Les projets Web3 font face à des défis réglementaires, une restructuration structurelle est imminente

L'Autorité monétaire de Singapour (MAS) a récemment publié les règlements finaux concernant le système des "fournisseurs de services de tokens numériques" (DTSP) et a annoncé qu'ils entreront en vigueur le 30 juin 2025, sans période de grâce. Cette mesure marque un changement d'attitude des régulateurs vers une approche plus stricte et systématique des activités liées aux tokens.

Le cœur de la nouvelle réglementation réside dans la redéfinition de la catégorie des "services de tokens", qui ne se limite plus à l'émission de tokens en soi, mais couvre tous les types d'activités pouvant impliquer les porteurs de projet, y compris l'émission, la promotion, le trading, le transfert, la garde, la mise en relation pour des transactions hors cote, ainsi que la fourniture de soutien technique ou opérationnel. Cela signifie que toute participation à n'importe quelle étape du mécanisme de token pourrait être considérée comme un prestataire de services.

Il est également important de noter que la MAS a abandonné le critère de conformité basé sur le lieu d'enregistrement ou le déploiement sur la chaîne, et se concentre plutôt sur "où sont les personnes, où se déroulent les activités commerciales". Ce changement met au défi de nombreux modèles d'architecture à distance couramment utilisés par les projets Web3. Même si les contrats d'un projet sont déployés sur la blockchain, que le système fonctionne dans le cloud et que les utilisateurs sont répartis dans le monde entier, tant que l'équipe dirigeante est basée à Singapour et qu'elle fait avancer les activités liées aux jetons, elle pourrait être considérée comme "exerçant des activités à Singapour".

La MAS est très prudente quant à l'octroi de la licence DTSP, affirmant clairement qu'elle ne s'appliquera qu'à un très petit nombre de demandeurs. Il ne s'agit pas seulement d'une compétition pour la licence, mais aussi d'un filtrage de la structure de gouvernance des projets. Les structures de projets Web3 manquant de séparation des rôles, avec des flux de fonds peu clairs et une répartition des responsabilités floue, pourraient avoir du mal à survivre lors de ce cycle d'ajustement.

Face à cette tendance réglementaire, de nombreux porteurs de projets envisagent de migrer vers d'autres juridictions, comme Hong Kong. Cependant, l'environnement réglementaire de Hong Kong se renforce également, avec des exigences de conformité claires pour les CEX, les émissions de jetons et la mise en œuvre de projets Web3. D'autres régions qui semblent avoir une réglementation plus laxiste, comme Dubaï et le Portugal, peuvent manquer d'un cadre de réglementation financière mature, rendant difficile la garantie d'une légitimité à long terme pour les projets.

En réalité, les défis auxquels sont confrontés les projets Web3 ne consistent plus à "où aller", mais à comment construire une architecture qui puisse "exister en conformité" dans diverses juridictions. Les régulateurs abandonnent progressivement l'idée de se concentrer sur le lieu d'enregistrement et le lieu de déploiement du code, pour se concentrer sur des questions substantielles : qui contrôle les décisions d'émission de jetons ? La garde des actifs des utilisateurs et la transparence des flux de fonds sont-elles claires ? Où se trouvent les véritables responsables du projet et quelles sont leurs responsabilités ? Existe-t-il un mécanisme de gouvernance transparent et clairement défini ?

Ce changement de perspective réglementaire influence également les critères de jugement des investisseurs. En plus de se concentrer sur l'innovation technologique et les perspectives de marché des projets, les investisseurs doivent également évaluer la "transparence structurelle" des projets : l'émission de jetons a-t-elle une base légale ? La structure de contrôle est-elle claire ? Existe-t-il des chevauchements de responsabilités internes ou des risques cachés ? Le projet dispose-t-il de mécanismes de financement et de sortie conformes ?

Dans l'ensemble, l'industrie Web3 entre dans une nouvelle phase de "gouvernance d'identité". Les porteurs de projets doivent non seulement avoir une technologie et des idées excellentes, mais aussi montrer une conception structurelle complète ; les investisseurs doivent également examiner plus globalement la conformité et la durabilité des projets. Cette réforme réglementaire pourrait n'être que le début, des exigences de conformité plus larges sont progressivement mises en œuvre à l'échelle mondiale.