Report：The Block —— Perubahan Tren Pasar setelah Institusi Memasuki Pasar

【TL；DR】

• “Lembaga akan datang！” - telah berulang kali disebutkan oleh pasar sejak lama。
• Pada Mei 2022，depegging stablecoin algoritmik UST menimbulkan perubahan “mendasar“。
• Stablecoin，DeFi，dan NFT mewakili tiga inovasi teratas yang dibangun di platform Ethereum L1，dan juga membuat lebih banyak institusi memperhatikan Ethereum dan platform smart contract lainnya。
• Dimasukkannya BTC dalam neraca adalah bagian penting dari strategi manajemen aset institusi。

Pendahuluan

Karena semakin banyak institusi yang berpartisipasi dalam pasar kripto，ini telah mendorong pertumbuhan volume perdagangan pasar yang luar biasa，secara signifikan meningkatkan likuiditas seluruh aset digital，dan membuka pintu bagi lebih banyak institusi untuk berpartisipasi。

Memasuki Pasar

“Institusi akan datang！“ - telah berulang kali disebutkan oleh pasar sejak lama。Dalam 24 bulan terakhir，akhirnya menjadi jelas bahwa dari JPMorgan Chase hingga Visa，beberapa perusahaan dan institusi paling terkenal di dunia mulai merangkul mata uang kripto。

Pada Januari 2018，total nilai pasar aset digital melampaui $800 miliar untuk pertama kalinya。Pada akhir 2018，nilainya anjlok menjadi $125 miliar，mengurangi nilai pasarnya sekitar 85% pada tahun 2018。

Pada November 2021，total nilai pasar aset digital melebihi $3 triliun untuk pertama kalinya，meningkat 2300% dibandingkan titik terendah pada 2018。

Pada Juli 2022，total nilai pasar aset digital turun menjadi $900 miliar，mengurangi nilainya sebesar 70% dan nilai pasar sekitar $2 triliun。

Dalam beberapa tahun terakhir，dengan semakin banyak institusi yang memasuki pasar kripto，sejumlah besar uang panas melonjak dan aksi ambil untung jangka pendek menyebabkan “lompatan horizontal berulang“ dari total nilai pasar mata uang kripto。

Perubahan Fundamental

Pada Mei 2022，depegging UST stablecoin algoritmik menimbulkan perubahan “fundamental“。

Ini mengarah langsung ke katalis utama siklus bear panjang pada tahun 2022。

Sejak keruntuhan UST，terjadi “krisis kredit mata uang kripto“ yang lebih besar，yang mengakibatkan banyak platform institusional terpaksa menjual dan memperketat risiko exposure。

Demikian juga，kurangnya manajemen risiko dan tuduhan penipuan investasi aset digital dan perusahaan perdagangan juga menimbulkan kekhawatiran di antara lebih banyak institusi，memaksa mereka untuk menjual。

Efek kupu-kupu yang disebabkan oleh decoupling UST telah memicu keruntuhan yang sering terjadi seperti 3AC，Celcius，dan FTX，yang mengguncang kepercayaan semua orang di seluruh pasar kripto pada tahun 2022，membuat banyak institusi mulai memikirkan kembali strategi aset digital mereka。

Aplikasi

Seperti yang dapat dilihat dari gambar di atas，pengembangan platform L1 seperti Ethereum telah memperluas cakupan aplikasi blockchain，yang jauh melampaui cakupan aplikasi BTC dan telah mendorong inovasi dari serangkaian proyek aplikasi。

Diantaranya，Stablecoin，DeFi，dan NFT mewakili tiga inovasi teratas yang dibangun di atas platform Ethereum L1，dan juga membuat lebih banyak institusi memperhatikan Ethereum dan platform smart contract lainnya。

Meski dibandingkan dengan pasar valuta asing mata uang tradisional，volume perdagangan aset digital ialah masih kecil，perubahan positif volume perdagangan ini juga meningkatkan likuiditas aset digital secara signifikan，dan membuka pintu bagi lebih banyak institusi untuk berpartisipasi di dalamnya。

Pada bulan Desember 2017，derivatif aset digital pertama yang teregulasi memasuki pasar。CME
（Chicago Mercantile Exchange），pertukaran derivatif keuangan terbesar di dunia，meluncurkan produk BTC futures 。

Meski sebagian besar aktivitas BTC futures yang terjadi pada platform yang tidak teregulasi，pangsa posisi terbuka CME di BTC futures juga telah mencapai 19% dari total，dan volume perdagangan bulanan CME telah melampaui $50 miliar。Oleh karena itu，Indeks CME BTC futures telah menjadi salah satu indikator referensi utama pasar。

Selain itu，sifat regulasi pasar CME BTC futures juga akan menarik lebih banyak investor dan institusi profesional。

Penerbit stablecoin mengandalkan hubungan dengan bank tradisional untuk menerbitkan stablecoin yang mematok US dollar。

Meski stablecoin didominasi oleh Tether（USDT），transparansinya relatif rendah，dan ada masalah dengan Proof of Reserve。Namun，stablecoin dengan transparansi yang relatif lebih tinggi，seperti USDC Circle，menjadi semakin populer di pasar dan menarik semakin banyak institusi。

Keadaan Saat Ini

Dimasukkannya BTC dalam neraca adalah bagian penting dari strategi manajemen aset institusi。

Pada Agustus 2020，MicroStrategy mengkonversi cadangan modal perusahaan senilai $250 juta menjadi BTC untuk pertama kalinya。Sejak saat itu，MicroStrategy terus mengakumulasi BTC melalui uang tunai dan obligasi konversi。

Pada 15 November 2022，MicroStrategy memiliki 130.00 BTC（bernilai sekitar $2.2 miliar，terhitung 0.7% dari BTC yang beredar）。

Michael Saylor，CEO MicroStrategy，berbicara tentang pandangannya tentang semua hal di BTC。 “Investasi MicroStrategy di BTC adalah bagian dari strategi modal perusahaan，yang akan memaksimalkan nilai jangka panjang dari kebutuhan pemegang saham kami。Investasi ini mencerminkan kepercayaan kami pada BTC，dan menganggapnya sebagai mata uang kripto yang paling banyak digunakan di dunia，yang merupakan penyimpan nilai yang andal”。

Pada Februari 2021，Tesla mengikuti langkah MicroStrategy dan membeli 48,000 BTC（bernilai sekitar $1.5 miliar pada saat investasi）。Menurut laporan tahunan Tesla，tujuan pembelian adalah untuk “memaksimalkan diversifikasi risiko，meningkatkan pengembalian untuk investasi，dan menjaga likuiditas yang cukup”。Meski akuisisi ini dianggap sebagai “watershed” industri ketika terjadi， komitmen jangka panjang perusahaan-perusahaan ini terhadap investasi mereka masih belum pasti。
Meski MicroStrategy belum menjual BTC apa pun yang dimilikinya，Tesla akan menjual sekitar 75% BTC pada Q2 2022 untuk meningkatkan likuiditas。

Selain itu，tidak pasti apakah investasi BTC memiliki nilai tambah bagi pendapatan pemegang saham。

Pada 30 September 2022，biaya dasar BTC yang dipegang oleh perusahaan MicroStrategy adalah $4 miliar，dan nilai pasar saat ini adalah $2.5 miliaryang berarti MicroStrategy masih memiliki kerugian mengambang sebesar $1.5 miliar。

NFT，sebagai pembawa penting GameFi，telah menunjukkan kemampuan beradaptasi mereka ke pasar kripto，dan semakin banyak merek yang mencoba mempertahankan atmosfer mode mutakhir dan kesadaran merek melalui NFT。

Menurut data yang diberikan oleh pengguna Dune Analytics @ kingJames23，merek-merek terkenal yang dipimpin oleh Nike telah memperoleh lebih dari $270 juta dari NFT。

Kesimpulan

Saat ini，investasi institusi dalam aset digital telah mencapai tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya。Terlepas dari gejolak pasar yang besar baru-baru ini，produk dan layanan yang diluncurkan oleh institusi dan kerja sama mereka dengan perusahaan rintisan aset digital telah meningkat。Mereka mulai merangkul lebih banyak rantai publik（seperti Bitcoin，Ethereum，Solana，AVAX，dll。）dengan cara baru dan tak terduga dan mengintegrasikannya ke dalam model bisnis mereka。

Meski harga aset digital dan mood keseluruhan telah berfluktuasi akhir-akhir ini，pengembangan dan pengembangan platform L1 tidak menunjukkan tanda-tanda melambat。The Block percaya bahwa tren pertumbuhan jangka panjang dari lapisan aplikasi rantai publik akan tetap tidak berubah dalam beberapa tahun mendatang。

Meski peristiwa serupa telah menduduki pasar keuangan tradisional selama berabad-abad，semua tanda menunjukkan bahwa kebangkrutan FTX akan menjadi hambatan utama bagi institusi untuk memasuki pasar dalam jangka pendek。Skala dampak FTX ialah mengejutkan，yang pasti akan membuat orang curiga terhadap lebih banyaknya platform kripto。

Dalam hal ini，perlu untuk meningkatkan transparansi platform，menjamin kemampuan pengendalian risiko yang sangat baik，dan memperkuat pengawasan pihak ketiga。Mungkin hanya dengan cara ini industri dapat tumbuh lebih sehat dan teratur，sehingga lebih banyak institusi dapat merangkul blockchain di pasar bull。

Disclaimer
Penulis：Andrew Cahill & Saurabh Deshpande Peneliti：The Block Editor：Gate.io Blog
*Artikel ini hanya mewakili pandangan peneliti dan bukan merupakan saran investasi。