Revue hebdomadaire des points forts du marché【6.3 - 6.7】 : Émission d'un jeton Pump.Fun et analyse des nouvelles politiques sud-coréennes

Cette semaine, le marché des cryptomonnaies est globalement dans une phase de consolidation à la recherche d'une direction, principalement caractérisée par des rebonds suivis de baisses. Du côté des bonnes nouvelles, le jeton de l'écosystème d'une certaine plateforme d'échange a connu une hausse généralisée en raison du lancement d'une activité de promotion de liquidité, la conversation téléphonique entre Trump et Xi Jinping a révélé des signes de négociations, et Circle a brillé sous la politique des stablecoins ; les mauvaises nouvelles se concentrent principalement sur les droits de douane sur l'acier et l'altercation entre Trump et Musk vendredi, tandis que la baisse des taux d'intérêt se fait toujours attendre. Ce partage se concentre principalement sur l'émission d'un jeton de Pump.Fun, ainsi que sur les politiques cryptographiques de la Corée du Sud et de Singapour.

Une émission d'un jeton Pump.Fun

Le 4 juin, des informations ont révélé que Pump.Fun prévoyait de réaliser une vente de jetons de 1 milliard de dollars avec une valorisation de 4 milliards de dollars. Les jetons seront vendus au public et aux investisseurs privés, et pourraient être émis dans les deux prochaines semaines. Cette nouvelle a rapidement suscité de vives discussions sur le marché.

1.Émission d'un jeton

• Liquidité du marché

Le 18 janvier 2025, Trump a émis le jeton $TRUMP basé sur Solana la veille de son investiture, attirant une attention considérable du marché et stimulant la spéculation sur le marché des meme coins à court terme. Ensuite, en février 2025, le président argentin Milei a lancé le jeton $LIBRA, mais ce jeton est rapidement tombé dans un scandale, sa valeur s'effondrant et suscitant des inquiétudes réglementaires concernant l'émission de jetons politiques. Ces deux événements massifs d'émission de meme ont rapidement épuisé la liquidité du marché à l'époque.

Selon l'analyse des données de l'entreprise, la moitié des adresses de portefeuille des détenteurs de jetons $TRUMP et $MELANIA n'avaient pas d'historique d'achat de jetons basés sur Solana auparavant. De plus, environ 47 % des acheteurs ont créé leur portefeuille le jour même où ils ont obtenu ces jetons. Sous cette affluence, Doge a chuté de 6 % et PEPE de 10,5 %.

Le TVL de Solana a diminué de 10 % pendant l'émission d'un jeton $LIBRA, tandis que le TVL d'Ethereum n'a diminué que de 2 % pendant la même période. Après avoir atteint un pic de volume de transactions quotidien de 35,5 milliards de dollars le 17 janvier, l'activité en chaîne sur Solana a chuté de manière spectaculaire à 3,1 milliards de dollars le 17 février. Ces deux événements ont suscité une panique sur le marché, de nombreux investisseurs se retirant du marché des cryptomonnaies, entraînant une baisse de la liquidité globale.

• Encerclement de la plateforme

Depuis la montée des mèmes l'année dernière, Pump.Fun a essentiellement une position monopolistique sur la piste de mèmes de Solana, mais sa vente de jetons après en avoir gagné et son impact négatif sur l'écosystème de Solana ont conduit Believe et LetsBONK.fun à entrer dans la mêlée, grignotant rapidement la position de leader et la part de marché de Pump.Fun.

Depuis longtemps, Pump.fun domine le domaine des plateformes de lancement de meme jetons sur Solana, avec une part de marché ayant dépassé 98%. Cependant, selon les données, début mai, la part de marché quotidienne de jetons de Pump.fun a chuté de manière drastique à 56,2%. LetsBonk détient une part de marché de 29%, tandis que Launchlab représente 7%. Cette baisse marque la première fois que Pump.fun fait face à une véritable concurrence, soulignant l'émergence de nouveaux concurrents.

• l'engouement pour les mèmes diminue et les revenus chutent

Le volume des transactions sur Pump.fun est passé de 118,9 milliards de dollars en janvier 2025 à seulement 25,1 milliards de dollars, soit une baisse de 79 %.

Avec la diminution régulière du nombre de jetons créés sur la plateforme, les revenus quotidiens ont également chuté de manière spectaculaire. Ce changement indique que l'intérêt pour l'émission de jetons meme spéculatifs s'estompe rapidement. En mai, la plateforme Pump.Fun a généré 46,6 millions de dollars de revenus, soit une baisse de 42,85 % par rapport aux 137 millions de dollars de janvier.

Les principaux avantages de Pump.fun résident dans sa rapidité d'émission et sa capacité de transaction instantanée, mais il lui manque une technologie ou un modèle économique unique pour protéger sa position sur le marché. Ses revenus dépendent fortement de la prospérité générale de l'écosystème Solana ; dès que la liquidité ou l'activité des utilisateurs de Solana diminuent, le volume de transactions et les revenus de Pump.fun seront directement affectés.

2. Évaluation

La seule raison pour laquelle la valorisation de Pump peut être si élevée est son revenu de flux de trésorerie. On peut voir que depuis son lancement en mars 2024, ses revenus ont déjà atteint près de 700 millions de dollars.

Nous utilisons simplement le P/S (Price-to-Sales Ratio, ratio prix/ventes) comme indicateur de mesure de la valorisation, un faible P/S peut indiquer que la valorisation est sous-estimée, un P/S élevé reflète l'optimisme du marché quant à la croissance future. Le ratio P/S de Pump.fun est de 9,1, basé sur une valorisation de 4 milliards de dollars et un revenu annualisé d'environ 440 millions de dollars.

Plage générale :

• Plage sous-estimée : P/S < 5, ce qui peut indiquer que le projet est sous-estimé, avec des revenus relativement élevés par rapport à la capitalisation boursière, ce qui attire l'attention des investisseurs en valeur.
• Plage raisonnable : P/S 5--20, reflète que le projet a un flux de revenus stable et que le marché a certaines attentes concernant sa croissance, couramment observé dans les protocoles DeFi et Layer 1/2 matures.
• Intervalle surévalué : P/S > 20, cela peut indiquer que le marché a des attentes de croissance futures trop élevées pour le projet ou qu'il existe une bulle spéculative, il convient de rester vigilant quant aux risques.

Dans l'ensemble, la valorisation actuelle de 4 milliards présente un risque élevé, surtout si les revenus continuent d'être faibles ou si la concurrence érode davantage les parts de marché. Il est conseillé de suivre de près la situation de la reprise des revenus, l'efficacité des ventes de jetons et la performance globale de l'écosystème Solana.

Deux, régulation politique

1.【6.3】Le nouveau président sud-coréen Lee Jae-myung s'est engagé à promouvoir le développement des ETF cryptographiques et des stablecoins en won coréen

• Promouvoir la légalisation des ETF crypto sur le marché au comptant : Lee Jae-myung s'est engagé à soutenir la légalisation des fonds négociés en bourse (ETF) pour le Bitcoin et les cryptomonnaies sur le marché au comptant, afin d'attirer les investisseurs et de favoriser l'intégration du marché crypto sud-coréen avec le reste du monde.
• Émission d'un jeton stable en won sud-coréen : Il prévoit de lancer un jeton stable adossé au won sud-coréen, visant à freiner la fuite des capitaux, à renforcer la souveraineté financière de la Corée du Sud et à offrir aux investisseurs locaux des outils d'investissement en actifs cryptographiques plus stables. Selon les données de la Banque centrale de Corée, au premier trimestre de 2025, le volume des transactions de jetons stables adossés au dollar a atteint 57 000 milliards de wons, représentant plus de la moitié du volume total des transactions de jetons stables.
• Guide des investissements institutionnels : Lee Jae-myung prévoit de guider le Fonds national de retraite de Corée et d'autres institutions nationales à allouer des actifs cryptographiques, ce qui est considéré comme une politique audacieuse. Il estime que l'entrée des investissements institutionnels augmentera considérablement la taille du marché et pourrait propulser les prix des actifs cryptographiques majeurs comme le Bitcoin à de nouveaux sommets. Le Fonds national de retraite de Corée est l'un des plus grands fonds de pension au monde, avec une taille d'actifs gérés de plus de 8000 milliards de dollars, et si une partie était allouée aux actifs cryptographiques, cela aurait un impact profond sur le marché.
• Optimisation de la régulation : La régulation actuelle des cryptomonnaies en Corée du Sud est assez stricte. La loi sur les informations financières spécifiques de 2021 exige que les bourses effectuent une vérification d'identité et opèrent avec une grande conformité, ce qui limite la flexibilité du marché. Lee Jae-myung prévoit d'alléger la charge fiscale et les frais de transaction sur le commerce des cryptomonnaies par des ajustements politiques, réduisant ainsi le fardeau d'investissement pour les particuliers et les institutions, attirant plus de participants sur le marché, et pourrait réviser les exigences de haute conformité dans la loi sur les informations financières spécifiques (mise en œuvre en 2021) pour améliorer l'efficacité opérationnelle des bourses.

2.【6.2】Les autorités financières de Singapour interdiront les services de cryptomonnaie étrangers non autorisés

Tous les fournisseurs de services cryptographiques enregistrés ou opérant à Singapour, s'ils n'ont pas obtenu de licence DTSP, doivent cesser de fournir des services à des clients étrangers avant le 30 juin 2025, la MAS a clairement indiqué qu'il n'y a aucun délai de grâce.

• Exigences strictes de licence DTSP :

Tous les entités enregistrées ou établies à Singapour, qu'elles fournissent des services de jetons numériques (y compris l'émission d'un jeton, le trading, la garde, le transfert, l'exploitation de nœuds, le conseil et la publication de rapports de recherche) sur le territoire ou à l'étranger, doivent obtenir une licence DTSP délivrée par la MAS. Ou détenir une licence existante prévue par la Loi sur les services de paiement, la Loi sur les valeurs mobilières et les contrats à terme ou la Loi sur les conseillers financiers. Les entreprises qui ne respectent pas les réglementations seront soumises à des sanctions sévères, y compris une amende maximale de 250 000 SGD (environ 200 000 USD) et une possible peine d'emprisonnement.

• Définition large de "lieu d'affaires" :

"Lieu d'exploitation" comprend tout emplacement utilisé pour mener des activités commerciales (y compris les stands mobiles), avec une portée très large, les employés de sociétés étrangères travaillant à domicile peuvent être exemptés, mais la définition est floue, la MAS a le dernier mot.

• La définition des services de jetons numériques est large :

Couvre l'émission de jetons, le trading, la conservation, la consultation et la publication d'analyses ou de rapports de recherche liés aux jetons numériques (sous forme électronique, imprimée, etc.), même la publication de contenu de recherche et d'investissement par des KOL peut nécessiter une autorisation.

• Pas de période de transition et approbation stricte :

La nouvelle réglementation entrera directement en vigueur le 30 juin 2025, sans période de transition. L'AMF a déclaré qu'elle approuverait les licences DTSP avec "une extrême prudence", n'accordant des approbations que dans des "circonstances extrêmement limitées", avec des seuils de conformité très élevés.

De plus, la MAS permet aux employés des entreprises étrangères de travailler à domicile à Singapour, mais la définition d'"employé" est floue. Il appartient à la MAS de décider si les fondateurs de projets ou les actionnaires sont considérés comme des employés.

La phase trois de la loi FSM (entrée en vigueur le 30 juin 2025) marque le passage de Singapour d'un environnement "ami des cryptomonnaies" à une forte régulation, mettant ainsi fin à l'ère de l'arbitrage réglementaire, grâce à un cadre de régulation DTSP strict. Les points clés incluent des exigences de licence étendues, une définition floue de "lieu d'affaires", une large gamme de services couverts, pas de période de transition, et des mesures AML/CFT strictes. À court terme, les projets de petite et moyenne taille pourraient se retirer en raison des coûts de conformité élevés ou fusionner avec certaines grandes institutions. À long terme, les nouvelles réglementations pourraient renforcer la confiance sur le marché, mais pourraient également diminuer l'attractivité de Singapour en tant que centre d'innovation Web3. Au cours du mois prochain, Hong Kong, Dubaï, Tokyo, la Malaisie et les États-Unis pourraient devenir des lieux de retrait privilégiés pour les porteurs de projets.

3.【6.4】Une grande banque prévoit de permettre à ses clients d'utiliser des ETF Bitcoin comme garantie pour des prêts.

Lorsque le BTC peut être utilisé comme garantie pour des prêts, ses attributs financiers sont considérablement renforcés, passant d'"actif statique" à "capital liquide", augmentant ainsi son taux d'utilisation du capital, sa prime de valorisation et la demande globale du marché. Les clients peuvent obtenir des prêts en utilisant des ETF Bitcoin en garantie, sans avoir à vendre d'actifs, offrant ainsi aux investisseurs de nouvelles façons d'utiliser leurs fonds et d'optimiser leurs stratégies d'investissement.

Cette banque, en tant que banque d'importance systémique mondiale (G-SIB), accepte le Bitcoin ETF comme garantie, ce qui indique que les actifs cryptographiques sont reconnus par les institutions financières traditionnelles comme des outils d'investissement légitimes, similaires à l'or ou aux actions. Cela confère au Bitcoin ETF le statut de "bien réel", ce qui pourrait inciter d'autres banques à suivre cet exemple et à accroître l'acceptation institutionnelle des actifs cryptographiques.

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