من الناحية التاريخية، يتبع سوق العملات الرقمية دورة واضحة لمدة أربع سنوات، حيث يمر السعر بمراحل متتالية من الارتفاع والانخفاض. يعتقد بحث Grayscale أن المستثمرين يمكنهم مراقبة مجموعة متنوعة من المؤشرات القائمة على سلسلة الكتل وغيرها من المؤشرات لتتبع دورة العملات الرقمية وتوفير مرجعية لاتخاذ قرارات إدارة المخاطر الخاصة بهم.
العملات الرقمية هي فئة من الأصول المتزايدة في النضوج: فقد قامت صناديق البيتكوين والإيثريوم الآجلة الجديدة بتوسيع قنوات الوصول إلى السوق، بينما قد تجلب الحكومة القادمة لترامب مزيدًا من الشفافية التنظيمية لصناعة التشفير. نظرًا لهذه الأسباب، قد يتجاوز تقييم سوق العملات الرقمية مستوياته التاريخية.
تعتقد Grayscale Research أن السوق حاليًا في مرحلة متوسطة من دورة التشفير. طالما أن الأساسيات (مثل اعتماد التطبيق وشروط السوق الاقتصادية العامة) موثوقة ، فقد يستمر السوق الصاعد حتى عام 2025 أو أطول.
مثل العديد من السلع الحقيقية ، لا يتبع سعر بيتكوين بدقة نموذج "التجوال العشوائي". بدلاً من ذلك ، يظهر اتجاه سعر بيتكوين سمات الزخم الإحصائي: يتبع الارتفاع غالبًا التصاعد ، ويتبع الانخفاض غالبًا التراجع. على الرغم من أن سعر بيتكوين قد يرتفع أو ينخفض على المدى القصير ، إلا أنه يظهر اتجاهًا دوريًا ملحوظًا للارتفاع على المدى الطويل (الشكل 1).
المصدر: رسوم بيانية لعملة المقايسة الرقمية المشفرة، الشكل 1: تذبذب أسعار بيتكوين مع اتجاه صعودي عام
كان لدى كل دورة سعرية سابقة عوامل دفع فريدة لها، ولن يتبع سعر العملة في المستقبل تمامًا تجاربه السابقة. بالإضافة إلى ذلك، مع نضوج بيتكوين تدريجيًا واعتماد المزيد من المستثمرين التقليديين، وانخفاض تأثير حدث التقسيم إلى النصف كل أربع سنوات على العرض، فقد يعاد تشكيل أو اختفاء تمامًا قوانين التغير الدوري في سعر بيتكوين. ومع ذلك، فإن دراسة الدورات السابقة قد توفر بعض التوجيه بشأن السلوك الإحصائي النموذجي لبيتكوين للمستثمرين، ويمكن أن توفر مرجعًا لاتخاذ قرارات إدارة المخاطر.
مراقبة دورة تاريخية لبيتكوين
يوضح الشكل 2 أداء أسعار البيتكوين في مراحل الارتفاع السابقة. تم وضع السعر في مؤشر 100 في النقطة المنخفضة للدورة (بداية مرحلة الارتفاع) وتم تتبعها حتى الذروة (نهاية مرحلة الارتفاع). يعرض الشكل 3 نفس المعلومات في شكل جدول.
في تاريخ بيتكوين، كانت الفترة الأولى للأسعار أقصر نسبيا وأكثر تقلبا: استمرت الفترة الأولى لأقل من عام، واستمرت الفترة الثانية لمدة حوالي عامين. خلال هاتين الفترتين، ارتفع سعر بيتكوين من النقاط المنخفضة نسبيا بأكثر من 500 مرة. الفترتان التاليتان استمرتا لأقل من ثلاث سنوات. خلال الفترة من يناير 2015 إلى ديسمبر 2017، ارتفع سعر بيتكوين أكثر من 100 مرة، في حين ارتفع سعر بيتكوين بحوالي 20 مرة خلال الفترة من ديسمبر 2018 إلى نوفمبر 2021.
مصدر الصورة: رسم بياني للعملات الرقمية. الشكل 2: في الدورتين السوقيتين السابقتين، تتماشى تحركات بيتكوين بشكل مشابه
بعد الارتفاع إلى ذروته في نوفمبر 2021 ، انخفض سعر البيتكوين في نوفمبر 2022 إلى نقطة منخفضة دورية تقدر بحوالي 16,000 دولار. بدأت مرحلة الارتفاع الحالية منذ ذلك الحين ، واستمرت لأكثر من عامين. كما هو موضح في الشكل 2 ، يكون سعر الارتفاع الحالي للبيتكوين مشابهًا نسبيًا للدورتين السابقتين ، حيث استمرت هاتين الدورتين لمدة تقدر بحوالي ثلاث سنوات قبل أن يصل سعرها إلى ذروته. من حيث نسبة الارتفاع ، يقدر النسبة الحالية للبيتكوين في الدورة الحالية بما يقرب من 6 أضعاف ، على الرغم من أن العائد الاستثماري معقول بشكل ملحوظ ، إلا أنه أقل بشكل واضح من العوائد التي تحققت في الدورات الأربع السابقة. بشكل عام ، على الرغم من أننا لا يمكننا التأكيد على مدى تشابه العائدات المستقبلية للأسعار مع الدورات السابقة ، إلا أن تاريخ البيتكوين يخبرنا أن آخر سوق صاعد يمكن أن يستمر في الفترة الزمنية والمدى.
المصدر: رسم بياني لفئة عملات العملات 3: أربعة دورات مختلفة في تاريخ سعر بيتكوين
مؤشر سلسلة الكتل
بالإضافة إلى مراقبة أداء جداول الأسعار في الدورات السابقة، يمكن للمستثمرين أيضًا تطبيق مؤشرات مختلفة مبنية على تقنية البلوكشين لتقييم نضج سوق البيتكوين الصاعد. على سبيل المثال، هناك مؤشرات شائعة مثل أرباح مشتري البيتكوين، وتدفقات رأس المال الجديدة إلى البيتكوين، ومستويات الأسعار المرتبطة بإيرادات عمال المناجم للبيتكوين.
واحدة من المؤشرات الشائعة هي حساب قيمة سوق بيتكوين (MV) (عدد بيتكوين المتداولة * السعر الحالي في السوق) مقابل القيمة المتحققة (RV) (مجموع أسعار البيتكوين في آخر مرة تم التحويل فيها على السلسلة). يطلق على هذا المؤشر معدل MVRV ، ويمكن اعتباره مستوى تجاوز قيمة سوق بيتكوين للتكلفة الإجمالية للسوق. في الفترات الأربعة الماضية ، بلغ معدل MVRV على الأقل (الشكل 4). يبلغ معدل MVRV الحالي 2.6 ، مما يشير إلى أن الفترة الأخيرة ربما تستمر لفترة أطول. ومع ذلك ، كان قمة مؤشر MVRV في الفترات السابقة في الانخفاض باستمرار ، لذلك قد لا يتم الوصول إلى مستوى 4 في هذه الفترة.
المصدر: Coin Metrics الشكل 4: تطور نسبة الربح متعدد الفترات لبيتكوين في التاريخ
قيّمت بعض المؤشرات عبر السلسلة الجديدة مدى دخول رؤوس الأموال الجديدة إلى بيئة البيتكوين. يُطلق المستثمرون الذين لديهم الخبرة على هذا الإطار اسم "HODL Waves". هناك مجموعة متنوعة من مؤشرات التقييم المتاحة، ولكن يميل بحث Grayscale إلى استخدام نسبة عدد الرموز المنقولة عبر السلسلة العام الماضي مقارنة بإجمالي العرض العائم للبيتكوين (الرسم البياني 5). خلال الدورة الأربعة الأخيرة، وصل هذا المؤشر إلى الأقل 60%. هذا يعني أنه خلال مرحلة الارتفاع، يتم تداول على السلسلة على الأقل 60% من إجمالي العرض العائم. حاليًا، تبلغ هذه النسبة حوالي 54%، مما يدل على أنه قبل وصول السعر إلى ذروته، قد نرى المزيد من البيتكوين يتم تداوله على السلسلة.
المصدر: رسم بياني للبيانات المالية لعملة كوين ميتريكس رقم 5: نسبة البتكوين النشطة في السنة الماضية إلى العرض الكلي لم تصل إلى 60%
تركز بعض المؤشرات الدورية على عمال مناجم البيتكوين ، وهم مقدمو الخدمات المحترفون الذين يحمون شبكة البيتكوين. على سبيل المثال ، يتمثل معيار التقييم الشائع في حساب نسبة حيازات عمال المناجم (MC) (القيمة الدولارية لجميع عملات البيتكوين التي يحتفظ بها عمال المناجم) إلى ما يسمى ب "thermocaps" (TC) (القيمة التراكمية لعملات البيتكوين الصادرة لعمال المناجم من خلال مكافآت الكتلة ورسوم المعاملات). بشكل عام ، عندما تصل قيمة أصل عامل المنجم إلى حد معين ، فقد يبدأون في جني الأرباح. تاريخيا ، عندما تتجاوز نسبة MCTC 10 ، يصل السعر لاحقا إلى ذروته خلال تلك الفترة (الشكل 6). حاليا ، تبلغ نسبة MCTC حوالي 6 ، مما يشير إلى أننا ما زلنا في منتصف الدورة الحالية. ومع ذلك ، على غرار نسبة MVRV ، تتناقص قمم المؤشر باستمرار في الدورة الأخيرة ، لذلك قد تصل ذروة السعر قبل أن تصل نسبة MCTC إلى 10.
مصدر الصورة: رسم بياني للمقاييس النقدية عملة كوين ميتريكس الشكل 6: قمة دورة مؤشر عمال المناجم لبيتكوين MCTC تتناقص باستمرار
وهناك العديد من المؤشرات السلسلة الأخرى، وقد تكون هذه المؤشرات مختلفة قليلاً عن مصادر البيانات الأخرى. بالإضافة إلى ذلك، هذه الأدوات يمكنها فقط فهم تقريبي لمرحلة ارتفاع أسعار بيتكوين الحالية مقارنة بالماضي، ولا يمكن ضمان أن العلاقة بين هذه المؤشرات ومعدلات عوائد الأسعار المستقبلية ستكون مماثلة للماضي. ومع ذلك، ومن ناحية أخرى، فإن المؤشرات الشائعة لدورة بيتكوين لا تزال أدنى من مستويات الأسعار السابقة. وهذا يشير إلى أنه إذا كانت الأساسيات موثوقة، فقد تستمر سوق الأسماك الحالي.
مؤشرات السوق خارج عملة بتكوين
الأصول الرقمية السوق ليست مجرد عن بيتكوين، إشارات من صناعات أخرى قد توفر توجيها لحالة دورة السوق. نحن نعتقد أن هذه الإشارات قد تكون مهمة بشكل خاص في السنة القادمة بسبب الأداء النسبي لبيتكوين وأصول التشفير الأخرى. خلال الدورتين السوقيتين الأخيرتين، وصلت النسبة السوقية لبيتكوين (حصته في القيمة السوقية الإجمالية للأصول الرقمية) إلى ذروتها بعد حوالي سنتين من بداية السوق الصاعد (راجع الشكل 7). بدأت النسبة السوقية لبيتكوين مؤخرا في الانخفاض، ونحن الآن في حوالي سنتين من بداية دورة السوق الحالية. إذا استمرت هذه الحالة، يجب على المستثمرين النظر في مؤشرات التقييم الأوسع نطاقا لتحديد ما إذا كان تقييم الأصول الرقمية قريبا من الذروة الدورية.
المصدر: رسم بياني للعملات الرقمية العملة 7: خلال العام الثالث في الفترتين السابقتين، انخفضت النسبة المئوية للبيتكوين كمشهورة
على سبيل المثال، يمكن للمستثمرين مراقبة معدل التمويل، وهو تكلفة الاحتفاظ بمراكز شراء في العقود الآجلة الدائمة. عندما يكون لدى المتداولين المضاربين طلب مرتفع على الرافعة المالية ، تميل معدلات التمويل إلى الارتفاع. لذلك ، يمكن أن يشير مستوى معدلات التمويل للسوق ككل إلى الحجم الإجمالي لمركز المتداولين المضاربين. يوضح الشكل 8 متوسط معدلات التمويل المرجحة لأكبر 10 أصول تشفير (أي أكبر "العملات البديلة") بعد Bitcoin. في الوقت الحالي ، من الواضح أن معدل التمويل إيجابي ، مما يشير إلى طلب المستثمرين ذوي الرافعة المالية على المراكز الطويلة ، على الرغم من انخفاض معدل التمويل بشكل حاد في انخفاض الأسبوع الماضي. وعلاوة على ذلك، وعلى الرغم من أن معدل التمويل يبلغ حاليا أعلى مستوياته المحلية، فإنه لا يزال دون المستوى الذي كان عليه في وقت سابق من هذا العام وأعلى مستوى في الدورة السابقة. لذلك ، نعتقد أن المستوى الحالي لمعدلات التمويل يشير إلى أن طبيعة المضاربة في السوق لم تصل بعد إلى ذروتها.
المصدر: Coin Metrics الرقمية 8: يشير معدل الأموال إلى أن درجة المضاربة في العملات المشفرة في مستوى متوسط
في المقابل، وصلت عقود الآجلة المستدامة للعملات المشفرة (OI) للعملات المشفرة إلى مستوى مرتفع نسبيًا. قبل حدوث حادث تسوية كبير في 9 ديسمبر، بلغت عقود الآجلة المستدامة للعملات المشفرة في ثلاث بورصات رئيسية تقريبًا 54 مليار دولار أمريكي (الشكل 9). هذا يشير إلى أن حجم مراكز المضاربة في السوق بارتفاع نسبي. بعد التسوية الجماعية الكبيرة، انخفضت عقود الآجلة المستدامة للعملات المشفرة بحوالي 10 مليارات دولار أمريكي، ولكنها لا تزال على مستوى مرتفع. قد يكون ارتفاع مراكز المضاربة ذات الاتجاه الصعودي متطابقًا مع مرحلة متأخرة من دورة السوق، وبالتالي قد يكون من المهم متابعة هذا المؤشر.
المصدر: Coin Metrics الشكل 9: مؤشر كميات العملات المشفرة الرديئة قبل التسوية مرتفع
سوق الثيران ستستمر
منذ ظهور بيتكوين في عام 2009، شهد سوق العملات الرقمية تقدمًا كبيرًا، والتي تتميز السوق الحالية للتشفير بالعديد من السمات المختلفة عن الماضي. الأهم من ذلك، حققت الأسواق الأمريكية تدفقًا صافيًا بقيمة 36.7 مليار دولار بفضل الموافقة على بيتكوين وصناديق ETF للإيثريوم الفوري، وساعدت في إدراج الأصول الرقمية في محفظة الاستثمارات التقليدية بشكل أوسع. بالإضافة إلى ذلك، نعتقد أن الانتخابات الرئاسية الأمريكية الأخيرة قد تجلب مزيدًا من وضوح الرقابة للسوق وتساعد في ضمان مكانة الأصول الرقمية في أكبر اقتصاد عالمي. هذا تغيير كبير مقارنة بالماضي، حيث كان المتابعون يشككون في الآفاق الطويلة لفئة الأصول الرقمية. لهذه الأسباب، قد لا تتبع تقديرات بيتكوين وغيرها من الأصول الرقمية القواعد التاريخية المبكرة.
في الوقت نفسه، يمكن اعتبار بيتكوين والعديد من الأصول الرقمية الأخرى كسلع رقمية، وعلى غرار السلع الأخرى، قد يظهر بعض الزخم السعري. لذلك، يمكن أن يكون تقييم المؤشرات على السلسلة وبيانات العملات المشفرة المزورة مفيدًا للمستثمرين في إدارة المخاطر. يعتقد Grayscale Research أن سوق التشفير يمر حاليًا بمرحلة منتصف السوق الثورية: المؤشرات الإجمالية مثل معدل MVRV تتجاوز بكثير أدنى مستويات الدورة، ولكنها لم تصل إلى مستوى يعبر عن قمة السوق السابقة بعد. طالما أن الأساسيات (مثل اعتماد التطبيقات وظروف السوق الاقتصادية العامة) موثوقة، فإننا نعتقد أن سوق التشفير سيستمر في الارتفاع حتى عام 2025 وما بعده.
【إخلاء المسؤولية】السوق محفوف بالمخاطر، والاستثمار يتطلب حذرًا. هذا النص لا يشكل نصيحة استثمارية، يجب على المستخدمين النظر في مدى توافق آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات هذا النص مع حالتهم الخاصة. يتحمل المستخدمون مسؤولية أي استثمار بناءً على هذا النص.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
التشفيرسوق الثيران走到哪了？灰度：我們正在中期，漲勢或持續到這時間點
من الناحية التاريخية، يتبع سوق العملات الرقمية دورة واضحة لمدة أربع سنوات، حيث يمر السعر بمراحل متتالية من الارتفاع والانخفاض. يعتقد بحث Grayscale أن المستثمرين يمكنهم مراقبة مجموعة متنوعة من المؤشرات القائمة على سلسلة الكتل وغيرها من المؤشرات لتتبع دورة العملات الرقمية وتوفير مرجعية لاتخاذ قرارات إدارة المخاطر الخاصة بهم.
العملات الرقمية هي فئة من الأصول المتزايدة في النضوج: فقد قامت صناديق البيتكوين والإيثريوم الآجلة الجديدة بتوسيع قنوات الوصول إلى السوق، بينما قد تجلب الحكومة القادمة لترامب مزيدًا من الشفافية التنظيمية لصناعة التشفير. نظرًا لهذه الأسباب، قد يتجاوز تقييم سوق العملات الرقمية مستوياته التاريخية.
تعتقد Grayscale Research أن السوق حاليًا في مرحلة متوسطة من دورة التشفير. طالما أن الأساسيات (مثل اعتماد التطبيق وشروط السوق الاقتصادية العامة) موثوقة ، فقد يستمر السوق الصاعد حتى عام 2025 أو أطول.
مثل العديد من السلع الحقيقية ، لا يتبع سعر بيتكوين بدقة نموذج "التجوال العشوائي". بدلاً من ذلك ، يظهر اتجاه سعر بيتكوين سمات الزخم الإحصائي: يتبع الارتفاع غالبًا التصاعد ، ويتبع الانخفاض غالبًا التراجع. على الرغم من أن سعر بيتكوين قد يرتفع أو ينخفض على المدى القصير ، إلا أنه يظهر اتجاهًا دوريًا ملحوظًا للارتفاع على المدى الطويل (الشكل 1).
المصدر: رسوم بيانية لعملة المقايسة الرقمية المشفرة، الشكل 1: تذبذب أسعار بيتكوين مع اتجاه صعودي عام
كان لدى كل دورة سعرية سابقة عوامل دفع فريدة لها، ولن يتبع سعر العملة في المستقبل تمامًا تجاربه السابقة. بالإضافة إلى ذلك، مع نضوج بيتكوين تدريجيًا واعتماد المزيد من المستثمرين التقليديين، وانخفاض تأثير حدث التقسيم إلى النصف كل أربع سنوات على العرض، فقد يعاد تشكيل أو اختفاء تمامًا قوانين التغير الدوري في سعر بيتكوين. ومع ذلك، فإن دراسة الدورات السابقة قد توفر بعض التوجيه بشأن السلوك الإحصائي النموذجي لبيتكوين للمستثمرين، ويمكن أن توفر مرجعًا لاتخاذ قرارات إدارة المخاطر.
مراقبة دورة تاريخية لبيتكوين
يوضح الشكل 2 أداء أسعار البيتكوين في مراحل الارتفاع السابقة. تم وضع السعر في مؤشر 100 في النقطة المنخفضة للدورة (بداية مرحلة الارتفاع) وتم تتبعها حتى الذروة (نهاية مرحلة الارتفاع). يعرض الشكل 3 نفس المعلومات في شكل جدول.
في تاريخ بيتكوين، كانت الفترة الأولى للأسعار أقصر نسبيا وأكثر تقلبا: استمرت الفترة الأولى لأقل من عام، واستمرت الفترة الثانية لمدة حوالي عامين. خلال هاتين الفترتين، ارتفع سعر بيتكوين من النقاط المنخفضة نسبيا بأكثر من 500 مرة. الفترتان التاليتان استمرتا لأقل من ثلاث سنوات. خلال الفترة من يناير 2015 إلى ديسمبر 2017، ارتفع سعر بيتكوين أكثر من 100 مرة، في حين ارتفع سعر بيتكوين بحوالي 20 مرة خلال الفترة من ديسمبر 2018 إلى نوفمبر 2021.
مصدر الصورة: رسم بياني للعملات الرقمية. الشكل 2: في الدورتين السوقيتين السابقتين، تتماشى تحركات بيتكوين بشكل مشابه
بعد الارتفاع إلى ذروته في نوفمبر 2021 ، انخفض سعر البيتكوين في نوفمبر 2022 إلى نقطة منخفضة دورية تقدر بحوالي 16,000 دولار. بدأت مرحلة الارتفاع الحالية منذ ذلك الحين ، واستمرت لأكثر من عامين. كما هو موضح في الشكل 2 ، يكون سعر الارتفاع الحالي للبيتكوين مشابهًا نسبيًا للدورتين السابقتين ، حيث استمرت هاتين الدورتين لمدة تقدر بحوالي ثلاث سنوات قبل أن يصل سعرها إلى ذروته. من حيث نسبة الارتفاع ، يقدر النسبة الحالية للبيتكوين في الدورة الحالية بما يقرب من 6 أضعاف ، على الرغم من أن العائد الاستثماري معقول بشكل ملحوظ ، إلا أنه أقل بشكل واضح من العوائد التي تحققت في الدورات الأربع السابقة. بشكل عام ، على الرغم من أننا لا يمكننا التأكيد على مدى تشابه العائدات المستقبلية للأسعار مع الدورات السابقة ، إلا أن تاريخ البيتكوين يخبرنا أن آخر سوق صاعد يمكن أن يستمر في الفترة الزمنية والمدى.
المصدر: رسم بياني لفئة عملات العملات 3: أربعة دورات مختلفة في تاريخ سعر بيتكوين
مؤشر سلسلة الكتل
بالإضافة إلى مراقبة أداء جداول الأسعار في الدورات السابقة، يمكن للمستثمرين أيضًا تطبيق مؤشرات مختلفة مبنية على تقنية البلوكشين لتقييم نضج سوق البيتكوين الصاعد. على سبيل المثال، هناك مؤشرات شائعة مثل أرباح مشتري البيتكوين، وتدفقات رأس المال الجديدة إلى البيتكوين، ومستويات الأسعار المرتبطة بإيرادات عمال المناجم للبيتكوين.
واحدة من المؤشرات الشائعة هي حساب قيمة سوق بيتكوين (MV) (عدد بيتكوين المتداولة * السعر الحالي في السوق) مقابل القيمة المتحققة (RV) (مجموع أسعار البيتكوين في آخر مرة تم التحويل فيها على السلسلة). يطلق على هذا المؤشر معدل MVRV ، ويمكن اعتباره مستوى تجاوز قيمة سوق بيتكوين للتكلفة الإجمالية للسوق. في الفترات الأربعة الماضية ، بلغ معدل MVRV على الأقل (الشكل 4). يبلغ معدل MVRV الحالي 2.6 ، مما يشير إلى أن الفترة الأخيرة ربما تستمر لفترة أطول. ومع ذلك ، كان قمة مؤشر MVRV في الفترات السابقة في الانخفاض باستمرار ، لذلك قد لا يتم الوصول إلى مستوى 4 في هذه الفترة.
المصدر: Coin Metrics الشكل 4: تطور نسبة الربح متعدد الفترات لبيتكوين في التاريخ
قيّمت بعض المؤشرات عبر السلسلة الجديدة مدى دخول رؤوس الأموال الجديدة إلى بيئة البيتكوين. يُطلق المستثمرون الذين لديهم الخبرة على هذا الإطار اسم "HODL Waves". هناك مجموعة متنوعة من مؤشرات التقييم المتاحة، ولكن يميل بحث Grayscale إلى استخدام نسبة عدد الرموز المنقولة عبر السلسلة العام الماضي مقارنة بإجمالي العرض العائم للبيتكوين (الرسم البياني 5). خلال الدورة الأربعة الأخيرة، وصل هذا المؤشر إلى الأقل 60%. هذا يعني أنه خلال مرحلة الارتفاع، يتم تداول على السلسلة على الأقل 60% من إجمالي العرض العائم. حاليًا، تبلغ هذه النسبة حوالي 54%، مما يدل على أنه قبل وصول السعر إلى ذروته، قد نرى المزيد من البيتكوين يتم تداوله على السلسلة.
المصدر: رسم بياني للبيانات المالية لعملة كوين ميتريكس رقم 5: نسبة البتكوين النشطة في السنة الماضية إلى العرض الكلي لم تصل إلى 60%
تركز بعض المؤشرات الدورية على عمال مناجم البيتكوين ، وهم مقدمو الخدمات المحترفون الذين يحمون شبكة البيتكوين. على سبيل المثال ، يتمثل معيار التقييم الشائع في حساب نسبة حيازات عمال المناجم (MC) (القيمة الدولارية لجميع عملات البيتكوين التي يحتفظ بها عمال المناجم) إلى ما يسمى ب "thermocaps" (TC) (القيمة التراكمية لعملات البيتكوين الصادرة لعمال المناجم من خلال مكافآت الكتلة ورسوم المعاملات). بشكل عام ، عندما تصل قيمة أصل عامل المنجم إلى حد معين ، فقد يبدأون في جني الأرباح. تاريخيا ، عندما تتجاوز نسبة MCTC 10 ، يصل السعر لاحقا إلى ذروته خلال تلك الفترة (الشكل 6). حاليا ، تبلغ نسبة MCTC حوالي 6 ، مما يشير إلى أننا ما زلنا في منتصف الدورة الحالية. ومع ذلك ، على غرار نسبة MVRV ، تتناقص قمم المؤشر باستمرار في الدورة الأخيرة ، لذلك قد تصل ذروة السعر قبل أن تصل نسبة MCTC إلى 10.
مصدر الصورة: رسم بياني للمقاييس النقدية عملة كوين ميتريكس الشكل 6: قمة دورة مؤشر عمال المناجم لبيتكوين MCTC تتناقص باستمرار
وهناك العديد من المؤشرات السلسلة الأخرى، وقد تكون هذه المؤشرات مختلفة قليلاً عن مصادر البيانات الأخرى. بالإضافة إلى ذلك، هذه الأدوات يمكنها فقط فهم تقريبي لمرحلة ارتفاع أسعار بيتكوين الحالية مقارنة بالماضي، ولا يمكن ضمان أن العلاقة بين هذه المؤشرات ومعدلات عوائد الأسعار المستقبلية ستكون مماثلة للماضي. ومع ذلك، ومن ناحية أخرى، فإن المؤشرات الشائعة لدورة بيتكوين لا تزال أدنى من مستويات الأسعار السابقة. وهذا يشير إلى أنه إذا كانت الأساسيات موثوقة، فقد تستمر سوق الأسماك الحالي.
مؤشرات السوق خارج عملة بتكوين
الأصول الرقمية السوق ليست مجرد عن بيتكوين، إشارات من صناعات أخرى قد توفر توجيها لحالة دورة السوق. نحن نعتقد أن هذه الإشارات قد تكون مهمة بشكل خاص في السنة القادمة بسبب الأداء النسبي لبيتكوين وأصول التشفير الأخرى. خلال الدورتين السوقيتين الأخيرتين، وصلت النسبة السوقية لبيتكوين (حصته في القيمة السوقية الإجمالية للأصول الرقمية) إلى ذروتها بعد حوالي سنتين من بداية السوق الصاعد (راجع الشكل 7). بدأت النسبة السوقية لبيتكوين مؤخرا في الانخفاض، ونحن الآن في حوالي سنتين من بداية دورة السوق الحالية. إذا استمرت هذه الحالة، يجب على المستثمرين النظر في مؤشرات التقييم الأوسع نطاقا لتحديد ما إذا كان تقييم الأصول الرقمية قريبا من الذروة الدورية.
المصدر: رسم بياني للعملات الرقمية العملة 7: خلال العام الثالث في الفترتين السابقتين، انخفضت النسبة المئوية للبيتكوين كمشهورة
على سبيل المثال، يمكن للمستثمرين مراقبة معدل التمويل، وهو تكلفة الاحتفاظ بمراكز شراء في العقود الآجلة الدائمة. عندما يكون لدى المتداولين المضاربين طلب مرتفع على الرافعة المالية ، تميل معدلات التمويل إلى الارتفاع. لذلك ، يمكن أن يشير مستوى معدلات التمويل للسوق ككل إلى الحجم الإجمالي لمركز المتداولين المضاربين. يوضح الشكل 8 متوسط معدلات التمويل المرجحة لأكبر 10 أصول تشفير (أي أكبر "العملات البديلة") بعد Bitcoin. في الوقت الحالي ، من الواضح أن معدل التمويل إيجابي ، مما يشير إلى طلب المستثمرين ذوي الرافعة المالية على المراكز الطويلة ، على الرغم من انخفاض معدل التمويل بشكل حاد في انخفاض الأسبوع الماضي. وعلاوة على ذلك، وعلى الرغم من أن معدل التمويل يبلغ حاليا أعلى مستوياته المحلية، فإنه لا يزال دون المستوى الذي كان عليه في وقت سابق من هذا العام وأعلى مستوى في الدورة السابقة. لذلك ، نعتقد أن المستوى الحالي لمعدلات التمويل يشير إلى أن طبيعة المضاربة في السوق لم تصل بعد إلى ذروتها.
المصدر: Coin Metrics الرقمية 8: يشير معدل الأموال إلى أن درجة المضاربة في العملات المشفرة في مستوى متوسط
في المقابل، وصلت عقود الآجلة المستدامة للعملات المشفرة (OI) للعملات المشفرة إلى مستوى مرتفع نسبيًا. قبل حدوث حادث تسوية كبير في 9 ديسمبر، بلغت عقود الآجلة المستدامة للعملات المشفرة في ثلاث بورصات رئيسية تقريبًا 54 مليار دولار أمريكي (الشكل 9). هذا يشير إلى أن حجم مراكز المضاربة في السوق بارتفاع نسبي. بعد التسوية الجماعية الكبيرة، انخفضت عقود الآجلة المستدامة للعملات المشفرة بحوالي 10 مليارات دولار أمريكي، ولكنها لا تزال على مستوى مرتفع. قد يكون ارتفاع مراكز المضاربة ذات الاتجاه الصعودي متطابقًا مع مرحلة متأخرة من دورة السوق، وبالتالي قد يكون من المهم متابعة هذا المؤشر.
المصدر: Coin Metrics الشكل 9: مؤشر كميات العملات المشفرة الرديئة قبل التسوية مرتفع
سوق الثيران ستستمر
منذ ظهور بيتكوين في عام 2009، شهد سوق العملات الرقمية تقدمًا كبيرًا، والتي تتميز السوق الحالية للتشفير بالعديد من السمات المختلفة عن الماضي. الأهم من ذلك، حققت الأسواق الأمريكية تدفقًا صافيًا بقيمة 36.7 مليار دولار بفضل الموافقة على بيتكوين وصناديق ETF للإيثريوم الفوري، وساعدت في إدراج الأصول الرقمية في محفظة الاستثمارات التقليدية بشكل أوسع. بالإضافة إلى ذلك، نعتقد أن الانتخابات الرئاسية الأمريكية الأخيرة قد تجلب مزيدًا من وضوح الرقابة للسوق وتساعد في ضمان مكانة الأصول الرقمية في أكبر اقتصاد عالمي. هذا تغيير كبير مقارنة بالماضي، حيث كان المتابعون يشككون في الآفاق الطويلة لفئة الأصول الرقمية. لهذه الأسباب، قد لا تتبع تقديرات بيتكوين وغيرها من الأصول الرقمية القواعد التاريخية المبكرة.
في الوقت نفسه، يمكن اعتبار بيتكوين والعديد من الأصول الرقمية الأخرى كسلع رقمية، وعلى غرار السلع الأخرى، قد يظهر بعض الزخم السعري. لذلك، يمكن أن يكون تقييم المؤشرات على السلسلة وبيانات العملات المشفرة المزورة مفيدًا للمستثمرين في إدارة المخاطر. يعتقد Grayscale Research أن سوق التشفير يمر حاليًا بمرحلة منتصف السوق الثورية: المؤشرات الإجمالية مثل معدل MVRV تتجاوز بكثير أدنى مستويات الدورة، ولكنها لم تصل إلى مستوى يعبر عن قمة السوق السابقة بعد. طالما أن الأساسيات (مثل اعتماد التطبيقات وظروف السوق الاقتصادية العامة) موثوقة، فإننا نعتقد أن سوق التشفير سيستمر في الارتفاع حتى عام 2025 وما بعده.
【إخلاء المسؤولية】السوق محفوف بالمخاطر، والاستثمار يتطلب حذرًا. هذا النص لا يشكل نصيحة استثمارية، يجب على المستخدمين النظر في مدى توافق آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات هذا النص مع حالتهم الخاصة. يتحمل المستخدمون مسؤولية أي استثمار بناءً على هذا النص.
هذا المقال هو نسخة مرخصة من: "Foresight News"
المؤلف الأصلي: زاك باندل، مايكل زاو
『ارتفاع الأصول الرقمية牛市走到哪了？灰度：我們正在中期，漲勢或持續到這時間點』這篇文章最早發佈於『التشفير城市』