نظرة عامة على ساحة DEX للعقود الآجلة الدائمة: النماذج، النظام البيئي والتوقعات

في سوق العملات المشفرة اليوم، تتطور DEX العقود الآجلة الدائمة بسرعة، حيث حققت تقدمًا ملحوظًا من حيث الكفاءة والسرعة وقابلية التوسع. تهدف هذه المقالة إلى توضيح أن DEX العقود الآجلة الدائمة ليست مقصورة فقط على سيناريوهات التداول، بل تعمل أيضًا على توسيع نطاق تطبيقات blockchain، مما يمهد الطريق للاستخدام الواسع لـ web3.

تعتبر البورصات قلب سوق العملات المشفرة، حيث تدعم حركة السوق من خلال تداول المستخدمين. الهدف الأساسي لأي بورصة هو تحقيق مطابقة تداول فعالة وسريعة وآمنة. بناءً على ذلك، قامت DEX بإجراء ابتكارات على أساس CEX، مثل القضاء على فرضيات الثقة، وتجنب الوسطاء والتحكم المركزي، مما يسمح للمستخدمين بالاحتفاظ بسيطرة على أموالهم، ويسمح للمجتمع بالمشاركة في مناقشات تحديث المنتجات والتكرار والحكم.

ومع ذلك، يمكن أن نرى من خلال مراجعة تاريخ تطور DeFi أن DEX رغم مزاياها، غالباً ما تأتي بتأخيرات عالية وسيولة منخفضة، وذلك بشكل رئيسي بسبب قيود سعة البلوكشين والتأخير.

وفقًا للبيانات، فإن حجم التداول الفوري في DEX يشكل الآن 15%-20% من إجمالي حجم التداول في سوق العملات المشفرة، بينما تشكل العقود الآجلة الدائمة 5% فقط.

ليس من السهل تطوير أعمال العقود الآجلة الدائمة على DEX، لأن تداول العقود الآجلة الدائمة في CEX له عدة مزايا:

1. تجربة المنتج أفضل

2. يقوم صانع السوق بالتحكم بكفاءة لتوفير فروقات أسعار أكثر دقة

3. سيولة أفضل ( خاصة للأصول الرئيسية، وكذلك الهدف النهائي للمشاريع الجديدة هو إطلاقها على CEX الكبيرة )

4. مجموعة متعددة الوظائف في مكان واحد ( يمكن دمجها مباشرة في مشاهدات مختلفة مثل تداول السلع الفورية، والعقود الآجلة الدائمة، وOTC وغيرها )

لقد أصبحت مركزية CEX واحتكارها مشكلة لا يمكن تجاهلها من قبل المستخدمين، خاصة مع انهيار FTX الذي زاد من حدة الاتجاه نحو المركزية. الآن، يهيمن عدد قليل من الشركات الكبرى تقريباً على مجال CEX، مما يسبب مخاطر نظامية في النظام البيئي للعملات المشفرة. من خلال زيادة استخدام DEX وحصتها في السوق، يمكن تقليل هذه المخاطر بشكل فعال وتعزيز التنمية المستدامة للنظام البيئي للعملات المشفرة بأكمله.

مع ظهور Ethereum Layer2 ونمو النظام البيئي متعدد السلاسل، توفر مصادر السيولة وتجربة المستخدم ابتكارات جديدة، مما يخلق ظروفًا ممتازة لتطور DEX. الوقت الحالي هو وقت جيد لتطور DEX للعقود الآجلة الدائمة. ستتناول هذه المقالة الوضع الحالي للعقود الآجلة الدائمة DEX، وستقدم بعض المفاهيم التصميمية لـ DEX.

! قائمة مسارات DEX للعقد الدائم: النماذج والبيئة والآفاق

العقود الآجلة الدائمة في النظام البيئي للعملات المشفرة: أصبحت أداة مهمة للمضاربة والتحوط

تسمح العقود الآجلة الدائمة للمتداولين بالاحتفاظ بالمراكز لفترة غير محدودة، مما يشبه بشكل كبير تداول العقود الآجلة خارج البورصة في الأسواق المالية التقليدية على مر السنين. الفرق هو أن العقود الآجلة الدائمة من خلال تقديم مفهوم رسوم التمويل، تجعل طريقة تداول العقود الآجلة، التي كانت تواجه فقط المستثمرين المعتمدين في التمويل التقليدي، متاحة لمزيد من المستثمرين الأفراد، في حين أنها أنشأت "تأثير التخميد الناقص"، مما يمنع إلى حد ما عدم التوازن المفرط في هيكل الشراء والبيع.

حجم التداول الشهري الحالي في سوق العقود الآجلة الدائمة قد تجاوز 120 مليار دولار أمريكي، ويعود هذا الحجم إلى تقديم البورصات لتجربة مستخدم جيدة، حيث تعزز آلية دفتر الطلبات من كفاءة التداول، وتضمن أنظمة التسوية المتكاملة إتمام التسويات بسرعة وأمان.

بالإضافة إلى ذلك، فإن المشاريع مثل Ethena التي تستخدم العقود الآجلة الدائمة كآلية أساسية، تضيف استخدامات متنوعة للعقود الآجلة الدائمة بخلاف المضاربة. بشكل عام، تتمتع العقود الآجلة الدائمة بأربعة مزايا مقارنة بالعقود الآجلة التقليدية:

1. يتجنب المتداولون رسوم التمديد والتكاليف المرتبطة الأخرى مع كل انتهاء عقد

2. تجنب جعل العقود الآجلة الدائمة أكثر تكلفة

3. يوفر نظام معدل التمويل أرباحاً وخسائر مستمرة في الوقت الفعلي، مما يبسط عملية معالجة حاملي العقود ونظام التسوية الخلفي.

4. العقود الآجلة الدائمة توفر عملية اكتشاف أسعار أكثر سلاسة، مما يتجنب التقلبات الحادة الناتجة عن خشونة درجة السعر.

منذ أن قدمت بورصة BitMEX العقود الآجلة الدائمة لأول مرة في عام 2016، تطورت عقود DEX الآجلة الدائمة بسرعة، والآن يوجد أكثر من 100 DEX تدعم العقود الآجلة الدائمة في السوق. كانت أحجام DEX للعقود الآجلة الدائمة في البداية صغيرة، وفي عام 2017، تم إطلاق dYdX في نظام Ethereum الإيكولوجي، واحتلت لفترة طويلة صدارة سوق العقود الآجلة الدائمة، لذلك كانت تجارة العقود الآجلة اللامركزية تتركز بشكل رئيسي على Ethereum، وكانت أحجام التداول في ذلك الوقت منخفضة جداً. اليوم، يمكن رؤية DEX للعقود الآجلة الدائمة النشطة على جميع الشبكات، وأصبح تداول العقود جزءاً لا يتجزأ من نظام التشفير البيئي.

أظهرت العديد من الدراسات أنه مع زيادة حجم تداول العقود الآجلة الدائمة، بدأت سوق العقود الآجلة الدائمة في تحقيق وظيفة اكتشاف الأسعار عندما يكون السوق الفوري غير نشط. حجم تداول العقود الآجلة الدائمة على DEX، من 10 مليارات دولار في 10 يوليو 2021، زاد إلى 120 مليار دولار في 7 يوليو 2024، بمعدل نمو سنوي مركب حوالي 393%.

ومع ذلك، تواجه DEX للعقود الآجلة الدائمة عقبات بسبب قيود أداء blockchain. إذا أردنا تعزيز تطوير سوق العقود الآجلة الدائمة، يجب حل مشكلتين رئيسيتين وهما السيولة المنخفضة على السلسلة وارتفاع التأخير. يمكن أن تقلل السيولة العالية من انزلاق الأسعار، مما يجعل التداول أكثر سلاسة ويقلل من خسائر المستخدمين؛ يمكن أن يؤدي التأخير المنخفض إلى تمكين صانعي السوق من تقديم أسعار أكثر تنافسية، مما يجعل التداول سريع التنفيذ ويعزز سيولة السوق.

! قائمة مسارات DEX للعقد الدائم: النماذج والبيئة والآفاق

نموذج التسعير في DEX العقود الآجلة الدائمة

في DEX العقود الآجلة الدائمة، تعد آلية التسعير هي المفتاح لضمان أن تعكس أسعار السوق بدقة ديناميات العرض والطلب. تستخدم DEX العقود الآجلة الدائمة المختلفة مجموعة متنوعة من آليات التسعير، لتحقيق توازن بين السيولة وتقليل التقلبات. إليكم نظرة عامة على بعض الأنماط الرئيسية:

وضعية الأوراق المالية

نموذج Oracle يشير إلى أن DEX للعقود الآجلة الدائمة يحصل على بيانات الأسعار من البورصات الرئيسية ذات حجم التداول الكبير، ويقدم خدماته بناءً على تلك البيانات. على الرغم من وجود مخاطر التلاعب بالأسعار، إلا أنه يمكن أن يقلل من تكاليف التسعير لـ DEX. مثل بورصة العقود الآجلة الدائمة اللامركزية GMX.

من خلال استخدام أوراكل Chainlink للحصول على بيانات الأسعار، تضمن GMX دقة الأسعار وكمالها، مما يخلق بيئة تداول ملائمة للجهات الفاعلة الصغيرة والأفراد (، في حين تقدم مكافآت كبيرة للجهات الفاعلة الكبيرة وصانعي السوق ). ومع ذلك، فإن هذه البورصات، التي تستخدم نموذج الأوراكل لإكمال التسعير، تعتمد بشكل كبير على مصادر بيانات أسعار البورصات الرائدة، ولا يمكنها إلا أن تكون جهة متلقية للأسعار، ولا تستطيع القيام بعملية اكتشاف الأسعار بنشاط.

( صانع سوق آلي افتراضي vAMM

تستند نماذج صانع السوق الآلي الافتراضي ) vAMM على نموذج AMM الخاص بـ Uniswap، لكن الفرق هو أن نموذج AMM يوفر السيولة والتسعير من خلال حوض الأموال الفعلي وسعر الصرف المقابل، بينما حوض الأموال الخاص بـ vAMM افتراضي ولا يحتوي على أصول حقيقية، بل يقوم بمحاكاة سلوك الشراء والبيع من خلال نموذج رياضي لتحقيق التسعير.

نموذج vAMM يدعم تداول العقود الآجلة الدائمة، دون الحاجة لاستثمار أموال كبيرة، ولا يجب أن يرتبط بالسوق الفورية، وقد تم اعتماده حاليًا من قبل بروتوكولات العقود الآجلة الدائمة مثل Perpetual Protocol و Drift Protocol. على الرغم من وجود مشكلات الانزلاق العالي والخسائر غير الدائمة في vAMMs، إلا أن ميزات الشفافية واللامركزية تجعلها آلية تسعير ممتازة على السلسلة.

دفتر الطلبات خارج السلسلة مع التسوية على السلسلة

لتجاوز قيود أداء مطابقة الطلبات على السلسلة، تعتمد بعض DEX على نموذج مختلط من دفاتر الطلبات خارج السلسلة وتسوية على السلسلة. في هذا النموذج، يتم تنفيذ عملية مطابقة المعاملات خارج السلسلة، بينما تظل تسوية المعاملات وحفظ الأصول على السلسلة. بهذه الطريقة، تظل أصول المستخدمين تحت سيطرتهم، وهو ما يسمى "الإدارة الذاتية ( self-custodial )". في الوقت نفسه، نظرًا لأن مطابقة المعاملات تتم خارج السلسلة، فإن المخاطر مثل MEV تقل بشكل كبير. يحتفظ هذا التصميم بأمان وشفافية التمويل اللامركزي، بينما يحل أيضًا مشاكل مثل MEV، مما يوفر بيئة تداول أكثر أمانًا وموثوقية للمستخدمين.

بعض المشاريع المعروفة مثل dYdX v3 و Aevo و Paradex تستخدم هذا النموذج المختلط. هذه الطريقة تزيد من الكفاءة مع ضمان الأمان، ولها أوجه شبه مع فكرة Rollup.

دفتر الطلبات الكامل

دفتر الطلبات الكامل، حيث يتم نشر ومعالجة جميع البيانات والعمليات المتعلقة بأوامر التداول بالكامل على السلسلة، هو الأمثل للحفاظ على نزاهة التداول في الحلول التقليدية. دفتر الطلبات الكامل هو تقريباً الحل الأكثر أماناً، ولكن عيوبه واضحة جداً، حيث يتأثر بشكل واضح بتأخيرات السلسلة وحدود السعة.

بالإضافة إلى ذلك، فإن نموذج دفتر الطلبات الكامل يواجه مخاطر مثل "التداول المسبق" و"التحكم في السوق". يشير التداول المسبق إلى عندما يقدم شخص ما طلبًا، فإن مستخدمين آخرين ( غالبًا ما يكونون MEV Searcher ) من خلال مراقبة المعاملات المعلقة، يتسابقون قبل تنفيذ المعاملة المستهدفة، وبالتالي يحصلون على أرباح. هذه الحالة شائعة في نموذج دفتر الطلبات الكامل، لأن جميع بيانات الطلبات مسجلة علنًا على السلسلة، ويمكن لأي شخص مشاهدتها ووضع استراتيجيات MEV. في نفس الوقت، في نموذج دفتر الطلبات الكامل، نظرًا لأن جميع الطلبات شفافة، قد يستغل بعض المشاركين هذه النقطة، من خلال أوامر كبيرة وما إلى ذلك، للتأثير على أسعار السوق، وبالتالي الحصول على فوائد غير مشروعة.

على الرغم من المشاكل المذكورة أعلاه في دفتر الطلبات الكامل السلسلة، إلا أنه لا يزال يتمتع بجاذبية سردية ملحوظة من حيث اللامركزية والأمان، حيث تسعى سلاسل الكتل العامة مثل سولانا وموناد لتحسين البنية التحتية استعدادًا لتحقيق دفتر الطلبات الكامل السلسلة. بعض المشاريع مثل هايبرليكويد، dyDX v4، أسواق زيتا، LogX وKuru Labs، تعمل أيضًا على توسيع نطاق نموذج دفتر الطلبات الكامل السلسلة، إما من خلال الابتكار على سلاسل الكتل العامة الحالية، أو من خلال إنشاء سلاسل تطبيقات خاصة بها لتطوير أنظمة دفتر الطلبات الكامل السلسلة عالية الأداء.

! [قائمة مسارات DEX للعقد الدائم: النماذج والبيئة والآفاق]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-89fcecf4853561f6921e595e93e87525.webp(

الحصول على سيولة DEX وتحسين تجربة المستخدم

السيولة هي الأساس الذي تعتمد عليه كل بورصة للبقاء، لكن كيفية الحصول على السيولة الأولية تمثل مشكلة صعبة للبورصات. خلال مسيرة تطور DeFi، عادة ما تحصل DEX الناشئة على السيولة من خلال الحوافز والقوى السوقية. تشير الحوافز غالباً إلى تعدين السيولة، بينما القوى السوقية تعني توفير فرص المراجحة بين الأسواق المختلفة للمتداولين. ولكن مع تزايد عدد DEX، تتقلص حصة السوق لكل DEX، مما يجعل من الصعب جذب عدد كافٍ من المتداولين للوصول إلى "الكتلة الحرجة" من السيولة.

تشير الكتلة الحرجة هنا إلى "الحجم الفعال"، مما يعني أنه عندما يصل شيء ما إلى حجم كافٍ، فإنه يتجاوز الحد الأدنى من التكلفة اللازمة لاستمرار تطوير الشيء، من أجل تحقيق أقصى ربح على المدى الطويل. إذا تجاوز الحجم الفعال أو لم يصل إليه، فلن يتمكن المنتج من تحقيق أقصى ربح، يجب أن تعمل المنتجات الجيدة لفترة طويلة تحت الحجم الفعال.

وفي DEX، تشير الكتلة الحرجة إلى عتبة حجم التداول والسيولة، فقط عند الوصول إلى هذه العتبات يمكن توفير بيئة تداول مستقرة، مما يجذب المزيد من المستخدمين. في DEX للعقود الآجلة الدائمة، يتم توفير السيولة من قبل LPs طواعية، لذا فإن الطريقة الشائعة للوصول إلى الكتلة الحرجة هي إعداد تجمعات LP مع حوافز اقتصادية. في هذا النموذج، يقوم LPs بإيداع الأصول في تجمع ويكسبون حوافز معينة لدعم التداول على DEX.

تقدم العديد من DEX التقليدية عوائد سنوية مرتفعة لجذب LP، مثل ) APY ( أو أنشطة الإطلاق المجاني، لكن لهذه الطريقة عيب واحد، وهو أنه لتلبية عوائد APY العالية وعوائد الإطلاق المجاني، يجب على DEX استخدام جزء كبير من الرموز كمكافآت التعدين LP، وهذا النموذج الاقتصادي لا يمكن أن يستمر لفترة طويلة، وسيسقط في "تعدين LP" الدائرة الشريرة "التعدين، السحب، والبيع"، وقد تنهار DEX بسرعة، مما يجعلها غير قادرة على الاستمرار في العمل.

بالنسبة لمشكلة الحصول على السيولة الأولية لـ DEX، ظهرت مؤخرًا فكرتان جديدتان: خزائن السيولة النشطة المدعومة من المجتمع والحصول على السيولة عبر السلاسل.

العقود الآجلة الدائمة على Arbitrum------Hyperliquid هو مثال نموذجي على خزائن السيولة النشطة المدعومة من قبل المجتمع. يعتبر خزينة HLP أحد المنتجات الأساسية لـ Hyperliquid، حيث تستخدم أموال مستخدمي المجتمع لتوفير السيولة لـ Hyperliquid. تقوم خزينة HLP بحساب الأسعار العادلة من خلال دمج بيانات Hyperliquid وبيانات من بورصات أخرى، وتنفيذ استراتيجيات سيولة مربحة بين أصول متعددة. سيتم توزيع الأرباح والخسائر الناتجة عن هذه العمليات )P&L( وفقًا لحصص المشاركين في المجتمع في الخزينة.

تتم إدارة توزيع السيولة عبر السلاسل من قبل شبكات مثل Orderly Network وLogX Network. تسمح هذه المشاريع بإنشاء واجهات أمامية لتداول العقود الآجلة الدائمة على أي سلسلة، وتحقيق رافعة مالية للسيولة بين جميع الأسواق. ما يُعرف بـ "الرافعة المالية للسيولة بين الأسواق"، يشير إلى دمج واستغلال موارد السيولة عبر أسواق متعددة أو سلاسل عامة، مما يمكّن منصات التداول من الحصول على السيولة في أسواق أو سلاسل عامة مختلفة.

من خلال الجمع بين السيولة الأصلية على السلسلة، وسيولة التجميع عبر السلاسل، بالإضافة إلى إنشاء سوق أصول منفصلة محايدة )DAMN، يشير إلى دمج أنواع متعددة من الأصول المستقلة عن بعضها البعض، وبناء محفظة غير حساسة لتقلبات السوق، مما يوفر تحوطاً لتأثير تقلبات السوق على محفظة ( من أحواض AMM، يمكن لـ LogX أن تحافظ على السيولة خلال فترات التقلبات الشديدة في السوق. تستخدم هذه الأحواض أصول مستقرة مثل USDT، وUSDC، وwUSDM، مع تحقيق تداول العقود الآجلة الدائمة من خلال الاستفادة من الأوراكيل.