Pourquoi Ethena est le meilleur choix pour fournir des dollars synthétiques dans l'écosystème de chiffrement sur la chaîne publique ?
Avec l'arrivée du printemps, je souhaite revisiter l'article "La poussière sur la croûte terrestre" publié il y a un an. Dans cet article, j'ai proposé comment créer une monnaie stable soutenue par des humains, qui n'est pas dépendante du système bancaire traditionnel. Mon idée était de combiner les positions de contrats à terme perpétuels longs et courts sur les cryptomonnaies pour créer une unité monétaire synthétique. Je l'ai appelée "Nakadollar", car j'imaginais utiliser des contrats à terme "perpétuels" à découvert sur Bitcoin et XBTUSD comme moyen de créer un dollar synthétique. À la fin de l'article, je me suis engagé à soutenir autant que possible une équipe de confiance pour mettre cette idée en pratique.
Les changements en un an sont vraiment énormes. Guy est le fondateur d'Ethena. Avant de créer Ethena, Guy a travaillé dans un fonds spéculatif d'une valeur de 60 milliards de dollars, investissant dans des domaines spécialisés tels que le crédit, le capital-investissement et l'immobilier. Guy a découvert les problèmes de la cryptomonnaie pendant le DeFi Summer qui a commencé en 2020, et depuis lors, il n'a pas pu s'arrêter. Après avoir lu le livre "Dust on Crust", il a eu l'idée de lancer son propre dollar synthétique. Mais comme tous les grands entrepreneurs, il voulait améliorer mon idée initiale. Il voulait créer un stablecoin dollar synthétique utilisant l'ETH, au lieu d'utiliser le BTC. Du moins, c'était le cas au début.
La raison pour laquelle Guy choisit ETH est que le réseau Ethereum offre des revenus natifs. Pour assurer la sécurité et traiter les transactions, les validateurs du réseau Ethereum paient directement une petite quantité d'ETH pour chaque bloc via le protocole. C'est ce que j'appelle le rendement des mises d'ETH. De plus, étant donné qu'ETH est maintenant une monnaie déflationniste, il y a une raison fondamentale pour laquelle les transactions à terme, à terme et les swaps perpétuels ETH/USD continuent d'être à un prix premium par rapport au marché au comptant. Les détenteurs de swaps perpétuels à découvert peuvent capter ce premium. En combinant le staking physique d'ETH avec une position à découvert sur les swaps perpétuels ETH/USD, on peut créer un dollar synthétique à haut rendement. À la fin de cette semaine, le rendement annuel de l'ETH au comptant en dollars (sUSDe) est d'environ >50%.
Sans une équipe capable d'exécuter, même la meilleure idée n'est qu'une vaine discussion. Guy a nommé son dollar synthétique "Ethena" et a constitué une équipe de stars pour lancer rapidement et en toute sécurité ce protocole. En mai 2023, je suis devenu conseiller fondateur, en échange, nous avons obtenu des jetons de gouvernance. Dans le passé, j'ai collaboré avec de nombreuses équipes de haute qualité, et les employés d'Ethena ne prennent pas de détours et accomplissent brillamment leurs tâches. Avançons de 12 mois, le stablecoin USDe d'Ethena est officiellement lancé, et seulement 3 semaines après son lancement sur le réseau principal, le volume d'émission approche les 1 milliard de pièces (TVL est de 1 milliard de dollars; 1USDe=1 dollar ).
Laissez-moi mettre de côté mes genouillères et discuter honnêtement de l'avenir d'Ethena et des stablecoins. Je crois qu'Ethena va surpasser Tether pour devenir le plus grand stablecoin. Cette prophétie prendra de nombreuses années à se réaliser. Cependant, je voudrais expliquer pourquoi Tether est à la fois la meilleure et la pire entreprise dans le secteur des cryptomonnaies. Je dis que c'est la meilleure parce qu'elle est probablement l'intermédiaire financier le plus profitable pour chaque employé dans la finance traditionnelle et les cryptomonnaies. Je dis que c'est la pire parce que l'existence de Tether vise à plaire à ses partenaires bancaires plus pauvres de la finance traditionnelle. La jalousie des banques et les problèmes que Tether pose aux gardiens de la paix du système financier américain pourraient immédiatement causer des désastres à Tether.
Pour tous les critiques de Tether qui ont été mal informés, je tiens à être clair. Tether n'est pas une fraude financière et n'a pas menti sur ses réserves. De plus, j'ai un grand respect pour ceux qui ont créé et gèrent Tether. Cependant, à mon humble avis, Ethena va renverser Tether.
Cet article se divisera en deux parties. Tout d'abord, j'expliquerai pourquoi la Réserve fédérale des États-Unis (, le département du Trésor américain et les grandes banques américaines liées à la politique souhaitent détruire Tether. Ensuite, j'explorerai en profondeur Ethena. Je présenterai brièvement comment Ethena est construit, comment il maintient son ancrage avec le dollar et quels sont ses facteurs de risque. Enfin, je fournirai un modèle d'évaluation pour le token de gouvernance d'Ethena.
Après avoir lu cet article, vous comprendrez pourquoi je crois qu'Ethena est le meilleur choix pour fournir des dollars synthétiques dans l'écosystème des crypto-monnaies sur la chaîne.
Remarque : Les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires physiques sont des monnaies émises par les émetteurs qui détiennent des monnaies fiduciaires sur un compte bancaire, comme Tether, Circle, First Digital, etc. Les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires synthétiques sont des monnaies émises par les émetteurs qui détiennent des cryptomonnaies et qui se couvrent avec des dérivés à court terme, comme Ethena.
Envie, jalousie, haine
Tether) code: USDT( est la plus grande stablecoin calculée en fonction de l'offre de jetons. 1 USDT = 1 dollar. USDT est envoyé entre des portefeuilles sur diverses blockchains publiques comme Ethereum. Pour maintenir l'ancrage, Tether détient 1 dollar dans un compte bancaire pour chaque unité de USDT en circulation.
Si Tether n'a pas de compte bancaire en dollars américains, il ne pourra pas remplir sa fonction de création de l'USDT, de conservation des dollars soutenant l'USDT et de rachat de l'USDT.
Créer: Sans compte bancaire, il n'est pas possible de créer USDT, car les commerçants n'ont nulle part où envoyer leurs dollars.
Dépôt en dollars: S'il n'y a pas de compte bancaire, il n'y a nulle part où conserver des dollars soutenant l'USDT.
Rachat de USDT : Sans compte bancaire, il n'est pas possible de racheter des USDT, car il n'y a pas de compte bancaire pour envoyer des dollars au racheteur.
Avoir un compte bancaire ne suffit pas à garantir le succès, car toutes les banques ne sont pas égales. Il existe des milliers de banques dans le monde qui peuvent accepter des dépôts en dollars, mais seules certaines banques possèdent un compte principal à la Réserve fédérale. Toute banque souhaitant effectuer des règlements en dollars par l'intermédiaire de la Réserve fédérale pour remplir ses obligations d'agent en dollars doit détenir un compte principal. La Réserve fédérale a le pouvoir décisionnel total sur les banques qui peuvent obtenir un compte principal.
Je vais expliquer brièvement le fonctionnement des services bancaires d'agent.
Il y a trois banques : les sièges de la Banque A et de la Banque B sont situés dans deux juridictions non américaines. La Banque C est une banque américaine qui possède un compte principal. Les Banques A et B souhaitent pouvoir transférer des dollars dans le système financier en monnaie fiduciaire. Elles demandent chacune à utiliser la Banque C comme banque d'agent. La Banque C évalue les clientèles des deux banques et les approuve.
La banque A doit transférer 1000 dollars à la banque B. Le flux de fonds est de 1000 dollars du compte de la banque A à la banque C vers le compte de la banque B à la banque C.
Modifions légèrement l'exemple en ajoutant la Banque D, qui est également une banque américaine avec un compte principal. La Banque A choisit la Banque C comme banque correspondante, tandis que la Banque B choisit la Banque D comme banque correspondante. Maintenant, que se passe-t-il si la Banque A souhaite transférer 1000 dollars à la Banque B ? Le flux de fonds consiste en un transfert de 1000 dollars de la Banque C à la Banque D à partir de son compte à la Réserve fédérale. La Banque D déposera finalement les 1000 dollars sur le compte de la Banque B.
En général, les banques en dehors des États-Unis utilisent des banques correspondantes pour transférer des dollars par virement à l'échelle mondiale. Cela est dû au fait que lorsque les dollars circulent entre différentes juridictions, ils doivent être réglés directement par la Réserve fédérale.
J'ai commencé à m'intéresser aux monnaies numériques en 2013. En général, les banques qui stockent des devises fiduciaires pour les plateformes d'échange de cryptomonnaies ne sont pas des banques enregistrées aux États-Unis, ce qui signifie qu'elles doivent compter sur une banque américaine ayant un compte principal pour traiter les dépôts et retraits en devises fiduciaires. Ces petites banques non américaines sont avides de dépôts et d'activités bancaires liées aux entreprises de cryptomonnaies, car elles peuvent facturer des frais élevés tout en ne versant aucun intérêt sur les dépôts. Au niveau mondial, les banques sont généralement désireuses d'obtenir des financements en dollars bon marché, car le dollar est la monnaie de réserve mondiale. Cependant, ces petites banques étrangères doivent interagir avec leur banque correspondante pour traiter les dépôts et retraits en dollars en dehors de leur emplacement. Bien que les banques correspondantes tolèrent ces mouvements de devises fiduciaires liés aux activités de cryptomonnaies, pour une raison ou une autre, certains clients de cryptomonnaies peuvent parfois être exclus par la demande de la banque correspondante de petites banques. Si une petite banque ne respecte pas les règles, elle perdra sa relation avec la banque correspondante et sa capacité à transférer des dollars à l'international. Une banque perdant sa capacité de circulation en dollars est comme un corps sans vie. Ainsi, si la banque correspondante le demande, les petites banques abandonneront toujours leurs clients en cryptomonnaies.
Lorsque nous analysons la force des partenaires bancaires de Tether, le développement de cette activité bancaire d'agence est essentiel.
Partenaires bancaires de Tether :
Britannia Bank & Trust
Cantor Fitzgerald
Union des Capitaux
Ansbacher
Deltec Banque et Fiducie
Parmi les cinq banques énumérées, seule Cantor Fitzgerald est une banque enregistrée aux États-Unis. Cependant, aucune de ces cinq banques ne dispose d'un compte principal à la Réserve fédérale. Cantor Fitzgerald est un dealer en premier niveau, aidant la Réserve fédérale à exécuter des opérations d'open market, telles que l'achat et la vente d'obligations. La capacité de Tether à transférer et à détenir des dollars est entièrement soumise aux banques agents capricieuses. Compte tenu de la taille du portefeuille de bons du Trésor américain de Tether, je pense que leur partenariat avec Cantor est crucial pour continuer à entrer sur ce marché.
Si les PDG de ces banques n'ont pas obtenu des parts de Tether par la négociation en échange de services bancaires, alors ils sont des idiots. Lorsque je présenterai plus tard l'indicateur de revenu par employé de Tether, vous comprendrez la raison.
Cela couvre donc les raisons pour lesquelles les partenaires bancaires de Tether n'ont pas bien performé. Ensuite, je voudrais expliquer pourquoi la Réserve fédérale n'aime pas le modèle commercial de Tether et pourquoi, fondamentalement, cela n'a rien à voir avec le chiffrement, mais plutôt avec le fonctionnement du marché monétaire en dollars.
![Arthur Hayes : Pourquoi Ethena est le meilleur choix pour fournir des dollars synthétiques dans l'écosystème cryptographique sur la chaîne ?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ef15ce87ed8073022077a868ae41ac41.webp(
Banque de réserves complètes
Du point de vue de la finance traditionnelle, Tether est une banque à réserves complètes, également appelée banque de narrow. Une banque à réserves complètes n'accepte que des dépôts et ne fait pas de prêts. Le seul service qu'elle fournit est celui des transferts de fonds. Elle ne paie presque pas d'intérêts sur les dépôts, car les déposants ne courent aucun risque. Si tous les déposants demandent simultanément à retirer leur argent, la banque peut immédiatement satisfaire leurs demandes. C'est pourquoi elle est appelée "réserves complètes". En comparaison, les banques à réserves partielles prêtent plus que le montant des dépôts. Si tous les déposants demandent simultanément le remboursement de leurs dépôts dans une banque à réserves partielles, la banque fera faillite. Les banques à réserves partielles paient des intérêts pour attirer les dépôts, mais les déposants courent des risques.
Tether est essentiellement une banque de dollars entièrement réservée, offrant des services de transaction en dollars alimentés par une chaîne publique. C'est tout. Pas de prêts, pas de choses intéressantes.
La Réserve fédérale n'aime pas les banques à réserves complètes, non pas à cause de qui sont leurs clients, mais en raison de la manière dont ces banques gèrent leurs dépôts. Pour comprendre pourquoi la Réserve fédérale déteste le modèle bancaire à réserves complètes, je dois discuter des mécanismes de l'assouplissement quantitatif )QE( et de ses impacts.
Les banques ont fait faillite pendant la crise financière de 2008 parce qu'elles n'avaient pas suffisamment de réserves pour compenser les pertes dues aux prêts hypothécaires défaillants. Les réserves sont les fonds que les banques déposent auprès de la Réserve fédérale. La Réserve fédérale surveille le niveau des réserves bancaires en fonction du total des prêts impayés. Après 2008, la Réserve fédérale s'est assurée que les banques ne manquent jamais de réserves. La Réserve fédérale a atteint cet objectif en mettant en œuvre le QE.
QE est le processus par lequel la Réserve fédérale achète des obligations auprès des banques et crédite les réserves que la Réserve fédérale détient aux banques. La Réserve fédérale a effectué des achats d'obligations QE d'une valeur de milliers de milliards de dollars, entraînant une expansion du solde des réserves bancaires. Super !
L'assouplissement quantitatif n'a pas provoqué une inflation folle de manière aussi évidente que les chèques de stimulation COVID, car les réserves bancaires restent à la Réserve fédérale. Les mesures de stimulation COVID étaient directement remises aux citoyens pour une utilisation libre. Si les banques prêtent ces réserves, le taux d'inflation après 2008 augmenterait immédiatement, car cet argent serait entre les mains des entreprises et des particuliers.
L'existence des banques à réserves fractionnaires est de prêter de l'argent; si les banques ne prêtent pas, elles ne font pas d'argent. Par conséquent, toutes choses étant égales par ailleurs, les banques à réserves fractionnaires sont plus susceptibles de prêter leurs réserves à des clients payants plutôt que de les garder à la Réserve fédérale. La Réserve fédérale est confrontée à un problème. Comment s'assurer que le système bancaire dispose de réserves presque illimitées tout en évitant l'inflation ? La Réserve fédérale a choisi de "corrompre" le secteur bancaire plutôt que de prêter.
La banque de corruption demande à la Réserve fédérale de payer des intérêts sur les réserves excédentaires du système bancaire. Pour calculer le montant de la corruption, on peut multiplier le montant total des réserves bancaires détenues par la Réserve fédérale par le solde des réserves.
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ExpectationFarmer
· Il y a 20h
Qui a écrit ça, je ne comprends pas.
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PumpBeforeRug
· Il y a 20h
On dirait que la spéculation sur le riz synthétique a recommencé.
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TrustMeBro
· Il y a 20h
Nous avons encore été témoins d'une nouvelle histoire.
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ChainDoctor
· Il y a 20h
Le prochain projet pour se faire prendre pour des cons est prêt.
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DecentralizedElder
· Il y a 20h
On revient encore à créer des concepts pour gagner de l'argent.
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TokenRationEater
· Il y a 20h
On en a tous assez de l'accumulation des contrats à terme de résonance.
Ethena révolutionne: le choix futur des dollars synthétiques off-chain
Pourquoi Ethena est le meilleur choix pour fournir des dollars synthétiques dans l'écosystème de chiffrement sur la chaîne publique ?
Avec l'arrivée du printemps, je souhaite revisiter l'article "La poussière sur la croûte terrestre" publié il y a un an. Dans cet article, j'ai proposé comment créer une monnaie stable soutenue par des humains, qui n'est pas dépendante du système bancaire traditionnel. Mon idée était de combiner les positions de contrats à terme perpétuels longs et courts sur les cryptomonnaies pour créer une unité monétaire synthétique. Je l'ai appelée "Nakadollar", car j'imaginais utiliser des contrats à terme "perpétuels" à découvert sur Bitcoin et XBTUSD comme moyen de créer un dollar synthétique. À la fin de l'article, je me suis engagé à soutenir autant que possible une équipe de confiance pour mettre cette idée en pratique.
Les changements en un an sont vraiment énormes. Guy est le fondateur d'Ethena. Avant de créer Ethena, Guy a travaillé dans un fonds spéculatif d'une valeur de 60 milliards de dollars, investissant dans des domaines spécialisés tels que le crédit, le capital-investissement et l'immobilier. Guy a découvert les problèmes de la cryptomonnaie pendant le DeFi Summer qui a commencé en 2020, et depuis lors, il n'a pas pu s'arrêter. Après avoir lu le livre "Dust on Crust", il a eu l'idée de lancer son propre dollar synthétique. Mais comme tous les grands entrepreneurs, il voulait améliorer mon idée initiale. Il voulait créer un stablecoin dollar synthétique utilisant l'ETH, au lieu d'utiliser le BTC. Du moins, c'était le cas au début.
La raison pour laquelle Guy choisit ETH est que le réseau Ethereum offre des revenus natifs. Pour assurer la sécurité et traiter les transactions, les validateurs du réseau Ethereum paient directement une petite quantité d'ETH pour chaque bloc via le protocole. C'est ce que j'appelle le rendement des mises d'ETH. De plus, étant donné qu'ETH est maintenant une monnaie déflationniste, il y a une raison fondamentale pour laquelle les transactions à terme, à terme et les swaps perpétuels ETH/USD continuent d'être à un prix premium par rapport au marché au comptant. Les détenteurs de swaps perpétuels à découvert peuvent capter ce premium. En combinant le staking physique d'ETH avec une position à découvert sur les swaps perpétuels ETH/USD, on peut créer un dollar synthétique à haut rendement. À la fin de cette semaine, le rendement annuel de l'ETH au comptant en dollars (sUSDe) est d'environ >50%.
Sans une équipe capable d'exécuter, même la meilleure idée n'est qu'une vaine discussion. Guy a nommé son dollar synthétique "Ethena" et a constitué une équipe de stars pour lancer rapidement et en toute sécurité ce protocole. En mai 2023, je suis devenu conseiller fondateur, en échange, nous avons obtenu des jetons de gouvernance. Dans le passé, j'ai collaboré avec de nombreuses équipes de haute qualité, et les employés d'Ethena ne prennent pas de détours et accomplissent brillamment leurs tâches. Avançons de 12 mois, le stablecoin USDe d'Ethena est officiellement lancé, et seulement 3 semaines après son lancement sur le réseau principal, le volume d'émission approche les 1 milliard de pièces (TVL est de 1 milliard de dollars; 1USDe=1 dollar ).
Laissez-moi mettre de côté mes genouillères et discuter honnêtement de l'avenir d'Ethena et des stablecoins. Je crois qu'Ethena va surpasser Tether pour devenir le plus grand stablecoin. Cette prophétie prendra de nombreuses années à se réaliser. Cependant, je voudrais expliquer pourquoi Tether est à la fois la meilleure et la pire entreprise dans le secteur des cryptomonnaies. Je dis que c'est la meilleure parce qu'elle est probablement l'intermédiaire financier le plus profitable pour chaque employé dans la finance traditionnelle et les cryptomonnaies. Je dis que c'est la pire parce que l'existence de Tether vise à plaire à ses partenaires bancaires plus pauvres de la finance traditionnelle. La jalousie des banques et les problèmes que Tether pose aux gardiens de la paix du système financier américain pourraient immédiatement causer des désastres à Tether.
Pour tous les critiques de Tether qui ont été mal informés, je tiens à être clair. Tether n'est pas une fraude financière et n'a pas menti sur ses réserves. De plus, j'ai un grand respect pour ceux qui ont créé et gèrent Tether. Cependant, à mon humble avis, Ethena va renverser Tether.
Cet article se divisera en deux parties. Tout d'abord, j'expliquerai pourquoi la Réserve fédérale des États-Unis (, le département du Trésor américain et les grandes banques américaines liées à la politique souhaitent détruire Tether. Ensuite, j'explorerai en profondeur Ethena. Je présenterai brièvement comment Ethena est construit, comment il maintient son ancrage avec le dollar et quels sont ses facteurs de risque. Enfin, je fournirai un modèle d'évaluation pour le token de gouvernance d'Ethena.
Après avoir lu cet article, vous comprendrez pourquoi je crois qu'Ethena est le meilleur choix pour fournir des dollars synthétiques dans l'écosystème des crypto-monnaies sur la chaîne.
Remarque : Les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires physiques sont des monnaies émises par les émetteurs qui détiennent des monnaies fiduciaires sur un compte bancaire, comme Tether, Circle, First Digital, etc. Les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires synthétiques sont des monnaies émises par les émetteurs qui détiennent des cryptomonnaies et qui se couvrent avec des dérivés à court terme, comme Ethena.
Envie, jalousie, haine
Tether) code: USDT( est la plus grande stablecoin calculée en fonction de l'offre de jetons. 1 USDT = 1 dollar. USDT est envoyé entre des portefeuilles sur diverses blockchains publiques comme Ethereum. Pour maintenir l'ancrage, Tether détient 1 dollar dans un compte bancaire pour chaque unité de USDT en circulation.
Si Tether n'a pas de compte bancaire en dollars américains, il ne pourra pas remplir sa fonction de création de l'USDT, de conservation des dollars soutenant l'USDT et de rachat de l'USDT.
Créer: Sans compte bancaire, il n'est pas possible de créer USDT, car les commerçants n'ont nulle part où envoyer leurs dollars.
Dépôt en dollars: S'il n'y a pas de compte bancaire, il n'y a nulle part où conserver des dollars soutenant l'USDT.
Rachat de USDT : Sans compte bancaire, il n'est pas possible de racheter des USDT, car il n'y a pas de compte bancaire pour envoyer des dollars au racheteur.
Avoir un compte bancaire ne suffit pas à garantir le succès, car toutes les banques ne sont pas égales. Il existe des milliers de banques dans le monde qui peuvent accepter des dépôts en dollars, mais seules certaines banques possèdent un compte principal à la Réserve fédérale. Toute banque souhaitant effectuer des règlements en dollars par l'intermédiaire de la Réserve fédérale pour remplir ses obligations d'agent en dollars doit détenir un compte principal. La Réserve fédérale a le pouvoir décisionnel total sur les banques qui peuvent obtenir un compte principal.
Je vais expliquer brièvement le fonctionnement des services bancaires d'agent.
Il y a trois banques : les sièges de la Banque A et de la Banque B sont situés dans deux juridictions non américaines. La Banque C est une banque américaine qui possède un compte principal. Les Banques A et B souhaitent pouvoir transférer des dollars dans le système financier en monnaie fiduciaire. Elles demandent chacune à utiliser la Banque C comme banque d'agent. La Banque C évalue les clientèles des deux banques et les approuve.
La banque A doit transférer 1000 dollars à la banque B. Le flux de fonds est de 1000 dollars du compte de la banque A à la banque C vers le compte de la banque B à la banque C.
Modifions légèrement l'exemple en ajoutant la Banque D, qui est également une banque américaine avec un compte principal. La Banque A choisit la Banque C comme banque correspondante, tandis que la Banque B choisit la Banque D comme banque correspondante. Maintenant, que se passe-t-il si la Banque A souhaite transférer 1000 dollars à la Banque B ? Le flux de fonds consiste en un transfert de 1000 dollars de la Banque C à la Banque D à partir de son compte à la Réserve fédérale. La Banque D déposera finalement les 1000 dollars sur le compte de la Banque B.
En général, les banques en dehors des États-Unis utilisent des banques correspondantes pour transférer des dollars par virement à l'échelle mondiale. Cela est dû au fait que lorsque les dollars circulent entre différentes juridictions, ils doivent être réglés directement par la Réserve fédérale.
J'ai commencé à m'intéresser aux monnaies numériques en 2013. En général, les banques qui stockent des devises fiduciaires pour les plateformes d'échange de cryptomonnaies ne sont pas des banques enregistrées aux États-Unis, ce qui signifie qu'elles doivent compter sur une banque américaine ayant un compte principal pour traiter les dépôts et retraits en devises fiduciaires. Ces petites banques non américaines sont avides de dépôts et d'activités bancaires liées aux entreprises de cryptomonnaies, car elles peuvent facturer des frais élevés tout en ne versant aucun intérêt sur les dépôts. Au niveau mondial, les banques sont généralement désireuses d'obtenir des financements en dollars bon marché, car le dollar est la monnaie de réserve mondiale. Cependant, ces petites banques étrangères doivent interagir avec leur banque correspondante pour traiter les dépôts et retraits en dollars en dehors de leur emplacement. Bien que les banques correspondantes tolèrent ces mouvements de devises fiduciaires liés aux activités de cryptomonnaies, pour une raison ou une autre, certains clients de cryptomonnaies peuvent parfois être exclus par la demande de la banque correspondante de petites banques. Si une petite banque ne respecte pas les règles, elle perdra sa relation avec la banque correspondante et sa capacité à transférer des dollars à l'international. Une banque perdant sa capacité de circulation en dollars est comme un corps sans vie. Ainsi, si la banque correspondante le demande, les petites banques abandonneront toujours leurs clients en cryptomonnaies.
Lorsque nous analysons la force des partenaires bancaires de Tether, le développement de cette activité bancaire d'agence est essentiel.
Partenaires bancaires de Tether :
Parmi les cinq banques énumérées, seule Cantor Fitzgerald est une banque enregistrée aux États-Unis. Cependant, aucune de ces cinq banques ne dispose d'un compte principal à la Réserve fédérale. Cantor Fitzgerald est un dealer en premier niveau, aidant la Réserve fédérale à exécuter des opérations d'open market, telles que l'achat et la vente d'obligations. La capacité de Tether à transférer et à détenir des dollars est entièrement soumise aux banques agents capricieuses. Compte tenu de la taille du portefeuille de bons du Trésor américain de Tether, je pense que leur partenariat avec Cantor est crucial pour continuer à entrer sur ce marché.
Si les PDG de ces banques n'ont pas obtenu des parts de Tether par la négociation en échange de services bancaires, alors ils sont des idiots. Lorsque je présenterai plus tard l'indicateur de revenu par employé de Tether, vous comprendrez la raison.
Cela couvre donc les raisons pour lesquelles les partenaires bancaires de Tether n'ont pas bien performé. Ensuite, je voudrais expliquer pourquoi la Réserve fédérale n'aime pas le modèle commercial de Tether et pourquoi, fondamentalement, cela n'a rien à voir avec le chiffrement, mais plutôt avec le fonctionnement du marché monétaire en dollars.
![Arthur Hayes : Pourquoi Ethena est le meilleur choix pour fournir des dollars synthétiques dans l'écosystème cryptographique sur la chaîne ?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ef15ce87ed8073022077a868ae41ac41.webp(
Banque de réserves complètes
Du point de vue de la finance traditionnelle, Tether est une banque à réserves complètes, également appelée banque de narrow. Une banque à réserves complètes n'accepte que des dépôts et ne fait pas de prêts. Le seul service qu'elle fournit est celui des transferts de fonds. Elle ne paie presque pas d'intérêts sur les dépôts, car les déposants ne courent aucun risque. Si tous les déposants demandent simultanément à retirer leur argent, la banque peut immédiatement satisfaire leurs demandes. C'est pourquoi elle est appelée "réserves complètes". En comparaison, les banques à réserves partielles prêtent plus que le montant des dépôts. Si tous les déposants demandent simultanément le remboursement de leurs dépôts dans une banque à réserves partielles, la banque fera faillite. Les banques à réserves partielles paient des intérêts pour attirer les dépôts, mais les déposants courent des risques.
Tether est essentiellement une banque de dollars entièrement réservée, offrant des services de transaction en dollars alimentés par une chaîne publique. C'est tout. Pas de prêts, pas de choses intéressantes.
La Réserve fédérale n'aime pas les banques à réserves complètes, non pas à cause de qui sont leurs clients, mais en raison de la manière dont ces banques gèrent leurs dépôts. Pour comprendre pourquoi la Réserve fédérale déteste le modèle bancaire à réserves complètes, je dois discuter des mécanismes de l'assouplissement quantitatif )QE( et de ses impacts.
Les banques ont fait faillite pendant la crise financière de 2008 parce qu'elles n'avaient pas suffisamment de réserves pour compenser les pertes dues aux prêts hypothécaires défaillants. Les réserves sont les fonds que les banques déposent auprès de la Réserve fédérale. La Réserve fédérale surveille le niveau des réserves bancaires en fonction du total des prêts impayés. Après 2008, la Réserve fédérale s'est assurée que les banques ne manquent jamais de réserves. La Réserve fédérale a atteint cet objectif en mettant en œuvre le QE.
QE est le processus par lequel la Réserve fédérale achète des obligations auprès des banques et crédite les réserves que la Réserve fédérale détient aux banques. La Réserve fédérale a effectué des achats d'obligations QE d'une valeur de milliers de milliards de dollars, entraînant une expansion du solde des réserves bancaires. Super !
L'assouplissement quantitatif n'a pas provoqué une inflation folle de manière aussi évidente que les chèques de stimulation COVID, car les réserves bancaires restent à la Réserve fédérale. Les mesures de stimulation COVID étaient directement remises aux citoyens pour une utilisation libre. Si les banques prêtent ces réserves, le taux d'inflation après 2008 augmenterait immédiatement, car cet argent serait entre les mains des entreprises et des particuliers.
L'existence des banques à réserves fractionnaires est de prêter de l'argent; si les banques ne prêtent pas, elles ne font pas d'argent. Par conséquent, toutes choses étant égales par ailleurs, les banques à réserves fractionnaires sont plus susceptibles de prêter leurs réserves à des clients payants plutôt que de les garder à la Réserve fédérale. La Réserve fédérale est confrontée à un problème. Comment s'assurer que le système bancaire dispose de réserves presque illimitées tout en évitant l'inflation ? La Réserve fédérale a choisi de "corrompre" le secteur bancaire plutôt que de prêter.
La banque de corruption demande à la Réserve fédérale de payer des intérêts sur les réserves excédentaires du système bancaire. Pour calculer le montant de la corruption, on peut multiplier le montant total des réserves bancaires détenues par la Réserve fédérale par le solde des réserves.