L’intégration anticipée de Pendle avec Terminal Finance ne représente pas simplement une « opportunité de rendement » supplémentaire.

Elle annonce l’aube d’une nouvelle génération financière :

La rencontre entre les fondamentaux de la finance traditionnelle et les mécanismes natifs de la DeFi, au plus profond de leur structure.

Ce tournant est incarné par Converge : un partenariat stratégique orienté TradFi réunissant Ethena et Securitize, taillé pour séduire les investisseurs institutionnels.

Cette dynamique découle d’une thèse solide sur l’adoption institutionnelle, alors que la finance traditionnelle commence à percevoir les synergies puissantes que la DeFi permet de déployer.

Le développement de l’écosystème Converge est piloté par certains des acteurs les plus proches des standards institutionnels de la DeFi, avec Terminal Finance, Ethena et Pendle en fer de lance.

Son assise repose sur une architecture financière rigoureuse, bien loin de la spéculation :

• Fondations DeFi avec intégrations profondes et une forte capacité de composition
• Distribution CeFi élargie et externalisée
• Forte implication institutionnelle en circuit fermé

L’ensemble dessine une couche primaire résiliente, qui pose les bases structurelles pour une ouverture institutionnelle étendue.

Prochaine phase : Formalisation de la couche secondaire

On entre dans l’étape finale d’externalisation vers un écosystème pleinement calibré pour la finance traditionnelle, fondé sur :

1. Distribution stratégique en TradFi
2. Cadre de conformité réglementaire
3. Coordination d’une liquidité institutionnelle de haut niveau

Terminal Finance se positionne, selon une logique ascendante, comme le pilier central du nouveau hub de liquidité Converge, dédié au trading institutionnel et à la gestion de cette architecture financière.

Le principe fondateur des « Money Legos » qui a caractérisé les débuts de la DeFi était la liquidité composable.

Mais la composabilité n’a de sens qu’adossée à une liquidité profonde, accessible et fiable. C’est précisément là que TerminalFi s‘impose comme pierre angulaire de l’écosystème Converge.

Bien plus qu’une DEX, TerminalFi a été conçue pour :

1. Activer l’écosystème principal → Marché secondaire puissant, adapté aux actifs institutionnels et aux stablecoins générant du rendement
2. Optimiser l’efficacité du capital → Conception permettant de limiter le glissement de prix et la perte impermanente, pour améliorer les rendements des fournisseurs de liquidité
3. Garantir l’accessibilité → Mode sans permission au lancement, puis version KYC/KYB pour les institutions conformes dans le trading d’actifs réels tokenisés

Il apparaît clairement que Terminal est conçue comme une infrastructure institutionnelle de référence, offrant une proposition de valeur distinctive et convaincante.

En l’absence de feuille de route token chez Converge, Terminal s’affirme comme le proxy natif le plus pertinent pour capter le potentiel de croissance de Converge.

Synergie duale stratégique : Pendle x Ethena

La thèse YBS de Terminal a mené au choix stratégique du sUSDe comme actif de base, et le lancement simultané avec Pendle dès le premier jour vient sceller cet alignement.

Cela n’a rien d’un hasard.

Alors que @ethena_labs a dépassé les 6 milliards de dollars de supply en moins d’un an, Pendle Finance a joué un rôle central dans cette croissance :

• Plus de 50 % du supply de sUSDe a été tokenisé par Pendle entre 1 et 4 milliards de dollars
• Utilisation maximale à 40 % pour un supply de 6 milliards

Ce niveau d’utilisation durable sur Pendle confirme l’adéquation produit pour le rendement tokenisé (fixe et variable) dans les portefeuilles DeFi natifs. Surtout, il met en lumière une synergie puissante et réciproque entre Ethena et Pendle : un cercle vertueux d’effets réseau qui se renforcent et s’étendent dans tout l’écosystème.

La synergie va bien au-delà.

Ethena et Pendle visent directement le marché institutionnel :

1. Produits à rendement fixe (marché TradFi de 190 000 milliards de dollars)
2. Swaps de taux d’intérêt (segment de 563 000 milliards de dollars)

Grâce au canal de distribution certifié et réglementé de Converge, le pont vers les allocataires institutionnels est enfin ouvert. Cela permet un accès large à des sources de rendement crypto-natives, plus rapides, modulaires et axées sur la performance.

Ce modèle n’a de sens que sur une innovation financière conçue pour s’adapter aux nouvelles dynamiques macroéconomiques : le sUSDe d’Ethena en est l’exemple parfait.

Les rendements du sUSDe sont négativement liés aux taux réels mondiaux, contrairement à tout autre produit de dette classique.

Autrement dit, le sUSDe ne se contente pas de résister à la volatilité des taux, il en tire profit.

Avec des taux actuels autour de 4,5 % attendus en baisse, les institutions seront confrontées à une contraction de la performance de leurs portefeuilles, renforçant la position du sUSDe comme solution logique pour préserver les rendements.

En 2020/21 et au dernier trimestre 2024, les spreads de financement BTC versus taux réels ont dépassé 15 %.

Qu’est-ce que cela implique ?

Le sUSDe, et l’iUSDe qui l’accompagne (version TradFi), présentent des avantages structurels en termes de rendement ajusté au risque. Avec un coût du capital nettement inférieur à la TradFi, cela ouvre la porte à une vague d’intérêt institutionnel qui pourrait être multipliée par 10.

Effet de croissance dual-synergique : le rôle fondamental de Pendle

Prochaine étape : la Convergence

On observe que les trajectoires d’Ethena et Pendle convergent vers le même objectif : la fusion avec TradFi.

Depuis son lancement au premier trimestre 2024, Ethena a consolidé sa présence DeFi native et sa position CeFi intermédiaire par des réalisations majeures :

• USDe et sUSDe disponibles sur plus de 10 écosystèmes et intégrés aux principales plateformes DeFi
• Multiples canaux de distribution CeFi via CEX, favorisant l’adoption et la valorisation en collatéral sur les dérivés perpétuels
• Intégration avec des solutions de paiement comme PayPal et Gnosis Pay

La base est désormais posée pour la dernière étape de l’ouverture institutionnelle ; la création de Terminal Finance dote Converge d’un hub de liquidité central, spécifiquement conçu pour le trading institutionnel.

Pendle y joue un rôle clé en captant le potentiel financier du YBS. Il s’accompagne du lancement sur pré-dépôt de tokens LP pour les pools initiaux :

1. tUSDe : pool sUSDe/USDe
2. tETH : pool wETH/weETH (EtherFi)
3. tBTC : pool wBTC/eBTC (EtherFi)

*Ces pools offrent une exposition beta unilatérale et minimisent les risques de perte impermanente, pour les fournisseurs de liquidité les plus engagés.

Opportunités précoces : Roots Access Program Phase 1

La première phase du lancement offre des multiplicateurs exclusifs sur Pendle, sous réserve de disponibilité :

• Multiplicateur Terminal Points de 15x à 60x (contre 10x à 30x en dépôt direct)
• Multiplicateur Sats de 50x pour tUSDe et EtherFi de 3x pour tETH
• Jusqu’à 13,93 % d’APY LP sur rendement et points, avec exposition unilatérale et perte impermanente quasi nulle
• APY fixe de 11,26 % sur tUSDe
• Exposition YTs hautement efficace : 51 % à 340 % (rendement et points inclus)

Aucune autre solution ne propose des opportunités stratégiques équivalentes sur une primitive institutionnelle émergente.

Pour conclure :

En perspective globale, la création de Converge s’impose comme le système d’exploitation financier du prochain paradigme économique.

En synthèse :

1. Ethena apporte l’actif dollar porteur de rendement
2. Pendle structure le rendement à la couche supérieure
3. Terminal ouvre l’accès aux marchés institutionnels

La combinaison de ces trois acteurs forme la base d’un système de taux d’intérêt on-chain, modulable, évolutif et prêt à répondre aux milliards du marché mondial de la dette à la recherche de rendement optimisé.

C’est là que s’opère la véritable révolution de la DeFi institutionnelle.

Et le mouvement est déjà lancé.

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