المنافسة العالمية في ترميز الأصول: كيف يمكن لهونغ كونغ أن تكتسب الميزة

إن ترميز الأصول (RWA) في العالم الحقيقي يدخل بسرعة إلى التيار الرئيسي، ويعيد تشكيل المشهد المالي العالمي. حاليًا، يتم تداول أكثر من 24 مليار دولار من RWA على سلسلة الكتل العامة، تغطي مجالات متعددة مثل السندات الأمريكية ذات العائد، وصناديق الائتمان الخاصة، والسلع الرمزية، والعقارات. هذه الاتجاه يتحول من تجارب محدودة إلى جزء مهم من البنية التحتية المالية العالمية، حيث يتم إعادة تشكيل هيكل الأسواق المالية الأساسية بهدوء.

في هذه الثورة، تسعى هونغ كونغ بنشاط لتصبح رائدة عالمياً في ترميز الأصول. وقد طرحت هونغ كونغ في "بيان سياسة تطوير الأصول الرقمية 2.0" الذي صدر مؤخراً إطاراً تنظيمياً يسمى "Leap"، والذي يوسع نطاق التنظيم ليشمل مُصدري العملات المستقرة، وأمناء الحفظ، ومنصات RWA. هذا الإطار لا يقتصر فقط على السماح بترميز الأصول، بل يشجع أيضاً بشكل نشط على تطوير الترميز.

تشمل إطار "Leap" تبسيط القوانين والتنظيمات، توسيع منتجات ترميز الأصول، دفع مشاهد الاستخدام، وتطوير المواهب والشركاء في أربعة مجالات. ومن خلال وضع نظام ترخيص لعملة مستقرة، وتوضيح إطار تنظيم ETF المعتمد على الأصول، واستمرار التجارب السابقة في السندات الرقمية والتمويل الأخضر، يدفع نحو تشكيل رؤية أوسع، ويشجع على ترميز مجموعة متنوعة من الأصول، من المعادن الثمينة إلى بنية الطاقة المتجددة.

تتمتع استراتيجية هونغ كونغ بفرق واضح مقارنة بالأسواق الأخرى. حيث اتخذت سنغافورة نهجًا أكثر حذرًا، يركز على المشاركة المؤسسية، ويقيد المستثمرين الأفراد. بينما اختارت هونغ كونغ مسارًا أكثر شمولاً وتنوعًا، حيث سمحت للمستخدمين الأفراد بالمشاركة مع وضع قواعد ملاءمة واضحة. بالمقارنة مع إطار سوق الأصول المشفرة التنظيمي في الاتحاد الأوروبي والصراعات التنظيمية المجزأة في الولايات المتحدة، تقدم هونغ كونغ نظامًا أكثر توحيدًا يستند إلى المبادئ، مما يوفر الوضوح اللازم للمبتكرين والمستثمرين.

ومع ذلك، فإن إنشاء إطار تنظيمي ليس كافيًا لضمان النجاح. التحدي الحقيقي هو خلق منتجات يحتاجها السوق بالفعل. إن السبب وراء فشل العديد من مشاريع ترميز الأصول لا يعود إلى العقبات التقنية أو التنظيمية، بل إلى نقص القيمة التجارية الفعلية وطلب السوق. إن مشاريع ترميز الأصول الناجحة، مثل منتجات ترميز الدين الأمريكي وبروتوكولات الإقراض الخاصة مثل Maple Finance، تمكنت من الحصول على اعتماد واسع لأنها تحل فعليًا مشكلات معينة لمجموعات المستخدمين.

النظام البيئي المحلي في هونغ كونغ يتجه أيضًا في هذا الاتجاه. مشروع "Project Ensemble" من إدارة المال يستكشف عدة سيناريوهات مثل ترميز الأصول للسندات، والصناديق، وائتمانات الكربون، وبنية تحتية لمحطات الشحن، وتمويل سلسلة التوريد. هذه المشاريع تمتلك إمكانيات، لكن المنتج "الرائج" الذي يمكنه فعلاً الربط على نطاق واسع بين الأصول والجمهور وسيناريوهات الاستخدام لم يظهر بعد.

لقد وضعت هونغ كونغ أساسًا قويًا لتطوير ترميز الأصول: تنظيم واضح، اعتراف مؤسسي، ومشاريع موثوقة تتقدم بالتعاون بين القطاعين العام والخاص. كبيئة تجريبية للأصول الرقمية آمنة وذات هيكل واضح، تتجاوز تأثيرات هونغ كونغ السوق المحلية، لا سيما عند النظر إلى إمكاناتها ك"حصن" لاستراتيجية الأصول الرقمية في الصين.

ومع ذلك، فإن المرحلة الأكثر تحديًا قد بدأت للتو. ستحدد المنافسة في المستقبل من خلال توافق المنتجات مع السوق، وليس من خلال المزيد من السياسات. هل تستطيع هونغ كونغ جذب المدخرين في جنوب شرق آسيا للاستثمار في منتجات العملات المستقرة ذات العوائد الحقيقية؟ هل يمكن من خلال طرق التعبئة الرقمية المتوافقة ربط الأصول الصناعية الصينية برأس المال العالمي؟ هل يمكن احتضان جيل جديد من منتجات RWA التي لا تكون فقط قانونية ومتوافقة، ولكن تلبي أيضًا احتياجات السوق الحقيقية؟

ستحدد إجابات هذه الأسئلة ما إذا كانت الأصول الحقيقية مجرد موجة قصيرة أم يمكن أن تصبح تغييرا دائما؛ كما ستحدد ما إذا كانت هونغ كونغ قادرة على أن تصبح مركز العملات العالمي في هذا العصر الجديد. إذا نجحت، فلن تكون هونغ كونغ مجرد رائدة، بل ستصبح واحدة من أهم صانعي أشكال التمويل المستقبلية.