الاتجاهات الجديدة في سوق العملات الرقمية من منظور المستثمرين المؤسسيين
في عالم التشفير المتغير بسرعة، تعتبر تحركات رأس المال المؤسسي غالبًا المفتاح لفهم المستقبل. كرواد في مجال إدارة الأصول الرقمية، تقوم شركة غراي سكل بالتح更新 قائمة أفضل 20 أصلًا كل ربع سنة، وكأنها خريطة كنز للسوق الرقمية من منظور المؤسسات، ترسم توقعات عميقة لاتجاهات "التبني الفعلي" للسوق في المرحلة القادمة.
في الربع الثالث من عام 2025، تم تعديل "خريطة الكنز" بهدوء: النجم الجديد Avalanche (AVAX) و Morpho (MORPHO) يتألقان على القائمة، بينما عملاق الأمس Lido DAO (LDO) و نجم الأمل Layer 2 Optimism (OP) يغادران للأسف. ما هي التحولات في سوق العملات الرقمية التي تخفيها هذه الحركة؟ دعونا نحلل بعمق، ونكشف عن السرد الجديد للاستثمار في العملات الرقمية لعام 2025 خلف هذا التغيير الظاهر في القائمة.
إشارات التغيير الهيكلي
افالانش (AVAX): نبض "السلسلة" القوي
تصف Avalanche مستقبلًا قابلًا للتوسع والتخصيص في عالم blockchain. آلية "التوافق الانهياري" الخاصة بها تحقق سعة عالية، وزمن تأخير منخفض، ولامركزية، بينما يضمن هيكل السلاسل الثلاثة نهاية معاملات أقل من ثانية واحدة، مما يؤسس لأسس التطبيقات الكبيرة.
في عام 2025، ارتفعت أحجام التداول في C-Chain من Avalanche من 250,000 إلى ما يقرب من 1,200,000، وذلك بفضل ترقية Etna التي خفضت متوسط رسوم المعاملات بأكثر من 90%، مما أعطى دفعة كبيرة للحيوية على السلسلة.
تلتقط Avalanche بدقة احتياجات GameFi والتطبيقات على مستوى المؤسسات، حيث أطلقت ألعاب مثل MapleStory Universe على الشبكات الفرعية (Subnets). كما أنها تحتضن العالم التقليدي بنشاط، حيث تتعاون مع العديد من عمالقة Web2، مما يعزز من توكنيزة الأصول الواقعية، وهي خطوة رئيسية نحو تغلغل اقتصاد Web3 في السائدة.
إنني متفائل بـ Avalanche، وذلك بسبب تقدم تقنيتها، وتوسعها الاستراتيجي في النظام البيئي، واندماجها مع Web2 لتشكيل "عجلة النمو متعددة الأبعاد". وهذا يشير إلى أن المنافسة في Layer 1 تتحول إلى مسار جديد أكثر اتساعًا، مع نشاط اقتصادي حقيقي وإمكانات اندماج Web2/Web3.
Morpho (MORPHO): "Transformers"式 من الإقراض اللامركزي
مورفوا ترسم مسارًا مؤسسيًا جديدًا للإقراض اللامركزي. إنه بروتوكول إقراض DeFi قائم على إيثيريوم وسلسلة Base، من خلال "خزائن مورفوا" والأسواق المعزولة، لتحسين العوائد وضمان الأمان. يركز تصميم بروتوكولها على انخفاض رسوم المعاملات وقد تم تدقيقه عدة مرات.
حقق Morpho إنجازات ملحوظة: وصلت الإيرادات السنوية من الرسوم إلى 100 مليون دولار، وتضاعف إجمالي القيمة المقفلة (TVL) إلى أكثر من 4 مليارات دولار، مما يجعله يحتل المرتبة الثانية في سوق العملات الرقمية للتمويل اللامركزي (DeFi). على سلسلة Base، أصبح البروتوكول الأكثر قيمة مقفلة وحجم قروض نشطة. تجاوزت استثمارات كبار المستثمرين 69 مليون دولار.
الأكثر أهمية هو أن منصة تداول معينة قد دمجت Morpho في تطبيقها الرئيسي، مما يسمح للمستخدمين باقتراض USDC مقابل رهن البيتكوين، وهذا يعد واحدًا من أكبر حالات الاعتماد المؤسسي في DeFi حتى الآن. إن إصدار Morpho V2 يعلن أيضًا عن العزيمة لإدخال DeFi إلى المؤسسات المالية التقليدية.
صعود Morpho يثبت إمكانيته كـ "محرك لتأهيل DeFi". إنه يفهم تمامًا متطلبات المؤسسات لإدارة المخاطر والامتثال، من خلال تصميم السوق بدقة ودعم السوق المرخص، مما يحل نقاط الألم لدخول المالية التقليدية إلى سوق العملات الرقمية. إن الإعجاب به يأتي من التفاؤل بقدرته على تعزيز كفاءة DeFi، وتقليل المخاطر، والاتصال الفعال بالمالية التقليدية.
مغادرة الجنرالات القدامى: وداع Lido و Optimism
Lido DAO (LDO): "إمبراطورية" الرهن السائل تواجه رياحا معاكسة
كانت Lido DAO في السابق عملاقاً لا يمكن إنكاره في مجال الإيداع السائل لإيثريوم، حيث تدير حوالي 33% من ETH المودعة. ومع ذلك، وراء النجاح توجد مخاوف من المخاطر المركزية: تجمعات التحقق "المصرح بها"، التحكم في صلاحيات النواة من خلال رموز LDO، وحدث اختراق محفظة Chorus One الساخنة في مايو 2025، جميعها دقت ناقوس الخطر.
تحديث إيثريوم في أبريل 2023 الذي سمح بسحب ETH قد أضعف "التحصين" الخاص بـ Lido في مجال السيولة. أصبح لدى المستخدمين خيارات أكثر، فتوجهوا إلى المنصات المركزية أو المنافسين الجدد غير المدعومين. كما أن الابتكارات في إعادة الرهن مثل EigenLayer قد زادت من حدة المنافسة.
تمت إزالة Lido، وهي تجسيد لإعادة تقييم "مخاطر المركزية". بعد ترقية شنغهاي، أصبحت خاصية "المركزية" في Lido أكثر وضوحًا في ظل تزايد المنافسة وتوضيح اللوائح. قد لا يكون معدل المخاطر إلى العوائد الخاص به جذابًا بعد الآن. إن خروج Lido يُشير إلى ارتفاع معايير تقييم المستثمرين المؤسسيين للتخزين السائل، حيث أصبحوا يهتمون أكثر باللامركزية وشفافية الحوكمة والمخاطر التنظيمية المحتملة.
التفاؤل (OP): الرؤية الكبرى لـ Layer 2، محاصرة في "أسطورة" التقاط القيمة
تعتبر Optimism من الرواد في حلول التوسع Layer 2 لإيثريوم، حيث تتحمل مسؤولية تعزيز القدرة على إجراء المعاملات، وتقليل تكاليف الغاز، وتحسين تجربة المستخدم. إن رؤيتها لـ "السلسلة الفائقة" (Superchain) قد جذبت العديد من المشاريع البارزة من خلال OP Stack. ومع ذلك، فهي لا تزال متأخرة قليلاً عن المنافسين من حيث القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) والنشاط.
تعتبر رموز OP هي جوهر هيكل الحوكمة اللامركزية لجمعية Optimism Collective. لكن هناك "خرافة" حول نموذج توزيع الإيرادات الخاص بها: حيث تُخصص إيرادات الترتيب حالياً لمؤسسة Optimism، لدعم السلع العامة، بدلاً من توزيعها مباشرةً على حاملي رموز OP. على الرغم من أن هناك آمالاً في المشاركة في المستقبل، فإن هذا الغموض يؤثر على التقاط القيمة المباشرة للرمز، مما يجعل المستثمرين المؤسسيين يشعرون بالقلق.
علاوة على ذلك، فإن إدارة Optimism ليست سلسة. انخفاض نسبة المشاركة في التصويت، والسيطرة الكبيرة التي يمارسها المساهمون الرئيسيون والمستثمرون الأوائل على عملية التصويت، كل ذلك يجعل من التزام "اللامركزية" في الممارسة العملية لا يزال بحاجة إلى تحسين.
تمت إزالة Optimism، مما يشير إلى تساؤل عميق حول "آلية التقاط القيمة" لرمز OP الخاص بها. لا يمكن للرؤية البيئية الكبرى أن تتحول مباشرة إلى قيمة واضحة للرمز. يميل المستثمرون المؤسسات إلى مسارات واضحة ومباشرة لالتقاط قيمة الرموز. إن انخفاض المشاركة في الحوكمة وتركيز حقوق التصويت في الفريق الرئيسي يزيد أيضًا من تعقيد المخاطر الاستثمارية للمؤسسات. في ظل المنافسة الشديدة في قطاع Layer 2، قد يكون من الصعب على OP تقديم "عائدات معدلة للمخاطر أكثر جاذبية" على المدى القصير. تعكس مغادرة Optimism تعميق تقييم المؤسسات للاقتصاد الرمزي لLayer 2: لا يكفي التقدم التكنولوجي البسيط لدعم القيمة طويلة الأجل، يجب أن تتمتع الرموز بآلية واضحة ومستدامة لالتقاط القيمة وحوكمة لامركزية حقيقية.
"مؤشر" و"تغير الهيكل" لاستثمار العملات الرقمية في عام 2025
"مد الأموال المؤسسية": من البيتكوين إلى التطبيقات المتنوعة في أعماق البحر الواسعة
في الربع الأول من عام 2025، استمر اهتمام المؤسسات بالأصول الرقمية في الارتفاع. تظهر الدراسات أن ما يصل إلى 86% من المستثمرين المؤسسيين الذين شملهم الاستطلاع قد امتلكوا أو يخططون لتخصيص أصول رقمية، حيث يخطط ما يقرب من 60% (59%) لوضع أكثر من 5% من AUM في العملات الرقمية. إن الموافقة المتتالية على صناديق الاستثمار المتداولة على البيتكوين والإيثيريوم، مثل فتح أبواب العالم المالي السائد أمام العملات الرقمية.
لقد تجاوزت هذه المد والجزر بالفعل "الجزر" الخاصة بالبيتكوين والإيثيريوم. تظهر البيانات أن 73% من المستثمرين يمتلكون عملات رقمية بديلة، ومن المتوقع أن يتضاعف مستوى المشاركة في DeFi ثلاث مرات خلال عامين. تسارع توكنيزه الأصول الحقيقية (RWA) واعتماد العملات المستقرة، وبلغت القيمة السوقية الإجمالية 234 مليار دولار، وتربط العديد من البروتوكولات بين DeFi والمالية التقليدية.
تنتقل الاستثمارات المؤسسية من "إيمان البيتكوين" البسيط إلى "التوزيع المتنوع" و"تطبيق السيناريوهات" في أعماق واسعة. إن اختيار Avalanche وMorpho هو تجسيد عميق لاتجاه الاستثمارات المؤسسية "من النقطة إلى السطح" و"من المضاربة إلى التطبيق".
نظرية "تطور" DeFi: من "النمو البدائي" إلى "البقاء المتقن"
في عام 2024، ارتفع إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في سوق العملات الرقمية بنسبة 129٪، وارتفعت أحجام التداول في منصات التداول اللامركزية (DEXs) بنسبة 872٪. يتطور DeFi ليشمل العملات المستقرة ذات العائد، مما يجذب المالية التقليدية. تعيد الاتجاهات مثل المالية المدمجة، والأتمتة، والذكاء الاصطناعي/تعلم الآلة (AI/ML) تشكيل المشهد. نجاح Morpho هو تجسيد للابتكار في إقراض DeFi.
يمر DeFi ب"نظرية التطور" من "النمو البري" إلى "البقاء المتقن". تهدف تطبيقات Layer 2 و AI/ML إلى حل نقاط الألم وزيادة الكفاءة. أثرت العملات المستقرة ذات العوائد والمالية المدمجة على أشكال المنتجات، مما أدى إلى تكامل سلس مع المالية التقليدية. يشير النمو المتفجر في DEXs للمنتجات المشتقة ومسار Morphos المؤسسي إلى أن DeFi يلبي احتياجات المؤسسات من المعاملات المعقدة وإدارة المخاطر. إن التفضيل لـ Morpho هو اعتراف باتجاه "التطور الذاتي والتكامل الخارجي" لـ DeFi، مع توقعات بزيادة الكفاءة وتقليل المخاطر وربط المالية التقليدية بالاتفاقيات.
"سباق" الطبقة الثانية: تنافس شامل بين البيئة، التقنية، والتقاط القيمة
تساعد حلول الطبقة الثانية، مثل "الطريق السريع" للإيثيريوم، على تعزيز قابلية التوسع وتقليل تكاليف المستخدمين بشكل ملحوظ. تعتبر Optimistic Rollups وZK-Rollups من التقنيات الرائجة. سوق الطبقة الثانية يشهد منافسة شديدة، حيث لا يزال أحد المنصات يتصدر في TVL وعدد البروتوكولات. تسعى Optimism من خلال رؤية "السلسلة الفائقة" وOP Stack إلى بناء نظام بيئي متداخل، مما جذب العديد من المشاريع الكبيرة.
لقد انتقلت المنافسة في Layer 2 إلى معركة شاملة حول "قدرة بناء النظام البيئي" و"نموذج التقاط قيمة الرموز المميزة". إن إزالة Optimism توضح تمامًا: حتى مع وجود رؤية بيئية عظيمة، إذا كانت آلية التقاط قيمة الرموز المميزة غير واضحة بما يكفي أو كانت هناك مخاطر مركزية، فإنه من الصعب كسب تفضيل المؤسسات على المدى الطويل. لقد تجاوز تقييم Layer 2 المؤشرات السطحية، وعمق إلى آليات خلق القيمة المستدامة وتوزيعها على المدى الطويل.
فلتر "الرقابة": الامتثال، "تذكرة الدخول" لتمويل المؤسسات
في عام 2025، بدأ بيئة تنظيم العملات الرقمية في الولايات المتحدة تتضح، كما لو كانت قد أقامت "فلتر" لدخول أموال المؤسسات إلى سوق العملات الرقمية. أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إرشادات جديدة توضح أن "الرهانات على البروتوكولات" ليست إصدار أوراق مالية. أقر الكونغرس الأمريكي مشروع قانون يلغي التزام الإبلاغ عن الوسطاء من قبل دائرة الإيرادات الداخلية الأمريكية (IRS) لمنصات DeFi (التي لا تتعامل مع العملات التقليدية).
إن توضيح التنظيم هو "محفز" رئيسي لدخول المؤسسات الكبيرة إلى سوق العملات الرقمية، وهو أيضًا "منخل" دقيق. إنه يقلل من المخاطر القانونية والتشغيلية للمؤسسات، ويشجع المزيد من المؤسسات المتوافقة على الدخول إلى بيئة PoS وDeFi. ومع ذلك، فإن التوضيح التنظيمي يعني أيضًا أن متطلبات الامتثال أصبحت أكثر صرامة. تم إزالة Lido، وقد يكون أحد الأسباب جزئيًا هو مخاوف بشأن "نظام الترخيص" وتركز الحوكمة. باعتبارها شركة إدارة أصول تخضع لتنظيم صارم، فإن قرارات الاستثمار تعطي أهمية كبيرة للامتثال. وهذا يشير إلى أنه اعتبارًا من عام 2025 وما بعده، أصبحت الامتثال "تذكرة الدخول" لجذب رأس المال المؤسسي.
ملخص
تعديلات قائمة الأصول العشرين الأولى توضح بجلاء مسار تطور استثمارات المؤسسات في سوق العملات الرقمية بحلول عام 2025. تركز على الابتكار التكنولوجي للمشاريع، وسيناريوهات التطبيق الحقيقية، ونماذج التقاط القيمة المستدامة، وممارسات الحوكمة اللامركزية. اختيار Avalanche وMorpho يمثل اعتراف السوق بإمكانات سلاسل الكتل عالية الأداء في GameFi/التطبيقات المؤسسية، بالإضافة إلى التوقعات بشأن تطور الإقراض في DeFi نحو مستوى المؤسسات، والتوافق. أما خروج Lido DAO وOptimism فينبه إلى مخاطر المركزية المرتبطة بالتخزين السائل، وتأثير عدم اليقين في نماذج الاقتصاد الرمزي لLayer 2 على جاذبية المؤسسات.
ملخص المنطق الاستثماري الأساسي لسوق العملات الرقمية في عام 2025:
طبقة 1/طبقة 2 المدفوعة بالتطبيقات: المستقبل ينتمي إلى سلاسل الكتل العامة وحلول التوسع التي يمكن أن تجذب المستخدمين على نطاق واسع وتطبيقات المؤسسات من خلال الابتكار التكنولوجي.
بنية تحتية لـ DeFi على مستوى المؤسسات: السوق تفضل البروتوكولات التي يمكن أن تحل نقاط الألم في المالية التقليدية، وتربط بين العالمين على السلسلة وخارجها.
التقاط القيمة بوضوح وحوكمة لامركزية: يجب أن تتمتع الرموز بآلية واضحة ومستدامة لالتقاط القيمة وحوكمة لامركزية فعالة.
الأولوية للامتثال: ستلقى المشاريع التي تتبنى الامتثال وتقلل من المخاطر القانونية اهتمام المؤسسات.
بالنسبة لمشاركي عالم التشفير، توفر هذه القائمة توجيهات استراتيجية قيمة. يجب على المستثمرين تجاوز المضاربة قصيرة الأجل، والبحث بعمق في الأساسيات والمشاريع، والابتكارات التقنية، والنظم البيئية، واقتصاديات الرموز.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 11
أعجبني
11
5
مشاركة
تعليق
0/400
AirDropMissed
· 07-30 16:05
又没 ادخل مركز 他真该死
شاهد النسخة الأصليةرد0
TerraNeverForget
· 07-30 16:04
المال هو الأفضل دائمًا
شاهد النسخة الأصليةرد0
BlockchainFries
· 07-30 16:00
avax رائع！
شاهد النسخة الأصليةرد0
Token_Sherpa
· 07-30 15:51
همم... غرايسكيل تحاول اللحاق بتجارة التجزئة مرة أخرى. استجابة مؤسسية متأخرة، بصراحة.
شاهد النسخة الأصليةرد0
TideReceder
· 07-30 15:48
كنت أعتقد أنه يمكنني السباحة عارياً، ارتفع avax مرة أخرى
نظرة مؤسسية على نمط الاستثمار الجديد في التشفير لعام 2025: اتجاهات السوق من خلال صعود Avalanche و Morpho
الاتجاهات الجديدة في سوق العملات الرقمية من منظور المستثمرين المؤسسيين
في عالم التشفير المتغير بسرعة، تعتبر تحركات رأس المال المؤسسي غالبًا المفتاح لفهم المستقبل. كرواد في مجال إدارة الأصول الرقمية، تقوم شركة غراي سكل بالتح更新 قائمة أفضل 20 أصلًا كل ربع سنة، وكأنها خريطة كنز للسوق الرقمية من منظور المؤسسات، ترسم توقعات عميقة لاتجاهات "التبني الفعلي" للسوق في المرحلة القادمة.
في الربع الثالث من عام 2025، تم تعديل "خريطة الكنز" بهدوء: النجم الجديد Avalanche (AVAX) و Morpho (MORPHO) يتألقان على القائمة، بينما عملاق الأمس Lido DAO (LDO) و نجم الأمل Layer 2 Optimism (OP) يغادران للأسف. ما هي التحولات في سوق العملات الرقمية التي تخفيها هذه الحركة؟ دعونا نحلل بعمق، ونكشف عن السرد الجديد للاستثمار في العملات الرقمية لعام 2025 خلف هذا التغيير الظاهر في القائمة.
إشارات التغيير الهيكلي
افالانش (AVAX): نبض "السلسلة" القوي
تصف Avalanche مستقبلًا قابلًا للتوسع والتخصيص في عالم blockchain. آلية "التوافق الانهياري" الخاصة بها تحقق سعة عالية، وزمن تأخير منخفض، ولامركزية، بينما يضمن هيكل السلاسل الثلاثة نهاية معاملات أقل من ثانية واحدة، مما يؤسس لأسس التطبيقات الكبيرة.
في عام 2025، ارتفعت أحجام التداول في C-Chain من Avalanche من 250,000 إلى ما يقرب من 1,200,000، وذلك بفضل ترقية Etna التي خفضت متوسط رسوم المعاملات بأكثر من 90%، مما أعطى دفعة كبيرة للحيوية على السلسلة.
تلتقط Avalanche بدقة احتياجات GameFi والتطبيقات على مستوى المؤسسات، حيث أطلقت ألعاب مثل MapleStory Universe على الشبكات الفرعية (Subnets). كما أنها تحتضن العالم التقليدي بنشاط، حيث تتعاون مع العديد من عمالقة Web2، مما يعزز من توكنيزة الأصول الواقعية، وهي خطوة رئيسية نحو تغلغل اقتصاد Web3 في السائدة.
إنني متفائل بـ Avalanche، وذلك بسبب تقدم تقنيتها، وتوسعها الاستراتيجي في النظام البيئي، واندماجها مع Web2 لتشكيل "عجلة النمو متعددة الأبعاد". وهذا يشير إلى أن المنافسة في Layer 1 تتحول إلى مسار جديد أكثر اتساعًا، مع نشاط اقتصادي حقيقي وإمكانات اندماج Web2/Web3.
Morpho (MORPHO): "Transformers"式 من الإقراض اللامركزي
مورفوا ترسم مسارًا مؤسسيًا جديدًا للإقراض اللامركزي. إنه بروتوكول إقراض DeFi قائم على إيثيريوم وسلسلة Base، من خلال "خزائن مورفوا" والأسواق المعزولة، لتحسين العوائد وضمان الأمان. يركز تصميم بروتوكولها على انخفاض رسوم المعاملات وقد تم تدقيقه عدة مرات.
حقق Morpho إنجازات ملحوظة: وصلت الإيرادات السنوية من الرسوم إلى 100 مليون دولار، وتضاعف إجمالي القيمة المقفلة (TVL) إلى أكثر من 4 مليارات دولار، مما يجعله يحتل المرتبة الثانية في سوق العملات الرقمية للتمويل اللامركزي (DeFi). على سلسلة Base، أصبح البروتوكول الأكثر قيمة مقفلة وحجم قروض نشطة. تجاوزت استثمارات كبار المستثمرين 69 مليون دولار.
الأكثر أهمية هو أن منصة تداول معينة قد دمجت Morpho في تطبيقها الرئيسي، مما يسمح للمستخدمين باقتراض USDC مقابل رهن البيتكوين، وهذا يعد واحدًا من أكبر حالات الاعتماد المؤسسي في DeFi حتى الآن. إن إصدار Morpho V2 يعلن أيضًا عن العزيمة لإدخال DeFi إلى المؤسسات المالية التقليدية.
صعود Morpho يثبت إمكانيته كـ "محرك لتأهيل DeFi". إنه يفهم تمامًا متطلبات المؤسسات لإدارة المخاطر والامتثال، من خلال تصميم السوق بدقة ودعم السوق المرخص، مما يحل نقاط الألم لدخول المالية التقليدية إلى سوق العملات الرقمية. إن الإعجاب به يأتي من التفاؤل بقدرته على تعزيز كفاءة DeFi، وتقليل المخاطر، والاتصال الفعال بالمالية التقليدية.
مغادرة الجنرالات القدامى: وداع Lido و Optimism
Lido DAO (LDO): "إمبراطورية" الرهن السائل تواجه رياحا معاكسة
كانت Lido DAO في السابق عملاقاً لا يمكن إنكاره في مجال الإيداع السائل لإيثريوم، حيث تدير حوالي 33% من ETH المودعة. ومع ذلك، وراء النجاح توجد مخاوف من المخاطر المركزية: تجمعات التحقق "المصرح بها"، التحكم في صلاحيات النواة من خلال رموز LDO، وحدث اختراق محفظة Chorus One الساخنة في مايو 2025، جميعها دقت ناقوس الخطر.
تحديث إيثريوم في أبريل 2023 الذي سمح بسحب ETH قد أضعف "التحصين" الخاص بـ Lido في مجال السيولة. أصبح لدى المستخدمين خيارات أكثر، فتوجهوا إلى المنصات المركزية أو المنافسين الجدد غير المدعومين. كما أن الابتكارات في إعادة الرهن مثل EigenLayer قد زادت من حدة المنافسة.
تمت إزالة Lido، وهي تجسيد لإعادة تقييم "مخاطر المركزية". بعد ترقية شنغهاي، أصبحت خاصية "المركزية" في Lido أكثر وضوحًا في ظل تزايد المنافسة وتوضيح اللوائح. قد لا يكون معدل المخاطر إلى العوائد الخاص به جذابًا بعد الآن. إن خروج Lido يُشير إلى ارتفاع معايير تقييم المستثمرين المؤسسيين للتخزين السائل، حيث أصبحوا يهتمون أكثر باللامركزية وشفافية الحوكمة والمخاطر التنظيمية المحتملة.
التفاؤل (OP): الرؤية الكبرى لـ Layer 2، محاصرة في "أسطورة" التقاط القيمة
تعتبر Optimism من الرواد في حلول التوسع Layer 2 لإيثريوم، حيث تتحمل مسؤولية تعزيز القدرة على إجراء المعاملات، وتقليل تكاليف الغاز، وتحسين تجربة المستخدم. إن رؤيتها لـ "السلسلة الفائقة" (Superchain) قد جذبت العديد من المشاريع البارزة من خلال OP Stack. ومع ذلك، فهي لا تزال متأخرة قليلاً عن المنافسين من حيث القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) والنشاط.
تعتبر رموز OP هي جوهر هيكل الحوكمة اللامركزية لجمعية Optimism Collective. لكن هناك "خرافة" حول نموذج توزيع الإيرادات الخاص بها: حيث تُخصص إيرادات الترتيب حالياً لمؤسسة Optimism، لدعم السلع العامة، بدلاً من توزيعها مباشرةً على حاملي رموز OP. على الرغم من أن هناك آمالاً في المشاركة في المستقبل، فإن هذا الغموض يؤثر على التقاط القيمة المباشرة للرمز، مما يجعل المستثمرين المؤسسيين يشعرون بالقلق.
علاوة على ذلك، فإن إدارة Optimism ليست سلسة. انخفاض نسبة المشاركة في التصويت، والسيطرة الكبيرة التي يمارسها المساهمون الرئيسيون والمستثمرون الأوائل على عملية التصويت، كل ذلك يجعل من التزام "اللامركزية" في الممارسة العملية لا يزال بحاجة إلى تحسين.
تمت إزالة Optimism، مما يشير إلى تساؤل عميق حول "آلية التقاط القيمة" لرمز OP الخاص بها. لا يمكن للرؤية البيئية الكبرى أن تتحول مباشرة إلى قيمة واضحة للرمز. يميل المستثمرون المؤسسات إلى مسارات واضحة ومباشرة لالتقاط قيمة الرموز. إن انخفاض المشاركة في الحوكمة وتركيز حقوق التصويت في الفريق الرئيسي يزيد أيضًا من تعقيد المخاطر الاستثمارية للمؤسسات. في ظل المنافسة الشديدة في قطاع Layer 2، قد يكون من الصعب على OP تقديم "عائدات معدلة للمخاطر أكثر جاذبية" على المدى القصير. تعكس مغادرة Optimism تعميق تقييم المؤسسات للاقتصاد الرمزي لLayer 2: لا يكفي التقدم التكنولوجي البسيط لدعم القيمة طويلة الأجل، يجب أن تتمتع الرموز بآلية واضحة ومستدامة لالتقاط القيمة وحوكمة لامركزية حقيقية.
"مؤشر" و"تغير الهيكل" لاستثمار العملات الرقمية في عام 2025
"مد الأموال المؤسسية": من البيتكوين إلى التطبيقات المتنوعة في أعماق البحر الواسعة
في الربع الأول من عام 2025، استمر اهتمام المؤسسات بالأصول الرقمية في الارتفاع. تظهر الدراسات أن ما يصل إلى 86% من المستثمرين المؤسسيين الذين شملهم الاستطلاع قد امتلكوا أو يخططون لتخصيص أصول رقمية، حيث يخطط ما يقرب من 60% (59%) لوضع أكثر من 5% من AUM في العملات الرقمية. إن الموافقة المتتالية على صناديق الاستثمار المتداولة على البيتكوين والإيثيريوم، مثل فتح أبواب العالم المالي السائد أمام العملات الرقمية.
لقد تجاوزت هذه المد والجزر بالفعل "الجزر" الخاصة بالبيتكوين والإيثيريوم. تظهر البيانات أن 73% من المستثمرين يمتلكون عملات رقمية بديلة، ومن المتوقع أن يتضاعف مستوى المشاركة في DeFi ثلاث مرات خلال عامين. تسارع توكنيزه الأصول الحقيقية (RWA) واعتماد العملات المستقرة، وبلغت القيمة السوقية الإجمالية 234 مليار دولار، وتربط العديد من البروتوكولات بين DeFi والمالية التقليدية.
تنتقل الاستثمارات المؤسسية من "إيمان البيتكوين" البسيط إلى "التوزيع المتنوع" و"تطبيق السيناريوهات" في أعماق واسعة. إن اختيار Avalanche وMorpho هو تجسيد عميق لاتجاه الاستثمارات المؤسسية "من النقطة إلى السطح" و"من المضاربة إلى التطبيق".
نظرية "تطور" DeFi: من "النمو البدائي" إلى "البقاء المتقن"
في عام 2024، ارتفع إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في سوق العملات الرقمية بنسبة 129٪، وارتفعت أحجام التداول في منصات التداول اللامركزية (DEXs) بنسبة 872٪. يتطور DeFi ليشمل العملات المستقرة ذات العائد، مما يجذب المالية التقليدية. تعيد الاتجاهات مثل المالية المدمجة، والأتمتة، والذكاء الاصطناعي/تعلم الآلة (AI/ML) تشكيل المشهد. نجاح Morpho هو تجسيد للابتكار في إقراض DeFi.
يمر DeFi ب"نظرية التطور" من "النمو البري" إلى "البقاء المتقن". تهدف تطبيقات Layer 2 و AI/ML إلى حل نقاط الألم وزيادة الكفاءة. أثرت العملات المستقرة ذات العوائد والمالية المدمجة على أشكال المنتجات، مما أدى إلى تكامل سلس مع المالية التقليدية. يشير النمو المتفجر في DEXs للمنتجات المشتقة ومسار Morphos المؤسسي إلى أن DeFi يلبي احتياجات المؤسسات من المعاملات المعقدة وإدارة المخاطر. إن التفضيل لـ Morpho هو اعتراف باتجاه "التطور الذاتي والتكامل الخارجي" لـ DeFi، مع توقعات بزيادة الكفاءة وتقليل المخاطر وربط المالية التقليدية بالاتفاقيات.
"سباق" الطبقة الثانية: تنافس شامل بين البيئة، التقنية، والتقاط القيمة
تساعد حلول الطبقة الثانية، مثل "الطريق السريع" للإيثيريوم، على تعزيز قابلية التوسع وتقليل تكاليف المستخدمين بشكل ملحوظ. تعتبر Optimistic Rollups وZK-Rollups من التقنيات الرائجة. سوق الطبقة الثانية يشهد منافسة شديدة، حيث لا يزال أحد المنصات يتصدر في TVL وعدد البروتوكولات. تسعى Optimism من خلال رؤية "السلسلة الفائقة" وOP Stack إلى بناء نظام بيئي متداخل، مما جذب العديد من المشاريع الكبيرة.
لقد انتقلت المنافسة في Layer 2 إلى معركة شاملة حول "قدرة بناء النظام البيئي" و"نموذج التقاط قيمة الرموز المميزة". إن إزالة Optimism توضح تمامًا: حتى مع وجود رؤية بيئية عظيمة، إذا كانت آلية التقاط قيمة الرموز المميزة غير واضحة بما يكفي أو كانت هناك مخاطر مركزية، فإنه من الصعب كسب تفضيل المؤسسات على المدى الطويل. لقد تجاوز تقييم Layer 2 المؤشرات السطحية، وعمق إلى آليات خلق القيمة المستدامة وتوزيعها على المدى الطويل.
فلتر "الرقابة": الامتثال، "تذكرة الدخول" لتمويل المؤسسات
في عام 2025، بدأ بيئة تنظيم العملات الرقمية في الولايات المتحدة تتضح، كما لو كانت قد أقامت "فلتر" لدخول أموال المؤسسات إلى سوق العملات الرقمية. أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إرشادات جديدة توضح أن "الرهانات على البروتوكولات" ليست إصدار أوراق مالية. أقر الكونغرس الأمريكي مشروع قانون يلغي التزام الإبلاغ عن الوسطاء من قبل دائرة الإيرادات الداخلية الأمريكية (IRS) لمنصات DeFi (التي لا تتعامل مع العملات التقليدية).
إن توضيح التنظيم هو "محفز" رئيسي لدخول المؤسسات الكبيرة إلى سوق العملات الرقمية، وهو أيضًا "منخل" دقيق. إنه يقلل من المخاطر القانونية والتشغيلية للمؤسسات، ويشجع المزيد من المؤسسات المتوافقة على الدخول إلى بيئة PoS وDeFi. ومع ذلك، فإن التوضيح التنظيمي يعني أيضًا أن متطلبات الامتثال أصبحت أكثر صرامة. تم إزالة Lido، وقد يكون أحد الأسباب جزئيًا هو مخاوف بشأن "نظام الترخيص" وتركز الحوكمة. باعتبارها شركة إدارة أصول تخضع لتنظيم صارم، فإن قرارات الاستثمار تعطي أهمية كبيرة للامتثال. وهذا يشير إلى أنه اعتبارًا من عام 2025 وما بعده، أصبحت الامتثال "تذكرة الدخول" لجذب رأس المال المؤسسي.
ملخص
تعديلات قائمة الأصول العشرين الأولى توضح بجلاء مسار تطور استثمارات المؤسسات في سوق العملات الرقمية بحلول عام 2025. تركز على الابتكار التكنولوجي للمشاريع، وسيناريوهات التطبيق الحقيقية، ونماذج التقاط القيمة المستدامة، وممارسات الحوكمة اللامركزية. اختيار Avalanche وMorpho يمثل اعتراف السوق بإمكانات سلاسل الكتل عالية الأداء في GameFi/التطبيقات المؤسسية، بالإضافة إلى التوقعات بشأن تطور الإقراض في DeFi نحو مستوى المؤسسات، والتوافق. أما خروج Lido DAO وOptimism فينبه إلى مخاطر المركزية المرتبطة بالتخزين السائل، وتأثير عدم اليقين في نماذج الاقتصاد الرمزي لLayer 2 على جاذبية المؤسسات.
ملخص المنطق الاستثماري الأساسي لسوق العملات الرقمية في عام 2025:
بالنسبة لمشاركي عالم التشفير، توفر هذه القائمة توجيهات استراتيجية قيمة. يجب على المستثمرين تجاوز المضاربة قصيرة الأجل، والبحث بعمق في الأساسيات والمشاريع، والابتكارات التقنية، والنظم البيئية، واقتصاديات الرموز.