تقرير صناعة RWA: دمج التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي

مقدمة

تجاوزت القيمة السوقية للعملات المشفرة تريليون دولار أمريكي ، ولكن لا تزال هناك فجوة كبيرة مقارنة بفئات الأصول والسلع السائدة. في هذا السياق ، منذ عام 2023 ، (Real "RWA" أصولا عالمية ، وأصبح مفهوم ) الأصول في العالم الحقيقي ساخنا في مجال التشفير ، في إشارة إلى ترميز أصول العالم الحقيقي وإدخالها في مساحة blockchain. يسمح ذلك بتخزين الأصول ونقلها دون الحاجة إلى وسيط مركزي ، ويمكن تعيين القيمة إلى blockchain لتداول المعاملات.

على الرغم من أن RWA لديها مجال كبير للخيال لتوسيع القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة ، إلا أن تعريفها ومزاياها واتجاهات التطوير لا تزال بحاجة إلى مناقشة. ستقدم هذه المقالة تحليلا متعمقا للوضع الحالي ومستقبل RWA من وجهات نظر مختلفة.

الوجبات السريعة الرئيسية هي كما يلي:

• يجب أن يكون اتجاه التطوير المستقبلي ل RWA هو تكامل ثنائي الاتجاه بين العالم الحقيقي والعالم الافتراضي ، ونظام مالي جديد مرتبة على السلسلة المرخصة في ظل العديد من الولايات القضائية والأنظمة التنظيمية المختلفة.

• يجب النظر بشكل عقلاني إلى تحويل الأصول إلى RWA: ليس كل الأصول مناسبة للتحويل إلى RWA، فبعض الأصول غير المرغوبة في العالم الحقيقي قد تواجه صعوبة في كسب استحسان السوق بعد تحويلها إلى RWA.

• تعمل العديد من البلدان حول العالم بنشاط على تعزيز الأطر القانونية والتنظيمية المتعلقة ب blockchain. في الوقت نفسه ، تتحسن البنية التحتية ل blockchain مثل البروتوكولات عبر السلاسل وأوراكل بسرعة.

• مشاريع RWA ذات الأصول الأساسية المختلفة لها مبادئ وتحديات متشابهة ، لكن آليات التشغيل المحددة لها تركيزها الخاص. لا تتطلب رموز السندات ، على سبيل المثال ، عادة نفس المستوى العالي من السيولة مثل الرموز المميزة للأسهم.

1. خلفية ترميز الأصول

ترميز الأصول هو عملية تسجيل ملكية أصل معين في رمز رقمي يمكن الاحتفاظ به وتداوله على blockchain. من الناحية النظرية ، يمكن رقمنة أي أصل ، سواء كان ملموسا أو غير ملموس. قم بتحويل الأصول إلى رموز رقمية لجعلها أكثر قابلية للقسمة ، وتحقيق الملكية الجزئية ، وتحسين السيولة. تتيح رقمنة الأصول أيضا تداول الأصول التقليدية مباشرة على منصات نظير إلى نظير دون وسطاء ، مما يحسن الأمان والشفافية.

أساسيات ترميز الأصول:

1. الوصول إلى أصول العالم الحقيقي
2. يتم ترميز الأصول على السلسلة
3. توزيع RWA على المستخدمين على السلسلة

! 2025تقرير صناعة RWA (الجزء الأول): رحلة في اتجاهين بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي

اعتبارا من عام 2023 ، بلغ حجم سوق ترميز الأصول حوالي 600 مليار دولار. من المتوقع أن ينمو بمعدل نمو سنوي مركب قدره 40.5٪ من 2024-2032. رموز RWA هي فئة الأصول الأسرع نموا بين رموز DeFi.

اعتبارا من 25 نوفمبر 2024 ، تظهر البيانات من منصة DefiLlama أن أصل رمز RWA TVL قد وصل إلى 6.512 مليار دولار. إلى حد ما ، يشير الارتفاع في TVL إلى زيادة التعرف على أصول الرمز المميز وإمكانية الوصول إليها.

! تقرير صناعة RWA لعام 2025 (الجزء الأول): الاندفاع ثنائي الاتجاه بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي

في الوقت الحاضر ، هناك وجهتان رئيسيتان حول ترميز RWA ، وتسمى هذه المقالة RWA من منظور التشفير و RWA من منظور TradFi ، مع التركيز على الأخير.

1. RWA من منظور التشفير

كافحت مساحة DeFi التقليدية لتحقيق توليد العائد ، لكن آلية العائد الأساسية لا تعمل إلا عندما يرتفع السعر. على خلفية شتاء التشفير ، أدى تقلص النشاط على السلسلة إلى انخفاض العوائد. انخفض TVL في بروتوكولات DeFi من ذروة السوق البالغة 180 مليار دولار إلى 50 مليار دولار ، مما يعكس نموذج إيرادات غير مستدام. مع انخفاض العوائد ، تكثف السعي للحصول على "عوائد حقيقية" ، مما دفع بروتوكولات DeFi إلى دمج رموز RWA كمصدر دخل أكثر استقرارا.

يمكن تلخيص RWA من منظور Crypto على أنه الطلب الأحادي الجانب لعالم Crypto على عائد الأصول المالية في العالم الحقيقي ، بشكل أساسي في سياق رفع سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي وخفض الميزانية العمومية ، مما يؤدي إلى ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية ، وفي الوقت نفسه ، يستخرج رفع سعر الفائدة السيولة من سوق العملات المشفرة ، مما يؤدي إلى انخفاض في عائد سوق DeFi. الأكثر سخونة هو إعلان MakerDAO عن خطط لاستثمار 1 مليار دولار في الاحتياطيات في منتجات الخزانة الأمريكية الرمزية.

تكمن أهمية شراء MakerDAO لسندات الخزانة الأمريكية في أن DAI يمكنها تنويع أصولها الداعمة بمساعدة الائتمان الخارجي ، ومساعدة DAI على استقرار سعر الصرف ، وزيادة مرونة الإصدار ، وتقليل اعتمادها على USDC بمساعدة دخل إضافي طويل الأجل من سندات الخزانة الأمريكية. في الوقت نفسه ، حصلت على مصدر دخل مستقر ، وزادت الطلب مؤخرا من خلال مشاركة جزء من دخل السندات الأمريكية ورفع سعر الفائدة DAI إلى 8٪.

2. RWA من منظور TradFi

من منظور (TradFi) المالية التقليدية ، تعد RWA تكاملا ثنائي الاتجاه بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي (DeFi) ، والذي لا يقدم قيمة لسوق العملات المشفرة فحسب ، بل يمكن أيضا مزايا العملة المشفرة للأصول الحقيقية.

بالنسبة للتمويل التقليدي ، تعد خدمات DeFi المالية القائمة على التنفيذ التلقائي للعقود الذكية أدوات مبتكرة للتكنولوجيا المالية. تركز RWA في مساحة TradFi بشكل أكبر على كيفية الجمع بين تقنية DeFi لترميز الأصول لتمكين النظام المالي التقليدي. تحديدا:

• تحسين كفاءة المعاملات: يمكن ل RWA نقل روابط متعددة من الاكتتابات العامة الأولية التقليدية إلى blockchain لإكمال المعاملات في وقت واحد ، وتجنب العمليات المرهقة وعدم تقييدها بالحد الزمني للتبادل.

• انخفاض تكاليف التمويل: من خلال قناة STO ، يمكن ل RWA توفير التمويل للصناعات الأقل شعبية ، وتقليل رسوم الخدمات المصرفية الاستثمارية ، ومساعدة المشاريع التي يصعب الحصول عليها في العثور على مستثمرين.

• حواجز استثمارية مبسطة: تمكن RWA المستخدمين من الاستثمار في الأصول العالمية بحساب واحد فقط ، مما يقلل من حواجز الاستثمار وتعقيدها.

تجادل هذه الورقة بأنه من الضروري التمييز بين منطق RWA. يختلف المنطق الأساسي ومسارات التنفيذ ل RWA من وجهات نظر مختلفة تماما. فيما يتعلق باختيار نوع blockchain ، يعتمد RWA للتمويل التقليدي على السلسلة المصرح بها ، ويعتمد RWA لعالم التشفير على السلسلة العامة.

تتميز السلسلة العامة بخصائص عدم وجود متطلبات الوصول ، واللامركزية ، وإخفاء الهوية ، وما إلى ذلك ، وتواجه RWA لتمويل العملات المشفرة عقبات امتثال كبيرة ، وقد تؤدي نقاط الضعف الفنية في السلسلة العامة أو عيوب العقود الذكية إلى فقدان الأصول أو فشل المعاملات ، والتي قد لا تكون مناسبة للإصدار الرمزي والتداول لعدد كبير من أصول العالم الحقيقي. تسمح السلسلة المرخصة للمشاركين المصرح لهم فقط بالوصول إلى الشبكة ، مما يضمن أن المؤسسات المالية المتوافقة والمنظمين والأطراف الأخرى ذات الصلة فقط هي المشاركة في المعاملات والوصول إلى البيانات ، مما يوفر فرضية أساسية للامتثال القانوني في مختلف البلدان والمناطق.

باختصار ، يجب أن يكون اتجاه التطوير المستقبلي ل RWA هو تكامل ثنائي الاتجاه بين العالم الحقيقي والعالم الافتراضي: نظام مالي جديد يستخدم تقنية DLT على السلسلة المرخصة / السلسلة الخاصة بموجب نمط السلسلة المرخص بها للعديد من الولايات القضائية والأنظمة التنظيمية المختلفة.

! تقرير صناعة RWA لعام 2025 (الجزء الأول): الرحلة ذات الاتجاهين بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي

2. كيف تخرب RWA التمويل التقليدي؟

في النظام المالي التقليدي ، غالبا ما توجد الأصول في شكل شهادات ورقية ، والتي يتم تحويلها لاحقا إلى سجلات رقمية تحتفظ بها المؤسسات المالية المركزية. تغطي هذه السجلات أشياء مثل الملكية والالتزامات والشروط والأفعال ، وغالبا ما تكون مبعثرة عبر أنظمة أو دفاتر أستاذ مختلفة تعمل بشكل مستقل. نظرا لأن كل وسيط يحمل أجزاء مختلفة من اللغز ، فإن النظام المالي يتطلب تنسيقا مكثفا بعد الحدث لتسوية المعاملات وتسويتها لضمان الاتساق في البيانات المالية. يواجه هذا النظام التقليدي عددا من التحديات:

• يؤدي تعدد الوسطاء إلى ارتفاع تكاليف المعاملات.
• أوقات تسوية أطول، خاصة بالنسبة للمعاملات عبر الحدود، والتي غالبا ما تستغرق بضعة أيام لإكمالها.
• فرص الاستثمار محدودة ، ولا يسمح إلا للأفراد ذوي الملاءة المالية العالية والمستثمرين المؤسسيين بالمشاركة في فئات أصول معينة.

كتقنية دفتر الأستاذ الموزع ، تتمتع blockchain بإمكانيات كبيرة لحل مشكلة كفاءة النظام المالي التقليدي. من خلال توفير دفتر أستاذ موحد ومشترك ، فإنه يحل بشكل مباشر مشكلة تجزئة المعلومات الناتجة عن دفاتر الأستاذ المستقلة المتعددة ، ويحسن بشكل كبير شفافية المعلومات واتساقها وإمكانيات التحديث في الوقت الفعلي. يتم تعزيز هذه الميزة بشكل أكبر من خلال تطبيق العقود الذكية ، مما يسمح بترميز شروط المعاملات والعقود وتنفيذها تلقائيا عند استيفاء شروط معينة ، مما يحسن بشكل كبير من كفاءة المعاملات ويقلل من وقت التسوية والتكاليف.

بالنسبة للنظام المالي التقليدي ، تدور RWA حول إنشاء تمثيلات رقمية لأصول العالم الحقيقي من خلال blockchain ، وتوسيع مزايا تقنية دفتر الأستاذ الموزع لتشمل مجموعة واسعة من فئات الأصول للتبادل والتسوية. وفقا لدراسة أجراها بنك نيويورك ميلون عام 2022 ، فإن أكثر من 90٪ من المستثمرين المؤسسيين الذين شملهم الاستطلاع مهتمون بوضع أموالهم في المنتجات الرمزية ، ويوافق 97٪ على أن "الترميز سيحدث ثورة في إدارة الأصول".

للتعمق في القوة التحويلية ل RWA على النظام المالي التقليدي ، إليك إطار تحليلي أكثر دقة:

1. تساعد إمكانية الوصول إلى الأسواق على تنويع استراتيجيات الاستثمار

يعمل الترميز على إضفاء الطابع الديمقراطي على فرص الاستثمار عن طريق تقسيم الأصول عالية القيمة إلى رموز قابلة للتداول ، مما يتيح الملكية الجزئية ، مما يمكن صغار المستثمرين من المشاركة في الأسواق التي كان يتعذر الوصول إليها سابقا.

تقليديا ، يمكن بيع الأصول غير السائلة ، مثل العقارات ، على شكل كسور من خلال الترميز ، ويمكن أيضا للمستثمرين العقاريين من البلدان الأخرى المشاركة. يمكن تداول هذه الأصول بنشاط في السوق ، مما يسمح للمستثمرين بتحويل أصولهم إلى نقد بشكل أسرع. تشبه عملية الترميز تحويل الأصل إلى سلعة يمكن شراؤها وبيعها في أي وقت ، مما يحسن بشكل كبير من كفاءة المعاملات.

على عكس الأسواق المالية التقليدية ذات ساعات التداول المحددة ، يمكن تداول RWA الرمزية على مدار الساعة على منصة blockchain ، مما يوفر المزيد من فرص التداول عبر المناطق الزمنية ، وبالتالي زيادة السيولة.

! تقرير صناعة RWA لعام 2025 (الجزء الأول): الرحلة ذات الاتجاهين بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي

2. تحسين السيولة واكتشاف الأسعار

يتيح الترميز تداول الأصول غير السائلة بسلاسة بتكلفة صفرية تقريبا عن طريق تقليل الاحتكاك المرتبط بمبيعات الأصول والتحويلات وحفظ السجلات. في الأسواق المالية التقليدية ، غالبا ما تنطوي تحويلات الأصول على وسطاء متعددين ، مما يؤدي إلى عملية معاملات معقدة وتستغرق وقتا طويلا. في حالة الأحجار الكريمة النادرة أو الأسهم الخاصة ، كان من الصعب للغاية على المستثمرين تداول المراكز في فئات الأصول هذه في الماضي ، وغالبا ما يتطلب الكثير من الوقت والجهد للعثور على مشتر أو بائع. من ناحية أخرى ، يستفيد الترميز من الطبيعة اللامركزية ل blockchain لتبسيط هذه العملية ، مما يسمح للمشترين والبائعين بالتداول مباشرة وتقليل تكاليف المعاملات. باستخدام تقنية blockchain ، لم يعد بإمكان المستثمرين الانتظار شهورا أو سنوات للعثور على المشتري المناسب ، ولكن يمكنهم نقل الأصول بسرعة إلى مستثمرين آخرين عند الحاجة ، مما يوفر سيولة السوق الثانوية بطريقة آمنة ومتوافقة.

في الوقت نفسه، يمكن للمشترين والبائعين إجراء المعاملات بسهولة أكبر وتسعيرها بناءً على المعلومات الجديدة ذات الصلة. هذه الشفافية والسرعة في الوقت الحقيقي تمكن المشاركين في السوق من تقييم قيمة الأصول بشكل أفضل، مما يسمح لهم باتخاذ قرارات استثمارية أكثر حكمة.

3. تحسين كفاءة السوق وتقليل التكاليف

المقاصة والتسوية منتشرة في كل مكان في جميع جوانب الحياة اليومية للإنسان والأنشطة المالية والأنشطة التجارية. بالنسبة للمستخدمين ، يتم تحويل الأموال بعد إجراء دفع فقط ، ولكن في الواقع ، هناك العديد من عمليات المقاصة والتسوية المتضمنة وراء إجراء الدفع البسيط.

في النظام المالي التقليدي ، تعتبر المقاصة والتسوية عملية محاسبة واعتراف "حسابية". يتوصل الطرفان إلى توافق في الآراء من خلال عمليات التحقق والتحقق المستمر ، وعلى هذا الأساس يتم نقل الأصول. تتطلب هذه العملية تعاون إدارات مالية متعددة والكثير من تكاليف العمالة ، ويمكن أن تتعرض لمخاطر الأخطاء التشغيلية ومخاطر الائتمان. على سبيل المثال ، كشف انهيار بنك هرستات في 28 يونيو 1974 عن مخاطر الائتمان للمدفوعات عبر الحدود وقوتها المدمرة المحتملة.

من خلال استخدام دفاتر الأستاذ الموزعة والعقود الذكية الآلية ، تقضي blockchain على العديد من الوسطاء ، وتتيح المدفوعات على مدار الساعة ، والتحصيل الفوري ، والسحب السهل ، وتلبي بسلاسة الاحتياجات الملائمة لخدمات الدفع والتسوية عبر التجارة الإلكترونية عبر الحدود. نظرا لأنه يمكن نقل الأصول بشكل مستقل بين الأطراف من خلال العقود الذكية وتخزينها في دفتر أستاذ غير قابل للتغيير ، فإنها تنشئ منصة ثقة مدفوعات متكاملة عبر الحدود عالميا بتكلفة منخفضة ، مما يخفف من المخاطر المالية الناجمة عن الاحتيال في الدفع عبر الحدود.

أصدر مشروع ماريانا ، الذي أجراه بنك (BISIH) مركز ابتكار التسويات الدولية وبنك فرنسا وسلطة النقد في سنغافورة (MAS) والبنك الوطني السويسري ، تقرير الاختبار في 28 سبتمبر 2023. تم التحقق بنجاح من الجدوى الفنية لاستخدام (AMM) صانع السوق الآلي للتداول الدولي عبر الحدود وتسوية العملات الرقمية للبنوك المركزية الرمزية.

! تقرير صناعة RWA لعام 2025 (الجزء الأول): رحلة ثنائية الاتجاه بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي

4. إمكانية التتبع وقابلية البرمجة

إن الأزمة المالية لعام 2008 هي حالة كلاسيكية لكارثة مالية عالمية تسببت فيها المشتقات المالية. تقوم المؤسسات المالية بتعبئة الرهون العقارية عالية المخاطر في الأوراق المالية وبيعها للمستثمرين ، مما يخلق منتجات مالية معقدة للغاية بحيث يكون من المستحيل تماما تتبع الأصول المادية التي تقف وراءها.