نظرة المؤسسات على سوق العملات الرقمية: تكشف تعديلات قائمة Grayscale عن اتجاهات الاستثمار لعام 2025
في عالم التشفير الذي يتغير بسرعة، فإن تحركات رأس المال المؤسسي غالباً ما تكون المفتاح لفهم المستقبل. تعتبر غراي سكيل للاستثمار رائدة في مجال إدارة الأصول الرقمية، وقائمة الأصول العشرين الأوائل التي تُحدّث كل ربع سنة، تُشبه "خريطة كنز" لسوق العملات الرقمية من منظور مؤسسي، حيث ترسم توقعات عميقة عن "اتجاهات الاعتماد الفعلي" للسوق في المرحلة التالية.
في الربع الثالث من عام 2025، قامت Grayscale بتعديل "خريطة الكنز" بهدوء: ارتفعت العملة الجديدة Avalanche(AVAX) و Morpho(MORPHO) إلى القائمة، بينما غادرت العملاق السابق Lido DAO(LDO) ونجمة الأمل Layer 2 Optimism(OP) بشكل مؤسف. بين الدخول والخروج، ما هي التغيرات في اتجاهات سوق العملات الرقمية التي تخفيها؟ دعونا نتعمق في تحليل ذلك، ونكشف عن الرواية الجديدة للاستثمار في العملات الرقمية في عام 2025.
إشارة التحولات الهيكلية
أفالانش ( AVAX ): نبض "البروتوكول" القوي على السلسلة
تصف Avalanche مستقبلًا قابلاً للتوسع والتخصيص في التشفير. يحقق "آلية توافق آراء الانهيار الثلجي" قدرة عالية على المعالجة، وانخفاض زمن الانتظار، ولامركزية، حيث يضمن هيكل الثلاث سلاسل (X-Chain و C-Chain و P-Chain) إنهاء المعاملات خلال أجزاء من الثانية، مما يمهد الطريق للتطبيقات ذات النطاق الواسع.
في عام 2025، ارتفعت حجم تداول C-Chain الخاص بـ Avalanche من 250,000 إلى ما يقرب من 1,200,000، وذلك بفضل ترقية Etna التي خفضت متوسط رسوم التداول بأكثر من 90%، مما أدى إلى تحفيز النشاط على السلسلة بشكل كبير.
تلتقط Avalanche بدقة احتياجات GameFi والتطبيقات على مستوى المؤسسات، وتبدأ ألعاب مثل MapleStory Universe على الشبكات الفرعية (Subnets). كما أنها تحتضن العالم التقليدي بنشاط، وتتعاون مع العديد من عمالقة Web2 لدفع توكنيزاسيون الأصول في العالم الحقيقي، وهي خطوة رئيسية نحو تسرب اقتصاد Web3 إلى السائدة.
تعتبر Grayscale أن Avalanche واعدة بسبب تقنيتها المتطورة، وتوسعها الاستراتيجي في النظام البيئي واندماجها مع Web2 مما شكل "عجلة نمو متعددة الأبعاد". وهذا يدل على أن المنافسة في Layer 1 تتجه نحو مسار جديد أوسع، مع نشاط اقتصادي حقيقي وإمكانيات دمج بين Web2 وWeb3.
Morpho(MORPHO): الإقراض اللامركزي على غرار "المحولات"
يعمل Morpho على رسم مسار مؤسسي جديد للإقراض اللامركزي. إنه بروتوكول إقراض DeFi قائم على Ethereum و Base chain، من خلال "Morpho Vaults" والأسواق المعزولة، لتحسين العوائد وضمان الأمان. تصميم بروتوكولاته يركز على رسوم معاملات منخفضة، وقد خضع لأكثر من 25 تدقيقًا.
أداء Morpho رائع: إيرادات الرسوم السنوية تصل إلى 100 مليون دولار، والقيمة الإجمالية المقفلة (TVL) تتضاعف لتتجاوز 4 مليارات دولار، مما يضعها في المرتبة الثانية في سوق الإقراض اللامركزي. على شبكة Base، هي أكبر بروتوكول من حيث القيمة الإجمالية المقفلة وكمية القروض النشطة. التمويل من كبار المستثمرين تجاوز 69 مليون دولار.
الأهم من ذلك، أن إحدى منصات التداول قد دمجت Morpho في تطبيقها الرئيسي، مما يسمح للمستخدمين بالاقتراض من USDC مقابل رهن بيتكوين، وهو أحد أكبر حالات اعتماد DeFi المؤسسية حتى الآن. كما أن إطلاق Morpho V2 يعلن عن العزيمة على إدخال DeFi في المؤسسات المالية التقليدية.
إن صعود Morpho يثبت إمكاناته ك"محرك مؤسسي DeFi". إنه يفهم تمامًا متطلبات المؤسسات في إدارة المخاطر والامتثال، ويعالج نقاط الألم لدخول التمويل التقليدي إلى DeFi من خلال تصميم السوق الدقيق ودعم السوق المرخص. إن اهتمام Grayscale به يأتي من تفاؤلها بقدرته على تعزيز كفاءة DeFi وتقليل المخاطر، بالإضافة إلى إمكانية الربط الفعال مع التمويل التقليدي.
كان Lido DAO في السابق العملاق "الإمبراطوري" الذي لا جدال فيه في مجال الإيداع السائل في Ethereum، حيث يدير حوالي 33% من ETH المودع. ومع ذلك، فإن النجاح وراءه مخاوف من المخاطر المركزية: "مجموعة التحقق المرخصة"، والسيطرة على صلاحيات المركز من خلال رموز LDO، بالإضافة إلى حادثة اختراق المحفظة الساخنة لشركة Chorus One في مايو 2025، جميعها دقت ناقوس الخطر.
تمت ترقية إيثريوم في أبريل 2023 التي سمحت بسحب ETH، مما أضعف "الخندق" الخاص بـ Lido في السيولة. أصبح لدى المستخدمين المزيد من الخيارات، حيث يتوجهون نحو المنصات المركزية أو المنافسين غير المدارين الناشئين. كما زادت الابتكارات في إعادة الرهن مثل EigenLayer من شدة المنافسة.
تم إزالة Lido، وهي تجسيد لإعادة تقييم "مخاطر المركزية" من قبل Grayscale. بعد ترقية شنغهاي، أصبحت خصائص "المركزية" لـ Lido أكثر وضوحًا في سياق تزايد المنافسة وتوضيح اللوائح. قد تعتبر Grayscale أن نسبة المخاطر إلى العوائد لم تعد جذابة. خروج Lido يمثل رفع معايير تقييم المستثمرين المؤسسيين للرهانات السائلة، حيث أصبحوا يولون أهمية أكبر للامركزية، وشفافية الحوكمة، والمخاطر التنظيمية المحتملة.
التفاؤل ( OP ): الرؤية الكبرى للطبقة الثانية، محبوسة في "أسطورة" التقاط القيمة
تعتبر Optimism رائدة في حلول توسيع Layer 2 على Ethereum، حيث تتحمل مسؤولية تعزيز القدرة على إجراء المعاملات، وتقليل تكاليف الغاز، وتحسين تجربة المستخدم. رؤية "السلسلة الفائقة" (Superchain)، تجذب المشاريع المميزة من خلال OP Stack. ومع ذلك، فإنها لا تزال متأخرة قليلاً عن المنافس Arbitrum من حيث TVL والنشاط.
تعتبر رموز OP الجزء الأساسي من الهيكل الحكومي اللامركزي لجماعة Optimism. ومع ذلك، هناك "أسطورة" بشأن نموذج توزيع الإيرادات: حاليًا تذهب إيرادات الترتيب إلى مؤسسة Optimism، التي تستخدمها لتمويل السلع العامة، بدلاً من توزيعها مباشرة على حاملي رموز OP. على الرغم من أنه من المتوقع أن يتم المشاركة في المستقبل، فإن هذه الحالة من عدم اليقين تؤثر على قدرة الرموز على التقاط القيمة بشكل مباشر، مما يجعل المستثمرين المؤسسيين يشعرون بالقلق.
علاوة على ذلك، فإن إدارة Optimism ليست سلسة. إن انخفاض نسبة المشاركة في التصويت، والسيطرة الكبيرة التي يتمتع بها المساهمون الرئيسيون والمستثمرون الأوائل على عملية التصويت، تجعل من "اللامركزية" التزامًا لا يزال لديه مجال للتحسين في الممارسة.
تمت إزالة Optimism، مما يشير إلى شكوك عميقة من Grayscale حول "آلية التقاط القيمة" لرموز OP الخاصة بها. لا يمكن للرؤية البيئية الكبرى أن تتحول مباشرة إلى قيمة واضحة للرمز. يميل المستثمرون المؤسسيون إلى مسارات واضحة ومباشرة لالتقاط قيمة الرمز. إن انخفاض مشاركة الحوكمة وتركيز حقوق التصويت في الفريق الأساسي يزيد من تعقيد المخاطر الاستثمارية المؤسسية. في مواجهة المنافسة الشديدة في مجال Layer 2، قد ترى Grayscale أن OP من الصعب أن تقدم "عائدات معدلة حسب المخاطر أكثر جاذبية" في المستقبل القريب. تعكس مغادرة Optimism تعميق تقييم المؤسسات لاقتصاديات رموز Layer 2: إن التفوق التكنولوجي البسيط لا يكفي لدعم القيمة على المدى الطويل، يجب أن يتمتع الرمز بآلية واضحة ومستدامة لالتقاط القيمة وحوكمة لامركزية حقيقية.
وراء قائمة غرايدو: "مؤشر" و"تغير هيكلي" للاستثمار في التشفير لعام 2025
"مد الأموال المؤسسية": من البيتكوين إلى عمق واسع من التطبيقات المتنوعة
في الربع الأول من عام 2025، استمر اهتمام المؤسسات بالأصول الرقمية في الارتفاع. أظهرت الدراسات أن ما يصل إلى 86٪ من المستثمرين المؤسسيين الذين شملهم الاستطلاع يمتلكون أو يخططون لتخصيص أصول رقمية، حيث يخطط ما يقرب من 60٪ (59%) لاستثمار أكثر من 5٪ من AUM في التشفير. إن الموافقة المتتالية على صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين والإيثيريوم تشبه فتح أبواب العملات الرقمية أمام العالم المالي السائد، حيث سجلت إحدى شركات إدارة الأصول أسرع نمو في تاريخ صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين.
لقد تجاوزت هذه المد潮 بالفعل "الجزر" التي يمثلها البيتكوين والإيثريوم. تظهر البيانات أن 73% من المستثمرين يمتلكون عملات رقمية بديلة، ومن المتوقع أن تتضاعف المشاركة في DeFi ثلاث مرات خلال العامين المقبلين. تم تسريع توكنيزات الأصول الحقيقية (RWA) واعتماد العملات المستقرة، ليصل إجمالي القيمة السوقية إلى 234 مليار دولار، مع ربط العديد من البروتوكولات بين DeFi والمالية التقليدية.
بدأت الاستثمارات المؤسسية من مجرد "إيمان البيتكوين" إلى "تنويع المحفظة" و"تطبيق المشهد" في أعماق واسعة. إن اختيار Avalanche و Morpho في قائمة Grayscale هو تجسيد عميق لاتجاه الاستثمارات المؤسسية "من النقطة إلى السطح" و"من المضاربة إلى التطبيق".
نظرية التطور في DeFi: من "النمو البدائي" إلى "البقاء المتقن"
في عام 2024، ارتفع إجمالي قيمة القفل في سوق العملات الرقمية (TVL) بنسبة 129%، وزادت أحجام التداول في بورصات العقود الآجلة اللامركزية (DEXs) بنسبة 872%. تتطور سوق العملات الرقمية نحو عملات مستقرة ذات عوائد، مما يجذب التمويل التقليدي. تعيد الاتجاهات مثل التمويل المدمج، والأتمتة، والذكاء الاصطناعي/تعلم الآلة (AI/ML) تشكيل المشهد. نجاح Morpho هو تجسيد للابتكار في إقراض سوق العملات الرقمية.
تخضع DeFi ل"نظرية التطور" من "نمو بري" إلى "وجود مُفصل". تهدف تطبيقات Layer 2 و AI/ML إلى حل نقاط الألم وزيادة الكفاءة. أغنى العملات المستقرة ذات العائدات والتمويل المدمج أشكال المنتجات، وتدمج بسلاسة مع التمويل التقليدي. إن النمو المتفجر في DEXs المشتقة والمسار المؤسسي لـ Morpho يُظهر أن DeFi تلبي احتياجات المعاملات المعقدة وإدارة المخاطر للمؤسسات. إن إعجاب Grayscale بـ Morpho هو اعتراف باتجاه "التطور الذاتي والتكامل الخارجي" في DeFi، مع توقعات بتحسين الكفاءة وتقليل المخاطر وربط التمويل التقليدي.
"سباق" الطبقة الثانية: صراع شامل بين النظام البيئي والتكنولوجيا والتقاط القيمة
حلول الطبقة الثانية، مثل "الطرق السريعة" لـ Ethereum، تعزز بشكل كبير من قابليتها للتوسع وتقلل من تكاليف المستخدمين. Optimistic Rollups ( مثل Optimism وArbitrum ) وZK-Rollups هي التقنيات الرائدة. سوق الطبقة الثانية تنافسية للغاية، حيث لا تزال Arbitrum تتصدر في TVL وعدد البروتوكولات. تلتزم Optimism من خلال رؤية "سلسلة فائقة" وOP Stack لبناء نظام بيئي متكامل، مما جذب مشاريع رائدة.
أصبحت المنافسة في Layer 2 تتحول إلى صراع شامل على "قدرة بناء الأنظمة البيئية" و"نموذج التقاط قيمة الرمز". إزالة Optimism توضح بالضبط: حتى مع رؤية بيئية طموحة، إذا لم يكن نموذج التقاط قيمة الرمز واضحًا بما فيه الكفاية، أو كان هناك خطر مركزي، سيكون من الصعب الحصول على تفضيل المؤسسات على المدى الطويل. لقد تجاوز تقييم Grayscale لـ Layer 2 المؤشرات السطحية، وغاص في آليات خلق القيمة المستدامة والتوزيع على المدى الطويل.
في عام 2025، أصبح بيئة تنظيم العملات الرقمية في الولايات المتحدة أكثر وضوحًا، مثل بناء "فلتر" لدخول الأموال المؤسسية إلى سوق العملات الرقمية. أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إرشادات جديدة، توضح أن "الرهانات البروتوكولية" ليست إصدارًا للأوراق المالية. أقر الكونغرس الأمريكي قانونًا يلغي التزام الإبلاغ عن الوسطاء الخاصين بالضرائب الأمريكية (IRS) بشأن دخول وخروج الأموال غير التقليدية من منصات DeFi (.
إن وضوح التنظيم هو "عامل حفاز" رئيسي لدخول المؤسسات بشكل كبير إلى سوق العملات الرقمية، وأيضًا بمثابة "منخل" دقيق. إنه يقلل من المخاطر القانونية والتشغيلية على المؤسسات، ويشجع المزيد من المؤسسات المطابقة للدخول إلى بيئة PoS وDeFi. ومع ذلك، فإن وضوح التنظيم يعني أيضًا أن المتطلبات القانونية أصبحت أكثر صرامة. تم إزالة Lido، وقد يكون السبب جزئيًا هو مخاوف بشأن "نظام الترخيص" وتركز الحوكمة. تعتبر Grayscale شركة إدارة أصول تخضع لرقابة صارمة، وتولي قرارات الاستثمار أهمية كبيرة للامتثال. وهذا يدل على أنه اعتبارًا من عام 2025 وما بعده، قد تم ترقية الامتثال ليصبح "تذكرة دخول" لجذب رأس المال المؤسسي.
ملخص
تعديل قائمة أصول Grayscale Top 20 يرسم بوضوح مسار تطور استثمار المؤسسات في سوق العملات الرقمية لعام 2025. إنه يركز على الابتكار التكنولوجي للمشاريع، وسيناريوهات التطبيق الحقيقي، ونماذج التقاط القيمة المستدامة، وممارسات الحوكمة اللامركزية. يمثل اختيار Avalanche و Morpho اعتراف السوق بإمكانات انفجار سلاسل الكتل العامة عالية الأداء في تطبيقات GameFi / المؤسسات، وتوقعات تطور الإقراض في DeFi إلى مستوى المؤسسات والتوافق. بينما تشير مغادرة Lido DAO و Optimism إلى مخاطر المركزية في الإيداع السائل، وتأثير عدم اليقين في نماذج اقتصاد الرموز Layer 2 على جاذبية المؤسسات.
ملخص المنطق الاستثماري الأساسي لسوق العملات الرقمية في عام 2025:
Layer 1/Layer 2 المدفوعة بالتطبيقات: المستقبل ينتمي إلى سلاسل الكتل العامة وحلول التوسع التي يمكنها جذب المستخدمين على نطاق واسع والتطبيقات المؤسسية من خلال الابتكار التكنولوجي.
بنية تحتية من الدرجة المؤسسية في سوق العملات الرقمية: تفضل السوق بروتوكولات DeFi التي تستطيع حل نقاط الألم في التمويل التقليدي، وربط العالمين الرقمي والفعلي.
وضوح التقاط القيمة وحوكمة لامركزية: يجب أن تحتوي الرموز على آلية واضحة ومستدامة لالتقاط القيمة وحوكمة لامركزية فعالة.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 4
أعجبني
4
4
مشاركة
تعليق
0/400
RugPullProphet
· منذ 3 س
又 مطاردة السعر预警 هبوط了啊
شاهد النسخة الأصليةرد0
MetaverseHobo
· منذ 15 س
لا تفهم اللعبة إذا لم تنظر إلى التصنيفات.
شاهد النسخة الأصليةرد0
LiquidatedAgain
· منذ 15 س
مرة أخرى أرغب في كل شيء، لا يمكن لا يمكن، فالمرة الماضية عندما اشتريت الانخفاض تم التصفية ولا تزال في الذاكرة...
شاهد النسخة الأصليةرد0
AirdropHunterWang
· منذ 15 س
بطاقة المزاد تغيرت مرة أخرى! من يجرؤ على نسخ غرايد بالكامل بعد الآن؟
كشف قائمة الرمادي: الاتجاهات الجديدة للاستثمار في التشفير في عام 2025 من وجهة نظر رأس المال المؤسسي
نظرة المؤسسات على سوق العملات الرقمية: تكشف تعديلات قائمة Grayscale عن اتجاهات الاستثمار لعام 2025
في عالم التشفير الذي يتغير بسرعة، فإن تحركات رأس المال المؤسسي غالباً ما تكون المفتاح لفهم المستقبل. تعتبر غراي سكيل للاستثمار رائدة في مجال إدارة الأصول الرقمية، وقائمة الأصول العشرين الأوائل التي تُحدّث كل ربع سنة، تُشبه "خريطة كنز" لسوق العملات الرقمية من منظور مؤسسي، حيث ترسم توقعات عميقة عن "اتجاهات الاعتماد الفعلي" للسوق في المرحلة التالية.
في الربع الثالث من عام 2025، قامت Grayscale بتعديل "خريطة الكنز" بهدوء: ارتفعت العملة الجديدة Avalanche(AVAX) و Morpho(MORPHO) إلى القائمة، بينما غادرت العملاق السابق Lido DAO(LDO) ونجمة الأمل Layer 2 Optimism(OP) بشكل مؤسف. بين الدخول والخروج، ما هي التغيرات في اتجاهات سوق العملات الرقمية التي تخفيها؟ دعونا نتعمق في تحليل ذلك، ونكشف عن الرواية الجديدة للاستثمار في العملات الرقمية في عام 2025.
إشارة التحولات الهيكلية
أفالانش ( AVAX ): نبض "البروتوكول" القوي على السلسلة
تصف Avalanche مستقبلًا قابلاً للتوسع والتخصيص في التشفير. يحقق "آلية توافق آراء الانهيار الثلجي" قدرة عالية على المعالجة، وانخفاض زمن الانتظار، ولامركزية، حيث يضمن هيكل الثلاث سلاسل (X-Chain و C-Chain و P-Chain) إنهاء المعاملات خلال أجزاء من الثانية، مما يمهد الطريق للتطبيقات ذات النطاق الواسع.
في عام 2025، ارتفعت حجم تداول C-Chain الخاص بـ Avalanche من 250,000 إلى ما يقرب من 1,200,000، وذلك بفضل ترقية Etna التي خفضت متوسط رسوم التداول بأكثر من 90%، مما أدى إلى تحفيز النشاط على السلسلة بشكل كبير.
تلتقط Avalanche بدقة احتياجات GameFi والتطبيقات على مستوى المؤسسات، وتبدأ ألعاب مثل MapleStory Universe على الشبكات الفرعية (Subnets). كما أنها تحتضن العالم التقليدي بنشاط، وتتعاون مع العديد من عمالقة Web2 لدفع توكنيزاسيون الأصول في العالم الحقيقي، وهي خطوة رئيسية نحو تسرب اقتصاد Web3 إلى السائدة.
تعتبر Grayscale أن Avalanche واعدة بسبب تقنيتها المتطورة، وتوسعها الاستراتيجي في النظام البيئي واندماجها مع Web2 مما شكل "عجلة نمو متعددة الأبعاد". وهذا يدل على أن المنافسة في Layer 1 تتجه نحو مسار جديد أوسع، مع نشاط اقتصادي حقيقي وإمكانيات دمج بين Web2 وWeb3.
Morpho(MORPHO): الإقراض اللامركزي على غرار "المحولات"
يعمل Morpho على رسم مسار مؤسسي جديد للإقراض اللامركزي. إنه بروتوكول إقراض DeFi قائم على Ethereum و Base chain، من خلال "Morpho Vaults" والأسواق المعزولة، لتحسين العوائد وضمان الأمان. تصميم بروتوكولاته يركز على رسوم معاملات منخفضة، وقد خضع لأكثر من 25 تدقيقًا.
أداء Morpho رائع: إيرادات الرسوم السنوية تصل إلى 100 مليون دولار، والقيمة الإجمالية المقفلة (TVL) تتضاعف لتتجاوز 4 مليارات دولار، مما يضعها في المرتبة الثانية في سوق الإقراض اللامركزي. على شبكة Base، هي أكبر بروتوكول من حيث القيمة الإجمالية المقفلة وكمية القروض النشطة. التمويل من كبار المستثمرين تجاوز 69 مليون دولار.
الأهم من ذلك، أن إحدى منصات التداول قد دمجت Morpho في تطبيقها الرئيسي، مما يسمح للمستخدمين بالاقتراض من USDC مقابل رهن بيتكوين، وهو أحد أكبر حالات اعتماد DeFi المؤسسية حتى الآن. كما أن إطلاق Morpho V2 يعلن عن العزيمة على إدخال DeFi في المؤسسات المالية التقليدية.
إن صعود Morpho يثبت إمكاناته ك"محرك مؤسسي DeFi". إنه يفهم تمامًا متطلبات المؤسسات في إدارة المخاطر والامتثال، ويعالج نقاط الألم لدخول التمويل التقليدي إلى DeFi من خلال تصميم السوق الدقيق ودعم السوق المرخص. إن اهتمام Grayscale به يأتي من تفاؤلها بقدرته على تعزيز كفاءة DeFi وتقليل المخاطر، بالإضافة إلى إمكانية الربط الفعال مع التمويل التقليدي.
وداع القادة القدامى: وداع Lido و Optimism
Lido DAO(LDO): "الإمبراطورية" للتخزين السائل تواجه رياح معاكسة
كان Lido DAO في السابق العملاق "الإمبراطوري" الذي لا جدال فيه في مجال الإيداع السائل في Ethereum، حيث يدير حوالي 33% من ETH المودع. ومع ذلك، فإن النجاح وراءه مخاوف من المخاطر المركزية: "مجموعة التحقق المرخصة"، والسيطرة على صلاحيات المركز من خلال رموز LDO، بالإضافة إلى حادثة اختراق المحفظة الساخنة لشركة Chorus One في مايو 2025، جميعها دقت ناقوس الخطر.
تمت ترقية إيثريوم في أبريل 2023 التي سمحت بسحب ETH، مما أضعف "الخندق" الخاص بـ Lido في السيولة. أصبح لدى المستخدمين المزيد من الخيارات، حيث يتوجهون نحو المنصات المركزية أو المنافسين غير المدارين الناشئين. كما زادت الابتكارات في إعادة الرهن مثل EigenLayer من شدة المنافسة.
تم إزالة Lido، وهي تجسيد لإعادة تقييم "مخاطر المركزية" من قبل Grayscale. بعد ترقية شنغهاي، أصبحت خصائص "المركزية" لـ Lido أكثر وضوحًا في سياق تزايد المنافسة وتوضيح اللوائح. قد تعتبر Grayscale أن نسبة المخاطر إلى العوائد لم تعد جذابة. خروج Lido يمثل رفع معايير تقييم المستثمرين المؤسسيين للرهانات السائلة، حيث أصبحوا يولون أهمية أكبر للامركزية، وشفافية الحوكمة، والمخاطر التنظيمية المحتملة.
التفاؤل ( OP ): الرؤية الكبرى للطبقة الثانية، محبوسة في "أسطورة" التقاط القيمة
تعتبر Optimism رائدة في حلول توسيع Layer 2 على Ethereum، حيث تتحمل مسؤولية تعزيز القدرة على إجراء المعاملات، وتقليل تكاليف الغاز، وتحسين تجربة المستخدم. رؤية "السلسلة الفائقة" (Superchain)، تجذب المشاريع المميزة من خلال OP Stack. ومع ذلك، فإنها لا تزال متأخرة قليلاً عن المنافس Arbitrum من حيث TVL والنشاط.
تعتبر رموز OP الجزء الأساسي من الهيكل الحكومي اللامركزي لجماعة Optimism. ومع ذلك، هناك "أسطورة" بشأن نموذج توزيع الإيرادات: حاليًا تذهب إيرادات الترتيب إلى مؤسسة Optimism، التي تستخدمها لتمويل السلع العامة، بدلاً من توزيعها مباشرة على حاملي رموز OP. على الرغم من أنه من المتوقع أن يتم المشاركة في المستقبل، فإن هذه الحالة من عدم اليقين تؤثر على قدرة الرموز على التقاط القيمة بشكل مباشر، مما يجعل المستثمرين المؤسسيين يشعرون بالقلق.
علاوة على ذلك، فإن إدارة Optimism ليست سلسة. إن انخفاض نسبة المشاركة في التصويت، والسيطرة الكبيرة التي يتمتع بها المساهمون الرئيسيون والمستثمرون الأوائل على عملية التصويت، تجعل من "اللامركزية" التزامًا لا يزال لديه مجال للتحسين في الممارسة.
تمت إزالة Optimism، مما يشير إلى شكوك عميقة من Grayscale حول "آلية التقاط القيمة" لرموز OP الخاصة بها. لا يمكن للرؤية البيئية الكبرى أن تتحول مباشرة إلى قيمة واضحة للرمز. يميل المستثمرون المؤسسيون إلى مسارات واضحة ومباشرة لالتقاط قيمة الرمز. إن انخفاض مشاركة الحوكمة وتركيز حقوق التصويت في الفريق الأساسي يزيد من تعقيد المخاطر الاستثمارية المؤسسية. في مواجهة المنافسة الشديدة في مجال Layer 2، قد ترى Grayscale أن OP من الصعب أن تقدم "عائدات معدلة حسب المخاطر أكثر جاذبية" في المستقبل القريب. تعكس مغادرة Optimism تعميق تقييم المؤسسات لاقتصاديات رموز Layer 2: إن التفوق التكنولوجي البسيط لا يكفي لدعم القيمة على المدى الطويل، يجب أن يتمتع الرمز بآلية واضحة ومستدامة لالتقاط القيمة وحوكمة لامركزية حقيقية.
وراء قائمة غرايدو: "مؤشر" و"تغير هيكلي" للاستثمار في التشفير لعام 2025
"مد الأموال المؤسسية": من البيتكوين إلى عمق واسع من التطبيقات المتنوعة
في الربع الأول من عام 2025، استمر اهتمام المؤسسات بالأصول الرقمية في الارتفاع. أظهرت الدراسات أن ما يصل إلى 86٪ من المستثمرين المؤسسيين الذين شملهم الاستطلاع يمتلكون أو يخططون لتخصيص أصول رقمية، حيث يخطط ما يقرب من 60٪ (59%) لاستثمار أكثر من 5٪ من AUM في التشفير. إن الموافقة المتتالية على صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين والإيثيريوم تشبه فتح أبواب العملات الرقمية أمام العالم المالي السائد، حيث سجلت إحدى شركات إدارة الأصول أسرع نمو في تاريخ صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين.
لقد تجاوزت هذه المد潮 بالفعل "الجزر" التي يمثلها البيتكوين والإيثريوم. تظهر البيانات أن 73% من المستثمرين يمتلكون عملات رقمية بديلة، ومن المتوقع أن تتضاعف المشاركة في DeFi ثلاث مرات خلال العامين المقبلين. تم تسريع توكنيزات الأصول الحقيقية (RWA) واعتماد العملات المستقرة، ليصل إجمالي القيمة السوقية إلى 234 مليار دولار، مع ربط العديد من البروتوكولات بين DeFi والمالية التقليدية.
بدأت الاستثمارات المؤسسية من مجرد "إيمان البيتكوين" إلى "تنويع المحفظة" و"تطبيق المشهد" في أعماق واسعة. إن اختيار Avalanche و Morpho في قائمة Grayscale هو تجسيد عميق لاتجاه الاستثمارات المؤسسية "من النقطة إلى السطح" و"من المضاربة إلى التطبيق".
نظرية التطور في DeFi: من "النمو البدائي" إلى "البقاء المتقن"
في عام 2024، ارتفع إجمالي قيمة القفل في سوق العملات الرقمية (TVL) بنسبة 129%، وزادت أحجام التداول في بورصات العقود الآجلة اللامركزية (DEXs) بنسبة 872%. تتطور سوق العملات الرقمية نحو عملات مستقرة ذات عوائد، مما يجذب التمويل التقليدي. تعيد الاتجاهات مثل التمويل المدمج، والأتمتة، والذكاء الاصطناعي/تعلم الآلة (AI/ML) تشكيل المشهد. نجاح Morpho هو تجسيد للابتكار في إقراض سوق العملات الرقمية.
تخضع DeFi ل"نظرية التطور" من "نمو بري" إلى "وجود مُفصل". تهدف تطبيقات Layer 2 و AI/ML إلى حل نقاط الألم وزيادة الكفاءة. أغنى العملات المستقرة ذات العائدات والتمويل المدمج أشكال المنتجات، وتدمج بسلاسة مع التمويل التقليدي. إن النمو المتفجر في DEXs المشتقة والمسار المؤسسي لـ Morpho يُظهر أن DeFi تلبي احتياجات المعاملات المعقدة وإدارة المخاطر للمؤسسات. إن إعجاب Grayscale بـ Morpho هو اعتراف باتجاه "التطور الذاتي والتكامل الخارجي" في DeFi، مع توقعات بتحسين الكفاءة وتقليل المخاطر وربط التمويل التقليدي.
"سباق" الطبقة الثانية: صراع شامل بين النظام البيئي والتكنولوجيا والتقاط القيمة
حلول الطبقة الثانية، مثل "الطرق السريعة" لـ Ethereum، تعزز بشكل كبير من قابليتها للتوسع وتقلل من تكاليف المستخدمين. Optimistic Rollups ( مثل Optimism وArbitrum ) وZK-Rollups هي التقنيات الرائدة. سوق الطبقة الثانية تنافسية للغاية، حيث لا تزال Arbitrum تتصدر في TVL وعدد البروتوكولات. تلتزم Optimism من خلال رؤية "سلسلة فائقة" وOP Stack لبناء نظام بيئي متكامل، مما جذب مشاريع رائدة.
أصبحت المنافسة في Layer 2 تتحول إلى صراع شامل على "قدرة بناء الأنظمة البيئية" و"نموذج التقاط قيمة الرمز". إزالة Optimism توضح بالضبط: حتى مع رؤية بيئية طموحة، إذا لم يكن نموذج التقاط قيمة الرمز واضحًا بما فيه الكفاية، أو كان هناك خطر مركزي، سيكون من الصعب الحصول على تفضيل المؤسسات على المدى الطويل. لقد تجاوز تقييم Grayscale لـ Layer 2 المؤشرات السطحية، وغاص في آليات خلق القيمة المستدامة والتوزيع على المدى الطويل.
مرشح "التنظيم": الامتثال، "تذكرة دخول" الأموال المؤسسية
في عام 2025، أصبح بيئة تنظيم العملات الرقمية في الولايات المتحدة أكثر وضوحًا، مثل بناء "فلتر" لدخول الأموال المؤسسية إلى سوق العملات الرقمية. أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إرشادات جديدة، توضح أن "الرهانات البروتوكولية" ليست إصدارًا للأوراق المالية. أقر الكونغرس الأمريكي قانونًا يلغي التزام الإبلاغ عن الوسطاء الخاصين بالضرائب الأمريكية (IRS) بشأن دخول وخروج الأموال غير التقليدية من منصات DeFi (.
إن وضوح التنظيم هو "عامل حفاز" رئيسي لدخول المؤسسات بشكل كبير إلى سوق العملات الرقمية، وأيضًا بمثابة "منخل" دقيق. إنه يقلل من المخاطر القانونية والتشغيلية على المؤسسات، ويشجع المزيد من المؤسسات المطابقة للدخول إلى بيئة PoS وDeFi. ومع ذلك، فإن وضوح التنظيم يعني أيضًا أن المتطلبات القانونية أصبحت أكثر صرامة. تم إزالة Lido، وقد يكون السبب جزئيًا هو مخاوف بشأن "نظام الترخيص" وتركز الحوكمة. تعتبر Grayscale شركة إدارة أصول تخضع لرقابة صارمة، وتولي قرارات الاستثمار أهمية كبيرة للامتثال. وهذا يدل على أنه اعتبارًا من عام 2025 وما بعده، قد تم ترقية الامتثال ليصبح "تذكرة دخول" لجذب رأس المال المؤسسي.
ملخص
تعديل قائمة أصول Grayscale Top 20 يرسم بوضوح مسار تطور استثمار المؤسسات في سوق العملات الرقمية لعام 2025. إنه يركز على الابتكار التكنولوجي للمشاريع، وسيناريوهات التطبيق الحقيقي، ونماذج التقاط القيمة المستدامة، وممارسات الحوكمة اللامركزية. يمثل اختيار Avalanche و Morpho اعتراف السوق بإمكانات انفجار سلاسل الكتل العامة عالية الأداء في تطبيقات GameFi / المؤسسات، وتوقعات تطور الإقراض في DeFi إلى مستوى المؤسسات والتوافق. بينما تشير مغادرة Lido DAO و Optimism إلى مخاطر المركزية في الإيداع السائل، وتأثير عدم اليقين في نماذج اقتصاد الرموز Layer 2 على جاذبية المؤسسات.
ملخص المنطق الاستثماري الأساسي لسوق العملات الرقمية في عام 2025: