La evolución de DEX: de herramienta marginal a núcleo ecológico
En el sistema financiero cripto, DEX ha desempeñado un papel único. Parece estar siempre en línea, sin caídas, sin censura, sin huir, pero durante mucho tiempo ha estado en una posición marginal: interfaz compleja, falta de liquidez, carencia de narrativa, no es el foco de atención de los líderes de opinión, ni la primera opción para los proyectos populares. Cuando DeFi estalló, se consideró una alternativa a los intercambios centralizados; tras la llegada del mercado bajista, se le vio como "el legado de la era DeFi que enfatiza la seguridad y la autogestión". Mientras la industria se centra más en nuevas narrativas como cadenas públicas, IA, RWA, inscripciones, DEX parece haber perdido su presencia.
Sin embargo, a largo plazo, descubriremos que: DEX ha estado creciendo silenciosamente y comenzando a sacudir la lógica subyacente de las finanzas en la cadena. Uniswap, que alguna vez fue muy popular, es solo un nodo en su proceso de desarrollo, mientras que proyectos como Curve, Balancer, Raydium y Velodrome son sus variantes. Al observar la evolución de todos los AMM, agregadores y DEX de segunda capa, lo que realmente impulsa todo esto es el proceso de auto-evolución del fundamento de las finanzas distribuidas.
Este artículo intenta salir de las perspectivas de "comparación de productos" y "tendencias de la industria", revisando la historia a largo plazo y explicando la lógica de evolución de la estructura de DEX:
¿Cómo evoluciona DEX de una herramienta a una lógica estructural en la cadena?
¿Cómo ha absorbido los mecanismos financieros y los objetivos ecológicos de diferentes épocas?
¿Por qué cuando hablamos de Launch, lanzamiento en frío de proyectos y auto-organización de la comunidad, no podemos evitar DEX?
Esta es la historia de la evolución de DEX, así como una observación estructural de la "externalización de funciones" descentralizada, y una representación de todo un camino histórico. Intentaremos responder a una pregunta que se vuelve cada vez más difícil de evitar: en la era de Web3, ¿por qué cada proyecto no puede eludir DEX?
I. Breve historia de cinco años de DEX: de un papel marginal a un núcleo narrativo
1. Primer DEX: Expresión de la falta de centralización ( Época de EtherDelta )
Alrededor de 2017, cuando los intercambios centralizados estaban en su apogeo, un grupo de entusiastas de las criptomonedas inició silenciosamente un experimento peculiar en la cadena: EtherDelta.
En comparación con ciertos intercambios centralizados de la misma época, la experiencia de trading de EtherDelta se puede considerar casi desastrosa: las transacciones requieren la entrada manual de datos en cadena complejos, la latencia de interacción es extremadamente alta y la interfaz de usuario es tan rudimentaria como una página web de la década de 1990, lo que casi desanima a los traders comunes.
Pero el nacimiento de EtherDelta, desde el principio, no fue solo para la facilidad de uso, sino para liberarse por completo de la "confianza centralizada": los activos en transacción son controlados completamente por los propios usuarios, la coincidencia de órdenes se realiza completamente en la cadena de Ethereum, sin necesidad de intermediarios o confianza en terceros. El fundador de Ethereum, Vitalik Buterin, incluso ha expresado públicamente su expectativa por este tipo de modelo, creyendo que el intercambio descentralizado en la cadena es una de las direcciones en las que la aplicación real de blockchain puede llevarse a cabo.
Aunque EtherDelta finalmente fue desvaneciéndose debido a las limitaciones tecnológicas y de experiencia del usuario, dejó un camino innegable en la historia de la blockchain: DEX ya no es solo una herramienta de trading, sino que se convierte en una expresión de práctica en contra de la centralización.
Quizás no era la niña bonita del mercado en ese momento, pero sembró las semillas genéticas para proyectos posteriores como Uniswap, Balancer y Raydium: la tenencia de activos por parte de los usuarios, la coincidencia de órdenes en la cadena y la ausencia de confianza en custodia. Estas características se convirtieron en el marco básico para la evolución, derivación y expansión continua de DEX en el futuro.
2. Segunda generación de DEX: cambio de paradigma tecnológico ( Aparece el AMM )
Si EtherDelta representa el "principio fundamental" del intercambio descentralizado, entonces el nacimiento de Uniswap ha proporcionado un camino de implementación escalable para este ideal por primera vez.
En 2018, Uniswap lanzó v1 e introdujo por primera vez el mecanismo de creadores de mercado automatizados (AMM) en la cadena, rompiendo por completo las limitaciones del modelo tradicional de emparejamiento de libros de órdenes. Su lógica de negociación subyacente es simple pero revolucionaria: x * y = k: esta fórmula es la innovación central de Uniswap, permitiendo que los pools de liquidez automaticen la fijación de precios, sin necesidad de contraparte o órdenes. Siempre que deposites un activo en el pool, puedes obtener automáticamente otro activo según la curva de producto constante. Sin necesidad de contraparte, sin necesidad de órdenes, sin necesidad de emparejamiento, la acción de comerciar es igual a la acción de fijar precios.
La innovación de este modelo radica en que no solo resuelve el problema de "sin órdenes" en los DEX tempranos, que impedía las transacciones, es decir, el dilema del huevo o la gallina, sino que también transforma por completo la fuente de liquidez en las transacciones en cadena: cualquiera puede convertirse en proveedor de liquidez (LP), inyectando activos en el mercado y ganando comisiones.
El éxito de Uniswap también ha impulsado la innovación en variantes de otros mecanismos AMM:
Balancer ha introducido pools de múltiples activos con ponderaciones personalizadas, permitiendo a los proyectos establecer el peso y la distribución de los activos.
Curve ha diseñado una curva optimizada para abordar el problema de alta deslizamiento en las stablecoins, logrando intercambios de activos a un costo más bajo.
SushiSwap añadió incentivos de tokens y mecanismos de gobernanza sobre la base de Uniswap, iniciando la narrativa de "minería de liquidez + soberanía comunitaria";
Estas variantes han impulsado a los AMM DEX a entrar en la etapa de "productización de protocolos". A diferencia de la primera generación de DEX, que estaba principalmente impulsada por ideas y tenía formas rudimentarias, la segunda generación de DEX ha comenzado a mostrar una lógica de producto clara y un ciclo de comportamiento del usuario: no solo pueden realizar transacciones, sino que también son la base estructural de la circulación de activos, la entrada para que los usuarios participen en la liquidez e incluso una parte del inicio del ecosistema del proyecto.
Se puede decir que, desde Uniswap, el DEX se convirtió por primera vez en un "producto" que realmente puede ser utilizado, crecer y acumular usuarios y capital; ya no es un accesorio de la materialización de conceptos, sino que comienza a convertirse en el propio constructor de estructuras.
3. Tercera generación de DEX: de herramienta a hub, expansión de funciones e integración ecológica
A partir de 2021, la evolución de DEX comenzó a alejarse de un único escenario de transacciones, entrando en una "fase de fusión" en la que la funcionalidad se expande y la integración ecológica avanza en paralelo. En esta etapa, DEX ya no es solo un "lugar para intercambiar monedas", sino que gradualmente se ha convertido en el núcleo de liquidez dentro del sistema financiero en cadena, la entrada para el arranque en frío de proyectos e incluso el coordinador de la estructura ecológica.
Uno de los cambios de paradigma más representativos de este período es la aparición de Raydium.
Raydium nació en la cadena de Solana, siendo el primer DEX que intenta integrar profundamente el mecanismo AMM con el libro de órdenes en cadena. No solo proporciona un pool de liquidez basado en un producto constante, sino que también sincroniza las transacciones con el libro de órdenes en cadena de Serum, formando una estructura de liquidez coexistente de "creación de mercado automática + órdenes pasivas". Este modelo combina la simplicidad del AMM con la visibilidad de los niveles de precios del libro de órdenes, manteniendo la autonomía en la cadena mientras mejora significativamente la eficiencia de los fondos y la utilización de la liquidez.
El significado estructural de Raydium radica en que no es solo "optimización de AMM", sino que es el primer intento en la cadena de reconstruir distribuidamente la "experiencia de intercambio centralizado" en DEX. Para los nuevos proyectos en el ecosistema de Solana, Raydium no es solo un lugar de comercio, sino también un lugar de lanzamiento: desde la liquidez inicial hasta la distribución de tokens, la profundidad de las órdenes y la exposición del proyecto, es un nexo de interacción entre la emisión primaria y el comercio secundario.
Esta etapa, la explosión de funciones va mucho más allá de Raydium:
SushiSwap añadió minería de transacciones, tokens de gobernanza, gobernanza comunitaria y un "Onsen" incubadora al modelo de Uniswap, formando un ecosistema DEX gobernado;
PancakeSwap combina funciones de juegos en cadena, un mercado de NFT y loterías en cadena, completando la operación de la plataforma DEX en BNB Chain;
Velodrome(Optimism)introdujo la "programación de liquidez entre protocolos" basada en el modelo de veToken, permitiendo que DEX actúe como un coordinador entre protocolos en lugar de solo servir a los usuarios;
Jupiter actúa como un agregador de rutas en el ecosistema de Solana, conectando múltiples DEX y rutas de activos, convirtiéndose en un verdadero "agregador de protocolos en cadena".
La característica común en esta etapa es que el DEX ya no es el destino final del protocolo, sino una red de retransmisión que conecta activos, proyectos, usuarios y el protocolo.
Debe asumir tanto la "interacción terminal" de las transacciones de los usuarios como integrar la "atracción inicial" de la emisión del proyecto, y al mismo tiempo necesita conectarse con un sistema completo de comportamiento en cadena que incluye gobernanza, incentivos, fijación de precios y agregación.
DEX, a partir de ahora desvinculado de la identidad del "Acuerdo de la Isla", se convierte en un nodo central en el mundo DeFi (hub primitive)—un componente de consenso en cadena de alta adaptabilidad y alta composibilidad.
4. Cuarta generación de DEX: crecimiento transformador en la corriente multichain, es agregación, capa dos y experimentación intercadena.
Si se dice que la evolución de las dos primeras generaciones de DEX fue un cambio de paradigma técnico, la tercera etapa de Raydium es un intento de ensamblaje de módulos funcionales, entonces, a partir de 2021, DEX entró en una etapa más difícil de clasificar: ya no es un equipo quien lidera la "actualización de versión", sino que toda la estructura de la cadena lo obliga a hacer una transformación adaptativa.
Los primeros en sentir este cambio son los DEX desplegados en la red de segunda capa.
Después del lanzamiento de las mainnets de Arbitrum y Optimism, el alto costo de Gas en Ethereum ya no es la única opción, y la estructura Rollup comienza a convertirse en el suelo donde crece la nueva generación de DEX. GMX en Arbitrum adopta un modelo de precios de oráculos + contratos perpetuos, respondiendo a la cuestión de que "AMM no es suficiente para resolver la profundidad" con una estructura de camino simplificado y sin pools de LP. Mientras tanto, en Optimism, Velodrome intenta establecer un mecanismo de coordinación de gobernanza de incentivos de liquidez entre protocolos utilizando el modelo de veToken. Estos DEX ya no buscan la universalidad, sino que se arraigan en cadenas específicas de manera "infraestructura ecológica".
Al mismo tiempo, otro tipo de parche estructural también está tomando forma: el agregador.
A medida que aumenta el número de DEX, el problema de la fragmentación de la liquidez se amplifica rápidamente, y la pregunta "¿dónde comerciar en la cadena?" se convierte gradualmente en una nueva carga de decisión para los usuarios. Desde el lanzamiento de 1inch en 2020 hasta los posteriores Matcha y Jupiter, los agregadores han asumido un nuevo papel: no son DEX, pero coordinan todos los caminos de liquidez de los DEX. Especialmente Jupiter, que ha surgido rápidamente en la cadena Solana, ha logrado precisamente llenar el vacío en la profundidad de los caminos, el salto de activos y la experiencia de comercio.
Pero la evolución de la estructura de DEX no se detuvo en la adaptación dentro de la cadena. Después de 2021, proyectos como ThorChain y Router Protocol se lanzaron uno tras otro, proponiendo una pregunta más radical: ¿es posible que ambas partes de una transacción puedan completar un intercambio sin estar en la misma cadena? Este tipo de "DEX跨链" comenzó a intentar resolver el problema de la circulación de activos entre cadenas a través de la creación de capas de validación, retransmisiones de mensajes o grupos de liquidez virtuales, entre otros métodos. Aunque la estructura del protocolo es mucho más compleja que la de un DEX de cadena única, su aparición envía una señal: la trayectoria de evolución de DEX ha dejado de depender de una cadena pública específica y ha entrado en una era de cooperación de protocolos entre cadenas.
En esta etapa, es difícil clasificar los DEX utilizando "tipos": puede ser una entrada de liquidez (1inch), también puede ser un coordinador de protocolo (Velodrome), y es más probable que sea un mecanismo de intercambio entre cadenas (ThorChain). No están "diseñados" como la generación anterior, sino que parecen haber sido "expulsados por la estructura".
Llegado a este punto, DEX ya no es solo una herramienta, sino una reacción ambiental: un producto adaptable que sirve para soportar la evolución de la estructura de la red, el salto de activos entre cadenas y el juego de incentivos entre protocolos. Ya no es una "actualización de producto", sino la manifestación de una "evolución estructural".
Dos, cuando la fijación de precios, la liquidez y la narrativa se cruzan: cómo DEX "entra" en el lanzamiento
Al revisar la trayectoria de desarrollo de las cuatro generaciones anteriores de DEX, no es difícil descubrir una cosa: su continua evolución no se debe a que alguna función esté diseñada de manera más ingeniosa, sino a que constantemente responden a las necesidades reales en la cadena: desde la coincidencia, la creación de mercado, hasta la agregación y la interoperabilidad, cada transformación de DEX es un relleno natural de un vacío estructural.
En esta etapa, el DEX ya no es solo un "punto de función" en una cadena específica, sino que se asemeja a una "capa de adaptación predeterminada" tras el cambio en la estructura de la cadena. Ya sea que el proyecto quiera implementar incentivos, el protocolo necesite atraer tráfico o el cruce de cadenas quiera agregarse, el DEX está en el medio.
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DegenRecoveryGroup
· hace13h
La dependencia de la ruta dex ha existido durante mucho tiempo, de repente To the moon es ridículo.
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TokenCreatorOP
· hace13h
¡Dex es siempre un dios!
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InscriptionGriller
· hace13h
Los veteranos charlan y se distraen, mientras los de atrás observan.
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ProposalManiac
· hace13h
La Descentralización de la gobernanza es la única solución, si no hay Rug Pull se puede ganar.
Historia de la evolución de DEX: el camino de la revolución de una herramienta marginal al núcleo del ecosistema
La evolución de DEX: de herramienta marginal a núcleo ecológico
En el sistema financiero cripto, DEX ha desempeñado un papel único. Parece estar siempre en línea, sin caídas, sin censura, sin huir, pero durante mucho tiempo ha estado en una posición marginal: interfaz compleja, falta de liquidez, carencia de narrativa, no es el foco de atención de los líderes de opinión, ni la primera opción para los proyectos populares. Cuando DeFi estalló, se consideró una alternativa a los intercambios centralizados; tras la llegada del mercado bajista, se le vio como "el legado de la era DeFi que enfatiza la seguridad y la autogestión". Mientras la industria se centra más en nuevas narrativas como cadenas públicas, IA, RWA, inscripciones, DEX parece haber perdido su presencia.
Sin embargo, a largo plazo, descubriremos que: DEX ha estado creciendo silenciosamente y comenzando a sacudir la lógica subyacente de las finanzas en la cadena. Uniswap, que alguna vez fue muy popular, es solo un nodo en su proceso de desarrollo, mientras que proyectos como Curve, Balancer, Raydium y Velodrome son sus variantes. Al observar la evolución de todos los AMM, agregadores y DEX de segunda capa, lo que realmente impulsa todo esto es el proceso de auto-evolución del fundamento de las finanzas distribuidas.
Este artículo intenta salir de las perspectivas de "comparación de productos" y "tendencias de la industria", revisando la historia a largo plazo y explicando la lógica de evolución de la estructura de DEX:
Esta es la historia de la evolución de DEX, así como una observación estructural de la "externalización de funciones" descentralizada, y una representación de todo un camino histórico. Intentaremos responder a una pregunta que se vuelve cada vez más difícil de evitar: en la era de Web3, ¿por qué cada proyecto no puede eludir DEX?
I. Breve historia de cinco años de DEX: de un papel marginal a un núcleo narrativo
1. Primer DEX: Expresión de la falta de centralización ( Época de EtherDelta )
Alrededor de 2017, cuando los intercambios centralizados estaban en su apogeo, un grupo de entusiastas de las criptomonedas inició silenciosamente un experimento peculiar en la cadena: EtherDelta.
En comparación con ciertos intercambios centralizados de la misma época, la experiencia de trading de EtherDelta se puede considerar casi desastrosa: las transacciones requieren la entrada manual de datos en cadena complejos, la latencia de interacción es extremadamente alta y la interfaz de usuario es tan rudimentaria como una página web de la década de 1990, lo que casi desanima a los traders comunes.
Pero el nacimiento de EtherDelta, desde el principio, no fue solo para la facilidad de uso, sino para liberarse por completo de la "confianza centralizada": los activos en transacción son controlados completamente por los propios usuarios, la coincidencia de órdenes se realiza completamente en la cadena de Ethereum, sin necesidad de intermediarios o confianza en terceros. El fundador de Ethereum, Vitalik Buterin, incluso ha expresado públicamente su expectativa por este tipo de modelo, creyendo que el intercambio descentralizado en la cadena es una de las direcciones en las que la aplicación real de blockchain puede llevarse a cabo.
Aunque EtherDelta finalmente fue desvaneciéndose debido a las limitaciones tecnológicas y de experiencia del usuario, dejó un camino innegable en la historia de la blockchain: DEX ya no es solo una herramienta de trading, sino que se convierte en una expresión de práctica en contra de la centralización.
Quizás no era la niña bonita del mercado en ese momento, pero sembró las semillas genéticas para proyectos posteriores como Uniswap, Balancer y Raydium: la tenencia de activos por parte de los usuarios, la coincidencia de órdenes en la cadena y la ausencia de confianza en custodia. Estas características se convirtieron en el marco básico para la evolución, derivación y expansión continua de DEX en el futuro.
2. Segunda generación de DEX: cambio de paradigma tecnológico ( Aparece el AMM )
Si EtherDelta representa el "principio fundamental" del intercambio descentralizado, entonces el nacimiento de Uniswap ha proporcionado un camino de implementación escalable para este ideal por primera vez.
En 2018, Uniswap lanzó v1 e introdujo por primera vez el mecanismo de creadores de mercado automatizados (AMM) en la cadena, rompiendo por completo las limitaciones del modelo tradicional de emparejamiento de libros de órdenes. Su lógica de negociación subyacente es simple pero revolucionaria: x * y = k: esta fórmula es la innovación central de Uniswap, permitiendo que los pools de liquidez automaticen la fijación de precios, sin necesidad de contraparte o órdenes. Siempre que deposites un activo en el pool, puedes obtener automáticamente otro activo según la curva de producto constante. Sin necesidad de contraparte, sin necesidad de órdenes, sin necesidad de emparejamiento, la acción de comerciar es igual a la acción de fijar precios.
La innovación de este modelo radica en que no solo resuelve el problema de "sin órdenes" en los DEX tempranos, que impedía las transacciones, es decir, el dilema del huevo o la gallina, sino que también transforma por completo la fuente de liquidez en las transacciones en cadena: cualquiera puede convertirse en proveedor de liquidez (LP), inyectando activos en el mercado y ganando comisiones.
El éxito de Uniswap también ha impulsado la innovación en variantes de otros mecanismos AMM:
Balancer ha introducido pools de múltiples activos con ponderaciones personalizadas, permitiendo a los proyectos establecer el peso y la distribución de los activos.
Curve ha diseñado una curva optimizada para abordar el problema de alta deslizamiento en las stablecoins, logrando intercambios de activos a un costo más bajo.
SushiSwap añadió incentivos de tokens y mecanismos de gobernanza sobre la base de Uniswap, iniciando la narrativa de "minería de liquidez + soberanía comunitaria";
Estas variantes han impulsado a los AMM DEX a entrar en la etapa de "productización de protocolos". A diferencia de la primera generación de DEX, que estaba principalmente impulsada por ideas y tenía formas rudimentarias, la segunda generación de DEX ha comenzado a mostrar una lógica de producto clara y un ciclo de comportamiento del usuario: no solo pueden realizar transacciones, sino que también son la base estructural de la circulación de activos, la entrada para que los usuarios participen en la liquidez e incluso una parte del inicio del ecosistema del proyecto.
Se puede decir que, desde Uniswap, el DEX se convirtió por primera vez en un "producto" que realmente puede ser utilizado, crecer y acumular usuarios y capital; ya no es un accesorio de la materialización de conceptos, sino que comienza a convertirse en el propio constructor de estructuras.
3. Tercera generación de DEX: de herramienta a hub, expansión de funciones e integración ecológica
A partir de 2021, la evolución de DEX comenzó a alejarse de un único escenario de transacciones, entrando en una "fase de fusión" en la que la funcionalidad se expande y la integración ecológica avanza en paralelo. En esta etapa, DEX ya no es solo un "lugar para intercambiar monedas", sino que gradualmente se ha convertido en el núcleo de liquidez dentro del sistema financiero en cadena, la entrada para el arranque en frío de proyectos e incluso el coordinador de la estructura ecológica.
Uno de los cambios de paradigma más representativos de este período es la aparición de Raydium.
Raydium nació en la cadena de Solana, siendo el primer DEX que intenta integrar profundamente el mecanismo AMM con el libro de órdenes en cadena. No solo proporciona un pool de liquidez basado en un producto constante, sino que también sincroniza las transacciones con el libro de órdenes en cadena de Serum, formando una estructura de liquidez coexistente de "creación de mercado automática + órdenes pasivas". Este modelo combina la simplicidad del AMM con la visibilidad de los niveles de precios del libro de órdenes, manteniendo la autonomía en la cadena mientras mejora significativamente la eficiencia de los fondos y la utilización de la liquidez.
El significado estructural de Raydium radica en que no es solo "optimización de AMM", sino que es el primer intento en la cadena de reconstruir distribuidamente la "experiencia de intercambio centralizado" en DEX. Para los nuevos proyectos en el ecosistema de Solana, Raydium no es solo un lugar de comercio, sino también un lugar de lanzamiento: desde la liquidez inicial hasta la distribución de tokens, la profundidad de las órdenes y la exposición del proyecto, es un nexo de interacción entre la emisión primaria y el comercio secundario.
Esta etapa, la explosión de funciones va mucho más allá de Raydium:
SushiSwap añadió minería de transacciones, tokens de gobernanza, gobernanza comunitaria y un "Onsen" incubadora al modelo de Uniswap, formando un ecosistema DEX gobernado;
PancakeSwap combina funciones de juegos en cadena, un mercado de NFT y loterías en cadena, completando la operación de la plataforma DEX en BNB Chain;
Velodrome(Optimism)introdujo la "programación de liquidez entre protocolos" basada en el modelo de veToken, permitiendo que DEX actúe como un coordinador entre protocolos en lugar de solo servir a los usuarios;
Jupiter actúa como un agregador de rutas en el ecosistema de Solana, conectando múltiples DEX y rutas de activos, convirtiéndose en un verdadero "agregador de protocolos en cadena".
La característica común en esta etapa es que el DEX ya no es el destino final del protocolo, sino una red de retransmisión que conecta activos, proyectos, usuarios y el protocolo.
Debe asumir tanto la "interacción terminal" de las transacciones de los usuarios como integrar la "atracción inicial" de la emisión del proyecto, y al mismo tiempo necesita conectarse con un sistema completo de comportamiento en cadena que incluye gobernanza, incentivos, fijación de precios y agregación.
DEX, a partir de ahora desvinculado de la identidad del "Acuerdo de la Isla", se convierte en un nodo central en el mundo DeFi (hub primitive)—un componente de consenso en cadena de alta adaptabilidad y alta composibilidad.
4. Cuarta generación de DEX: crecimiento transformador en la corriente multichain, es agregación, capa dos y experimentación intercadena.
Si se dice que la evolución de las dos primeras generaciones de DEX fue un cambio de paradigma técnico, la tercera etapa de Raydium es un intento de ensamblaje de módulos funcionales, entonces, a partir de 2021, DEX entró en una etapa más difícil de clasificar: ya no es un equipo quien lidera la "actualización de versión", sino que toda la estructura de la cadena lo obliga a hacer una transformación adaptativa.
Los primeros en sentir este cambio son los DEX desplegados en la red de segunda capa.
Después del lanzamiento de las mainnets de Arbitrum y Optimism, el alto costo de Gas en Ethereum ya no es la única opción, y la estructura Rollup comienza a convertirse en el suelo donde crece la nueva generación de DEX. GMX en Arbitrum adopta un modelo de precios de oráculos + contratos perpetuos, respondiendo a la cuestión de que "AMM no es suficiente para resolver la profundidad" con una estructura de camino simplificado y sin pools de LP. Mientras tanto, en Optimism, Velodrome intenta establecer un mecanismo de coordinación de gobernanza de incentivos de liquidez entre protocolos utilizando el modelo de veToken. Estos DEX ya no buscan la universalidad, sino que se arraigan en cadenas específicas de manera "infraestructura ecológica".
Al mismo tiempo, otro tipo de parche estructural también está tomando forma: el agregador.
A medida que aumenta el número de DEX, el problema de la fragmentación de la liquidez se amplifica rápidamente, y la pregunta "¿dónde comerciar en la cadena?" se convierte gradualmente en una nueva carga de decisión para los usuarios. Desde el lanzamiento de 1inch en 2020 hasta los posteriores Matcha y Jupiter, los agregadores han asumido un nuevo papel: no son DEX, pero coordinan todos los caminos de liquidez de los DEX. Especialmente Jupiter, que ha surgido rápidamente en la cadena Solana, ha logrado precisamente llenar el vacío en la profundidad de los caminos, el salto de activos y la experiencia de comercio.
Pero la evolución de la estructura de DEX no se detuvo en la adaptación dentro de la cadena. Después de 2021, proyectos como ThorChain y Router Protocol se lanzaron uno tras otro, proponiendo una pregunta más radical: ¿es posible que ambas partes de una transacción puedan completar un intercambio sin estar en la misma cadena? Este tipo de "DEX跨链" comenzó a intentar resolver el problema de la circulación de activos entre cadenas a través de la creación de capas de validación, retransmisiones de mensajes o grupos de liquidez virtuales, entre otros métodos. Aunque la estructura del protocolo es mucho más compleja que la de un DEX de cadena única, su aparición envía una señal: la trayectoria de evolución de DEX ha dejado de depender de una cadena pública específica y ha entrado en una era de cooperación de protocolos entre cadenas.
En esta etapa, es difícil clasificar los DEX utilizando "tipos": puede ser una entrada de liquidez (1inch), también puede ser un coordinador de protocolo (Velodrome), y es más probable que sea un mecanismo de intercambio entre cadenas (ThorChain). No están "diseñados" como la generación anterior, sino que parecen haber sido "expulsados por la estructura".
Llegado a este punto, DEX ya no es solo una herramienta, sino una reacción ambiental: un producto adaptable que sirve para soportar la evolución de la estructura de la red, el salto de activos entre cadenas y el juego de incentivos entre protocolos. Ya no es una "actualización de producto", sino la manifestación de una "evolución estructural".
Dos, cuando la fijación de precios, la liquidez y la narrativa se cruzan: cómo DEX "entra" en el lanzamiento
Al revisar la trayectoria de desarrollo de las cuatro generaciones anteriores de DEX, no es difícil descubrir una cosa: su continua evolución no se debe a que alguna función esté diseñada de manera más ingeniosa, sino a que constantemente responden a las necesidades reales en la cadena: desde la coincidencia, la creación de mercado, hasta la agregación y la interoperabilidad, cada transformación de DEX es un relleno natural de un vacío estructural.
En esta etapa, el DEX ya no es solo un "punto de función" en una cadena específica, sino que se asemeja a una "capa de adaptación predeterminada" tras el cambio en la estructura de la cadena. Ya sea que el proyecto quiera implementar incentivos, el protocolo necesite atraer tráfico o el cruce de cadenas quiera agregarse, el DEX está en el medio.