Los proyectos de Web3 enfrentan desafíos regulatorios, una reestructuración estructural es inminente

La Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) ha publicado recientemente las regulaciones finales para el régimen de "Proveedores de Servicios de Tokens Digitales" (DTSP) y ha anunciado que se implementará completamente el 30 de junio de 2025, sin período de gracia. Esta medida marca un cambio en la actitud del regulador hacia las actividades relacionadas con tokens, volviéndose más estricta y sistemática.

El núcleo de la nueva regulación radica en redefinir el ámbito de los "servicios de tokens", que ya no se limita a la emisión de tokens en sí, sino que abarca diversos comportamientos en los que pueden estar involucrados los proyectos, incluyendo la emisión, promoción, negociación, transferencia, custodia, intermediación de operaciones fuera de bolsa, así como la provisión de soporte técnico u operativo. Esto significa que cualquier parte involucrada en el mecanismo de tokens puede ser considerada como un proveedor de servicios.

Es aún más notable que MAS ha abandonado el uso de la ubicación de registro o el despliegue en cadena como criterio de cumplimiento, y en su lugar se centra en "dónde están las personas, dónde están las actividades comerciales". Este cambio ha puesto en desafío el modelo de arquitectura remota comúnmente utilizado por muchos proyectos de Web3. Incluso si los contratos del proyecto están desplegados en la blockchain, el sistema opera en la nube y los usuarios están distribuidos globalmente, siempre que el equipo central resida en Singapur y avance con los negocios relacionados con tokens, podría ser considerado como "operando en Singapur".

MAS es extremadamente cauteloso con respecto a la emisión de licencias DTSP, y ha dejado claro que solo se aplicará a un número muy limitado de solicitantes. Esto no solo es una competencia por licencias, sino también una selección de la estructura de gobernanza del proyecto. La estructura de los proyectos Web3 que carecen de separación de roles, con flujos de fondos poco claros y con una división de responsabilidades vaga, puede tener dificultades para sobrevivir en esta ronda de ajustes.

Frente a esta tendencia regulatoria, muchos proyectos están considerando trasladarse a otras jurisdicciones, como Hong Kong. Sin embargo, el entorno regulatorio de Hong Kong también se está volviendo más estricto, con requisitos de cumplimiento claros para CEX, emisión de tokens y la implementación de proyectos Web3. Otras regiones que parecen tener una regulación más laxa, como Dubái y Portugal, pueden carecer de un marco de regulación financiera maduro, lo que dificulta proporcionar a los proyectos una garantía de legalidad a largo plazo.

En realidad, el desafío al que se enfrentan los proyectos Web3 ya no es "dónde mudarse", sino cómo construir una estructura que pueda "existir de manera compliant" en diversas jurisdicciones. Los reguladores están dejando gradualmente de prestar atención al lugar de registro y la ubicación del código desplegado, y están enfocándose en cuestiones sustantivas: ¿quién controla las decisiones de emisión de tokens? ¿Es transparente la custodia de los activos de los usuarios y el flujo de fondos? ¿Dónde se encuentran los verdaderos controladores del proyecto y qué responsabilidades tienen? ¿Existen mecanismos de gobernanza claros y responsables?

Este cambio en la perspectiva regulatoria también afecta los criterios de juicio de los inversores. Además de centrarse en la innovación tecnológica y las perspectivas de mercado del proyecto, los inversores también deben evaluar la "transparencia estructural" del proyecto: ¿La emisión de tokens tiene una base legal? ¿Está clara la estructura de control? ¿Existen cruces de responsabilidades internas o riesgos ocultos? ¿El proyecto cuenta con mecanismos de financiación y salida en cumplimiento?

En general, la industria de Web3 está entrando en una nueva fase de "gobernanza de identidad". Los proyectos no solo necesitan tecnología y creatividad sobresalientes, sino también mostrar un diseño estructural completo; los inversores también necesitan examinar de manera más integral la conformidad y sostenibilidad del proyecto. Esta reforma regulatoria puede ser solo el comienzo, ya que se están implementando gradualmente requisitos de conformidad más amplios a nivel mundial.