Ethena: la "Réserve fédérale" de la nouvelle génération des cryptoactifs

I. Contexte de l'équipe Ethena

Les membres de l'équipe Ethena possèdent une riche expertise et une expérience pratique dans des domaines tels que les Cryptoactifs, la finance et la technologie. Le fondateur G a précédemment travaillé dans un grand fonds spéculatif et a fondé Ethena après l'effondrement de Luna. Le COO était auparavant chef de produit dans une institution d'investissement réputée et a également travaillé sur une plateforme de trading de dérivés. Le directeur de la croissance des institutions pour la région Asie-Pacifique a occupé des postes tels que responsable de la recherche en investissement et responsable des relations avec les institutions.

Deux, situation de financement

Selon les données de la plateforme, Ethena a effectué trois tours de financement, avec un montant total de financement de 119,5 millions de dollars. Les principaux investisseurs incluent plusieurs sociétés de capital-risque renommées. Les investisseurs d'Ethena comprennent des bourses, des teneurs de marché et des institutions d'investissement ayant un background en finance traditionnelle, fournissant un soutien financier et des ressources sectorielles pour son développement.

Trois, le positionnement et les produits d'Ethena

Ethena est un protocole de dollar synthétique, qui a lancé le stablecoin USDe et l'actif d'épargne en dollars sUSDe. La stabilité de l'USDe est soutenue par des actifs cryptoactifs et des positions de couverture Delta neutres correspondantes.

L'objectif d'Ethena est de connecter les fonds des trois domaines CeFi, DeFi et TradFi via l'USDe, de capturer les différences de taux d'intérêt entre ces domaines et d'offrir un rendement plus élevé aux utilisateurs. Si la taille de l'USDe est suffisamment grande, cela pourrait favoriser la convergence des capitaux et des taux d'intérêt entre ces trois domaines.

La création et le rachat de USDe sont limités à deux entités juridiques indépendantes sur la liste blanche. Les émetteurs doivent interagir avec le contrat intelligent en utilisant BTC/ETH/ETH LSTs/USDT/USDC comme collatéral. Le prix des actifs de soutien provient de plusieurs sources, y compris des échanges centralisés et décentralisés, des marchés de gré à gré et des oracles.

Pour garantir la stabilité de l'USDe, Ethena utilise une stratégie de couverture delta neutre automatisée pour contrer la volatilité des prix des actifs garantis.

Les revenus du sUSDe proviennent de la gestion des garanties par Ethena, y compris les intérêts de dépôt, les revenus des frais de financement des positions de couverture à terme, ainsi que les revenus de staking ETH, etc.

Quatre, les innovations d'Ethena

1. Première utilisation de la stratégie Delta neutre pour couvrir la volatilité des prix des actifs de garantie, améliorant ainsi la stabilité.

2. L'efficacité du capital est bien supérieure à celle de la plupart des projets de stablecoins, avec un taux de garantie proche de 1:1.

3. Adopter le mode de garde OES pour garantir la sécurité des actifs et réduire le risque de point unique.

4. Connecter les trois domaines CeFi, DeFi et TradFi pour capter les différences de taux d'intérêt.

5. Répondre aux besoins de allocation d'actifs des clients de la finance traditionnelle dans un environnement de taux d'intérêt bas grâce au produit iUSDe.

Cinq, État actuel du développement du projet

USDe est devenu le troisième plus grand stablecoin en dollars, avec une émission de plus de 5,5 milliards de dollars. Ethena connaît une croissance rapide de ses revenus, c'est la deuxième startup de cryptoactifs à atteindre 100 millions de dollars de revenus.

Ethena est devenu une composante importante de plusieurs protocoles DeFi, tels que Pendle, Sky, Morpho, etc. En même temps, un écosystème autour de USDe est en cours de développement, avec un projet de lancement d'une plateforme d'échange décentralisée et d'un protocole d'échange sur la chaîne.

Ethena collabore également avec des institutions financières traditionnelles, comme avec une grande société de gestion d'actifs pour lancer le produit USDtb.

VI. Risques potentiels

1. La source de rendement principal est instable, et des rendements négatifs persistants peuvent survenir pendant un marché baissier.

2. Le mécanisme de désendettement automatique des échanges peut affecter les stratégies delta neutres.

3. Les partenaires peuvent entraîner des risques de liquidité, tels que des rachats massifs imprévus.

Sept, Analyse de la valeur d'investissement des jetons ENA

ENA a actuellement une FDV de 5,6 milliards, une capitalisation boursière en circulation de 2 milliards. Les valorisations des deux premiers tours de financement étaient de 300 millions de dollars, et le prix du jeton offre encore un retour de plus de 18 fois.

Plan de déblocage des jetons:

• Avant le 5 mai, il s'agit principalement de 2 % de la part émise par les échanges et d'une partie des parts de déblocage linéaire de l'équipe.
• Début avril, une partie des parts OTC sera débloquée, coût d'environ 0,25U
• À partir du 5 mai, augmentation de 78 millions + de la part des institutions d'investissement ENA débloquée chaque mois.

Récemment, l'ENA a connu une forte baisse, se repliant d'environ 70 % par rapport à son sommet. À court terme, la pression de déblocage est importante, mais à long terme, le projet a encore un potentiel de développement.