Halo,

Bill Pulte mengumumkan bahwa FHFA akan “melihat kepemilikan kripto” untuk mempertimbangkan kelayakan untuk hipotek. Hipotek yang didukung oleh kripto akan menandai peristiwa bersejarah dan menguntungkan mereka yang tidak memiliki riwayat kredit tradisional. Apa tangkapannya?

LihatEdisi Rabu untuk mengetahui lebih lanjut.

Amankan Hidup Anda … Tapi dalam Bitcoin

Ya, kami juga tidak berpikir bahwa kata-kata itu bisa digabungkan. Tapi inilah Meanwhile membalikkan keadaan.

Dengan Meanwhile, Anda membayar premi Anda dalam Bitcoin, kemudian meminjam melawannya nanti tanpa menjual. Ya, tidak ada pajak, tidak ada tekanan jual, tidak ada drama.

Ini adalah alpha

• Anda mengunci BTC hari ini
• Besok ada bulan 🚀
• Anda meminjam melawan itu, tidak ada pajak keuntungan modal
• Anda tetap diasuransikan, dan tetap menang

Ini seperti hodl dengan manfaat.

LihatSementara itu, diri masa depanmu (dan dompetmu) akan berterima kasih padamu.

Ryan Cohen telah melakukannya lagi. Bergerak tanpa peringatan, tanpa penjelasan, tanpa meminta izin.

Pengajuan SEC tiba pada hari Selasa di bulan Mei 2025, tersembunyi di antara pengungkapan korporat rutin yang sering diabaikan oleh sebagian besar investor. Empat kata dalam formulir 8-K GameStop: "Pembelian Bitcoin sebesar 4.710 koin."

CEO yang sama yang telah menarik pengecer video game yang gagal kembali dari kebangkrutan baru saja memarkir lebih dari $500 juta uang perusahaan dalam Bitcoin. Tidak ada siaran pers. Tidak ada panggilan investor. Hanya pengungkapan minimum yang diperlukan oleh hukum.

Ketika David Bailey dari BTC Inc akhirnyamenghadapkan dia dengan pertanyaan yang semua orang tanyakan, jawaban Cohen memotong berbulan-bulan spekulasi.

"Apakah GameStop telah membeli Bitcoin?"

"Kami memiliki. Kami saat ini memiliki 4.710 bitcoin."

Itu saja. Cohen telah mengubah GameStop menjadi pemegang Bitcoin korporat terbesar ke-14 dengan efisiensi santai yang sama yang digunakannya untuk membangun Chewy dari nol menjadi keluaran senilai $3,35 miliar.

Langkah ini seharusnya tidak mengejutkan siapa pun yang memperhatikan. Inilah orang yang keterlibatannya menginspirasi jutaan investor ritel untuk bertaruh melawan beberapa hedge fund Wall Street yang paling canggih. Siapa yang telah mengambil sebuah perusahaan yang dikatakan oleh para ahli akan hancur dan mengubahnya menjadi sesuatu yang menentang setiap model penilaian tradisional.

Jalan Cohen menuju momen ini, dari seorang mahasiswa yang drop out yang menjual makanan hewan peliharaan secara online hingga menjadi arsitek yang tidak terduga dari jenis buku pedoman perusahaan yang baru, dimulai dengan seorang remaja di Florida yang memahami bahwa peluang terbaik tersembunyi di tempat-tempat yang telah ditinggalkan oleh orang lain.

Awal Sang Magang

Pendidikan kewirausahaan Ryan Cohen dimulai jauh sebelum dia bisa menyetir secara legal.

Cohen lahir pada tahun 1986 di Montreal dari seorang ibu guru dan Ted Cohen, yang menjalankan bisnis impor peralatan kaca. Keluarganya pindah ke Coral Springs, Florida, ketika dia masih kecil. Pada usia 15, Cohen sudah menjalankan operasinya sendiri, mengumpulkan biaya referensi dari berbagai situs e-commerce.

Pada usia 16, ia telah berkembang dari sekadar rujukan sederhana menjadi operasi e-commerce yang lebih terstruktur, mempelajari dasar-dasar bisnis online ketika kebanyakan orang masih menganggap internet sebagai tren sementara.

Ayahnya, Ted, menjadi mentor terpentingnya, mengajarkan pelajaran tentang penundaan kepuasan, etika kerja, dan pentingnya memperlakukan hubungan bisnis sebagai kemitraan jangka panjang daripada transaksi satu kali.

Ryan memutuskan untuk keluar dari Universitas Florida untuk fokus sepenuhnya pada usaha bisnisnya. Dia sudah membuktikan bahwa dia bisa menghasilkan pendapatan dan mendapatkan pelanggan. Kuliah terasa seperti sebuah penyimpangan dari apa yang seharusnya dia lakukan.

@pengusaha

Revolusi Makanan Hewan Peliharaan

Pada tahun 2011, lanskap e-commerce didominasi oleh Amazon, yang tampaknya tak tertandingi di setiap kategori yang dimasukinya. Kebanyakan pengusaha menghindari untuk bersaing langsung dengan kekaisaran Jeff Bezos.

Cohen, 25, memutuskan untuk bersaing dengan tidak bersaing secara langsung.

Alih-alih mencoba mengalahkan Amazon dalam hal pilihan atau logistik, Cohen mengidentifikasi kategori di mana hubungan dengan pelanggan lebih penting daripada efisiensi operasional: perlengkapan hewan peliharaan. Pemilik hewan peliharaan merawat anggota keluarga, bukan sekadar membeli produk. Mereka menginginkan saran, empati, dan seseorang yang memahami bahwa anjing yang sakit bukan hanya sebuah ketidaknyamanan, melainkan sebuah krisis.

Chewy diluncurkan dengan premis sederhana: menggabungkan logistik Amazon dengan filosofi layanan pelanggan Zappos, kemudian menyesuaikan semuanya secara khusus untuk pemilik hewan peliharaan. Perusahaan ini akan menjual perlengkapan hewan peliharaan secara online, tetapi yang lebih penting, ia akan membangun hubungan dengan pelanggan yang jauh melampaui transaksi individu.

Eksekusi awal dilakukan secara metodis dan berfokus pada pelanggan. Tim layanan pelanggan Chewy tidak hanya memproses pesanan; mereka mengirimkan kartu liburan yang ditulis tangan, memesan potret hewan peliharaan untuk pelanggan setia, dan mengirimkan bunga ketika hewan peliharaan tercinta meninggal. Gestur ini menghabiskan uang dan tidak dapat dengan mudah diperluas. Berikut adalah tweet yang menjadi viral:

@alcesanna

Namun membangun koneksi emosional tidak membayar tagihan, dan selama dua tahun pertama, Cohen menghadapi masalah yang akan membunuh sebagian besar startup. Tidak ada yang ingin mendanai perusahaan makanan hewan peliharaan yang bersaing dengan Amazon.

Seratus Penolakan

Pertemuan presentasi menjadi bentuk siksaan kewirausahaan.

Cohen mendekati lebih dari 100 perusahaan modal ventura antara 2011 dan 2013, menjelaskan mengapa perlengkapan hewan peliharaan merupakan peluang besar bagi perusahaan yang berfokus pada pelanggan. Sebagian besar VC melihat hal yang sama: sebuah usaha yang dijalankan oleh seorang yang putus kuliah tanpa kredensial bisnis tradisional, mencoba untuk memasuki pasar kecil yang didominasi oleh pesaing yang tak terkalahkan.

Pada tahun 2013, Volition Capital akhirnya memberikan terobosan: $15 juta dalam pendanaan Seri A. Validasi ini memungkinkan Cohen untuk memperluas operasi Chewy sambil mempertahankan budaya yang sangat peduli pada pelanggan. Pada tahun 2016, perusahaan telah menarik modal tambahan dari BlackRock dan T. Rowe Price, mencapai $900 juta dalam penjualan tahunan.

Tingkat retensi pelanggan Chewy sangat luar biasa, nilai pesanan rata-rata mereka terus meningkat, dan yang terpenting, pelanggan menjadi evangelis yang merekomendasikan layanan tersebut kepada pemilik hewan peliharaan lainnya.

Pada tahun 2018, Chewy menghasilkan $3,5 miliardalam pendapatan tahunan dan mempersiapkan untuk IPO. Saat itulahPetSmart membuat tawaran. $3,35 miliar untuk seluruh perusahaan, akuisisi e-commerce terbesar dalam sejarah pada waktu itu.

Pada usia 31, Cohen bernilai ratusan juta dolar. Dia bisa saja pensiun, berinvestasi di startup, atau memulai perusahaan lain di industri yang berbeda.

Sebaliknya, ia menjauh dari Chewy untuk fokus pada keluarganya.

Interlude Keluarga

Pada tahun 2018, di puncak kesuksesan profesionalnya, Ryan Cohen membuat pilihan yang membingungkan dunia bisnis.

Dia mengundurkan diri sebagai CEO Chewy untuk menghabiskan waktu dengan istrinya yang hamil dan mempersiapkan diri untuk menjadi ayah. Sebuah perpisahan total dari perusahaan yang telah ia bangun selama tujuh tahun. Cohen telah mencapai kemandirian finansial, dan ia akan menggunakan kebebasan itu untuk hadir dalam momen-momen terpenting dalam kehidupannya.

Dia menjual sebagian besar saham Chewy-nya dan fokus menjadi suami dan ayah. Bagi seseorang yang telah sangat fokus pada pertumbuhan dan persaingan sejak remaja, transisi ke kehidupan domestik mungkin terasa mengejutkan. Sebaliknya, Cohen menerimanya sepenuhnya.

Bahkan selama periode yang berfokus pada keluarga ini, dia tetap menjadi investor yang aktif. Portofolionya mencakup posisi di Apple (di mana dia menjadi salah satu pemegang saham individu terbesar dengan1,55 juta saham), Wells Fargo, dan perusahaan blue-chip lainnya.

Yayasan keluarga yang ia dirikan bersama istrinya Stephanie mendukung pendidikan, kesejahteraan hewan, dan berbagai penyebab amal lainnya.

Istirahat itu berlangsung selama tiga tahun. Kemudian dia menemukan GameStop.

Gambit GameStop

September 2020. Sementara sebagian besar investor melihat GameStop sebagai retailer fisik yang sekarat yang dibunuh oleh unduhan digital dan layanan streaming, Ryan Cohen melihat sesuatu yang berbeda: sebuah perusahaan dengan pengenalan merek yang kuat, basis pelanggan yang loyal, dan manajemen yang tidak tahu bagaimana memanfaatkan salah satu aset tersebut.

Kendaraan investasinya, RC Ventures, mengungkapkan kepemilikan hampir 10% di pengecer video game yang sedang berjuang, menjadikan Cohen sebagai pemegang saham individu terbesar di perusahaan tersebut. Langkah ini membingungkan analis Wall Street yang tidak dapat memahami mengapa seseorang dengan rekam jejak Cohen akan berinvestasi di bisnis ritel "warisan".

Tesis Cohen bersifat khas kontra. GameStop lebih dari sekadar rantai ritel. Itu adalah tonggak budaya bagi komunitas gaming. Perusahaan memiliki hubungan dengan pelanggan yang sangat peduli tentang budaya gaming, koleksi, dan aspek sosial dari pengalaman video game. Mereka adalah penggemar yang bersemangat dan bersedia membayar harga premium untuk produk yang menghubungkan mereka dengan minat mereka.

Masalahnya adalah manajemen yang memperlakukan perusahaan seperti pengecer tradisional daripada platform yang digerakkan oleh komunitas.

Ketika Cohen bergabung dengan dewan GameStop pada Januari 2021, pengumuman tersebut memicu kegilaan pembelian di antara investor ritel yang mengenali Cohen dari kisah sukses Chewy. Dalam waktu dua minggu, saham GameStopharga meningkat1.500%, menciptakan salah satu short squeeze paling terkenal dalam sejarah pasar.

Sementara media keuangan fokus pada fenomena "saham meme" dan pertempuran antara investor ritel dan hedge fund, Cohen fokus pada perubahan yang lebih mendasar.

Transformasi

Cohen membangun kembali GameStop dengan cara yang sama seperti dia membangun Chewy.

Ketika dia mengambil alih, "perusahaan itu adalah sampah dan kehilangan banyak uang."

Dia memecat tim kepemimpinan terlebih dahulu. Sepuluh anggota dewan pergi, digantikan oleh eksekutif dari Amazon dan Chewy yang benar-benar memahami e-commerce. Jika Anda ingin bersaing secara digital, Anda memerlukan orang-orang yang telah melakukannya sebelumnya.

Kemudian datanglah pemotongan biaya. Cohen menghilangkan ketidakefisienan di mana-mana: posisi yang berlebihan, toko yang berkinerja buruk, konsultan yang mahal, tetapi mempertahankan apa pun yang menyentuh pelanggan. Tujuannya adalah profitabilitas meskipun penjualan turun.

Mari kita lihat angkanya: 2020 (pre-Cohen) vs 2024 (pasca-Cohen).

Pendapatan & Profitabilitas:

• Pendapatan: $5,1 miliar (2020) → $3,8 miliar (2024) = penurunan 25%
• Laba Kotor: $1,26 miliar (2020) → $1,11 miliar (2024) = Dipertahankan meskipun terjadi penurunan pendapatan
• Margin Kotor: 24,7% (2020) → 29,1% (2024) = peningkatan 440 basis poin

Kinerja Operasional:

• EBIT (Pendapatan Operasi): kerugian -$237,8 juta (2020) → kerugian -$26,2 juta (2024) = perbaikan 89%
• EBITDA: -$254,7 juta (2020) → -$16,5 juta (2024) = 93% perbaikan
• PAT (Pendapatan Bersih): -$215,3 juta kerugian (2020) → +$131,3 juta profit (2024) = $346,6 juta pergeseran

Cohen mewarisi sebuah perusahaan yang merugi lebih dari $200 juta setiap tahun dengan pendapatan $5,1 miliar. Setelah tiga tahun restrukturisasi sistematis, ia berhasil menghadirkan tahun-tahun menguntungkan pertama GameStop (2023-2024) dalam lima tahun terakhir. Meskipun mengurangi pendapatan sebesar 25% melalui penutupan toko, ia meningkatkan margin kotor sebesar 440 basis poin dan mengubah kerugian tahunan sebesar $215 juta menjadi keuntungan sebesar $131 juta — membuktikan bahwa yang lebih kecil dapat jauh lebih menguntungkan.

Taruhan tersebut adalah pada transformasi digital. Toko fisik akan bertahan, tetapi hanya yang terbaik. Masa depan GameStop ada di dunia maya, melayani penggemar game yang menginginkan lebih dari sekadar video game - koleksi, kartu perdagangan, merchandise, apa pun yang terkait dengan budaya game. Cohen juga mengumpulkan uang tunai dan mengamankan wewenang untuk melakukan investasi strategis. Pada 28 September 2023, ia menjadi CEO sambil tetap menjabat sebagai Ketua. Gajinya: nol. Diakompensasiterikat sepenuhnya pada harga saham, yang berarti dia dibayar hanya jika pemegang saham melakukannya.

Kemudian datanglah taruhan kripto.

Usaha pertama GameStop dalam aset digital mencerminkan baik janji maupun bahaya dari adopsi teknologi yang muncul.

Pada Juli 2022, perusahaan tersebutdiluncurkansebuah pasar NFT yang berfokus pada koleksi digital terkait game. Hasil awal tampak menjanjikan: lebih dari $3,5 jutadalam volume perdagangan dalam 48 jam pertama menunjukkan permintaan yang nyata untuk NFT game.

Namun, keruntuhan pasar NFT berlangsung cepat dan brutal. Penjualan aset digital turun dari $77,4 juta pada tahun 2022 menjadi hanya $2,8 juta pada tahun 2023. Mengutip "ketidakpastian regulasi di ruang crypto," GameStopdihentikandompet kriptonya pada November 2023 dan menutup fungsionalitas perdagangan NFT pada Februari 2024.

Kegagalan itu bisa saja mengakhiri keterlibatan GameStop dalam cryptocurrency sepenuhnya. Sebaliknya, Cohen belajar dari pengalaman tersebut dan mengembangkan pendekatan yang lebih canggih terhadap aset digital.

Taruhan Bitcoin

28 Mei 2025. Sementara pasar terobsesi dengan kebijakan Fed, GameStop dengan tenang membeli 4.710 Bitcoin seharga $513 juta.

Alasan Cohen secara khas diukur:

"Jika tesis ini benar, maka Bitcoin dan emas bisa menjadi lindung nilai terhadap devaluasi mata uang global dan risiko sistemik. Bitcoin memiliki keunggulan unik tertentu dibandingkan emas — aspek portabilitasnya, yang dapat ditransfer secara instan di seluruh dunia sementara emas berat dan sangat mahal untuk dikirim. Keaslian Bitcoin dapat diverifikasi secara instan melalui blockchain. Anda dapat dengan mudah mengamankan Bitcoin di dompet, sedangkan emas memerlukan asuransi dan sangat mahal. Ada juga elemen kelangkaan — ada pasokan Bitcoin yang tetap, sementara dengan emas, kemajuan teknologi tertentu berarti pasokan masih tidak pasti."

Langkah ini memposisikan GameStop sebagai pemegang Bitcoin korporat terbesar ke-14.

@bitcointreasuriesnet

Baca:Bisakah Taruhan BTC GameStop Menyelamatkan Hari? 🎮

Perusahaan mendanai pembelian Bitcoinnya melalui catatan konversi daripada memanfaatkan modal intinya, sambil tetap mempertahankan cadangan kas yang kuat lebih dari $4 miliar. Strategi ini mencerminkan diversifikasi dan kehati-hatian, bukan putus asa—memposisikan Bitcoin sebagai taruhan sampingan daripada sebagai kewajiban bisnis inti.

“GameStop mengikuti strategi GameStop. Kami tidak mengikuti strategi orang lain.”

Saham turun setelah pengumuman. Cohen tampaknya tidak peduli. Dia tidak pernah mengoptimalkan untuk reaksi kuartalan.

Pada 25 Juni GameStopdinaikkan$450 juta tambahan melalui pelaksanaan opsi greenshoe, menjadikan total penawaran utang konversi mereka menjadi $2,7 miliar.

Opsi greenshoe (atau opsi over-allotment) adalah ketentuan dalam perjanjian penawaran yang memungkinkan penjamin emisi untuk menjual hingga 15% lebih banyak saham daripada yang direncanakan semula jika permintaan kuat. Melaksanakan opsi ini memberi perusahaan kesempatan untuk mengumpulkan modal tambahan sambil membantu menstabilkan harga saham setelah penawaran. Dalam kasus GameStop, ini berarti menerbitkan lebih banyak surat utang konversi untuk meningkatkan total dana yang dikumpulkan.

Modal tersebut akan digunakan untuk “tujuan korporat umum dan melakukan investasi dengan cara yang konsisten dengan Kebijakan Investasi GameStop,” yang secara eksplisit mencakup akuisisi Bitcoin sebagai aset cadangan kas.

Cohen memiliki Ape Army. Bagian yang paling tidak biasa dari cerita GameStop Cohen - jutaan investor ritel yang menolak untuk menjual.

Merekamenyebut diri mereka"monyet," dan mereka tidak berperilaku seperti pemegang saham normal. Mereka tidak berdagang berdasarkan laporan pendapatan atau peningkatan analis. Mereka memegang karena mereka percaya pada visi Cohen dan ingin melihat apa yang terjadi selanjutnya.

Ini menciptakan "modal pasien", yang hampir tidak terdengar di pasar publik. Cohen dapat fokus pada strategi jangka panjang tanpa khawatir tentang volatilitas kuartalan karena basis investor intinya tidak akan pergi ke mana-mana.

Tampilan Pengiriman Token 🔍

Apakah Bitcoin benar-benar akan menciptakan nilai bagi pemegang saham GameStop, ataukah volatilitas kripto akan menghapus semua keuntungan? Pendekatan disiplin Cohen menunjukkan bahwa dia memahami risikonya, tetapi masa depan Bitcoin adalah tebakan siapa pun.

GameStop mengakuisisi 4.710 BTC dengan harga rata-rata $108.837, dan dengan Bitcoin sekarang diperdagangkan mendekati $107.200, posisi tersebut secara dekat mengikuti basis biaya aslinya, menekankan betapa tidak terprediksinya masa depan Bitcoin.

Dapatkah tentara ritel yang menggerakkan transformasi GameStop tetap terlibat saat perusahaan menjadi lebih konvensional? Mempertahankan antusiasme akar rumput sambil melaksanakan strategi institusional adalah trik yang sedikit CEO yang menguasainya.

Bagaimana investor tradisional akan menilai perusahaan yang merupakan bagian retailer, bagian kendaraan investasi? Model hibrida GameStop mungkin menciptakan masalah penilaian yang membatasi akses ke jenis modal tertentu.

Ryan Cohen telah membangun karir dengan melihat peluang yang diabaikan orang lain. Pada usia lima belas, ia melihat potensi perdagangan online. Pada usia dua puluh lima, ia mengidentifikasi perlengkapan hewan peliharaan sebagai titik buta Amazon. Pada usia tiga puluh lima, ia menyadari bahwa komunitas GameStop lebih berharga daripada tokonya.

Setiap langkah dibangun di atas langkah sebelumnya sambil memperluas ke wilayah baru. Transformasi GameStop mungkin merupakan pencapaian terpentingnya, bukan karena imbal hasil keuangan, tetapi karena hal itu membuktikan bahwa komunitas yang berdedikasi dapat mendukung model bisnis yang tidak dipahami oleh keuangan tradisional.

Cohen telah menunjukkan bahwa obsesi pelanggan, disiplin operasional, dan kesabaran strategis menciptakan nilai di tempat yang tidak terduga. Bahwa investor ritel, jika terlibat dengan tepat, menyediakan modal yang sabar untuk pemikiran jangka panjang. Bahwa perusahaan dapat berkembang melampaui model bisnis asli mereka sambil mempertahankan identitas inti mereka.

Di usia 39, Cohen memiliki miliaran dalam bentuk uang tunai dengan rekam jejak yang terbukti dan posisi unik di persimpangan inovasi ritel dan digital. Dropout perguruan tinggi yang belajar layanan pelanggan dari pemilik hewan peliharaan ini mungkin telah menemukan formula untuk membangun bisnis yang bertahan lama: menggabungkan keunggulan operasional dengan keterlibatan komunitas, menjaga disiplin keuangan sambil tetap terbuka terhadap peluang baru.

Apakah formula itu dapat mengubah GameStop menjadi sesuatu yang luar biasa masih harus dilihat. Namun, melihat Cohen menavigasi tantangan akan sepadan dengan harga tiket masuk.

Sampai jumpa, Jumat depan, dengan profil lainnya.

Sampai saat itu ... tetaplah penasaran, \
Thejaswini

Token Dispatch adalah buletin kripto harian yang dipilih dan dirancang dengan cinta oleh bot manusia. Anda dapat menemukan semua tentang kamidi sini 🙌

Jika Anda ingin menghubungi komunitas lebih dari 200.000 pelanggan Token Dispatch, Anda dapat menjelajahipeluang kemitraandengan kami.

Isi ini bentuk untuk mengirimkan rincian Anda dan memesan pertemuan dengan kami secara langsung.

Peringatan: Buletin ini berisi analisis dan pendapat. Konten hanya untuk tujuan informasi, bukan nasihat keuangan. Perdagangan crypto melibatkan risiko yang substansial - modal Anda berada dalam risiko. Lakukan penelitian Anda sendiri.

Pemberitahuan:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [PENYALURAN TOKEN]. Semua hak cipta milik penulis asli [Thejaswini M A]. Jika ada keberatan terhadap cetakan ulang ini, silakan hubungi Gate Learn tim, dan mereka akan menanganinya dengan cepat.
2. Penafian Tanggung Jawab: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini semata-mata merupakan milik penulis dan tidak merupakan nasihat investasi.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.