Lógica de asignación de Bitcoin desde una perspectiva macroeconómica

A menudo en la historia financiera, el riesgo proviene de una mala interpretación de la "seguridad". Como dijo Paul Tudor Jones, "todos los caminos conducen a la inflación" — esto no es una preferencia del mercado, sino una elección inevitable del sistema. En su panorama macroeconómico, Bitcoin ya no es una "moneda futura" idealizada, sino una respuesta instintiva del mercado de capitales ante el "escape del sistema de crédito" en el contexto del colapso del orden macroeconómico actual, es una reestructuración de los activos que los inversores globales buscan como nuevo ancla de refugio tras el colapso de la fe en los bonos soberanos.

Tudor Jones no es un entusiasta de las criptomonedas. Desde la perspectiva de un gerente de fondos de cobertura macroeconómicos, examina Bitcoin como un gestor de riesgos sistémicos. En su opinión, Bitcoin es la evolución de la clase de activos, una "respuesta de estrés de capital que surge naturalmente tras el deterioro de la credibilidad de la moneda fiduciaria, la intensificación de la monetización de la deuda y la ineficacia de las herramientas de los bancos centrales", y su escasez, propiedad no soberana y transparencia auditada constituyen un nuevo "límite monetario".

Esta perspectiva de configuración se basa en un marco macroeconómico: trampa de deuda, ilusión económica, represión financiera y el inflacionismo a largo plazo. Tudor Jones sostiene que este sistema está empujando los activos financieros tradicionales hacia un rango de precios ineficaz, mientras que Bitcoin, el oro y los activos de acciones de alta calidad están formando una nueva "triple macroeconómica" para hacer frente al déficit fiscal, la escasez de crédito y la quiebra de la fe soberana.

Trampa de deuda y ilusión económica: el desequilibrio fiscal es la línea principal del mundo actual

Dudor Jones enfatiza que Estados Unidos no enfrenta una crisis cíclica, sino una crisis estructural de finanzas irreversibles. El gobierno, bajo la estimulación de tasas de interés a largo plazo y expansión fiscal, continúa "adelantando el futuro", llevando la deuda a un nivel que no se puede retirar con herramientas fiscales convencionales.

Indicadores clave muestran:

• La deuda total del gobierno federal supera los 35 billones de dólares, aproximadamente el 127% del PIB
• El déficit presupuestario anual supera los 2 billones de dólares, existiendo a largo plazo incluso en tiempos de paz.
• Ingresos fiscales anuales de solo 5 billones de dólares, la relación deuda-ingresos es cercana a 7:1
• En los próximos 30 años, los gastos por intereses superarán los gastos de defensa.
• Para 2050, la deuda federal de EE. UU. podría alcanzar entre el 180% y el 200% del PIB.

Esta situación se conoce como "trampa de deuda": cuanto más altos son los tipos de interés, mayor es la carga de intereses para el gobierno; cuanto más bajos son los tipos, más fuertes son las expectativas de inflación, los bonos son menos populares y el costo de financiamiento eventualmente rebota. Cada elección política parece ser incorrecta.

Lo que es más grave es la "continuidad ilusoria" a nivel del sistema en su conjunto. Esta negación estructural permite que la apariencia de calma en el mercado acumule inestabilidad sistémica. Una vez que se activa el mecanismo de desencadenamiento, puede evolucionar hacia un "momento Minsky de los bonos": el prolongado aflojamiento y la ilusión de mantenimiento terminan abruptamente, el mercado vuelve a evaluar el riesgo, lo que provoca un aumento vertiginoso de los rendimientos y un colapso de los precios de los bonos.

La inversión en bonos: la "desmaterialización del riesgo" de los bonos del Tesoro de EE. UU.

En las últimas décadas, el sentido común de la cartera ha sido asignar bonos del gobierno a largo plazo como activos "sin riesgo". Pero en el marco de Tudor Jones, esta lógica está siendo desafiada. Él ha declarado públicamente que no desea poseer ningún ingreso fijo.

Él cree que la deuda a largo plazo de EE. UU. está experimentando una crisis sistémica de "desajuste de precios". La Reserva Federal mantendrá las tasas de interés a corto plazo en niveles demasiado bajos, pero el mercado de bonos a largo plazo se resistirá, y los "guardianes de bonos" regresarán.

Tudor Jones describió a los actuales tenedores de bonos a largo plazo como "prisioneros de la ilusión crediticia". Los bonos del gobierno pueden ser nominalmente sin riesgo, pero inevitablemente perderán poder adquisitivo, por lo tanto, no son sin riesgo, sino "sin riesgo de retorno".

Él propuso un marco de negociación de tasas de interés estructurales: negociación de la inclinación de la curva de rendimiento. Su idea es:

• Ir largo en el corto: Se espera que la Reserva Federal reduzca significativamente las tasas de interés para complementar el estímulo fiscal.
• Vender en corto el extremo largo: el extremo largo aumentará debido a las preocupaciones del mercado sobre la inflación futura, el déficit y la estabilidad fiscal.
• La curva de apuestas combinadas se transforma de "inversa" a "normal" de manera pronunciada, lo que presagia un cambio importante en la lógica de fijación de precios del riesgo en el mercado de bonos.

Un juicio más profundo es: la definición de "seguridad" en la asignación de activos macroeconómicos se está reestructurando. Los activos refugio de antaño, como los bonos del Tesoro de EE. UU., ya no son seguros en un contexto dominado por las finanzas; mientras que el Bitcoin, debido a su resistencia a la censura, su falta de crédito y su escasez, se está convirtiendo gradualmente en el "nuevo activo refugio" que se integra en el núcleo de las carteras.

La reevaluación lógica del Bitcoin: de "moneda marginal" a "ancla macroeconómica"

Tudor Jones ya no considera el Bitcoin solo como el activo de riesgo más fuerte, sino como una herramienta de "cobertura institucional", una posición necesaria para enfrentar riesgos incontrolables de políticas y crisis de caminos fiscales irreversibles.

Sus puntos clave incluyen:

1. La escasez es la propiedad monetaria central de Bitcoin
2. La dinámica de oferta y demanda presenta una "desajuste de valor"
3. Alta volatilidad no significa alto riesgo, la clave está en "asignación ponderada por volatilidad"
4. La adopción institucional está acelerando la mainstreamización de Bitcoin
5. Bitcoin es un ancla de configuración en contra de la "soberanía monetaria"

Tudor Jones enfatiza que el Bitcoin debería estar asignado en una proporción de 1/5 del oro. Por ejemplo, si la asignación en oro es del 5%, el Bitcoin debería ser alrededor del 1%, y se puede construir la posición a través de herramientas como ETF o futuros regulados. Esta es la forma estándar de tratar los activos de alta volatilidad en el presupuesto de riesgo.

"Velocidad de escape" y principio de configuración: reestructuración de activos bajo el modelo de tres monedas de cobertura

Tudor Jones define Bitcoin, oro y acciones como el "trío antiinflacionario". Pero este trío no es de igual peso ni estático, sino que se distribuye dinámicamente en función de la volatilidad, la valoración y las expectativas políticas. Ha formulado un conjunto de principios operativos:

1. Equilibrio de volatilidad: el peso de la configuración de Bitcoin se ajusta según la volatilidad, y generalmente no excede 1/5 de la proporción de oro.
2. Configuración estructural: Bitcoin es el activo subyacente diseñado en función de la lógica de "aumento del riesgo crediticio soberano".
3. Implementación de herramientas: evitar la custodia de monedas y las barreras de cumplimiento a través de ETF y posiciones en futuros.
4. Cortafuegos de liquidez: establecer límites de pérdida y un mecanismo de salida por caída máxima para controlar el riesgo en la fase de "revaluación drástica".

Este conjunto de estrategias construye una estructura defensiva de cobertura basada en Bitcoin, el papel de Bitcoin es más como "la póliza de seguro del sistema monetario".

Estructura de confianza futura: de las finanzas soberanas al consenso algorítmico

Dudor Jones considera que el actual sistema monetario global está experimentando un "golpe de estado silencioso": la política monetaria ya no está dirigida por bancos centrales independientes, sino que se ha convertido en un medio de financiación para las autoridades fiscales, y la función del dinero se desliza de ser una medida de valor y un instrumento de almacenamiento a ser un "diluyente dirigido" del déficit gubernamental.

En este esquema, el Bitcoin tiene las siguientes ventajas institucionales:

1. Propiedad no soberana: no depende de ningún banco central nacional, resistente a la censura y a la confiscación
2. Liquidación sin confianza: transferencia de valor punto a punto sin necesidad de custodio.
3. Crecimiento de la demanda marginal: Con el aumento del riesgo soberano, la demanda presenta un mecanismo de revaloración explosivo.
4. Consistencia temporal: la política monetaria siempre es transparente, estable y coherente en el tiempo.

Lo que Tudor Jones ve es un reemplazo de la base de confianza en la estructura financiera: una migración de la confianza desde la soberanía hacia el código. Esta migración puede ser lenta, pero la dirección es clara. Cuando el mercado se dé cuenta de que es difícil que las finanzas regresen a la contracción, que los bancos centrales mantendrán tasas de interés reales negativas y que la lógica de descuento de activos a largo plazo se desmorona, la "escasez fuera del sistema" que representa Bitcoin será revalorizada.

Conclusión: Elegir escasez y disciplina antes de que termine la ilusión macro.

El juicio de asignación de activos de Tudor Jones puede entenderse como un triple compromiso:

1. Elige activos que protejan contra la inflación, en lugar de activos de rendimiento nominal.
2. Elige la escasez matemática en lugar de la promesa de crédito del gobierno
3. Elegir un mecanismo de mercado que funcione de manera coherente, en lugar de la ilusión de un respaldo político.

Estas tres opciones convergen en Bitcoin. En el contexto de que "el capital necesita refugio y la soberanía se está autodestruyendo el sistema de crédito", Bitcoin es una respuesta realista. Si creemos que la deuda no se contraerá automáticamente, que el déficit no dejará de expandirse, que la inflación no volverá al 2%, que los bancos centrales no actuarán de forma independiente y que las monedas fiduciarias no regresarán al patrón oro, entonces debemos preparar un fondo de reserva para ello. Y Bitcoin, quizás, es la respuesta que puede perdurar incluso después de que se rasgue el guion de la ilusión.