تحذر JPMorgan: إن تنويع العملات المتزايد، الذي يغذيه أيضًا مبادرات دول البريكس، يقلل من الطلب الخارجي على الأوراق المالية للخزانة الأمريكية.
إذا استمر الاتجاه، فقد تكون النتيجة زيادة في تكلفة الدين وزيادة التقلبات في سوق السندات.
وفقًا للبيانات التي جمعتها أبحاث JPMorgan العالمية، انخفضت حصة الدين العام الأمريكي التي تحتفظ بها المستثمرون الأجانب لتصل إلى حوالي 30% بحلول النصف الأول من عام 2025، بينما يُظهر المقارنة مع البيانات الرسمية من صندوق النقد الدولي COFER إعادة تشكيل تدريجية لحصة الدولار في الاحتياطيات العالمية.
في الاجتماعات مع مديري الأصول ومسؤولين من البنوك المركزية الأوروبية والآسيوية، يلاحظ المحللون أن مزيج التراكمات في العملات البديلة والتغييرات في سياسات الاحتياطي الرسمي يفسر إلى حد كبير التراجع في الطلب الخارجي.
ما تدعمه JPMorgan
وفقًا لتحليل جي بي مورغان، فإن عملية إزالة الدولار تتقدم بطريقة تدريجية ولكن ملحوظة.
تلاحظ البنك تراجع حصة الدولار في احتياطيات العملات العالمية وفي الالتزامات عبر الحدود - أي، الديون العملة بين الدول المختلفة - مما يدل على تحول تدريجي نحو عملات أخرى.
تتوفر الرؤى والبيانات في أبحاث JPMorgan العالمية ومصرف JPMorgan الخاص. لفهم تأثير تنويع العملات العالمية، اقرأ أيضًا تحليلنا المتعمق حول تنويع العملات والأسواق العالمية.
"30%" الشرح: ما الذي يقيسه حقًا
يشير الرقم "30%" إلى حصة الدين العام الأمريكي القابل للتداول الذي تحتفظ به المستثمرون الأجانب، وهو تقدير، وفقًا لشركة جيه بي مورغان، يبلغ حاليًا حوالي هذا المستوى.
في الماضي، كانت الحصة أعلى؛ تظهر الاتجاهات الحديثة انخفاضًا تدريجيًا، مصحوبًا بزيادة التمويل الذاتي المحلي وارتفاع تنويع العملات العالمية. المزيد من التفاصيل متاحة في التحليلات التي أجرتها JPMorgan Global Research.
لماذا هو مهم للدين الأمريكي
إذا تباطأ الطلب الخارجي، فمن المحتمل أن تضطر وزارة الخزانة الأمريكية إلى تقديم عوائد أعلى لوضع الأوراق المالية، مما يؤدي إلى نقل تكلفة الدين المرتفعة إلى حسابات العامة.
في هذا السياق، يؤدي انخفاض توافر رأس المال الأجنبي إلى أعباء مالية أكبر وهامش مالي أكثر ضيقًا، مع تأثيرات متتالية على الإنفاق والنمو الاقتصادي.
في سبتمبر 2025، كان عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات حوالي 4%–4.5%، وهو مستوى يعزز من تأثير الزيادة المحتملة في علاوة المدة على المالية العامة وتكلفة الائتمان. للتعمق أكثر في أداء سندات الخزانة وتأثيرها، قم بزيارة قسم وزارة الخزانة الأمريكية على موقعنا.
السياق المستقل: ماذا تقول صندوق النقد الدولي، بنك التسويات الدولية، ووزارة الخزانة الأمريكية
صندوق النقد الدولي (COFER): لا يزال نصيب الدولار في الاحتياطيات الرسمية مهيمنًا، على الرغم من إظهار تآكل طفيف على المدى الطويل. البيانات متاحة في صندوق النقد الدولي COFER.
بنك التسويات الدولية: تشير الإحصائيات المتعلقة بالأسواق الحدودية إلى زيادة في تنويع التزامات العملة. المصدر: بنك التسويات الدولية. اقرأ أيضًا مقالنا حول دور بنك التسويات الدولية في الأسواق المالية العالمية.
تيسورو أمريكا (TIC/SOMA): تُظهر السلسلة المتعلقة بحاملي الديون الأجنبية أن الحصة الأجنبية من إجمالي الدين القابل للتداول قد انخفضت في السنوات الأخيرة. البيانات: وزارة الخزانة الأمريكية TIC.
تؤكد هذه النتائج المستقلة النظرة طويلة الأجل التي وضعتها جيه بي مورغان، بينما تعكس الديناميات الدورية المتعلقة بأسعار الفائدة، وقوة الدولار، والنمو العالمي.
آثار على سوق السندات: قنوات النقل
علاوة الأجل الأعلى: مع انخفاض الطلب "غير الحساس للسعر" من المستثمرين الأجانب، تميل علاوة الأجل على السندات الحكومية إلى الارتفاع.
ارتفاع عوائد السندات لمدة 10-30 عامًا: قد يرتفع تكلفة رأس المال للشركات والأسر.
تقلب أكبر: يمكن أن تتسبب التحركات السريعة في الأسعار في تأثيرات متبادلة على الأسهم والائتمان.
للتعرف على أحدث التطورات في سوق السندات والآثار المحتملة على الأسر والشركات، تحقق من قسم أسواق السندات لدينا.
اليوان في المدفوعات: الأهمية الحقيقية والقيود
تزداد استخدام اليوان في المدفوعات الدولية، خاصة في آسيا وعلى طول سلاسل الطاقة، مما يقلل بشكل طفيف من الحاجة إلى الدولارات للمعاملات عبر الحدود والاحتياطيات التشغيلية.
يجب أن يُقال إن الحدود الهيكلية لا تزال قائمة: ضوابط رأس المال، عمق السوق المنخفض، وقابلية التحويل الأكثر تقييدًا مقارنة بالدولار. وهذا يؤدي إلى عملية استبدال الدولار تدريجية وغير خطية.
للتعمق أكثر في الدور المتزايد لليوان في التمويل العالمي، راجع خاصتنا "اليوان وإزالة الدولار".
ليس فقط المخاطر: عوامل التخفيف
طلب محلي مرن: يمكن لصناديق التقاعد والبنوك والمستثمرين الأمريكيين استيعاب عرض أكبر بأسعار مناسبة.
السياسة النقدية: يمكن أن تؤثر التغيرات في التيسير الكمي / التشديد الكمي على سيولة سندات الخزانة وميزة المدة.
العمق وسيادة القانون: يظل السوق الأمريكي الأكثر سيولة وشفافية، مدعومًا بالبنى القانونية التي تعزز ثقة المستثمرين.
سيناريوهات السوق في 2025
الأساس: الطلب الخارجي يبقى مستقراً أو ينخفض قليلاً؛ العوائد مدفوعة بشكل أساسي بالتضخم وإمدادات الخزانة الصافية.
سلبي: انخفاض ملحوظ في التدفقات الأجنبية وزيادة قسط المدة الأعلى يزيد من التقلبات في الاستحقاقات طويلة الأجل.
حميد: النمو الثابت والانخفاض في التضخم يسهلان الامتصاص المحلي، مما يحد من الضغط على أسعار الفائدة.
السياسات التي تم مناقشتها: النمو، الكفاءة، الاستدامة
لقد أكدت أصوات السوق، بما في ذلك شخصيات مثل جيمي ديمون، على ضرورة اتخاذ تدابير تعزز النمو والانضباط المالي للتخفيف من الضغوطات الطويلة الأجل: الحوافز للاستثمارات الإنتاجية، تقليل الهدر والاحتيال، وزيادة التركيز على رأس المال البشري.
جانب مثير للاهتمام هو أن هذه الإرشادات تحمل قيمة كمبادئ، وليس كأوصاف تشغيلية.
للمقارنة مع آراء السوق الأخرى ورؤى السياسات، انظر مقالنا "جيمي ديمون حول الاستراتيجيات الاقتصادية."
مؤشرات يجب مراقبتها في الأشهر القادمة
حيازة الأجانب للسندات (TIC).
عائدات 10 و 30 عامًا وعلاوة المدة.
الموجودات الرسمية بالدولار ( صندوق النقد الدولي COFER ) وتركيبة العملة للتدفقات المبلغ عنها من قبل بنك التسويات الدولية.
المصطلحات الأساسية
احتياطيات النقد الأجنبي: الأصول بالعملات الأجنبية التي تحتفظ بها البنوك المركزية لاستقرار عملتها الخاصة وإدارة الأزمات المتعلقة بالسيولة.
الالتزامات عبر الحدود: الديون المتعاقد عليها بين كيانات من دول مختلفة، مقومة بعملة معينة.
تأثيرات الانتشار: آثار العدوى من قطاع سوق واحد إلى قطاعات مالية أخرى.
استنتاج
تجري عملية التخلص من الدولار التي تقودها دول البريكس، ورغم أنها تدريجية، إلا أنها قد تؤثر على الطلب الخارجي على سندات الخزانة الأمريكية وتكاليف التمويل للولايات المتحدة في عام 2025.
تشير التحليلات التي أجرتها JPMorgan، مدعومة بالبيانات الرسمية من صندوق النقد الدولي COFER، والبنك الدولي للتسويات، ووزارة الخزانة الأمريكية، إلى ضغوط محتملة متقطعة على العوائد.
يمكن تخفيف هذه الضغوط من خلال عمق السوق الأمريكية وقدرة المستثمرين المحليين على الامتصاص، على الرغم من أن المسار النهائي سيعتمد على النمو، والتضخم، والخيارات السياسية الاقتصادية المستقبلية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تحذر JPMorgan: الدفع من قبل البريكس نحو إزالة الدولار يضغط على سندات الخزانة الأمريكية
تحذر JPMorgan: إن تنويع العملات المتزايد، الذي يغذيه أيضًا مبادرات دول البريكس، يقلل من الطلب الخارجي على الأوراق المالية للخزانة الأمريكية.
إذا استمر الاتجاه، فقد تكون النتيجة زيادة في تكلفة الدين وزيادة التقلبات في سوق السندات.
وفقًا للبيانات التي جمعتها أبحاث JPMorgan العالمية، انخفضت حصة الدين العام الأمريكي التي تحتفظ بها المستثمرون الأجانب لتصل إلى حوالي 30% بحلول النصف الأول من عام 2025، بينما يُظهر المقارنة مع البيانات الرسمية من صندوق النقد الدولي COFER إعادة تشكيل تدريجية لحصة الدولار في الاحتياطيات العالمية.
في الاجتماعات مع مديري الأصول ومسؤولين من البنوك المركزية الأوروبية والآسيوية، يلاحظ المحللون أن مزيج التراكمات في العملات البديلة والتغييرات في سياسات الاحتياطي الرسمي يفسر إلى حد كبير التراجع في الطلب الخارجي.
ما تدعمه JPMorgan
وفقًا لتحليل جي بي مورغان، فإن عملية إزالة الدولار تتقدم بطريقة تدريجية ولكن ملحوظة.
تلاحظ البنك تراجع حصة الدولار في احتياطيات العملات العالمية وفي الالتزامات عبر الحدود - أي، الديون العملة بين الدول المختلفة - مما يدل على تحول تدريجي نحو عملات أخرى.
تتوفر الرؤى والبيانات في أبحاث JPMorgan العالمية ومصرف JPMorgan الخاص. لفهم تأثير تنويع العملات العالمية، اقرأ أيضًا تحليلنا المتعمق حول تنويع العملات والأسواق العالمية.
"30%" الشرح: ما الذي يقيسه حقًا
يشير الرقم "30%" إلى حصة الدين العام الأمريكي القابل للتداول الذي تحتفظ به المستثمرون الأجانب، وهو تقدير، وفقًا لشركة جيه بي مورغان، يبلغ حاليًا حوالي هذا المستوى.
في الماضي، كانت الحصة أعلى؛ تظهر الاتجاهات الحديثة انخفاضًا تدريجيًا، مصحوبًا بزيادة التمويل الذاتي المحلي وارتفاع تنويع العملات العالمية. المزيد من التفاصيل متاحة في التحليلات التي أجرتها JPMorgan Global Research.
لماذا هو مهم للدين الأمريكي
إذا تباطأ الطلب الخارجي، فمن المحتمل أن تضطر وزارة الخزانة الأمريكية إلى تقديم عوائد أعلى لوضع الأوراق المالية، مما يؤدي إلى نقل تكلفة الدين المرتفعة إلى حسابات العامة.
في هذا السياق، يؤدي انخفاض توافر رأس المال الأجنبي إلى أعباء مالية أكبر وهامش مالي أكثر ضيقًا، مع تأثيرات متتالية على الإنفاق والنمو الاقتصادي.
في سبتمبر 2025، كان عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات حوالي 4%–4.5%، وهو مستوى يعزز من تأثير الزيادة المحتملة في علاوة المدة على المالية العامة وتكلفة الائتمان. للتعمق أكثر في أداء سندات الخزانة وتأثيرها، قم بزيارة قسم وزارة الخزانة الأمريكية على موقعنا.
السياق المستقل: ماذا تقول صندوق النقد الدولي، بنك التسويات الدولية، ووزارة الخزانة الأمريكية
صندوق النقد الدولي (COFER): لا يزال نصيب الدولار في الاحتياطيات الرسمية مهيمنًا، على الرغم من إظهار تآكل طفيف على المدى الطويل. البيانات متاحة في صندوق النقد الدولي COFER.
بنك التسويات الدولية: تشير الإحصائيات المتعلقة بالأسواق الحدودية إلى زيادة في تنويع التزامات العملة. المصدر: بنك التسويات الدولية. اقرأ أيضًا مقالنا حول دور بنك التسويات الدولية في الأسواق المالية العالمية.
تيسورو أمريكا (TIC/SOMA): تُظهر السلسلة المتعلقة بحاملي الديون الأجنبية أن الحصة الأجنبية من إجمالي الدين القابل للتداول قد انخفضت في السنوات الأخيرة. البيانات: وزارة الخزانة الأمريكية TIC.
تؤكد هذه النتائج المستقلة النظرة طويلة الأجل التي وضعتها جيه بي مورغان، بينما تعكس الديناميات الدورية المتعلقة بأسعار الفائدة، وقوة الدولار، والنمو العالمي.
آثار على سوق السندات: قنوات النقل
علاوة الأجل الأعلى: مع انخفاض الطلب "غير الحساس للسعر" من المستثمرين الأجانب، تميل علاوة الأجل على السندات الحكومية إلى الارتفاع.
ارتفاع عوائد السندات لمدة 10-30 عامًا: قد يرتفع تكلفة رأس المال للشركات والأسر.
تقلب أكبر: يمكن أن تتسبب التحركات السريعة في الأسعار في تأثيرات متبادلة على الأسهم والائتمان.
للتعرف على أحدث التطورات في سوق السندات والآثار المحتملة على الأسر والشركات، تحقق من قسم أسواق السندات لدينا.
اليوان في المدفوعات: الأهمية الحقيقية والقيود
تزداد استخدام اليوان في المدفوعات الدولية، خاصة في آسيا وعلى طول سلاسل الطاقة، مما يقلل بشكل طفيف من الحاجة إلى الدولارات للمعاملات عبر الحدود والاحتياطيات التشغيلية.
يجب أن يُقال إن الحدود الهيكلية لا تزال قائمة: ضوابط رأس المال، عمق السوق المنخفض، وقابلية التحويل الأكثر تقييدًا مقارنة بالدولار. وهذا يؤدي إلى عملية استبدال الدولار تدريجية وغير خطية.
للتعمق أكثر في الدور المتزايد لليوان في التمويل العالمي، راجع خاصتنا "اليوان وإزالة الدولار".
ليس فقط المخاطر: عوامل التخفيف
طلب محلي مرن: يمكن لصناديق التقاعد والبنوك والمستثمرين الأمريكيين استيعاب عرض أكبر بأسعار مناسبة.
السياسة النقدية: يمكن أن تؤثر التغيرات في التيسير الكمي / التشديد الكمي على سيولة سندات الخزانة وميزة المدة.
العمق وسيادة القانون: يظل السوق الأمريكي الأكثر سيولة وشفافية، مدعومًا بالبنى القانونية التي تعزز ثقة المستثمرين.
سيناريوهات السوق في 2025
الأساس: الطلب الخارجي يبقى مستقراً أو ينخفض قليلاً؛ العوائد مدفوعة بشكل أساسي بالتضخم وإمدادات الخزانة الصافية.
سلبي: انخفاض ملحوظ في التدفقات الأجنبية وزيادة قسط المدة الأعلى يزيد من التقلبات في الاستحقاقات طويلة الأجل.
حميد: النمو الثابت والانخفاض في التضخم يسهلان الامتصاص المحلي، مما يحد من الضغط على أسعار الفائدة.
السياسات التي تم مناقشتها: النمو، الكفاءة، الاستدامة
لقد أكدت أصوات السوق، بما في ذلك شخصيات مثل جيمي ديمون، على ضرورة اتخاذ تدابير تعزز النمو والانضباط المالي للتخفيف من الضغوطات الطويلة الأجل: الحوافز للاستثمارات الإنتاجية، تقليل الهدر والاحتيال، وزيادة التركيز على رأس المال البشري.
جانب مثير للاهتمام هو أن هذه الإرشادات تحمل قيمة كمبادئ، وليس كأوصاف تشغيلية.
للمقارنة مع آراء السوق الأخرى ورؤى السياسات، انظر مقالنا "جيمي ديمون حول الاستراتيجيات الاقتصادية."
مؤشرات يجب مراقبتها في الأشهر القادمة
حيازة الأجانب للسندات (TIC).
عائدات 10 و 30 عامًا وعلاوة المدة.
الموجودات الرسمية بالدولار ( صندوق النقد الدولي COFER ) وتركيبة العملة للتدفقات المبلغ عنها من قبل بنك التسويات الدولية.
المصطلحات الأساسية
احتياطيات النقد الأجنبي: الأصول بالعملات الأجنبية التي تحتفظ بها البنوك المركزية لاستقرار عملتها الخاصة وإدارة الأزمات المتعلقة بالسيولة.
الالتزامات عبر الحدود: الديون المتعاقد عليها بين كيانات من دول مختلفة، مقومة بعملة معينة.
تأثيرات الانتشار: آثار العدوى من قطاع سوق واحد إلى قطاعات مالية أخرى.
استنتاج
تجري عملية التخلص من الدولار التي تقودها دول البريكس، ورغم أنها تدريجية، إلا أنها قد تؤثر على الطلب الخارجي على سندات الخزانة الأمريكية وتكاليف التمويل للولايات المتحدة في عام 2025.
تشير التحليلات التي أجرتها JPMorgan، مدعومة بالبيانات الرسمية من صندوق النقد الدولي COFER، والبنك الدولي للتسويات، ووزارة الخزانة الأمريكية، إلى ضغوط محتملة متقطعة على العوائد.
يمكن تخفيف هذه الضغوط من خلال عمق السوق الأمريكية وقدرة المستثمرين المحليين على الامتصاص، على الرغم من أن المسار النهائي سيعتمد على النمو، والتضخم، والخيارات السياسية الاقتصادية المستقبلية.