Resumen semanal de los puntos calientes del mercado【6.3 - 6.7】: Análisis de la emisión de moneda de Pump.Fun y las nuevas políticas de Corea

Esta semana, el mercado de criptomonedas se encuentra en una lucha general de búsqueda de dirección, principalmente con rebotes a la baja. En el lado positivo, el token del ecosistema de una plataforma de intercambio ha experimentado un aumento general debido a la implementación de actividades de promoción de liquidez; la conversación telefónica entre Trump y Xi Jinping sugiere un cambio hacia la paz, y la salida a bolsa de Circle ha tenido un rendimiento destacado bajo la política de stablecoins. Las malas noticias se centran principalmente en los aranceles del acero y la pelea verbal entre Trump y Musk el viernes, mientras que la reducción de tasas de interés sigue sin llegar. Esta presentación se centra principalmente en la emisión de moneda de Pump.Fun, así como en las políticas de criptomonedas de Corea del Sur y Singapur.

Uno, Pump.Fun emitir moneda

El 4 de junio se reveló que Pump.Fun planea realizar una venta de monedas por 1,000 millones de dólares con una valoración de 4,000 millones de dólares. Las monedas se venderán al público y a inversores privados, y podrían emitirse en las próximas dos semanas. Esta noticia provocó rápidamente una amplia discusión en el mercado.

1.Emitir moneda契机

• Liquidez del mercado

El 18 de enero de 2025, Trump emitió el token $TRUMP basado en Solana en la víspera de su toma de posesión, atrayendo la atención del mercado y fomentando la especulación en el mercado de monedas meme a corto plazo. Luego, en febrero de 2025, el presidente argentino Milei lanzó el token $LIBRA, pero este token rápidamente cayó en un escándalo, su valor se desplomó y generó preocupaciones sobre la regulación de la emisión de tokens políticos en el mercado. Estas dos grandes actividades de emisión de monedas meme rápidamente drenaron la liquidez del mercado en ese momento.

Según el análisis de los datos de la empresa, la mitad de las direcciones de billetera de los poseedores de los tokens $TRUMP y $MELANIA no tenían historial de compra de altcoins basadas en Solana. Además, aproximadamente el 47% de los compradores crearon sus billeteras el mismo día en que obtuvieron estos tokens. Bajo esta presión, Doge cayó un 6% y PEPE cayó un 10.5%.

El TVL de Solana disminuyó un 10% durante la emisión de $LIBRA, mientras que el TVL de Ethereum solo disminuyó un 2% en el mismo período. Después de alcanzar un pico de volumen de transacciones diarias de 35.5 mil millones de dólares el 17 de enero, la actividad en cadena en Solana cayó drásticamente a 3.1 mil millones de dólares el 17 de febrero. Ambos eventos generaron pánico en el mercado, llevando a muchos inversores a retirar sus fondos del mercado de criptomonedas, lo que resultó en una disminución general de la liquidez.

• Cerco de la plataforma

Desde la ola de memes del año pasado, Pump.Fun ha estado prácticamente en una posición de monopolio en la pista de memes de Solana, pero su estrategia de vender moneda tras ganarla y su impacto negativo en el ecosistema de Solana han llevado a Believe y LetsBONK.fun a unirse a la batalla, erosionando rápidamente la posición de liderazgo y la cuota de mercado de Pump.Fun.

Durante mucho tiempo, Pump.fun ha dominado el campo de las plataformas de lanzamiento de meme monedas en Solana, llegando a tener una cuota de mercado superior al 98%. Sin embargo, según los datos, a principios de mayo, la cuota de mercado diaria de tokens de Pump.fun cayó drásticamente al 56.2%. LetsBonk posee un 29% de cuota de mercado, mientras que Launchlab ocupa un 7%. Esta caída marca la primera vez que Pump.fun se enfrenta a una competencia real, destacando el surgimiento de nuevos competidores.

• La marea de memes se desvanece y los ingresos caen drásticamente

El volumen de transacciones en Pump.fun ha caído de 118.9 mil millones de dólares en enero de 2025 a solo 25.1 mil millones de dólares, lo que representa una disminución del 79%.

A medida que la cantidad de tokens creados en la plataforma disminuye constantemente, los ingresos diarios también han caído drásticamente. Este cambio indica que el interés en la emisión de monedas meme especulativas está disminuyendo rápidamente. En mayo, la plataforma Pump.Fun generó 46.6 millones de dólares en ingresos, lo que representa una caída del 42.85% en comparación con los 137 millones de dólares de enero.

La principal ventaja de Pump.fun radica en su rápida emisión y características de comercio instantáneo, pero carece de un modelo tecnológico o económico único que proteja su posición en el mercado. Sus ingresos dependen en gran medida de la prosperidad general del ecosistema de Solana; una vez que la liquidez de Solana o la actividad de los usuarios disminuyan, el volumen de transacciones y los ingresos de Pump.fun se verán directamente afectados.

2. Valoración

La única razón por la que la valoración de Pump puede ser tan alta es su flujo de caja, ya que desde su lanzamiento en marzo de 2024, sus ingresos han estado cerca de 700 millones de dólares.

Utilizamos el P/S (Price-to-Sales Ratio, relación precio-venta) como un indicador para medir la valoración; un P/S bajo puede indicar que la valoración está subestimada, mientras que un P/S alto refleja un optimismo del mercado sobre el crecimiento futuro. El P/S de Pump.fun es de 9.1, basado en una valoración de 4 mil millones de dólares y aproximadamente 440 millones de dólares de ingresos anuales.

Rango general:

• Rango subestimado: P/S < 5, puede indicar que el proyecto está subestimado, con ingresos relativamente altos en comparación con el valor de mercado, adecuado para que los inversores en valor presten atención.
• Rango razonable: P/S 5--20, refleja que el proyecto tiene un flujo de ingresos estable y que el mercado tiene ciertas expectativas de crecimiento, común en protocolos DeFi y Layer 1/2 maduros.
• Rango sobrevalorado: P/S > 20, puede indicar que el mercado tiene expectativas de crecimiento futuras del proyecto demasiado altas o que existe una burbuja especulativa, se deben tener precauciones ante el riesgo.

En resumen, la valoración actual de 4 mil millones presenta un riesgo elevado, especialmente si los ingresos continúan bajos o la competencia erosiona aún más la cuota de mercado. Se sugiere prestar atención a la recuperación de ingresos, la efectividad de la venta de monedas y el desempeño general del ecosistema de Solana.

Dos, regulación de políticas

1.【6.3】El nuevo presidente de Corea del Sur, Lee Jae-myung, se comprometió a promover el desarrollo de ETF de criptomonedas y moneda estable en won.

• Impulsar la legalización de los ETF de criptomonedas al contado: Lee Jae-myung se comprometió a apoyar la legalización de los fondos cotizados en bolsa (ETF) de Bitcoin y criptomonedas al contado, para atraer inversores y facilitar la integración del mercado de criptomonedas de Corea con el global.
• Emitir moneda estable en won: él planea lanzar una moneda estable anclada en el won, con el objetivo de frenar la fuga de capitales, fortalecer la soberanía financiera de Corea del Sur y proporcionar a los inversores locales herramientas de inversión en activos criptográficos más estables. Según datos del banco central de Corea del Sur, solo en el primer trimestre de 2025, el volumen de comercio de monedas estables vinculadas al dólar alcanzó los 57 billones de won, representando más de la mitad del volumen total de comercio de monedas estables.
• Guiar la inversión institucional: Lee Jae-myung planea guiar al Fondo Nacional de Pensiones de Corea y otras instituciones nacionales a asignar activos criptográficos, lo que se considera una política audaz. Él cree que la entrada de inversiones institucionales aumentará significativamente la escala del mercado y podría impulsar los precios de activos criptográficos principales como Bitcoin a nuevos máximos. El Fondo Nacional de Pensiones de Corea es uno de los fondos de pensiones más grandes del mundo, con un tamaño de activos bajo gestión que supera los 800 mil millones de dólares, y si se asignan parcialmente activos criptográficos, tendrá un impacto profundo en el mercado.
• Optimización de la regulación: La regulación de criptomonedas actual en Corea del Sur es bastante estricta. La Ley de Información sobre Transacciones Financieras Específicas de 2021 exige que las bolsas realicen una verificación de identidad real y operen con alta conformidad, lo que limita la flexibilidad del mercado. Lee Jae-myung planea reducir la carga fiscal y los costos de transacción del comercio de criptomonedas a través de ajustes en las políticas, aliviando la carga de inversión tanto para los minoristas como para las instituciones y atrayendo a más participantes al mercado. También podría revisar los altos requisitos de conformidad en la Ley de Información sobre Transacciones Financieras Específicas (implementada en 2021) para mejorar la eficiencia operativa de las bolsas.

2.【6.2】La autoridad reguladora financiera de Singapur prohibirá los servicios de criptomonedas extranjeros no autorizados

Todos los proveedores de servicios de criptomonedas registrados u operando en Singapur, que no hayan obtenido una licencia DTSP, deben dejar de ofrecer servicios a clientes en el extranjero antes del 30 de junio de 2025. MAS ha dejado claro que no habrá ningún período de gracia.

• Requisitos estrictos de licencia DTSP:

Todas las entidades registradas o establecidas en Singapur, que ofrezcan servicios de tokens digitales (incluyendo emisión de tokens, comercio, custodia, transferencia, operación de nodos, consultoría y publicación de informes de investigación) dentro o fuera del país, deben obtener una licencia DTSP emitida por la MAS. O poseer una licencia existente según la Ley de Servicios de Pago, la Ley de Valores y Futuros o la Ley de Asesores Financieros. Las empresas que no cumplan con las regulaciones enfrentarán severas sanciones, incluyendo multas de hasta 250,000 dólares singapurenses (aproximadamente 200,000 dólares estadounidenses) y posible prisión.

• Amplia definición de "lugar de negocios":

"Lugar de negocio" incluye cualquier lugar utilizado para llevar a cabo actividades comerciales (incluso puestos móviles), con un alcance muy amplio; los empleados de empresas extranjeras que trabajan desde casa pueden estar exentos, pero la definición es vaga y MAS tiene la última palabra en la interpretación.

• La definición del servicio de tokens digitales es amplia:

Cubre la emisión de monedas, el comercio, la custodia, la consultoría y la publicación de análisis o informes de investigación relacionados con las monedas digitales (en formatos electrónicos, impresos, etc.), incluso el contenido de investigación y análisis publicado por KOL también puede requerir permiso.

• Sin período de transición ni aprobación estricta:

La nueva regulación entrará en vigor directamente el 30 de junio de 2025, sin período de transición. MAS ha indicado que aprobará las licencias de DTSP con "extrema cautela", y solo en "circunstancias extremadamente limitadas", con un umbral de cumplimiento muy alto.

Y la MAS permite a los empleados de empresas extranjeras trabajar desde casa en Singapur, pero la definición de "empleado" es ambigua, y si los fundadores de proyectos o los accionistas se consideran empleados es decisión de la MAS.

La fase tres de la ley FSM (que entrará en vigor el 30 de junio de 2025) marca el cambio de Singapur de un entorno "amigable con las criptomonedas" a una regulación estricta a través de un marco de supervisión DTSP, poniendo fin a la era de arbitraje regulatorio. Los puntos clave incluyen amplios requisitos de licencia, una definición ambigua de "local comercial", un amplio rango de servicios cubiertos, sin período de transición y estrictas medidas de AML/CFT. A corto plazo, los proyectos pequeños y medianos pueden retirarse debido a los altos costos de cumplimiento o fusionarse con algunas instituciones grandes; a largo plazo, las nuevas regulaciones podrían aumentar la confianza en el mercado, pero podrían debilitar la atracción de Singapur como centro de innovación Web3. En el próximo mes, Hong Kong, Dubái, Tokio, Malasia y Estados Unidos podrían convertirse en los lugares preferidos para la retirada de los promotores de proyectos.

3.【6.4】Un gran banco planea permitir a los clientes utilizar el ETF de Bitcoin como colateral para préstamos.

Cuando BTC se puede utilizar como colateral para préstamos, sus atributos financieros se ven significativamente mejorados, transformándose de "activo estático" a "capital líquido", aumentando su tasa de utilización de capital, prima de valoración y demanda total del mercado. Los clientes pueden obtener préstamos mediante el colateral de un ETF de bitcoin, sin necesidad de vender activos, lo que ofrece a los inversores una nueva forma de utilizar fondos y optimizar estrategias de inversión.

El banco, como un banco de importancia sistémica global (G-SIB), al aceptar el ETF de Bitcoin como colateral, indica que los activos criptográficos están siendo reconocidos por instituciones financieras convencionales como herramientas de inversión legítimas, similares al oro o las acciones. Esto otorga al ETF de Bitcoin el estatus de "activo duro", lo que podría impulsar a otros bancos a seguir su ejemplo y aumentar aún más la aceptación institucional de los activos criptográficos.

![Resumen de los puntos destacados del mercado semanal【6.3