El dilema de la transparencia de los tokens en el mercado de criptomonedas y su solución

La industria de las criptomonedas tiene más de diez años de historia y se encuentra en un punto de inflexión clave. Aunque las empresas de encriptación están avanzando hacia la IPO, la grave falta de transparencia en el mercado de tokens está obstaculizando el desarrollo de la industria. Los tokens se consideran una dirección importante para la formación de capital en el futuro, pero si no se resuelve el problema de la transparencia, la industria tendrá dificultades para lograr avances sustanciales.

Actualmente, el mercado de Token enfrenta el riesgo de convertirse en un "mercado de limones". Debido a la falta de un mecanismo eficaz de divulgación de información, los inversores tienen dificultades para distinguir entre proyectos de calidad y proyectos de baja calidad. Esto lleva a que los proyectos de calidad no deseen emitir monedas, mientras que los proyectos especulativos proliferan, lo que provoca una disminución en la calidad general del mercado.

En el mercado de Tokens, los inversores enfrentan muchos problemas que los inversores de capital no necesitan considerar:

• Protección legal insuficiente: la protección legal de los titulares de Token es muy inferior a la de los accionistas.
• Problema de múltiples tokens: el equipo puede emitir un segundo token para una nueva línea de negocio, perjudicando los intereses de los inversores iniciales.
• Problema de la propiedad parasitaria: los poseedores de tokens no están seguros de si los flujos de efectivo irán hacia el token o hacia la propiedad.
• Comportamiento del fundador: El fundador puede abandonar el proyecto después de vender una gran cantidad de Tokens durante un mercado alcista.
• Abuso de la fundación: el equipo puede extraer grandes cantidades de dinero de la fundación bajo diversos pretextos.

Estos problemas estructurales han llevado a que el riesgo de los Token tenga una prima de hasta el 20%, muy por encima del 5% de las acciones. Según la lógica de fijación de precios del mercado de capitales, esta alta prima ha hecho que la valoración de los Token se haya descontado en aproximadamente un 80%.

La IPO de Circle puede verse como una evidencia. Su precio de IPO fue de aproximadamente 30-31 dólares, el precio de apertura del primer día fue de aproximadamente 70 dólares, y unos días después, el precio de negociación alcanzó los 120 dólares. Esta parte refleja la preferencia del mercado por las acciones, ya que las acciones tienen una garantía más clara. Esto presagia que en el futuro podría haber más empresas que deberían emitir Token en la cadena que opten por una IPO.

El período de "burbuja de todo" de 2020-2021 es una de las raíces del problema actual. En ese momento, las tasas de interés globales estaban cerca de cero, y la expansión monetaria masiva y los estímulos fiscales llevaron a un aumento en los precios de los tokens sin el respaldo de fundamentos. Después de que estalló la burbuja, los participantes del mercado han estado esperando el próximo "gran ciclo", es decir, un período en el que los fundamentos nuevamente no son relevantes. Pero con el tiempo, la gente ha comenzado a darse cuenta de que se necesita ofrecer algo sustancial a los inversores para que compren tokens.

En respuesta a estos problemas, también ha habido algunos cambios positivos en la industria y en el ámbito regulador. Por ejemplo, Morpho Labs anunció que se convertirá en una subsidiaria de propiedad total de la Asociación Morpho, asegurando que el valor fluya hacia el Token. En el ámbito regulador, un comisionado de la SEC de EE. UU. propuso la iniciativa "Puerto Seguro 2.0", que proporciona un período de gracia y directrices para la transición de proyectos de entidades centralizadas a redes descentralizadas. El "Proyecto de Ley de Estructura del Mercado", que está avanzando en el Congreso, también está proporcionando un marco básico para los estándares de divulgación.

Para resolver el problema actual, los expertos de la industria han propuesto un marco de transparencia de Token, que es una plantilla de auto divulgación abierta y estandarizada. Los promotores del proyecto solo necesitan completar este formulario para comunicar claramente su información estructural al mercado. Este marco incluye alrededor de 20 preguntas, abarcando descripciones de negocios, cronogramas de suministro y acuerdos con intercambios, y requiere la presentación de documentos probatorios relevantes. El mecanismo de puntuación otorga diferentes pesos según la importancia de las preguntas, generando finalmente un nivel simple y fácil de entender.

A largo plazo, los proyectos que participen y obtengan calificaciones razonables, sus Tokens podrían recibir una prima debido a la transparencia. Aunque este cambio no se manifestará de inmediato, la mejora de la transparencia atraerá la atención de más fondos de Tokens de liquidez. Si este marco es adoptado ampliamente por el mercado, podría impulsar la entrada de más capital institucional en el mercado de Tokens de liquidez, aliviando así el principal problema de la falta de transparencia que obstaculiza la entrada de capital institucional.

A corto plazo, los proyectos con buenos fundamentos que han sido ignorados debido al ruido del mercado se convertirán en los principales beneficiarios del nuevo marco. Estos proyectos, al publicar públicamente los resultados de la evaluación del marco, podrán mostrar de manera más clara a los inversores sus verdaderos fundamentos, aumentando así la conciencia y el interés del mercado.

Por el contrario, aquellos proyectos que ven los Token como herramientas de arbitraje, carecen de productos reales o abusan de la estructura del mercado, serán marginados debido a la falta de transparencia. La aparición del marco pondrá fin a la sobrevaloración de los "Token fraudulentos", permitiendo que los recursos fluyan de manera más efectiva hacia proyectos que realmente tengan una adecuada correspondencia entre producto y mercado.