Perspectivas del mercado de criptomonedas para la segunda mitad de 2025: oportunidades en medio de la política monetaria de rango limitado y la agitación global

I. Resumen

En la primera mitad de 2025, el entorno macroeconómico global sigue siendo altamente incierto. La Reserva Federal ha pausado las reducciones de tasas en varias ocasiones, lo que refleja que la política monetaria ha entrado en una fase de "rango limitado" de espera, mientras que el aumento de aranceles del gobierno y la escalada de conflictos geopolíticos desgarran aún más la estructura de preferencia por el riesgo a nivel global. Partiremos de cinco dimensiones macroeconómicas, combinando datos de cadena y modelos financieros, para evaluar sistemáticamente las oportunidades y riesgos del mercado de criptomonedas en la segunda mitad del año, y propondremos tres categorías de estrategias clave, cubriendo Bitcoin, el ecosistema de monedas estables y la pista de derivados DeFi.

II. Revisión del entorno macroeconómico global ( primera mitad de 2025 )

En la primera mitad de 2025, el panorama macroeconómico global continuará mostrando características de múltiples incertidumbres desde finales de 2024. Bajo factores entrelazados como el débil crecimiento, la inflación persistente, la ambigüedad en las perspectivas de política monetaria y la creciente tensión geopolítica, la aversión al riesgo a nivel global experimentará una contracción significativa. La lógica dominante de la macroeconomía y la política monetaria ha evolucionado gradualmente de "control de inflación" a "juego de señales" y "gestión de expectativas". El mercado de criptomonedas, como un campo de avanzada de los cambios en la liquidez global, también mostrará fluctuaciones sincrónicas típicas en este entorno complejo.

En primer lugar, desde la revisión de la trayectoria de la política monetaria, a principios de 2025, el mercado había llegado a un consenso sobre la expectativa de "tres recortes de tasas durante el año", especialmente en el contexto de una clara desaceleración de la tasa de crecimiento del PCE en el cuarto trimestre de 2024, donde el mercado esperaba generalmente que 2025 marcaría el comienzo de un periodo de flexibilización bajo "crecimiento estable + inflación moderada". Sin embargo, esta optimista expectativa pronto se vio golpeada por la realidad en la reunión de marzo de 2025. Aunque se mantuvo la política sin cambios, el comunicado posterior a la reunión enfatizó que "la inflación aún no ha alcanzado el objetivo" y advirtió que el mercado laboral seguía siendo tenso. Posteriormente, en abril y mayo, los datos de CPI superaron las expectativas de forma consecutiva, siendo 3.6% y 3.5% respectivamente, mientras que la tasa de crecimiento interanual del núcleo del PCE se mantuvo por encima del 3%, reflejando que la "inflación pegajosa" no se había desvanecido como el mercado esperaba. Las causas estructurales de la inflación, como el aumento rígido de los alquileres, la rigidez salarial en el sector servicios y los choques temporales en los precios de la energía, no habían experimentado un cambio fundamental.

Frente a la presión de un nuevo aumento de la inflación, en la reunión de junio se eligió nuevamente "pausar la reducción de tasas de interés", y a través del gráfico de puntos se redujo la expectativa de recortes de tasas para todo 2025, de tres ajustes al inicio del año a dos, manteniendo la expectativa de la tasa de fondos federales al final del año por encima del 4.9%. Lo más crítico es que, en la conferencia de prensa, las autoridades insinuaron que ya han entrado en una fase de "dependencia de datos + observación y espera", en lugar de la "confirmación del ciclo de flexibilización" que el mercado había interpretado anteriormente. Esto marca un cambio en la política monetaria de una guía "direccional" a una gestión "por momentos", aumentando significativamente la incertidumbre en la trayectoria de la política.

Por otro lado, en la primera mitad de 2025 también se presenta el fenómeno de "agudización de la división" entre la política fiscal y la política monetaria. El gobierno está acelerando la implementación de la combinación de estrategias de "dólar fuerte + fronteras fuertes". A mediados de mayo, el Ministerio de Hacienda anunció que optimizaría la "estructura de deuda" a través de múltiples medios financieros, lo que incluye promover el proceso legislativo de cumplimiento de las monedas estables en dólares, intentando utilizar Web3 y productos de tecnología financiera para hacer fluir activos en dólares, logrando inyecciones de liquidez sin una expansión notable del balance. Esta serie de medidas de estabilización del crecimiento lideradas por la fiscalidad se desacopla claramente de la dirección de la política monetaria de "mantener altas tasas de interés para controlar la inflación", lo que complica cada vez más la gestión de expectativas del mercado.

La política arancelaria del gobierno también se ha convertido en una de las variables dominantes que han agitado el mercado global en la primera mitad del año. Desde mediados de abril, Estados Unidos ha impuesto una nueva ronda de aranceles de entre el 30% y el 50% a productos de alta tecnología, vehículos eléctricos y equipos de energía limpia de ciertos países, y ha amenazado con ampliar aún más el alcance. Estas medidas no son simplemente represalias comerciales, sino que tienen como objetivo crear presión inflacionaria a través de la "inflación importada", lo que a su vez obliga a reducir las tasas de interés. En este contexto, la contradicción entre la estabilidad del crédito en dólares y el ancla de las tasas de interés ha salido a la luz. Algunos participantes del mercado han comenzado a cuestionar si todavía tienen independencia, lo que ha llevado a una nueva revalorización del rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. a largo plazo; el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años alcanzó un máximo de 4.78%, mientras que el diferencial de tasas entre los bonos a 2 años y a 10 años se volvió negativo nuevamente en junio, lo que ha renovado las expectativas de recesión.

Al mismo tiempo, el aumento continuo de la geopolítica representa un impacto sustancial en el sentimiento del mercado. A principios de junio, Ucrania logró destruir con éxito un bombardero estratégico ruso TU-160, lo que provocó un intenso intercambio de palabras entre la OTAN y Rusia; mientras que en la región de Oriente Medio, las infraestructuras clave de petróleo de Arabia Saudita sufrieron un ataque sospechoso a finales de mayo, lo que llevó a una disminución en las expectativas de suministro de crudo, y el precio del petróleo Brent superó los 130 dólares, alcanzando su nivel más alto desde 2022. A diferencia de la reacción del mercado en 2022, esta ronda de eventos geopolíticos no ha impulsado un aumento simultáneo de Bitcoin y Ethereum, sino que ha llevado a un gran flujo de fondos hacia el oro y el mercado de bonos del Tesoro a corto plazo, con el precio del oro spot superando temporalmente los 3450 dólares. Este cambio en la estructura del mercado indica que Bitcoin en esta etapa se considera más como un producto de negociación de liquidez, en lugar de un activo de refugio macroeconómico.

Desde la perspectiva del flujo de capital global, se observa una clara tendencia de "desemergentización" en la primera mitad de 2025. Los datos del FMI y el seguimiento del capital transfronterizo muestran que la salida neta de fondos de bonos de mercados emergentes en el segundo trimestre alcanzó el nivel más alto desde marzo de 2020, mientras que el mercado norteamericano obtuvo una entrada neta de fondos relativamente estable debido a la atracción de la ETF. El mercado de criptomonedas no ha permanecido completamente ajeno. Aunque los ETF de Bitcoin han acumulado una entrada neta de más de 6,000 millones de dólares en el año, mostrando un rendimiento sólido, los tokens de pequeña y mediana capitalización y los derivados de DeFi han enfrentado una salida masiva de fondos, lo que revela signos significativos de "estratificación de activos" y "rotación estructural".

En resumen, la primera mitad de 2025 presenta un entorno altamente estructurado de incertidumbre: las expectativas de política monetaria experimentan una intensa bomba, las intenciones de la política fiscal desbordan el crédito en dólares, y los eventos geopolíticos frecuentes constituyen nuevos variables macroeconómicas. La repatriación de capital a los mercados desarrollados y la reestructuración de los fondos de refugio crean una base compleja para el entorno operativo del mercado de criptomonedas en la segunda mitad del año. No se trata simplemente de una cuestión de "si habrá recortes de tasas", sino de múltiples frentes que giran en torno a la reconstrucción del crédito anclado al dólar, la lucha por el dominio de la liquidez global y la integración de la legitimidad de los activos digitales. Y en esta batalla, los activos encriptados buscarán oportunidades estructurales en los vacíos institucionales y la redistribución de la liquidez. La próxima fase del mercado ya no pertenecerá a todas las monedas, sino a los inversores que entiendan el panorama macroeconómico.

Tres, la reconstrucción del sistema del dólar y la evolución sistemática del papel de las monedas encriptadas

Desde 2020, el sistema del dólar está experimentando una de las reestructuraciones estructurales más profundas desde el colapso del sistema de Bretton Woods. Esta reestructuración no proviene de la evolución de las herramientas de pago a nivel técnico, sino de la inestabilidad del orden monetario global y de la crisis de confianza institucional. En el contexto de fluctuaciones macroeconómicas drásticas en la primera mitad de 2025, la hegemonía del dólar enfrenta tanto un desequilibrio en la consistencia de las políticas internas como experimentos monetarios multilaterales que desafían su autoridad externa, y su trayectoria evolutiva impacta profundamente la posición del mercado de criptomonedas, la lógica regulatoria y el papel de los activos.

Desde la perspectiva de la estructura interna, el mayor problema que enfrenta el sistema de crédito del dólar es "la erosión de la lógica de anclaje de la política monetaria". En los últimos diez años, como un gestor independiente de objetivos de inflación, su lógica de política era clara y predecible: endurecer en tiempos de sobrecalentamiento económico y relajar en períodos de contracción, teniendo la estabilidad de precios como objetivo primordial. Sin embargo, en 2025, esta lógica está siendo gradualmente erosionada por la combinación de "fiscalidad fuerte - banco central débil" representada por el gobierno. La insistencia anterior en la independencia monetaria y la flexibilidad fiscal ha sido gradualmente remodelada en una estrategia de "prioridad fiscal", cuyo núcleo es utilizar la posición dominante del dólar a nivel global para exportar inversamente la inflación interna, impulsando indirectamente la adaptación de su trayectoria política en coordinación con el ciclo fiscal.

La manifestación más intuitiva de esta política fragmentada es el fortalecimiento continuo por parte del Ministerio de Finanzas de la construcción de la ruta de internacionalización del dólar, mientras elude las herramientas tradicionales de política monetaria. Por ejemplo, el "Marco Estratégico de Monedas Estables Conformes" propuesto por el Ministerio de Finanzas en mayo de 2025 apoya explícitamente que los activos en dólares se emitan en la red Web3 de manera on-chain para lograr una expansión global. Detrás de este marco se refleja la intención de la evolución de la "máquina financiera estatal" del dólar hacia una "plataforma estatal tecnológica"; su esencia es moldear la "capacidad de expansión monetaria distribuida" del dólar digital a través de nuevas infraestructuras financieras, permitiendo que el dólar continúe proporcionando liquidez a los mercados emergentes sin necesidad de expansión de balance. Este camino integra las monedas estables en dólares, los bonos del gobierno on-chain y la red de liquidación de commodities estadounidenses en un "sistema de exportación de dólares digitales", con el objetivo de reforzar el efecto de red de la credibilidad del dólar en el mundo digital.

Sin embargo, esta estrategia también ha suscitado preocupaciones en el mercado sobre la "desaparición de la frontera entre la moneda fiduciaria y los activos encriptados". A medida que la posición dominante de las stablecoins en dólares en el comercio de criptomonedas sigue aumentando, su naturaleza ha ido evolucionando gradualmente hacia "la representación digital del dólar" en lugar de "activos nativos encriptados". Correspondientemente, los activos encriptados puramente descentralizados como Bitcoin y Ethereum han visto caer su peso relativo en los sistemas de comercio. Desde finales de 2024 hasta el segundo trimestre de 2025, los datos muestran que la proporción de pares de comercio de USDT frente a otros activos en el volumen total de transacciones en las principales plataformas de comercio global ha aumentado del 61% al 72%, mientras que la proporción de comercio al contado de BTC y ETH ha disminuido. Este cambio en la estructura de liquidez marca que el sistema de crédito en dólares ha "devorado" parcialmente el mercado de criptomonedas, convirtiendo a las stablecoins en dólares en una nueva fuente de riesgo sistémico en el mundo encriptado.

Mientras tanto, desde la perspectiva de los desafíos externos, el sistema del dólar enfrenta pruebas continuas de mecanismos monetarios multilaterales. Algunos países están acelerando el avance de la liquidación en moneda local, los acuerdos de liquidación bilateral y la construcción de redes de activos digitales vinculados a productos básicos, con el objetivo de debilitar la posición monopólica del dólar en la liquidación global y promover la implementación gradual de un sistema de "desdolarización". Aunque actualmente no se ha formado una red eficaz para contrarrestar el sistema SWIFT, su estrategia de "sustitución de infraestructura" ya ha ejercido presión marginal sobre la red de liquidación del dólar. Por ejemplo, el e-CNY está acelerando la conexión de interfaces de pago transfronterizas con varios países de Asia Central, Medio Oriente y África, y explorando escenarios de uso de la moneda digital del banco central (CBDC) en transacciones de petróleo, gas y productos básicos. En este proceso, los activos encriptados están atrapados entre dos sistemas, y su problema de "pertenencia institucional" se vuelve cada vez más borroso.

Bitcoin, como un variable especial en este patrón, está cambiando su papel de "herramienta de pago descentralizada" a "activo de resistencia a la inflación sin soberanía" y "canal de liquidez bajo brechas institucionales". En la primera mitad de 2025, Bitcoin se utiliza en gran medida en algunos países y regiones para cubrir la devaluación de la moneda local y el control de capital, especialmente en países con monedas inestables como Argentina, Turquía y Nigeria, donde la "red de dolarización de base" compuesta por BTC y USDT se ha convertido en una herramienta importante para que los residentes cubran riesgos y logren almacenamiento de valor. Los datos en cadena muestran que solo en el primer trimestre de 2025, el monto total de BTC que ingresó a América Latina y África a través de plataformas de comercio peer-to-peer creció más del 40% en comparación con el año anterior; este tipo de transacciones evitan significativamente la regulación de los bancos centrales locales, reforzando la función de Bitcoin como "activo de refugio gris".

Pero es necesario tener en cuenta que, dado que Bitcoin y Ethereum aún no han sido incorporados al sistema de lógica crediticia nacional, su capacidad de resistencia ante "pruebas de presión política" sigue siendo insuficiente. En la primera mitad de 2025, la regulación sobre los proyectos DeFi y los protocolos de transacciones anónimas continuará intensificándose, especialmente se llevará a cabo una nueva ronda de investigaciones sobre los puentes entre cadenas y nodos de MEV dentro del ecosistema de Layer 2, lo que llevará a que algunos fondos opten por retirarse de los protocolos DeFi de alto riesgo. Esto refleja que, en el proceso de que el sistema del dólar vuelva a dominar la narrativa del mercado, los activos encriptados deben redefinir su papel, ya no siendo un símbolo de "independencia financiera", sino que es más probable que se conviertan en herramientas de "fusión financiera" o "cobertura institucional".

El papel de Ethereum también está cambiando. Con su doble evolución hacia la capa de datos verificables y la capa de ejecución financiera, su funcionalidad subyacente está evolucionando gradualmente de "plataforma de contratos inteligentes" a "acceso institucional".