Los Tesorerías de Activos Digitales (DATs) crean poderosos ciclos reflexivos: aceleran los rallies cuando los precios suben, pero pueden desencadenar liquidaciones forzadas cuando el sentimiento cambia.
Ether (ETH) es el token más expuesto, ya que los DAT institucionales poseen millones de ETH que podrían convertirse rápidamente de flujos concentrados a salidas concentradas.
Otros tokens como ARB, OP, MKR y UNI enfrentan riesgos ocultos debido a desbloqueos de suministro, tesorerías de DAO y tenencias altamente concentradas que pueden desatar una presión de venta repentina.
LA ILUSIÓN DEL BOOM
En los últimos dos años, los Tesorerías de Activos Digitales (DATs) han tomado el centro del escenario en los mercados de criptomonedas. Muchas de estas empresas se apresuraron a ingresar a las bolsas de valores a través de fusiones inversas, y luego recurrieron repetidamente a los inversores públicos emitiendo acciones o deuda convertible. El capital recaudado rara vez se destinó a la construcción de productos o a la expansión de operaciones. En cambio, la mayor parte se canalizó directamente hacia Bitcoin y Ether.
A medida que los precios subieron, estas tenencias aumentaron en valor. El entusiasmo del mercado empujó los precios de las acciones de DAT a operar muy por encima de su valor neto de activos (NAV). Ese premium hizo que la recaudación de fondos fuera aún más barata. Más recaudación de fondos significaba más compras. Más compras empujaron el NAV más alto. Solo en la primera mitad de 2025, los DAT y vehículos similares adquirieron más de 150,000 BTC, por un valor de más de 16 mil millones de dólares. Ether se convirtió en un beneficiario aún mayor: las empresas públicas ahora poseen más de 4.1 millones de ETH—alrededor del 3.4% de la oferta—y si se incluyen ETFs y fideicomisos, las instituciones controlan más del 8%. No es sorprendente que ETH casi se duplicara en seis meses, superando fácilmente a Bitcoin.
Para muchos, esto parecía un puente sin costuras entre los mercados de capitales y las cadenas de bloques. Pero el mismo motor que amplificó el rally podría volverse tóxico rápidamente si el sentimiento cambiaba. El brillo de los DATs era real, pero también lo era la corriente de fondo.
LA ACUMULACIÓN DE RIESGO
En el corazón de este modelo se encuentra la reflexividad. Los DATs no son tenedores pasivos. Magnifican cada movimiento. Los mercados en alza los convierten en compradores implacables. Los mercados en caída los obligan a ser vendedores forzosos. Son aceleradores en un ciclo, amortiguadores que se rompen bajo presión en el otro.
Cuando las primas son altas, recaudar capital parece effortless. Los inversores están felices de pagar por "exposición cripto apalancada" a través de capital. Cada nueva recaudación trae una dilución mínima y un crecimiento de activos desproporcionado. Pero el sistema descansa completamente en el sentimiento. En el momento en que los precios se estancan o retroceden, la prima se erosiona. Una acción que antes se negociaba a 1.5 veces el NAV puede caer a la paridad—o incluso a un descuento. La financiación se seca. Para cerrar la brecha y calmar a los accionistas, la dirección a menudo recurre a recompras financiadas mediante la venta de monedas. Esa venta hace que los precios de los tokens bajen, el NAV se encoge, el descuento se profundiza y el ciclo se alimenta de sí mismo en reversa.
Ether está posicionado justo en el centro de este riesgo. Su rendimiento superior este año no es solo una historia de adopción de usuarios o actualizaciones tecnológicas, fue potenciado por flujos institucionales concentrados de DATs. Un puñado de empresas mantiene posiciones a escala de millones de ETH. Si esas mismas empresas deciden—o se ven obligadas— a vender, incluso los profundos pools de liquidez podrían verse abrumados. El token que avanzó rápidamente podría ser el primero en ceder bajo presión.
DÓNDE LOS TOKENS SON VULNERABLES
El riesgo de Ether proviene de las entradas concentradas que se convierten en salidas concentradas. Para Arbitrum (ARB) y Optimism (OP), el peligro está escrito directamente en sus cronogramas de suministro.
ARB se lanzó con una asignación inusualmente alta a su tesorería DAO, más del 40% del suministro total, además de grandes tramos para el equipo y los inversores. El DAO ya ha convertido parte de sus tenencias en dólares para comprar activos que generan rendimiento, como los Tesoros de EE. UU. Fue una gestión de tesorería racional, pero también una señal clara: estas monedas no están bloqueadas para siempre. En los próximos años, desbloqueos lineales constantes liberarán enormes cantidades de ARB en circulación.
OP muestra la misma tensión estructural. En 2023, su fundación vendió privadamente 116 millones de OP. Los tokens permanecen bloqueados, pero el precedente sacudió los mercados. Menos del 20% de la oferta de OP está actualmente líquida. Nuevos tokens se desbloquean mes a mes. La oferta no es una teoría, es un reloj que avanza independientemente de la acción del precio. Más tarde o más temprano, más tokens buscarán compradores.
Los tokens de gobernanza llevan otra forma de fragilidad. El MKR de MakerDAO demostró en 2020 que cuando la deuda del protocolo se acumula, la "solución" puede ser acuñar nuevos MKR y subastarlos para cubrir pérdidas. Los titulares fueron diluidos instantáneamente. Salvó el sistema pero aplastó la confianza. UNI, el token de Uniswap, cuenta una historia más silenciosa. El token está técnicamente completamente desbloqueado, sin embargo, gran parte de él todavía está en manos de la fundación y de los primeros inversores. Durante años, la estabilidad del precio ha descansado en un hecho: apenas han vendido. Pero "no vender" no es una estrategia; es una elección. Si la regulación, la necesidad de liquidez o el cambio de estrategia ocurren, esas reservas podrían llegar a los intercambios rápidamente.
En ETH, ARB, OP, MKR y UNI, el hilo común es la concentración. Unos pocos grandes tenedores—ya sean DATs, tesorerías o VCs—tienen un control desproporcionado sobre la oferta. Mientras los mantengan, los mercados parecen estables. Una vez que se muevan, la estabilidad puede desaparecer de la noche a la mañana.
EL JUEGO DE INFLUENCIA
En el auge, los DAT actuaron como amplificadores para el rally. En una caída, podrían ser desencadenantes de una cascada. La mecánica es simple: las acciones pierden su prima, la financiación se detiene, las empresas venden tokens para recomprar acciones, esas ventas empujan los precios a la baja, el NAV se reduce, los descuentos se profundizan, los pares siguen, y la presión se acumula. Los primeros en moverse escapan con mejores precios. Los que se mueven tarde terminan con el saco.
En un escenario leve, algunas empresas reducen su exposición y ETH baja un 10%. Los mercados pueden absorber eso. En un caso más agudo, varias empresas desapalancan al mismo tiempo. ETH se desliza a mediados de los $2,000, mientras que los cronogramas de desbloqueo de ARB y OP colisionan con una liquidez débil. En un choque extremo—represión regulatoria, estrés crediticio o un colapso de la confianza—liquidaciones forzadas barren los tesoros. Entonces, los tokens de gobernanza como MKR y UNI enfrentan no solo ventas en el mercado, sino también decisiones estructurales que añaden nueva oferta o retiran apoyo.
La pregunta no se trata tanto de números exactos, sino de mecanismos. Los DAT convierten el optimismo en aceleración, pero también convierten el estrés en liquidación. El mercado no solo está valorando monedas; está valorando quién corre hacia la salida primero.
CONCLUSIÓN
Los tesoros de activos digitales son experimentos audaces. Conectan la mecánica de Wall Street con activos en cadena de maneras que pocos esperaban incluso hace tres años. Han dado a Bitcoin y Ether vientos de cola poderosos y han hecho que la exposición a tokens sea más accesible para los inversores en acciones. Pero también cosen prima, apalancamiento y concentración en la estructura de los mercados de cripto. Esa estructura parece fuerte en buen tiempo. En tormentas, puede desgarrarse.
ETH, ARB, OP, MKR y UNI están expuestos de diferentes maneras. Algunos a través de entradas concentradas, otros a través de calendarios de suministro, otros a través de compensaciones de gobernanza. El auge todavía se siente brillante. Sin embargo, los inversores inteligentes saben que el verdadero trabajo ocurre antes de que llegue la tormenta. La pregunta ya no es si existen riesgos, sino qué token será el primero en desencadenar la reacción en cadena.
〈Tesorerías de Activos Digitales: El Brillo y la Corriente Subterránea — ¿Qué Tokens Podrían Ser la Próxima “Bomba de Tiempo”?〉Este artículo fue publicado por primera vez en 《CoinRank》。
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Tesorerías de Activos Digitales: El Brillo y la Corriente Subterránea — ¿Qué Tokens Podrían Ser el Siguiente “Landmi...
Los Tesorerías de Activos Digitales (DATs) crean poderosos ciclos reflexivos: aceleran los rallies cuando los precios suben, pero pueden desencadenar liquidaciones forzadas cuando el sentimiento cambia.
Ether (ETH) es el token más expuesto, ya que los DAT institucionales poseen millones de ETH que podrían convertirse rápidamente de flujos concentrados a salidas concentradas.
Otros tokens como ARB, OP, MKR y UNI enfrentan riesgos ocultos debido a desbloqueos de suministro, tesorerías de DAO y tenencias altamente concentradas que pueden desatar una presión de venta repentina.
LA ILUSIÓN DEL BOOM
En los últimos dos años, los Tesorerías de Activos Digitales (DATs) han tomado el centro del escenario en los mercados de criptomonedas. Muchas de estas empresas se apresuraron a ingresar a las bolsas de valores a través de fusiones inversas, y luego recurrieron repetidamente a los inversores públicos emitiendo acciones o deuda convertible. El capital recaudado rara vez se destinó a la construcción de productos o a la expansión de operaciones. En cambio, la mayor parte se canalizó directamente hacia Bitcoin y Ether.
A medida que los precios subieron, estas tenencias aumentaron en valor. El entusiasmo del mercado empujó los precios de las acciones de DAT a operar muy por encima de su valor neto de activos (NAV). Ese premium hizo que la recaudación de fondos fuera aún más barata. Más recaudación de fondos significaba más compras. Más compras empujaron el NAV más alto. Solo en la primera mitad de 2025, los DAT y vehículos similares adquirieron más de 150,000 BTC, por un valor de más de 16 mil millones de dólares. Ether se convirtió en un beneficiario aún mayor: las empresas públicas ahora poseen más de 4.1 millones de ETH—alrededor del 3.4% de la oferta—y si se incluyen ETFs y fideicomisos, las instituciones controlan más del 8%. No es sorprendente que ETH casi se duplicara en seis meses, superando fácilmente a Bitcoin.
Para muchos, esto parecía un puente sin costuras entre los mercados de capitales y las cadenas de bloques. Pero el mismo motor que amplificó el rally podría volverse tóxico rápidamente si el sentimiento cambiaba. El brillo de los DATs era real, pero también lo era la corriente de fondo.
LA ACUMULACIÓN DE RIESGO
En el corazón de este modelo se encuentra la reflexividad. Los DATs no son tenedores pasivos. Magnifican cada movimiento. Los mercados en alza los convierten en compradores implacables. Los mercados en caída los obligan a ser vendedores forzosos. Son aceleradores en un ciclo, amortiguadores que se rompen bajo presión en el otro.
Cuando las primas son altas, recaudar capital parece effortless. Los inversores están felices de pagar por "exposición cripto apalancada" a través de capital. Cada nueva recaudación trae una dilución mínima y un crecimiento de activos desproporcionado. Pero el sistema descansa completamente en el sentimiento. En el momento en que los precios se estancan o retroceden, la prima se erosiona. Una acción que antes se negociaba a 1.5 veces el NAV puede caer a la paridad—o incluso a un descuento. La financiación se seca. Para cerrar la brecha y calmar a los accionistas, la dirección a menudo recurre a recompras financiadas mediante la venta de monedas. Esa venta hace que los precios de los tokens bajen, el NAV se encoge, el descuento se profundiza y el ciclo se alimenta de sí mismo en reversa.
Ether está posicionado justo en el centro de este riesgo. Su rendimiento superior este año no es solo una historia de adopción de usuarios o actualizaciones tecnológicas, fue potenciado por flujos institucionales concentrados de DATs. Un puñado de empresas mantiene posiciones a escala de millones de ETH. Si esas mismas empresas deciden—o se ven obligadas— a vender, incluso los profundos pools de liquidez podrían verse abrumados. El token que avanzó rápidamente podría ser el primero en ceder bajo presión.
DÓNDE LOS TOKENS SON VULNERABLES
El riesgo de Ether proviene de las entradas concentradas que se convierten en salidas concentradas. Para Arbitrum (ARB) y Optimism (OP), el peligro está escrito directamente en sus cronogramas de suministro.
ARB se lanzó con una asignación inusualmente alta a su tesorería DAO, más del 40% del suministro total, además de grandes tramos para el equipo y los inversores. El DAO ya ha convertido parte de sus tenencias en dólares para comprar activos que generan rendimiento, como los Tesoros de EE. UU. Fue una gestión de tesorería racional, pero también una señal clara: estas monedas no están bloqueadas para siempre. En los próximos años, desbloqueos lineales constantes liberarán enormes cantidades de ARB en circulación.
OP muestra la misma tensión estructural. En 2023, su fundación vendió privadamente 116 millones de OP. Los tokens permanecen bloqueados, pero el precedente sacudió los mercados. Menos del 20% de la oferta de OP está actualmente líquida. Nuevos tokens se desbloquean mes a mes. La oferta no es una teoría, es un reloj que avanza independientemente de la acción del precio. Más tarde o más temprano, más tokens buscarán compradores.
Los tokens de gobernanza llevan otra forma de fragilidad. El MKR de MakerDAO demostró en 2020 que cuando la deuda del protocolo se acumula, la "solución" puede ser acuñar nuevos MKR y subastarlos para cubrir pérdidas. Los titulares fueron diluidos instantáneamente. Salvó el sistema pero aplastó la confianza. UNI, el token de Uniswap, cuenta una historia más silenciosa. El token está técnicamente completamente desbloqueado, sin embargo, gran parte de él todavía está en manos de la fundación y de los primeros inversores. Durante años, la estabilidad del precio ha descansado en un hecho: apenas han vendido. Pero "no vender" no es una estrategia; es una elección. Si la regulación, la necesidad de liquidez o el cambio de estrategia ocurren, esas reservas podrían llegar a los intercambios rápidamente.
En ETH, ARB, OP, MKR y UNI, el hilo común es la concentración. Unos pocos grandes tenedores—ya sean DATs, tesorerías o VCs—tienen un control desproporcionado sobre la oferta. Mientras los mantengan, los mercados parecen estables. Una vez que se muevan, la estabilidad puede desaparecer de la noche a la mañana.
EL JUEGO DE INFLUENCIA
En el auge, los DAT actuaron como amplificadores para el rally. En una caída, podrían ser desencadenantes de una cascada. La mecánica es simple: las acciones pierden su prima, la financiación se detiene, las empresas venden tokens para recomprar acciones, esas ventas empujan los precios a la baja, el NAV se reduce, los descuentos se profundizan, los pares siguen, y la presión se acumula. Los primeros en moverse escapan con mejores precios. Los que se mueven tarde terminan con el saco.
En un escenario leve, algunas empresas reducen su exposición y ETH baja un 10%. Los mercados pueden absorber eso. En un caso más agudo, varias empresas desapalancan al mismo tiempo. ETH se desliza a mediados de los $2,000, mientras que los cronogramas de desbloqueo de ARB y OP colisionan con una liquidez débil. En un choque extremo—represión regulatoria, estrés crediticio o un colapso de la confianza—liquidaciones forzadas barren los tesoros. Entonces, los tokens de gobernanza como MKR y UNI enfrentan no solo ventas en el mercado, sino también decisiones estructurales que añaden nueva oferta o retiran apoyo.
La pregunta no se trata tanto de números exactos, sino de mecanismos. Los DAT convierten el optimismo en aceleración, pero también convierten el estrés en liquidación. El mercado no solo está valorando monedas; está valorando quién corre hacia la salida primero.
CONCLUSIÓN
Los tesoros de activos digitales son experimentos audaces. Conectan la mecánica de Wall Street con activos en cadena de maneras que pocos esperaban incluso hace tres años. Han dado a Bitcoin y Ether vientos de cola poderosos y han hecho que la exposición a tokens sea más accesible para los inversores en acciones. Pero también cosen prima, apalancamiento y concentración en la estructura de los mercados de cripto. Esa estructura parece fuerte en buen tiempo. En tormentas, puede desgarrarse.
ETH, ARB, OP, MKR y UNI están expuestos de diferentes maneras. Algunos a través de entradas concentradas, otros a través de calendarios de suministro, otros a través de compensaciones de gobernanza. El auge todavía se siente brillante. Sin embargo, los inversores inteligentes saben que el verdadero trabajo ocurre antes de que llegue la tormenta. La pregunta ya no es si existen riesgos, sino qué token será el primero en desencadenar la reacción en cadena.
〈Tesorerías de Activos Digitales: El Brillo y la Corriente Subterránea — ¿Qué Tokens Podrían Ser la Próxima “Bomba de Tiempo”?〉Este artículo fue publicado por primera vez en 《CoinRank》。