات المتحدة ولائحة MiCAR في الاتحاد الأوروبي بذلك. هذا لا يعني أن العملات المستقرة للدفع لن تكون قادرة أبدا على توفير عائد (كما تمت مناقشته في قانون العبقرية) ، ولكن دورها أقرب إلى حساب التوفير من كونه منتجا استثماريا واسعا.
ليس نموذجًا مثاليًا، لكنه أبسط توجيه في الاتجاه.
على الرغم من أن هذا الإطار ليس كاملاً بعد، إلا أنه أبسط طريقة لتحديد المنتجات والمستخدمين والسياسات حول الهدف.
بعض النقاط السلبية:
العائد هو فئة معقدة تحتوي على أنواع فرعية متعددة. تشمل عملات الاستقرار ذات العائد أنواعًا فرعية متعددة، تختلف في هيكلها ومخاطرها واستخداماتها. بعضها من خلال الإقراض في DeFi، وبعضها من خلال رهن ETH، والبعض الآخر من خلال شراء السندات الحكومية. هذه فكرة واسعة، ومن المحتمل أن تتغير مع نضوج السوق، خاصة بعد تدخل الجهات التنظيمية. في المستقبل، قد يتم تقسيم مفهوم "عملة الاستقرار ذات العائد" إلى فئات أكثر تحديدًا ووضوحًا.
إسناد الأرباح: إذا لم يتم تمرير الأرباح إلى المستخدمين، فعادة ما يتم أخذ الأرباح من قبل مشاركين آخرين (عادة ما يكون المصدر). كما ذكرنا سابقا ، يمكن أن تتحول العملات المستقرة من "عوائد المصدر" إلى "عوائد الحامل". بالإضافة إلى ذلك ، يمكن لمستخدمي العملات المستقرة أيضا كسب الدخل من خلال سوق الإقراض ، ومن غير المؤكد ما إذا كانت العملات المستقرة العائدة مختلفة بما فيه الكفاية عن مصادر الدخل الثانوية الأخرى من منظور المستخدم.
الجدل حول التسمية: يجادل البعض بأن هذه الفئة الأوسع يجب أن يشار إليها باسم "الرموز المميزة للعائد" بدلا من "إنتاج عملات مستقرة". هذا الرأي معقول ، ولكن في الواقع ظهرت العملات المستقرة كفئة فرعية مميزة تتميز بآليات تثبيت مستقرة وشخصيات مستخدم محددة. غالبا ما ينظر إليها على أنها فئة منفصلة عن أصول العالم الحقيقي الرمزية (RWAs) أو رموز التخزين السائل (LSTs) أو غيرها من منتجات العائد المهيكل ل DeFi للعملات غير المستقرة. من المرجح أن يستمر هذا الاتجاه في التطور مع تطور السوق ، خاصة عندما يتعلق الأمر بالعملات المستقرة القائمة على العائد مع عرض قابل للتعديل ، حيث تميل الحدود إلى الضبابية.
قد توفر عملات مستقرة مدفوعة عوائد أيضًا: في المستقبل، قد يتم تحديد هذا الحد من قبل التنظيم. على سبيل المثال، تحظر لائحة MiCAR العملات المستقرة المدفوعة من تقديم عوائد، بينما يناقش قانون GENIUS هذا الأمر. سيتكيف السوق وفقًا لإطار التنظيم.
توجد هذه المخاوف بالفعل. ومع ذلك، فإن النظر إلى "العملات المستقرة" بشكل عام كفئة واحدة لا يساعد في حل المشكلة. إن التمييز بين الأنواع المدفوعة والأنواع الربحية هو إطار أساسي كان يجب طرحه منذ زمن. يجب علينا أن نوضح هذا التمييز بوضوح وأن نبني حوله. إذا كانت عملتك المستقرة لا يمكن تصنيفها بسهولة ضمن إحدى الفئتين، يجب أيضًا توضيح ذلك.
لا يزال هناك حاجة إلى المزيد من البحث، لا سيما بالنسبة للأصول ذات الحدود غير الواضحة (مثل الرموز القابلة للتعديل في المعروض) أو الأصول التي تقع خارج هذا الإطار تمامًا (مثل الرموز ذات العائد غير المستقر والأصول الحقيقية المرمزة).