Évolution du taux de funding des Futures Perpétuel : des fluctuations intenses à un équilibre stable

Les contrats à terme perpétuels, en tant qu'outil de trading dérivé innovant, ont brisé la contrainte selon laquelle les futures doivent être réglés à une date d'échéance fixe, devenant rapidement un produit dominant sur le marché des dérivés cryptographiques. Pour garantir la cohérence entre le prix des contrats à terme perpétuels et le prix au comptant, les concepteurs ont introduit un mécanisme de taux de funding : pendant une période de facturation fixe, si le prix du contrat est supérieur au prix au comptant, les détenteurs de positions longues doivent payer un taux de funding aux vendeurs à découvert ; et vice versa. Un taux de funding positif reflète généralement un sentiment haussier sur le marché, tandis qu'un taux négatif suggère une pression de vente importante. Ainsi, le taux de funding est non seulement une source de revenus importante pour les arbitragistes, mais est également considéré comme un indicateur important reflétant le sentiment du marché en temps réel.

Cet article analyse les données de taux de funding de XBTUSD sur les 9 dernières années et constate qu'elles sont passées d'une forte fluctuation à une stabilité sans précédent, même durant le cycle de marché de 2024-2025 où le Bitcoin atteint des sommets historiques, tout en restant relativement stable.

Neuf ans d'évolution : de "sauvage" à "institutionnalisé"

Au cours des neuf dernières années, la fréquence des événements extrêmes de taux de funding a diminué d'environ 90 % par rapport aux sommets historiques, et la volatilité annualisée a été compressée dans une fourchette de plus ou moins 10 %. Ce niveau de stabilité est sans précédent dans l'histoire des produits dérivés du Bitcoin. Cette transformation des dix dernières années peut être divisée en trois phases :

Phase 1 : l'ère du Far West (2016-2018)

Le marché des taux de funding XBTUSD a montré une efficacité extrêmement faible et une forte fluctuation au cours des deux premières années suivant ses débuts :

• Le taux de funding dépasse fréquemment ±0,3 %, ce qui équivaut à un taux annualisé de plus de ±1000 %.
• La période de forte hausse de 2017 a connu la plus forte concentration d'événements extrêmes dans l'histoire du Bitcoin.
• En 2017 seulement, plus de 250 événements extrêmes de financement ont été enregistrés, presque tous les jours.
• La période de financement extrême dure généralement plus de 6 à 8 intervalles (, 2 à 3 jours ), reflétant une inefficacité persistante du marché.

Deuxième étape : maturité progressive ( 2018-2024 )

Pendant la période de 2018 à 2024, le marché des taux de funding XBTUSD a commencé à s'auto-corriger :

• Les événements extrêmes annuels ont diminué de plus de 250 en 2017 à environ 130 en 2019.
• Le taux de funding converge progressivement vers une plage normale.
• Des événements majeurs sur le marché tels que la pandémie de COVID-19, l'effondrement de LUNA et la faillite de FTX continueront de provoquer des fluctuations significatives, mais avec une fréquence plus faible.

Troisième phase : domination des institutions ( de 2024 à aujourd'hui )

Début 2024, deux développements clés ont remodelé le paysage du marché :

1. Janvier 2024 : Lancement de l'ETF Bitcoin

   • L'intérêt des institutions pour l'arbitrage a explosé, rendant possible un arbitrage massif entre le spot et le futures.
   • L'ETF ancre le prix des contrats plus étroitement au prix au comptant, réduisant le taux de funding et éliminant l'espace d'arbitrage significatif.

2. Février 2024 : un protocole lancé

   • Introduire l'arbitrage systématique des taux de funding via des stablecoins synthétiques, obtenir rapidement une adoption massive avec un TVL de plus de 4 milliards de dollars (
   • Les fonds institutionnels et les fonds de détail affluents ensemble sur le marché d'arbitrage, rendant le taux de funding encore plus proche de zéro.

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Les rendements incroyables de l'arbitrage de taux

Pour les traders participants à une stratégie d'arbitrage basée sur le taux de funding, les retours historiques sont très intéressants. Nous avons effectué un backtest complet des données historiques du taux de funding XBTUSD sur 9 ans, et les résultats montrent : un investissement de 100 000 dollars en arbitrage de taux de funding en 2016 a atteint aujourd'hui 8 millions de dollars.

Comparé à la simple détention de Bitcoin, la stratégie d'arbitrage de taux de funding offre un rendement annualisé de 873 %, sans années de pertes ni retraits importants, seulement une accumulation continue de profits. Cette stratégie transforme un investissement modéré à six chiffres en une immense richesse.

Une plateforme de trading paie les taux de funding en Bitcoin plutôt qu'en stablecoins en dollars américains, ce qui crée des opportunités de multiplicateur de richesse pour les arbitrageurs. Les paiements de funding reçus en 2016 lorsque le prix du Bitcoin était de 500 dollars ont pris de la valeur de 200 fois après que le Bitcoin atteigne 100 000 dollars en 2024. Si les taux de funding étaient payés en USDT, un profit de 8 millions de dollars pourrait n'être que d'environ 800 000 dollars.

Dans 9 941 cycles de financement, le taux de funding de XBTUSD était positif 71,4 % du temps, ce qui signifie qu'environ 3 cycles de financement sur 4 sont rentables.

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taux de funding actuel

Comparé aux marchés haussiers de 2017 et 2021, le taux de funding lors de l'atteinte de nouveaux sommets du Bitcoin en 2024-2025 est exceptionnellement calme :

• Le pic le plus élevé n'était que de 0,1308 %, soit moins de la moitié des précédentes vagues de marché.
• Durée de taux élevés de funding brève
• Le taux moyen n'est que de 0,0173%, bien en dessous des attentes de nombreux traders.

Ce changement a suscité des doutes quant à la rentabilité future de l'arbitrage sur le taux de funding. Deux théories principales tentent d'expliquer ce phénomène :

1. Théorie de l'entrée des institutions : les grandes institutions et le capital d'arbitrage DeFi neutralisent rapidement les écarts de fonds.

2. Théorie de la révolution de l'efficacité : la structure du marché a évolué de manière permanente vers une efficacité de niveau institutionnel, éliminant les événements extrêmes persistants.

Cependant, notre analyse a révélé trois phénomènes intéressants :

1. Le taux de funding élevé devient temporaire mais existe toujours.
2. Après le lancement de l'ETF, les opportunités de taux de funding ont en fait augmenté.
3. Le taux de funding reste en valeur positive

Cela indique que le marché a trouvé un nouvel équilibre : coexistence d'un taux de funding positif et d'activités d'arbitrage complexes. Bien que l'amplitude des taux soit plus modérée qu'auparavant, sa stabilité et sa durabilité prouvent que le marché accepte cette nouvelle normalité.

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Conclusion

Après neuf ans d'évolution, le taux de funding de Bitcoin est passé d'une forte fluctuation spéculative à un état plus stable et institutionnalisé. L'émergence des ETF au comptant et des protocoles DeFi a conjointement construit un écosystème de produits dérivés plus profond, plus stable et plus efficace. Bien que l'ère du Far West soit révolue, l'arbitrage du taux de funding n'a pas disparu, mais est entré dans une nouvelle ère axée sur l'exécution à haute vitesse, le contrôle des risques précis et l'intégration inter-plateformes.

Pour les traders qui souhaitent continuer à tirer un excédent de rendement du taux de funding, le véritable avantage concurrentiel n'est plus la capacité à supporter une forte fluctuation, mais l'amélioration globale de la vitesse des infrastructures, de l'efficacité du capital et de la capacité d'itération des stratégies. Ce n'est qu'ainsi qu'ils pourront continuer à découvrir leurs propres opportunités Alpha dans un marché de plus en plus institutionnalisé.

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