Informe macroeconómico del mercado de criptomonedas Q3: señales de la temporada de altcoins ya están presentes, la adopción institucional impulsa la explosión de un mercado alcista selectivo.
I. El punto de inflexión macroeconómico ha llegado: la regulación se calienta y la política respalda en resonancia
A comienzos del tercer trimestre de 2025, el panorama macroeconómico ha cambiado silenciosamente. El entorno político que anteriormente había empujado los activos digitales al margen, ahora se está transformando en una fuerza impulsora institucional. En el contexto de la finalización del ciclo de aumento de tasas de interés de la Reserva Federal que duró dos años, el retorno de la política fiscal a una trayectoria de estímulo y la aceleración de la construcción de un "marco inclusivo" de regulación de criptomonedas a nivel global, el mercado de criptomonedas se encuentra en la víspera de una reevaluación estructural.
Primero, desde la perspectiva de la política monetaria, el entorno de liquidez macroeconómica en Estados Unidos está entrando en una ventana de cambio clave. Aunque la Reserva Federal sigue enfatizando a nivel oficial la "dependencia de los datos", el mercado ya ha llegado a un consenso sobre una posible reducción de tasas durante el año 2025, y la discrepancia entre el gráfico de puntos rezagado y las expectativas anticipadas del mercado de futuros se está ampliando cada vez más. La presión continua del gobierno sobre la Reserva Federal también ha politizado las herramientas de política monetaria, lo que indica que las tasas de interés reales en Estados Unidos disminuirán gradualmente desde niveles altos entre la segunda mitad de 2025 y 2026. Esta divergencia de expectativas ha abierto un canal ascendente para la valoración de activos de riesgo, especialmente para los activos digitales. Más importante aún, con la marginalización de Powell en el juego político y la inminente aparición de un "presidente de la Reserva Federal más obediente", el aflojamiento no solo es una expectativa, sino que podría convertirse en una realidad política.
Al mismo tiempo, el impulso del sector fiscal también se está desarrollando de manera sincrónica. La expansión fiscal, representada por la "Ley de Cuidado Asequible", está generando un efecto de liberación de capital sin precedentes. El gobierno está invirtiendo grandes sumas de dinero en áreas como la reindustrialización, la infraestructura de IA y la independencia energética, formando en realidad un "canal de flujo de capital" que abarca tanto industrias tradicionales como sectores tecnológicos emergentes. Esto no solo ha reestructurado la circulación interna del dólar, sino que también ha fortalecido indirectamente la demanda marginal de activos digitales------especialmente en el contexto de la búsqueda de prima de riesgo por parte del capital. Simultáneamente, el Departamento del Tesoro de EE. UU. también ha adoptado una estrategia de emisión de deuda más agresiva, enviando una señal de "sin miedo a la expansión de la deuda", lo que hace que "imprimir dinero a cambio de crecimiento" vuelva a ser el consenso en Wall Street.
El cambio fundamental en las señales políticas se refleja más en el cambio de la estructura regulatoria. Al entrar en 2025, la actitud de la SEC hacia el mercado de criptomonedas ha cambiado cualitativamente. La aprobación oficial del ETF de staking de ETH marca el primer reconocimiento por parte de los reguladores estadounidenses de que los activos digitales con estructura de rendimiento pueden ingresar al sistema financiero tradicional; mientras que el avance del ETF de Solana incluso ha otorgado a Solana, que anteriormente se consideraba una "cadena de alta beta especulativa", una oportunidad histórica para ser absorbida de manera institucional. Más crucial es que la SEC ha comenzado a establecer un estándar unificado para la aprobación de ETFs de tokens simplificados, con la intención de construir un canal de productos financieros regulados que sea replicable y escalable. Esta es una transformación esencial de la lógica regulatoria de "cortafuegos" a "ingeniería de tuberías", donde los activos criptográficos son incluidos por primera vez en la planificación de la infraestructura financiera.
Este cambio en la mentalidad regulatoria no es exclusivo de Estados Unidos. La carrera de cumplimiento en la región asiática está en aumento, especialmente en centros financieros como Hong Kong, Singapur y los Emiratos Árabes Unidos, que están compitiendo por los beneficios de cumplimiento relacionados con las stablecoins, licencias de pago y proyectos de innovación en Web3. Circle ya ha solicitado una licencia en Estados Unidos, Tether también está estableciendo un token vinculado al dólar de Hong Kong en Hong Kong, y gigantes chinos como JD y Ant Group han solicitado calificaciones relacionadas con stablecoins, lo que indica que la tendencia de fusión entre capital soberano y gigantes de Internet ha comenzado. Esto significa que en el futuro las stablecoins no serán solo herramientas de transacción, sino que se convertirán en parte de redes de pago, liquidaciones empresariales e incluso estrategias financieras nacionales, y detrás de esto está el aumento de la demanda sistemática de liquidez en cadena, seguridad y activos de infraestructura.
Además, también ha habido señales de recuperación en la aversión al riesgo del mercado financiero tradicional. El S&P 500 alcanzó un nuevo máximo histórico en junio, las acciones tecnológicas y los activos emergentes rebotaron simultáneamente, el mercado de IPOs se está recuperando y la actividad de los usuarios en ciertas plataformas está aumentando, todo lo cual envía una señal: los fondos de riesgo están volviendo, y esta vez, ya no se centran únicamente en la encriptación y la biotecnología, sino que han comenzado a reevaluar la blockchain, las finanzas encriptadas y los activos de ingresos estructurados en la cadena. Este cambio en el comportamiento del capital es más honesto que la narrativa y más prospectivo que la política.
Cuando la política monetaria entra en un canal de flexibilización, la política fiscal se afloja por completo, la estructura reguladora se transforma hacia "la supervisión es apoyo", y la aversión al riesgo se repara en general, el entorno general de los activos encriptados ya ha salido de la trampa de finales de 2022. Bajo esta doble conducción de políticas y mercados, no es difícil llegar a un juicio: la gestación de una nueva ronda de bull run no es impulsada por la emoción, sino que es un proceso de revaluación de valor impulsado por el sistema. No es que Bitcoin esté listo para despegar, sino que el mercado de capitales global comienza a "pagar una prima por activos de certeza", la primavera del mercado de criptomonedas regresa de una manera más suave pero más potente.
Dos, cambio estructural: las empresas y las instituciones están liderando la próxima ronda del bull run.
La transformación estructural más notable en el actual mercado de criptomonedas ya no son las violentas fluctuaciones de precios, sino la lógica profunda de que los tokens están silenciosamente transfiriéndose de las manos de los minoristas y fondos a corto plazo hacia los tenedores a largo plazo, las tesorerías corporativas y las instituciones financieras. Después de dos años de limpieza y reestructuración, la composición de los participantes en el mercado de criptomonedas está experimentando un "reordenamiento" histórico: los usuarios centrados en la especulación están siendo gradualmente marginados, mientras que las instituciones y empresas con fines de asignación se están convirtiendo en la fuerza decisiva que impulsa la próxima ronda de alcista.
El rendimiento de Bitcoin ya lo ha dicho todo. A pesar de que su tendencia de precios ha sido tranquila, su circulación de tokens está acelerando el proceso de "bloqueo". Según el seguimiento de datos de varias instituciones, la cantidad de Bitcoin comprada por las empresas que cotizan en bolsa en los últimos tres trimestres ha superado la escala de compra neta de ETFs en el mismo período. Algunas empresas tecnológicas, empresas de la cadena de suministro e incluso algunas empresas tradicionales de energía y software están viendo a Bitcoin como un "sustituto estratégico de efectivo" en lugar de una herramienta de asignación de activos a corto plazo. Detrás de este patrón de comportamiento hay una profunda comprensión de las expectativas de devaluación de la moneda global, así como una respuesta activa a la comprensión de la estructura de incentivos de productos como los ETFs. En comparación con los ETFs, la compra directa de Bitcoin al contado por parte de las empresas ofrece más flexibilidad y derechos de voto, al mismo tiempo que es menos susceptible a las emociones del mercado, lo que proporciona una mayor resiliencia en la tenencia.
Mientras tanto, la infraestructura financiera está despejando obstáculos para la acelerada entrada de capital institucional. La aprobación del ETF de staking de Ethereum no solo amplía los límites de los productos regulados, sino que también significa que las instituciones comienzan a incluir "activos de ingresos en cadena" en sus carteras tradicionales. La expectativa de aprobación del ETF de Solana abre aún más el espacio de imaginación; una vez que el mecanismo de ingresos por staking sea absorbido por el ETF, cambiará fundamentalmente la percepción de los gestores de activos tradicionales sobre los activos criptográficos como "sin ingresos, pura volatilidad", y también impulsará a las instituciones a transformar su enfoque de cobertura de riesgos hacia la asignación de ingresos. Además, ciertos grandes fondos de criptomonedas están solicitando convertirse en ETF, lo que marca que la "barrera" entre los mecanismos de gestión de fondos tradicionales y los mecanismos de gestión de activos basados en blockchain está siendo derribada.
Más importante aún, las empresas están participando directamente en el mercado financiero en la cadena, rompiendo la estructura de aislamiento tradicional entre la "inversión extrabursátil" y el mundo en la cadena. Una empresa ha aumentado su participación en ETH mediante una colocación privada de 20 millones de dólares, mientras que una empresa de desarrollo ha gastado 100 millones de dólares en la adquisición de proyectos del ecosistema de Solana y la recompra de acciones de la plataforma, lo que representa que las empresas están participando activamente en la construcción de una nueva generación de ecosistemas financieros encriptados. Esto ya no es la lógica del pasado en la que el capital de riesgo participaba en proyectos iniciales, sino una inyección de capital con matices de "fusión y adquisición industrial" y "disposición estratégica", cuyo objetivo es asegurar los derechos sobre los activos fundamentales de la nueva infraestructura financiera y los derechos de distribución de ingresos. El efecto del mercado de este comportamiento es de cola larga, no solo estabiliza el sentimiento del mercado, sino que también mejora la capacidad de anclaje de valoración de los protocolos subyacentes.
En el ámbito de los derivados y la liquidez en cadena, las finanzas tradicionales también están realizando movimientos activos. Los contratos de futuros de Solana no liquidados en una plataforma alcanzaron un récord histórico de 1,75 millones, y el volumen mensual de futuros de XRP también superó por primera vez los 500 millones de dólares, lo que indica que las instituciones de trading tradicionales han incluido los activos encriptados en sus modelos estratégicos. Y el motor detrás de esto es la continua entrada de fondos de cobertura, proveedores de productos estructurados y fondos CTA de múltiples estrategias---estos jugadores no buscan ganancias rápidas a corto plazo, sino que se basan en arbitraje de volatilidad, juego de estructuras de capital y funcionamiento de modelos de factores cuantitativos, lo que traerá al mercado un fortalecimiento fundamental de la "densidad de liquidez" y "profundidad del mercado".
Y desde la perspectiva del cambio estructural, la disminución significativa de la actividad de los pequeños inversores y jugadores a corto plazo refuerza precisamente la tendencia mencionada. Los datos en cadena muestran que la proporción de titulares a corto plazo sigue disminuyendo, la actividad de las billeteras ballena tempranas ha disminuido, y los datos de búsqueda en cadena e interacción con billeteras tienden a estabilizarse, lo que indica que el mercado se encuentra en un "período de sedimentación de cambios de manos". Aunque el desempeño del precio en esta etapa es relativamente plano, la experiencia histórica muestra que es precisamente este período de calma el que a menudo da lugar al inicio de los movimientos más grandes. En otras palabras, las acciones ya no están en manos de los pequeños inversores, mientras que las instituciones están silenciosamente "acumulando posiciones".
No menos importante es que la "capacidad de productización" de las instituciones financieras también se está implementando rápidamente. Desde algunas grandes instituciones financieras hasta las nuevas plataformas de finanzas minoristas, todas están ampliando las capacidades de negociación, staking, préstamos y pagos de activos encriptados. Esto no solo permite que los activos encriptados realmente logren "utilidad en el sistema de moneda fiduciaria", sino que también les proporciona atributos financieros más ricos. En el futuro, BTC y ETH pueden no ser solo "activos digitales volátiles", sino que se convertirán en "clases de activos configurables" ------ con un ecosistema financiero completo que incluye mercados de derivados, escenarios de pago, estructuras de ingresos y calificaciones crediticias.
En esencia, este ciclo de rotación estructural no es simplemente un cambio de posiciones, sino un despliegue profundo de la "financiarización" de los activos encriptados, que representa una reestructuración completa de la lógica de descubrimiento de valor. Los jugadores que dominan el mercado ya no son la "generación de dinero rápido" impulsada por emociones y tendencias, sino instituciones y empresas con una planificación estratégica a medio y largo plazo, lógica de asignación clara y una estructura de capital estable. Se está gestando un verdadero mercado alcista institucionalizado y estructurado, que no será ruidoso ni apasionado, pero será más sólido, más duradero y más completo.
Tres, la nueva era de la alt season: de un aumento general a un "bull run selectivo"
Cuando la gente menciona "alt season", lo que a menudo viene a la mente es la situación de auge generalizado y euforia del mercado de 2021. Pero en 2025, la trayectoria evolutiva del mercado ha cambiado silenciosamente, y la lógica de "el aumento de las altcoins = despegue general" ya no se sostiene. La actual "alt season" está entrando en una nueva etapa: ya no hay un aumento generalizado, sino que ha sido reemplazado por un "bull run selectivo" impulsado por narrativas de ETF, ingresos reales, adopción institucional, entre otros. Esto es una manifestación del maduración gradual del mercado de criptomonedas, y también es el resultado inevitable del mecanismo de selección de capital tras el retorno de la racionalidad en el mercado.
Desde la perspectiva de las señales estructurales, los chips de los activos altcoin principales han completado un nuevo ciclo de sedimentación. El par ETH/BTC ha experimentado un fuerte rebote por primera vez tras varias semanas de caídas, con direcciones de ballenas acumulando más de un millón de ETH en un tiempo muy corto, y se han producido transacciones grandes en la cadena con frecuencia, lo que indica que el capital principal ha comenzado a revalorizar activos de primer nivel como Ethereum. Mientras tanto, el sentimiento de los minoristas sigue siendo bajo, el índice de búsqueda y la cantidad de creación de billeteras aún no han mostrado un aumento significativo, pero esto, a su vez, crea un entorno ideal de "baja interferencia" para la próxima ronda de mercado: sin sobrecalentamiento emocional, sin explosiones de volumen de minoristas, el mercado es más fácil de ser dominado por el ritmo institucional. Y según la experiencia histórica, es en estos momentos del mercado "parece subir pero no sube, parece estable pero no está estable", donde a menudo surgen las mayores oportunidades de tendencia.
Pero a diferencia de años anteriores, esta vez el mercado de altcoins no será "todos juntos volando", sino "cada uno volando por su cuenta". Las solicitudes de ETF se han convertido en el nuevo punto de anclaje para la estructura temática de esta ronda. Especialmente el ETF spot de Solana, que ya se considera el próximo "evento de consenso del mercado". Desde el lanzamiento del ETF de staking de Ethereum, hasta si los rendimientos de staking en la cadena de Solana se incluirán en la estructura de dividendos del ETF, los inversores ya han comenzado a posicionarse en torno a los activos de staking, y el desempeño de precios de los tokens de gobernanza como JTO y MNDE también ha comenzado.
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liquiditea_sipper
· hace3h
La institución vuelve a causar problemas.
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Anon4461
· hace23h
Otra vez están dibujando BTC. Mejor dispersémonos.
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AirdropHuntress
· 07-29 22:08
El esquema de fondos ha comenzado a moverse.
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MevHunter
· 07-29 22:06
bull run otra vez va a tomar a la gente por tonta
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pvt_key_collector
· 07-29 22:03
Ya lo sabía, los ratones no pueden escapar.
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CryptoCross-TalkClub
· 07-29 21:59
No te apresures en el bull run, primero dale a los tontos una oportunidad para calentar.
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PortfolioAlert
· 07-29 21:41
La tarea se ha copiado rápidamente, mira cómo se gana temprano en corto.
Los activos encriptación están experimentando una reevaluación institucional, la participación de instituciones impulsa un bull run selectivo.
Informe macroeconómico del mercado de criptomonedas Q3: señales de la temporada de altcoins ya están presentes, la adopción institucional impulsa la explosión de un mercado alcista selectivo.
I. El punto de inflexión macroeconómico ha llegado: la regulación se calienta y la política respalda en resonancia
A comienzos del tercer trimestre de 2025, el panorama macroeconómico ha cambiado silenciosamente. El entorno político que anteriormente había empujado los activos digitales al margen, ahora se está transformando en una fuerza impulsora institucional. En el contexto de la finalización del ciclo de aumento de tasas de interés de la Reserva Federal que duró dos años, el retorno de la política fiscal a una trayectoria de estímulo y la aceleración de la construcción de un "marco inclusivo" de regulación de criptomonedas a nivel global, el mercado de criptomonedas se encuentra en la víspera de una reevaluación estructural.
Primero, desde la perspectiva de la política monetaria, el entorno de liquidez macroeconómica en Estados Unidos está entrando en una ventana de cambio clave. Aunque la Reserva Federal sigue enfatizando a nivel oficial la "dependencia de los datos", el mercado ya ha llegado a un consenso sobre una posible reducción de tasas durante el año 2025, y la discrepancia entre el gráfico de puntos rezagado y las expectativas anticipadas del mercado de futuros se está ampliando cada vez más. La presión continua del gobierno sobre la Reserva Federal también ha politizado las herramientas de política monetaria, lo que indica que las tasas de interés reales en Estados Unidos disminuirán gradualmente desde niveles altos entre la segunda mitad de 2025 y 2026. Esta divergencia de expectativas ha abierto un canal ascendente para la valoración de activos de riesgo, especialmente para los activos digitales. Más importante aún, con la marginalización de Powell en el juego político y la inminente aparición de un "presidente de la Reserva Federal más obediente", el aflojamiento no solo es una expectativa, sino que podría convertirse en una realidad política.
Al mismo tiempo, el impulso del sector fiscal también se está desarrollando de manera sincrónica. La expansión fiscal, representada por la "Ley de Cuidado Asequible", está generando un efecto de liberación de capital sin precedentes. El gobierno está invirtiendo grandes sumas de dinero en áreas como la reindustrialización, la infraestructura de IA y la independencia energética, formando en realidad un "canal de flujo de capital" que abarca tanto industrias tradicionales como sectores tecnológicos emergentes. Esto no solo ha reestructurado la circulación interna del dólar, sino que también ha fortalecido indirectamente la demanda marginal de activos digitales------especialmente en el contexto de la búsqueda de prima de riesgo por parte del capital. Simultáneamente, el Departamento del Tesoro de EE. UU. también ha adoptado una estrategia de emisión de deuda más agresiva, enviando una señal de "sin miedo a la expansión de la deuda", lo que hace que "imprimir dinero a cambio de crecimiento" vuelva a ser el consenso en Wall Street.
El cambio fundamental en las señales políticas se refleja más en el cambio de la estructura regulatoria. Al entrar en 2025, la actitud de la SEC hacia el mercado de criptomonedas ha cambiado cualitativamente. La aprobación oficial del ETF de staking de ETH marca el primer reconocimiento por parte de los reguladores estadounidenses de que los activos digitales con estructura de rendimiento pueden ingresar al sistema financiero tradicional; mientras que el avance del ETF de Solana incluso ha otorgado a Solana, que anteriormente se consideraba una "cadena de alta beta especulativa", una oportunidad histórica para ser absorbida de manera institucional. Más crucial es que la SEC ha comenzado a establecer un estándar unificado para la aprobación de ETFs de tokens simplificados, con la intención de construir un canal de productos financieros regulados que sea replicable y escalable. Esta es una transformación esencial de la lógica regulatoria de "cortafuegos" a "ingeniería de tuberías", donde los activos criptográficos son incluidos por primera vez en la planificación de la infraestructura financiera.
Este cambio en la mentalidad regulatoria no es exclusivo de Estados Unidos. La carrera de cumplimiento en la región asiática está en aumento, especialmente en centros financieros como Hong Kong, Singapur y los Emiratos Árabes Unidos, que están compitiendo por los beneficios de cumplimiento relacionados con las stablecoins, licencias de pago y proyectos de innovación en Web3. Circle ya ha solicitado una licencia en Estados Unidos, Tether también está estableciendo un token vinculado al dólar de Hong Kong en Hong Kong, y gigantes chinos como JD y Ant Group han solicitado calificaciones relacionadas con stablecoins, lo que indica que la tendencia de fusión entre capital soberano y gigantes de Internet ha comenzado. Esto significa que en el futuro las stablecoins no serán solo herramientas de transacción, sino que se convertirán en parte de redes de pago, liquidaciones empresariales e incluso estrategias financieras nacionales, y detrás de esto está el aumento de la demanda sistemática de liquidez en cadena, seguridad y activos de infraestructura.
Además, también ha habido señales de recuperación en la aversión al riesgo del mercado financiero tradicional. El S&P 500 alcanzó un nuevo máximo histórico en junio, las acciones tecnológicas y los activos emergentes rebotaron simultáneamente, el mercado de IPOs se está recuperando y la actividad de los usuarios en ciertas plataformas está aumentando, todo lo cual envía una señal: los fondos de riesgo están volviendo, y esta vez, ya no se centran únicamente en la encriptación y la biotecnología, sino que han comenzado a reevaluar la blockchain, las finanzas encriptadas y los activos de ingresos estructurados en la cadena. Este cambio en el comportamiento del capital es más honesto que la narrativa y más prospectivo que la política.
Cuando la política monetaria entra en un canal de flexibilización, la política fiscal se afloja por completo, la estructura reguladora se transforma hacia "la supervisión es apoyo", y la aversión al riesgo se repara en general, el entorno general de los activos encriptados ya ha salido de la trampa de finales de 2022. Bajo esta doble conducción de políticas y mercados, no es difícil llegar a un juicio: la gestación de una nueva ronda de bull run no es impulsada por la emoción, sino que es un proceso de revaluación de valor impulsado por el sistema. No es que Bitcoin esté listo para despegar, sino que el mercado de capitales global comienza a "pagar una prima por activos de certeza", la primavera del mercado de criptomonedas regresa de una manera más suave pero más potente.
Dos, cambio estructural: las empresas y las instituciones están liderando la próxima ronda del bull run.
La transformación estructural más notable en el actual mercado de criptomonedas ya no son las violentas fluctuaciones de precios, sino la lógica profunda de que los tokens están silenciosamente transfiriéndose de las manos de los minoristas y fondos a corto plazo hacia los tenedores a largo plazo, las tesorerías corporativas y las instituciones financieras. Después de dos años de limpieza y reestructuración, la composición de los participantes en el mercado de criptomonedas está experimentando un "reordenamiento" histórico: los usuarios centrados en la especulación están siendo gradualmente marginados, mientras que las instituciones y empresas con fines de asignación se están convirtiendo en la fuerza decisiva que impulsa la próxima ronda de alcista.
El rendimiento de Bitcoin ya lo ha dicho todo. A pesar de que su tendencia de precios ha sido tranquila, su circulación de tokens está acelerando el proceso de "bloqueo". Según el seguimiento de datos de varias instituciones, la cantidad de Bitcoin comprada por las empresas que cotizan en bolsa en los últimos tres trimestres ha superado la escala de compra neta de ETFs en el mismo período. Algunas empresas tecnológicas, empresas de la cadena de suministro e incluso algunas empresas tradicionales de energía y software están viendo a Bitcoin como un "sustituto estratégico de efectivo" en lugar de una herramienta de asignación de activos a corto plazo. Detrás de este patrón de comportamiento hay una profunda comprensión de las expectativas de devaluación de la moneda global, así como una respuesta activa a la comprensión de la estructura de incentivos de productos como los ETFs. En comparación con los ETFs, la compra directa de Bitcoin al contado por parte de las empresas ofrece más flexibilidad y derechos de voto, al mismo tiempo que es menos susceptible a las emociones del mercado, lo que proporciona una mayor resiliencia en la tenencia.
Mientras tanto, la infraestructura financiera está despejando obstáculos para la acelerada entrada de capital institucional. La aprobación del ETF de staking de Ethereum no solo amplía los límites de los productos regulados, sino que también significa que las instituciones comienzan a incluir "activos de ingresos en cadena" en sus carteras tradicionales. La expectativa de aprobación del ETF de Solana abre aún más el espacio de imaginación; una vez que el mecanismo de ingresos por staking sea absorbido por el ETF, cambiará fundamentalmente la percepción de los gestores de activos tradicionales sobre los activos criptográficos como "sin ingresos, pura volatilidad", y también impulsará a las instituciones a transformar su enfoque de cobertura de riesgos hacia la asignación de ingresos. Además, ciertos grandes fondos de criptomonedas están solicitando convertirse en ETF, lo que marca que la "barrera" entre los mecanismos de gestión de fondos tradicionales y los mecanismos de gestión de activos basados en blockchain está siendo derribada.
Más importante aún, las empresas están participando directamente en el mercado financiero en la cadena, rompiendo la estructura de aislamiento tradicional entre la "inversión extrabursátil" y el mundo en la cadena. Una empresa ha aumentado su participación en ETH mediante una colocación privada de 20 millones de dólares, mientras que una empresa de desarrollo ha gastado 100 millones de dólares en la adquisición de proyectos del ecosistema de Solana y la recompra de acciones de la plataforma, lo que representa que las empresas están participando activamente en la construcción de una nueva generación de ecosistemas financieros encriptados. Esto ya no es la lógica del pasado en la que el capital de riesgo participaba en proyectos iniciales, sino una inyección de capital con matices de "fusión y adquisición industrial" y "disposición estratégica", cuyo objetivo es asegurar los derechos sobre los activos fundamentales de la nueva infraestructura financiera y los derechos de distribución de ingresos. El efecto del mercado de este comportamiento es de cola larga, no solo estabiliza el sentimiento del mercado, sino que también mejora la capacidad de anclaje de valoración de los protocolos subyacentes.
En el ámbito de los derivados y la liquidez en cadena, las finanzas tradicionales también están realizando movimientos activos. Los contratos de futuros de Solana no liquidados en una plataforma alcanzaron un récord histórico de 1,75 millones, y el volumen mensual de futuros de XRP también superó por primera vez los 500 millones de dólares, lo que indica que las instituciones de trading tradicionales han incluido los activos encriptados en sus modelos estratégicos. Y el motor detrás de esto es la continua entrada de fondos de cobertura, proveedores de productos estructurados y fondos CTA de múltiples estrategias---estos jugadores no buscan ganancias rápidas a corto plazo, sino que se basan en arbitraje de volatilidad, juego de estructuras de capital y funcionamiento de modelos de factores cuantitativos, lo que traerá al mercado un fortalecimiento fundamental de la "densidad de liquidez" y "profundidad del mercado".
Y desde la perspectiva del cambio estructural, la disminución significativa de la actividad de los pequeños inversores y jugadores a corto plazo refuerza precisamente la tendencia mencionada. Los datos en cadena muestran que la proporción de titulares a corto plazo sigue disminuyendo, la actividad de las billeteras ballena tempranas ha disminuido, y los datos de búsqueda en cadena e interacción con billeteras tienden a estabilizarse, lo que indica que el mercado se encuentra en un "período de sedimentación de cambios de manos". Aunque el desempeño del precio en esta etapa es relativamente plano, la experiencia histórica muestra que es precisamente este período de calma el que a menudo da lugar al inicio de los movimientos más grandes. En otras palabras, las acciones ya no están en manos de los pequeños inversores, mientras que las instituciones están silenciosamente "acumulando posiciones".
No menos importante es que la "capacidad de productización" de las instituciones financieras también se está implementando rápidamente. Desde algunas grandes instituciones financieras hasta las nuevas plataformas de finanzas minoristas, todas están ampliando las capacidades de negociación, staking, préstamos y pagos de activos encriptados. Esto no solo permite que los activos encriptados realmente logren "utilidad en el sistema de moneda fiduciaria", sino que también les proporciona atributos financieros más ricos. En el futuro, BTC y ETH pueden no ser solo "activos digitales volátiles", sino que se convertirán en "clases de activos configurables" ------ con un ecosistema financiero completo que incluye mercados de derivados, escenarios de pago, estructuras de ingresos y calificaciones crediticias.
En esencia, este ciclo de rotación estructural no es simplemente un cambio de posiciones, sino un despliegue profundo de la "financiarización" de los activos encriptados, que representa una reestructuración completa de la lógica de descubrimiento de valor. Los jugadores que dominan el mercado ya no son la "generación de dinero rápido" impulsada por emociones y tendencias, sino instituciones y empresas con una planificación estratégica a medio y largo plazo, lógica de asignación clara y una estructura de capital estable. Se está gestando un verdadero mercado alcista institucionalizado y estructurado, que no será ruidoso ni apasionado, pero será más sólido, más duradero y más completo.
Tres, la nueva era de la alt season: de un aumento general a un "bull run selectivo"
Cuando la gente menciona "alt season", lo que a menudo viene a la mente es la situación de auge generalizado y euforia del mercado de 2021. Pero en 2025, la trayectoria evolutiva del mercado ha cambiado silenciosamente, y la lógica de "el aumento de las altcoins = despegue general" ya no se sostiene. La actual "alt season" está entrando en una nueva etapa: ya no hay un aumento generalizado, sino que ha sido reemplazado por un "bull run selectivo" impulsado por narrativas de ETF, ingresos reales, adopción institucional, entre otros. Esto es una manifestación del maduración gradual del mercado de criptomonedas, y también es el resultado inevitable del mecanismo de selección de capital tras el retorno de la racionalidad en el mercado.
Desde la perspectiva de las señales estructurales, los chips de los activos altcoin principales han completado un nuevo ciclo de sedimentación. El par ETH/BTC ha experimentado un fuerte rebote por primera vez tras varias semanas de caídas, con direcciones de ballenas acumulando más de un millón de ETH en un tiempo muy corto, y se han producido transacciones grandes en la cadena con frecuencia, lo que indica que el capital principal ha comenzado a revalorizar activos de primer nivel como Ethereum. Mientras tanto, el sentimiento de los minoristas sigue siendo bajo, el índice de búsqueda y la cantidad de creación de billeteras aún no han mostrado un aumento significativo, pero esto, a su vez, crea un entorno ideal de "baja interferencia" para la próxima ronda de mercado: sin sobrecalentamiento emocional, sin explosiones de volumen de minoristas, el mercado es más fácil de ser dominado por el ritmo institucional. Y según la experiencia histórica, es en estos momentos del mercado "parece subir pero no sube, parece estable pero no está estable", donde a menudo surgen las mayores oportunidades de tendencia.
Pero a diferencia de años anteriores, esta vez el mercado de altcoins no será "todos juntos volando", sino "cada uno volando por su cuenta". Las solicitudes de ETF se han convertido en el nuevo punto de anclaje para la estructura temática de esta ronda. Especialmente el ETF spot de Solana, que ya se considera el próximo "evento de consenso del mercado". Desde el lanzamiento del ETF de staking de Ethereum, hasta si los rendimientos de staking en la cadena de Solana se incluirán en la estructura de dividendos del ETF, los inversores ya han comenzado a posicionarse en torno a los activos de staking, y el desempeño de precios de los tokens de gobernanza como JTO y MNDE también ha comenzado.