Perspectives du marché des cryptomonnaies pour le second semestre 2025 : politique monétaire en range et opportunités dans un monde en turbulence

I. Résumé

Au premier semestre de 2025, l'environnement macroéconomique mondial reste hautement incertain. La Réserve fédérale a plusieurs fois suspendu les baisses de taux, reflétant une entrée dans une phase de "marché en range" de la politique monétaire, tandis que l'augmentation des droits de douane par le gouvernement et l'escalade des conflits géopolitiques déchirent davantage la structure de l'appétit pour le risque mondial. Nous allons partir de cinq grandes dimensions macroéconomiques, en combinant les données on-chain et les modèles financiers, pour évaluer systématiquement les opportunités et les risques du marché des cryptomonnaies pour le second semestre, et proposer trois catégories de recommandations stratégiques, couvrant le bitcoin, l'écosystème des stablecoins et le secteur des produits dérivés DeFi.

II. Revue de l'environnement macroéconomique mondial ( 2025 premier semestre )

Au cours du premier semestre 2025, la configuration macroéconomique mondiale continuera de présenter des caractéristiques d'incertitude multiple, héritées de la fin de l'année 2024, avec une croissance faible, une inflation persistante, des perspectives de politique monétaire floues et une intensification des tensions géopolitiques. Dans ce contexte, l'appétit pour le risque mondial connaît une contraction significative. La logique dominante de l'économie macroéconomique et de la politique monétaire a progressivement évolué d'un "contrôle de l'inflation" vers un "jeu de signaux" et une "gestion des attentes". Le marché des cryptomonnaies, en tant qu'avant-poste des variations de liquidité mondiale, manifeste également des fluctuations synchrones typiques dans cet environnement complexe.

Tout d'abord, en examinant le parcours de la politique monétaire, au début de 2025, le marché avait formé un consensus sur l'anticipation de "trois baisses de taux dans l'année", surtout dans le contexte d'une forte baisse du taux de croissance du PCE au quatrième trimestre 2024, le marché s'attendant généralement à l'entrée de 2025 dans une phase de relance sous "croissance stable + inflation modérée". Cependant, cette attente optimiste a rapidement été confrontée à la réalité lors de la réunion de mars 2025. Bien qu'il n'y ait eu aucun changement, la déclaration après la réunion a souligné que "l'inflation n'est pas encore atteinte" et a averti que le marché du travail reste tendu. Par la suite, les CPI de avril et mai ont rebondi au-dessus des attentes, respectivement à 3,6% et 3,5%(, le taux de croissance du PCE de base restant constamment au-dessus de 3%, reflétant que "l'inflation collante" ne s'est pas atténuée comme le marché l'avait anticipé. Les causes structurelles de l'inflation ------ comme l'augmentation rigide des loyers, la rigidité des salaires dans le secteur des services, et les chocs temporaires sur les prix de l'énergie ------ n'ont pas connu de changement fondamental.

Face à la pression de la remontée de l'inflation, la réunion de juin a de nouveau choisi de "suspendre la baisse des taux d'intérêt" et a réduit les prévisions de baisses de taux pour l'année 2025 dans le graphique en points, passant de trois ajustements au début de l'année à deux, avec une prévision de taux des fonds fédéraux à la fin de l'année maintenue à plus de 4,9 %. Plus important encore, les responsables ont laissé entendre lors de la conférence de presse qu'ils étaient désormais dans une phase de "dépendance aux données + observation et attente", et non dans la "confirmation du cycle d'assouplissement" précédemment interprétée par le marché. Cela marque un changement de la politique monétaire d'une orientation "directionnelle" vers une gestion "temporelle", augmentant considérablement l'incertitude du chemin politique.

D'une part, la première moitié de 2025 présente également un phénomène de "division accrue" entre la politique budgétaire et la politique monétaire. Le gouvernement accélère la mise en œuvre d'une combinaison stratégique de "dollar fort + frontières fortes". Le ministère des Finances a annoncé à la mi-mai qu'il allait "optimiser la structure de la dette" par le biais de divers moyens financiers, y compris la promotion du processus législatif de conformité des stablecoins en dollars, essayant de tirer parti de Web3 et des produits fintech pour faire sortir des actifs en dollars, tout en réalisant une injection de liquidité sans expansion manifeste du bilan. Cette série de mesures de stabilisation de la croissance, dirigées par le budget, se détache clairement de la direction de la politique monétaire "maintenir des taux d'intérêt élevés pour contenir l'inflation", rendant la gestion des attentes du marché de plus en plus complexe.

La politique tarifaire du gouvernement est également devenue l'un des variables dominantes du tumulte du marché mondial au cours du premier semestre. Depuis la mi-avril, les États-Unis ont progressivement imposé une nouvelle série de tarifs allant de 30 % à 50 % sur les produits de haute technologie, les véhicules électriques et les équipements d'énergie propre en provenance de certains pays, menaçant d'élargir encore la portée. Ces mesures ne sont pas simplement une réciprocité commerciale, mais visent davantage à créer des pressions inflationnistes par "l'inflation importée", forçant ainsi à une baisse des taux d'intérêt. Dans ce contexte, la contradiction entre la stabilité du crédit en dollars et l'ancre des taux d'intérêt a été mise en avant. Certains participants du marché ont commencé à remettre en question leur indépendance, entraînant une nouvelle revalorisation des rendements à long terme des obligations américaines, le rendement des obligations américaines à 10 ans atteignant un sommet de 4,78 %, tandis que l'écart de taux entre les obligations à 2 ans et à 10 ans est redevenu négatif en juin, ravivant les attentes de récession économique.

En attendant, la montée continue des tensions géopolitiques a un impact substantiel sur le sentiment du marché. Début juin, l'Ukraine a réussi à détruire le bombardier stratégique russe TU-160, ce qui a conduit à des échanges de mots très intenses entre l'OTAN et la Russie ; dans le même temps, en Moyen-Orient, des infrastructures pétrolières clés en Arabie saoudite ont été victimes d'une attaque présumée fin mai, ce qui a entraîné une détérioration des prévisions d'approvisionnement en pétrole brut, le prix du pétrole brut Brent ayant dépassé 130 dollars, atteignant un nouveau sommet depuis 2022. Contrairement à la réaction du marché en 2022, cette série d'événements géopolitiques n'a pas entraîné de hausse synchronisée du Bitcoin et de l'Ethereum, mais a plutôt provoqué un afflux massif de fonds refuge vers l'or et le marché des obligations américaines à court terme, le prix de l'or au comptant ayant brièvement dépassé 3450 dollars. Ce changement de structure du marché indique que le Bitcoin est actuellement davantage perçu comme un produit de négociation de liquidité, plutôt que comme un actif refuge macroéconomique.

En observant à nouveau du point de vue des flux de capitaux mondiaux, une tendance marquée de "désémergence" est apparue au premier semestre 2025. Les données du FMI et le suivi des capitaux transfrontaliers montrent qu'au deuxième trimestre, les sorties nettes de fonds des obligations des marchés émergents ont atteint un niveau record depuis mars 2020, tandis que le marché nord-américain a bénéficié d'entrées nettes de fonds en raison de l'attractivité stable apportée par l'ETF. Le marché des cryptomonnaies n'est pas complètement à l'écart. Bien que les entrées nettes de Bitcoin ETF aient dépassé 6 milliards de dollars au cours de l'année, montrant une performance solide, les jetons à faible et moyenne capitalisation ainsi que les dérivés DeFi ont subi des sorties massives de fonds, révélant des signes marqués de "stratification des actifs" et de "rotation structurelle".

En résumé, le premier semestre 2025 présente un environnement incertain hautement structuré : les attentes en matière de politique monétaire connaissent de vives fluctuations, les intentions de la politique budgétaire débordent sur le crédit en dollars, et la fréquence des événements géopolitiques constitue de nouvelles variables macroéconomiques. Le retour des capitaux vers les marchés développés et la restructuration des fonds de couverture préparent un environnement opérationnel complexe pour le second semestre du marché des cryptomonnaies. Ce n'est pas seulement une question de "baisse des taux d'intérêt", mais plutôt un champ de bataille multiple autour de la reconstruction du crédit ancré au dollar, de la lutte pour le contrôle de la liquidité mondiale et de l'intégration de la légitimité des actifs numériques. Dans cette lutte, les actifs cryptographiques chercheront des opportunités structurelles dans les failles institutionnelles et la redistribution de la liquidité. La prochaine phase du marché ne sera plus celle de tous les jetons, mais celle des investisseurs qui comprennent la configuration macroéconomique.

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Trois, la reconstruction du système dollar et l'évolution systématique du rôle des cryptomonnaies

Depuis 2020, le système dollar subit une restructuration structurelle profonde, la plus importante depuis l'effondrement du système de Bretton Woods. Cette restructuration ne découle pas de l'évolution des outils de paiement sur le plan technique, mais de l'instabilité de l'ordre monétaire mondial lui-même et de la crise de confiance institutionnelle. Dans le contexte d'une forte volatilité macroéconomique au cours du premier semestre 2025, l'hégémonie du dollar fait face à un déséquilibre interne dans la cohérence des politiques et à des défis externes de l'autorité des expériences monétaires multilatérales, dont la trajectoire d'évolution influence profondément la position des jetons sur le marché des cryptomonnaies, la logique de réglementation et le rôle des actifs.

D'un point de vue structurel, le principal problème auquel le système de crédit en dollars est confronté est "l'ébranlement de la logique d'ancrage de la politique monétaire". Au cours des dix dernières années, en tant que gestionnaire indépendant de l'objectif d'inflation, sa logique politique était claire et prévisible : resserrer en période de surchauffe économique, assouplir en période de ralentissement, avec la stabilité des prix comme objectif principal. Cependant, en 2025, cette logique est progressivement érodée par une combinaison "forte fiscalité - faible banque centrale" représentée par le gouvernement. L'ancienne insistance sur l'assouplissement budgétaire et l'indépendance monétaire a été progressivement remodelée en une stratégie de "priorité fiscale", dont le cœur est d'utiliser la position dominante du dollar à l'échelle mondiale pour exporter inversément l'inflation domestique, incitant indirectement à ajuster le chemin de la politique en fonction du cycle fiscal.

La manifestation la plus directe de cette politique de dislocation est le renforcement constant par le ministère des Finances de la trajectoire d'internationalisation du dollar, tout en contournant les outils traditionnels de politique monétaire. Par exemple, le "cadre stratégique des stablecoins conformes" proposé par le ministère des Finances en mai 2025 soutient clairement que les actifs en dollars soient émis sur la chaîne dans le réseau Web3 pour réaliser une évasion mondiale. Ce cadre reflète l'intention d'une évolution de la "machine financière nationale" du dollar vers une "nation de plateforme technologique"; sa substance consiste à façonner la "capacité d'expansion monétaire distribuée" du dollar numérique à travers de nouvelles infrastructures financières, permettant au dollar de continuer à fournir de la liquidité aux marchés émergents sans passer par l'augmentation de la masse monétaire. Ce chemin intègre les stablecoins en dollars, les obligations d'État sur chaîne et le réseau de règlement des matières premières américaines en un "système d'exportation de dollars numériques", visant à renforcer l'effet de réseau de la crédibilité du dollar dans le monde numérique.

Cependant, cette stratégie a également suscité des inquiétudes sur la "disparition de la frontière entre les monnaies fiduciaires et les actifs cryptographiques". Avec la domination croissante des stablecoins en dollars dans le trading de cryptomonnaies, leur nature a progressivement évolué pour devenir "une représentation numérique du dollar" plutôt que "des actifs cryptographiques natifs". En conséquence, le poids relatif des actifs cryptographiques décentralisés purs tels que Bitcoin et Ethereum dans le système de trading continue de diminuer. De fin 2024 à Q2 2025, les données montrent que, dans le volume total des transactions sur les principales plateformes de trading mondiales, la part des paires de trading USDT par rapport aux autres actifs est passée de 61 % à 72 %, tandis que les parts des transactions au comptant de BTC et ETH ont toutes deux diminué. Cette transformation de la structure de liquidité marque le fait que le système de crédit en dollars a partiellement "avalisé" le marché des cryptomonnaies, et les stablecoins en dollars sont devenus une nouvelle source de risque systémique dans le monde des cryptomonnaies.

Dans le même temps, du point de vue des défis externes, le système dollar fait face à des tests continus de la part de mécanismes monétaires multilatéraux. Certains pays accélèrent la mise en place de règlements en monnaie locale, d'accords de compensation bilatéraux et de réseaux d'actifs numériques adossés à des marchandises, dans le but d'affaiblir le monopole du dollar dans les règlements mondiaux et de promouvoir la mise en place progressive d'un système de « dé-dollarisation ». Bien qu'aucun réseau efficace n'ait encore été formé pour contrer le système SWIFT, sa stratégie de « substitution d'infrastructure » a déjà exercé une pression marginale sur le réseau de règlement en dollars. Par exemple, l'e-CNY accélère la connexion des interfaces de paiement transfrontalières avec plusieurs pays d'Asie centrale, du Moyen-Orient et d'Afrique, et explore les scénarios d'utilisation des monnaies numériques de banque centrale )CBDC( dans les transactions de pétrole, de gaz et de matières premières. Dans ce processus, les actifs chiffrés se retrouvent coincés entre deux systèmes, et leur problème de « appartenance institutionnelle » devient de plus en plus flou.

Le Bitcoin, en tant que variable spéciale dans ce cadre, voit son rôle évoluer de "outil de paiement décentralisé" vers "actif anti-inflation sans souveraineté" et "canal de liquidité sous les lacunes du système". Au premier semestre de 2025, le Bitcoin est massivement utilisé dans certains pays et régions pour se couvrir contre la dévaluation des monnaies locales et les contrôles de capitaux, en particulier dans des pays à monnaie instable comme l'Argentine, la Turquie et le Nigeria, où le "réseau de dollarisation de base" composé de BTC et de USDT devient un outil important pour les résidents afin de couvrir les risques et réaliser un stockage de valeur. Les données de la chaîne montrent qu'au seul premier trimestre de 2025, le montant total de BTC entrant en Amérique latine et en Afrique via des plateformes de trading peer-to-peer a augmenté de plus de 40 % par rapport à l'année précédente, ces transactions contournant significativement la réglementation des banques centrales locales, renforçant ainsi la fonction du Bitcoin en tant qu'"actif de couverture gris".

Mais il est important de rester vigilant, car le fait que le Bitcoin et l'Ethereum n'aient pas encore été intégrés dans le système logique de crédit national signifie que leur capacité à faire face aux "tests de pression politique" reste insuffisante. Au cours du premier semestre 2025, la réglementation sur les projets DeFi et les protocoles de transactions anonymes continuera de s'intensifier, en particulier avec une nouvelle enquête sur les ponts inter-chaînes et les nœuds de relais MEV au sein de l'écosystème Layer 2, ce qui pousse certains fonds à choisir de se retirer des protocoles DeFi à haut risque. Cela reflète le fait que dans le processus de redominance du dollar dans le récit du marché, les actifs cryptographiques doivent redéfinir leur rôle, ne plus être le symbole de "l'indépendance financière", mais devenir plus probablement un outil de "fusion financière" ou de "couverture institutionnelle".

Le rôle d'Ethereum est également en train de changer. Avec son évolution vers une couche de vérification des données et une couche d'exécution financière, ses fonctionnalités sous-jacentes évoluent progressivement d'une "plateforme de contrats intelligents" à un "accès institutionnel".