Rapport sur l'industrie RWA : Fusion entre TradFi et Finance Décentralisée

Présentation

La capitalisation boursière des crypto-monnaies a dépassé un billion de dollars américains, mais il existe encore un écart important par rapport aux classes d’actifs et aux matières premières traditionnelles. Dans ce contexte, depuis 2023, « RWA » est (Real World Asset, et le concept de ) d’actifs du monde réel est devenu chaud dans le domaine de la cryptographie, faisant référence à la tokenisation des actifs du monde réel et à leur introduction dans l’espace blockchain. Cela permet le stockage et le transfert d’actifs sans avoir besoin d’un intermédiaire central, et la valeur peut être associée à la blockchain pour la circulation des transactions.

Bien que RWA dispose d’une grande marge d’imagination pour étendre la capitalisation boursière totale des crypto-monnaies, sa définition, ses avantages et ses tendances de développement doivent encore être discutés. Cet article fournit une analyse approfondie de la situation actuelle et de l’avenir des actifs pondérés en fonction des risques sous différents angles.

Les points clés sont les suivants :

• L’orientation future du développement des actifs pondérés en fonction des risques devrait être une intégration bidirectionnelle du monde réel et du monde virtuel, et un nouveau système financier organisé sur la chaîne autorisée sous plusieurs juridictions et systèmes réglementaires différents.

• Besoin d’être rationnel en ce qui concerne les actifs pondérés en fonction des risques : tous les actifs ne conviennent pas aux actifs pondérés en fonction des risques, et certains actifs qui ne sont pas populaires dans le monde réel ne seront pas favorisés par le marché après avoir été convertis en actifs pondérés en fonction des risques.

• De nombreux pays à travers le monde promeuvent activement des cadres juridiques et réglementaires liés à la blockchain. Dans le même temps, l’infrastructure blockchain telle que les protocoles inter-chaînes et les oracles s’améliore rapidement.

• Les projets d’actifs pondérés en fonction des risques avec des actifs sous-jacents différents ont des principes et des défis similaires, mais les mécanismes de fonctionnement spécifiques ont leurs propres priorités. Les jetons obligataires, par exemple, ne nécessitent généralement pas le même niveau élevé de liquidité que les jetons d’actions.

1. Contexte de la tokenisation des actifs

La tokenisation d’actifs est le processus d’enregistrement de la propriété d’un actif spécifique dans un jeton numérique qui peut être détenu et échangé sur la blockchain. Théoriquement, tout actif peut être numérisé, qu’il soit corporel ou intangible. Convertissez les actifs en jetons numériques pour les rendre plus divisibles, obtenir une propriété fractionnée et améliorer la liquidité. La numérisation des actifs permet également aux actifs traditionnels d’être échangés directement sur des plateformes peer-to-peer sans intermédiaires, ce qui améliore la sécurité et la transparence.

Principes fondamentaux de la tokenisation des actifs :

1. Obtenir des actifs du monde réel
2. Tokenisation des actifs sur la chaîne
3. Distribuer des RWA aux utilisateurs de la chaîne

! Rapport sectoriel 2025RWA (Partie I) : Un voyage à double sens entre la finance traditionnelle et la finance décentralisée

En 2023, la taille du marché de la tokenisation d’actifs est d’environ 600 milliards de dollars. Il devrait croître à un TCAC de 40,5 % de 2024 à 2032. Les tokens RWA sont la classe d’actifs qui connaît la croissance la plus rapide parmi les tokens DeFi.

Au 25 novembre 2024, les données de la plateforme DefiLlama montrent que l’actif symbolique RWA TVL a atteint 6,512 milliards de dollars. Dans une certaine mesure, l’augmentation de la TVL indique que la reconnaissance et l’accessibilité des actifs symboliques dans le monde du Web3 ont augmenté.

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À l’heure actuelle, il existe deux points de vue principaux sur la tokenisation RWA, et cet article s’appelle RWA du point de vue de la crypto et RWA du point de vue de la TradFi, en se concentrant sur ce dernier.

1. RWA d’un point de vue crypto

L’espace DeFi traditionnel a eu du mal à générer du rendement, mais le mécanisme de rendement sous-jacent ne fonctionne que lorsque le prix augmente. Dans le contexte d’un hiver crypto, la réduction de l’activité on-chain a entraîné une baisse des rendements. La TVL dans les protocoles DeFi est passée d’un pic de marché de 180 milliards de dollars à 50 milliards de dollars, reflétant un modèle de revenus non viable. Alors que les rendements chutaient, la quête de « rendements réels » s’est intensifiée, ce qui a incité les protocoles DeFi à intégrer les tokens RWA comme source de revenus plus stable.

Du point de vue de la crypto, les RWA peuvent être résumés comme la demande unilatérale du monde de la crypto pour le rendement des actifs financiers du monde réel, principalement dans le contexte de la hausse des taux d’intérêt de la Fed et de la réduction du bilan, qui entraîne la hausse des rendements du Trésor américain, et dans le même temps, la hausse des taux d’intérêt extrait de la liquidité du marché de la cryptographie, entraînant une baisse du rendement du marché DeFi. Le plus brûlant est l’annonce par MakerDAO de son intention d’investir 1 milliard de dollars de réserves dans des produits tokenisés du Trésor américain.

L’importance de l’achat d’obligations du Trésor américain par MakerDAO est que DAI peut diversifier ses actifs de soutien à l’aide de crédit externe et aider DAI à stabiliser le taux de change, à augmenter la flexibilité de l’émission et à réduire sa dépendance à l’USDC à l’aide d’un revenu supplémentaire à long terme des obligations du Trésor américain. Dans le même temps, il a obtenu une source de revenus stable et a récemment augmenté la demande en partageant une partie des revenus des obligations américaines et en augmentant le taux d’intérêt du DAI à 8 %.

2. Les actifs pondérés en fonction des risques du point de vue de la TradFi

Du point de vue des (TradFi) financiers traditionnels, RWA est une intégration bidirectionnelle de la finance traditionnelle et de la finance décentralisée (DeFi), qui non seulement ajoute de la valeur au marché des crypto-monnaies, mais renforce également les avantages de la crypto-monnaie par rapport aux actifs réels.

Pour la finance traditionnelle, les services financiers DeFi basés sur l’exécution automatique de contrats intelligents sont des outils fintech innovants. Dans l’espace TradFi, l’RWA se concentre davantage sur la manière de combiner la technologie DeFi pour tokeniser les actifs afin de renforcer le système financier traditionnel. Spécifiquement:

• Améliorer l’efficacité des transactions : les RWA peuvent transférer plusieurs liens d’introductions en bourse traditionnelles vers la blockchain pour effectuer des transactions en une seule fois, évitant ainsi les processus fastidieux et n’étant pas limités par la limite de temps de l’échange.

• Réduction des coûts de financement : Grâce au canal STO, RWA peut fournir du financement aux industries moins populaires, réduire les frais de banque d’investissement et aider les projets difficiles à obtenir à trouver des investisseurs.

• Simplification des obstacles à l’investissement : les actifs pondérés en fonction des risques permettent aux utilisateurs d’investir dans des actifs mondiaux avec un seul compte, ce qui réduit les obstacles et la complexité des investissements.

Cet article soutient qu’il est nécessaire de distinguer la logique des RWA. La logique sous-jacente et les voies de mise en œuvre des actifs pondérés en fonction des risques sont très différentes. En ce qui concerne le choix du type de blockchain, le RWA de la finance traditionnelle est basé sur la chaîne autorisée, et le RWA du monde de la crypto est basé sur la chaîne publique.

La chaîne publique présente les caractéristiques de l’absence d’exigences d’accès, de la décentralisation, de l’anonymat, etc., et les RWA de la crypto-finance sont confrontés à de grands obstacles en matière de conformité, et les vulnérabilités techniques de la chaîne publique ou les défauts des contrats intelligents peuvent entraîner une perte d’actifs ou une défaillance de la transaction, ce qui peut ne pas convenir à l’émission et au trading tokenisés d’un grand nombre d’actifs du monde réel. La chaîne autorisée ne permet qu’aux participants autorisés d’accéder au réseau, ce qui garantit que seules les institutions financières, les régulateurs et les autres parties concernées conformes peuvent participer aux transactions et à l’accès aux données, fournissant ainsi une prémisse de base pour la conformité légale dans différents pays et régions.

En bref, l’orientation future du développement des actifs pondérés en fonction des risques devrait être une intégration à double sens du monde réel et du monde virtuel : un nouveau système financier utilisant la technologie DLT sur la chaîne autorisée/chaîne privée selon le modèle de chaîne autorisée de plusieurs juridictions et systèmes réglementaires différents.

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II. Comment les RWA bouleversent-ils le TradFi ?

Dans le système financier traditionnel, les actifs existent souvent sous la forme de certificats papier, qui sont ensuite transformés en documents numériques détenus par des institutions financières centralisées. Ces documents couvrent des éléments tels que la propriété, les responsabilités, les conditions et les actes, et sont souvent dispersés dans différents systèmes ou registres qui fonctionnent indépendamment. Étant donné que chaque intermédiaire détient différentes pièces du casse-tête, le système financier nécessite une coordination post-événement poussée pour rapprocher et régler les transactions afin d’assurer l’uniformité des données financières. Ce système traditionnel est confronté à un certain nombre de défis :

• La multiplicité des intermédiaires entraîne des coûts de transaction plus élevés.
• Des délais de règlement plus longs, en particulier pour les transactions transfrontalières, qui prennent souvent quelques jours.
• Les opportunités d’investissement sont limitées et seuls les particuliers fortunés et les investisseurs institutionnels sont autorisés à participer à certaines classes d’actifs.

En tant que technologie de registre distribué, la blockchain a un grand potentiel pour résoudre le problème d’efficacité du système financier traditionnel. En fournissant un registre unifié et partagé, il résout directement le problème de la fragmentation des informations causée par plusieurs registres indépendants, et améliore considérablement la transparence des informations, la cohérence et les capacités de mise à jour en temps réel. Cet avantage est encore renforcé par l’application de contrats intelligents, permettant d’encoder les conditions de transaction et les contrats et de les exécuter automatiquement lorsque certaines conditions sont remplies, ce qui améliore considérablement l’efficacité des transactions et réduit le temps et les coûts de règlement.

Pour le système financier traditionnel, les actifs pondérés en fonction des risques consistent à créer des représentations numériques d’actifs du monde réel par le biais de la blockchain, en étendant les avantages de la technologie des registres distribués à un large éventail de classes d’actifs pour l’échange et le règlement. Selon une étude réalisée en 2022 par la Bank of New York Mellon, plus de 90 % des investisseurs institutionnels interrogés souhaitent placer leur argent dans des produits tokenisés, et 97 % s’accordent à dire que « la tokenisation va révolutionner la gestion d’actifs ».

Pour approfondir le pouvoir transformateur des actifs pondérés en fonction des risques sur le système financier traditionnel, voici un cadre analytique plus nuancé :

) 1. L’accessibilité au marché permet de diversifier les stratégies d’investissement

La tokenisation démocratise les opportunités d’investissement en divisant les actifs de grande valeur en jetons négociables, permettant ainsi la propriété fractionnée, permettant aux petits investisseurs de participer à des marchés auparavant inaccessibles.

Les actifs traditionnellement illiquides, tels que l’immobilier, peuvent être vendus en fractions grâce à la tokenisation, et les investisseurs immobiliers d’autres pays peuvent également y participer. Ces actifs peuvent être activement négociés sur le marché, ce qui permet aux investisseurs de convertir plus rapidement leurs actifs en espèces. Le processus de tokenisation revient à transformer un actif en une marchandise qui peut être achetée et vendue à tout moment, ce qui améliore considérablement l’efficacité des transactions.

Contrairement aux heures de négociation spécifiques des marchés financiers traditionnels, les RWA tokenisés peuvent être échangés sur des plateformes blockchain 24 heures sur 24, offrant ainsi plus d'opportunités de trading à travers les fuseaux horaires, ce qui augmente la liquidité.

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( 2. Améliorez la liquidité et la découverte des prix

La tokenisation permet aux actifs autrefois illiquides d’être échangés de manière transparente à un coût presque nul en réduisant les frictions associées aux ventes d’actifs, aux transferts et à la tenue de registres. Sur les marchés financiers traditionnels, les transferts d’actifs impliquent souvent plusieurs intermédiaires, ce qui entraîne un processus de transaction complexe et long. Dans le cas des pierres précieuses rares ou du capital-investissement, il a été extrêmement difficile pour les investisseurs d’échanger des positions dans ces classes d’actifs dans le passé, nécessitant souvent beaucoup de temps et d’efforts pour trouver un acheteur ou un vendeur. La tokenisation, quant à elle, tire parti de la nature décentralisée de la blockchain pour simplifier ce processus, permettant aux acheteurs et aux vendeurs d’échanger directement et de réduire les coûts de transaction. Grâce à la technologie blockchain, les investisseurs ne peuvent plus attendre des mois ou des années pour trouver le bon acheteur, mais peuvent rapidement transférer des actifs à d’autres investisseurs en cas de besoin, fournissant ainsi une liquidité du marché secondaire de manière sécurisée et conforme.

Dans le même temps, les acheteurs et les vendeurs peuvent plus facilement effectuer des transactions et fixer des prix en fonction d’informations nouvelles et pertinentes. Cette transparence et cette nature en temps réel permettent aux participants au marché de mieux évaluer la valeur des actifs et de prendre des décisions d’investissement plus éclairées.

) 3. Améliorer l’efficacité du marché et réduire les coûts

La compensation et le règlement sont omniprésents dans tous les aspects de la vie quotidienne humaine, des activités financières et des activités commerciales. Pour les utilisateurs, l’argent est transféré après une simple action de paiement, mais en fait, il existe de nombreux processus de compensation et de règlement impliqués derrière la simple action de paiement.

Dans le système financier traditionnel, la compensation et le règlement sont un processus de comptabilité et de reconnaissance « computationnel ». Les parties parviennent à un consensus par le biais de contrôles et de vérifications continus, et sur cette base, le transfert d’actifs est effectué. Ce processus nécessite la collaboration de plusieurs départements financiers et de nombreux coûts de main-d’œuvre, et il peut être exposé au risque d’erreurs opérationnelles et au risque de crédit. Par exemple, l’effondrement de la banque Herstat le 28 juin 1974 a mis en évidence le risque de crédit des paiements transfrontaliers et son pouvoir potentiellement dévastateur.

Grâce à l’utilisation de registres distribués et de contrats intelligents automatisés, la blockchain élimine de nombreux intermédiaires, permet des paiements 24 heures sur 24, des collectes instantanées, des retraits faciles et répond en douceur aux besoins pratiques des services de paiement et de règlement du commerce électronique transfrontalier. Étant donné que les actifs peuvent être transférés de manière autonome entre les parties par le biais de contrats intelligents et stockés dans un registre immuable, cela crée une plateforme de confiance de paiement transfrontalier intégrée à l’échelle mondiale à faible coût, atténuant ainsi le risque financier causé par la fraude aux paiements transfrontaliers.

Le projet Mariana, mené par le Centre d’innovation de la Banque des règlements internationaux ###BISIH###, la Banque de France, l’Autorité monétaire de Singapour (MAS) et la Banque nationale suisse, a publié le rapport de test le 28 septembre 2023. La faisabilité technique de l’utilisation d’un (AMM) de teneur de marché automatisé pour le commerce transfrontalier international et le règlement des CBDC tokenisées a été vérifiée avec succès.

( 4. Traçabilité et programmabilité

La crise financière de 2008 est un cas classique de catastrophe financière mondiale déclenchée par des produits financiers dérivés. Les institutions financières regroupent les prêts hypothécaires à risque en titres et les vendent aux investisseurs, créant ainsi des produits financiers si complexes qu’il est totalement impossible de retracer les actifs physiques qui se cachent derrière.