Le Bitcoin est confronté au risque de "spirale de la mort" : la société de réserve BTC déclenchera-t-elle le prochain déclin du marché des cryptoactifs ?

Avec de plus en plus d'entreprises adoptant l'accumulation de Bitcoin (BTC) comme stratégie de réserve de fonds, le taux d'adoption du Bitcoin continue de croître. Si cela est bien exécuté, les entreprises peuvent bénéficier de l'appréciation des capitaux, de la diversification des actifs et de la protection contre l'inflation. Cependant, toutes les stratégies d'achat de Bitcoin ne sont pas identiques. Si une entreprise manque de ressources ou d'échelle suffisantes, le simple fait de détenir du Bitcoin pourrait entraîner un effondrement total pendant un long Marché baissier. Cette réaction en chaîne pourrait aggraver la Tendance baissière, entraînant des conséquences désastreuses, voire déclencher un nouveau cycle de récession sur le marché des Cryptoactifs.

Différentes méthodes pour les entreprises de détenir des Bitcoin

À l'échelle mondiale, l'adoption du Bitcoin par les institutions est en hausse, les données du trésor Bitcoin montrent que depuis 2024, la quantité de Bitcoin détenue par les institutions a doublé. Les entreprises cotées en bourse détiennent actuellement plus de 4 % de l'offre totale de Bitcoin. Fait intéressant, cette reprise reflète également plusieurs raisons.

Strategy (anciennement MicroStrategy) : s'efforce activement de devenir un gestionnaire de fonds spécialisé dans la détention de Bitcoin. Cette stratégie a porté ses fruits, avec un pourcentage de 53 % des actifs de la société détenus en BTC, ce qui équivaut à plus de 580 000 BTC.

Sociétés de détention prudente : D'autres entreprises, comme GameStop ou PublicSquare, adoptent une stratégie différente, préférant traiter le Bitcoin avec prudence plutôt que de l'accumuler massivement. Pour les entreprises qui souhaitent simplement augmenter leur BTC au bilan tout en restant concentrées sur leur cœur de métier, c'est la meilleure option. Comparativement aux entreprises qui mettent l'accent exclusivement sur la détention de Bitcoin, les risques de telles initiatives sont beaucoup plus faibles.

Cependant, de plus en plus d'entreprises ajoutent du Bitcoin à leurs réserves financières, dans le seul but de détenir du Bitcoin, ce qui a des répercussions profondes sur leurs affaires et sur l'avenir du Bitcoin.

Comment les entreprises axées sur le Bitcoin attirent-elles les investisseurs ?

Créer une entreprise financière Bitcoin réussie n'est pas aussi simple que d'acheter une grande quantité de Bitcoin. Si le seul but de l'entreprise est de détenir, sa valeur dépendra entièrement de la quantité de Bitcoin qu'elle détient. Pour attirer les investisseurs à acheter des actions plutôt qu'à détenir directement des Bitcoin, ces entreprises doivent offrir de meilleures performances que le Bitcoin, réalisant un « multiplicateur de valeur nette d'actifs » (MNAV). En d'autres termes, elles doivent convaincre le marché que la valeur de leurs actions est supérieure au montant total de Bitcoin que l'entreprise possède.

Cette stratégie démontre aux investisseurs que l'achat d'actions MSTR n'est pas seulement la possession d'un nombre fixe de BTC, mais plutôt un investissement dans une stratégie de gestion active visant à augmenter le nombre de BTC par action. Si les investisseurs croient que la stratégie peut stabiliser l'augmentation du nombre de BTC par action, ils sont disposés à payer un prix plus élevé. Cependant, ce n'est qu'une partie de l'histoire. Une fois que les investisseurs croient en cette promesse, la stratégie doit continuer à lever des fonds pour acheter plus de Bitcoin.

MNAV Premium : Comment construire et s'effondrer

Une entreprise ne peut réaliser une prime MNAV que si elle augmente continuellement la quantité de Bitcoin qu'elle détient. La stratégie consiste à émettre des obligations convertibles pour atteindre cet objectif, ces obligations permettant d'emprunter à un taux d'intérêt bas. Ils ont également utilisé la stratégie de prix du marché (ATM) - vendre de nouvelles actions lorsque le prix des actions est supérieur à la valeur intrinsèque basée sur Bitcoin. Cela leur permet d'acheter plus de Bitcoin pour chaque dollar levé, augmentant ainsi le nombre de Bitcoin par action existante.

Ce cycle d'auto-renforcement - la prime a effectivement levé des capitaux, qui ont ensuite été utilisés pour acheter plus de BTC, ce qui a à son tour fait grimper le prix des actions - a fait que le prix des actions est bien supérieur à la valeur intrinsèque des Bitcoin détenus directement par Strategy. Mais ce processus est plein de risques. Pour de nombreuses entreprises, ce modèle est insoutenable à long terme. Même des pionniers comme Strategy sont sous pression en raison de l'effondrement du prix du Bitcoin. Néanmoins, plus de 60 entreprises avaient déjà adopté un modèle d'accumulation de Bitcoin au cours du premier semestre 2025. Avec l'augmentation de ce chiffre, de nouvelles entreprises seront plus clairement confrontées à ce risque.

Les risques liés à l'accumulation active de Bitcoin par les petites entreprises

Contrairement à Strategy, la plupart des entreprises manquent de l'échelle, de la réputation et du statut de leaders comme Michael Saylor, qui sont essentiels pour attirer et maintenir la confiance des investisseurs – cruciale pour atteindre une valorisation élevée. Elles manquent également de pouvoir de crédit et de marché. Par conséquent, les petites entreprises doivent souvent emprunter à des taux d'intérêt plus élevés et avec des conditions plus strictes, entraînant des coûts d'endettement élevés et difficiles à gérer.

Si, pendant le marché baissier, leurs dettes sont garanties par du Bitcoin, une chute rapide des prix entraînera des appels de marge. En période de pression à la baisse à long terme, le refinancement deviendra extrêmement difficile et coûteux pour des entreprises déjà sous pression. Pire encore, si l'entreprise transforme l'ensemble de son activité principale en achat de Bitcoin, elle n'aura pas d'autres sources de revenus stables et dépendra entièrement de la collecte de fonds et de l'appréciation du prix du Bitcoin.

L'achat massif de Bitcoin par les entreprises peut-il entraîner un cercle vicieux mortel ?

En raison de l'adoption de la stratégie d'accumulation de Bitcoin par de nombreuses petites entreprises, les conséquences pourraient être désastreuses si le marché chute. Si le prix du Bitcoin baisse, elles pourraient se retrouver dans l'impasse, contraintes de vendre. Des ventes massives entraîneront un excédent d'offre sur le marché, augmentant ainsi la pression à la baisse sur les prix. Comme observé lors de l'« hiver des cryptoactifs » en 2022, cela pourrait déclencher un cercle vicieux réflexif.

Lorsqu'une entreprise se voit contrainte de vendre des actifs en raison de difficultés, cela fait baisser le prix du Bitcoin, entraînant la liquidation des actifs d'autres entreprises similaires. Cette réaction en chaîne négative peut conduire à l'effondrement total de l'entreprise. En retour, un effondrement très médiatisé peut nuire à la confiance des investisseurs dans son ensemble, et ce sentiment de « couverture » peut entraîner des ventes massives d'autres cryptoactifs en raison de l'interconnexion du marché et du transfert vers des actifs plus sûrs. Par conséquent, les régulateurs seront plus vigilants, et les investisseurs potentiels pourraient se retirer du marché des cryptoactifs.

Stratégies de surmontement : risques d'investir entièrement dans Bitcoin

La position unique de la stratégie est due au fait qu'ils sont des pionniers. Peu d'autres entreprises possèdent les ressources, l'influence et l'avantage concurrentiel que Saylor possède. Les risques de cette stratégie sont multiples et, une fois qu'ils se répandent, ils peuvent avoir un impact négatif sur l'ensemble du marché. Alors que de plus en plus d'entreprises cotées en bourse décident d'intégrer le Bitcoin dans leur bilan, elles doivent soigneusement considérer si elles doivent détenir une partie du Bitcoin ou s'engager pleinement. Si elles choisissent de s'engager pleinement, elles doivent peser attentivement les conséquences. Bien que le Bitcoin soit actuellement à un niveau historique élevé, la possibilité d'un retour du marché baissier ne peut être exclue.

L'essor des sociétés de réserve de Bitcoin est une tendance importante dans le développement du marché des cryptoactifs. Cependant, cette stratégie s'accompagne de risques potentiels, en particulier pour les petites entreprises manquant d'échelle et de ressources suffisantes. Une fois que le marché entre dans un marché baissier à long terme, l'effondrement de ces entreprises pourrait déclencher un effet domino, voire conduire à un déclin du marché des cryptoactifs lors de la prochaine période. Par conséquent, il est impératif que les investisseurs et les entreprises évaluent soigneusement les risques lorsqu'ils adoptent une stratégie de réserve de Bitcoin et s'assurent d'avoir des mesures de réponse adéquates.