Kemajuan simultan baru-baru ini dari undang-undang peraturan stablecoin di Amerika Serikat dan Hong Kong menandai gelombang kepatuhan global. Artikel ini memberikan analisis mendalam tentang perbedaan peraturan, dampak ekonomi makro, dan implikasi luas bagi ekosistem Web3. Artikel ini berasal dari artikel yang ditulis oleh OKG Research dan dikompilasi, disusun dan disumbangkan oleh wublockchain. (Sinopsis: Stablecoin telah ditempa selama 10 tahun dan akhirnya menjadi perwakilan uang tunai digital yang didukung oleh pemerintah AS) (Tambahan latar belakang: Ibu kripto Hester Peirce: Undang-undang sekuritas harus jelas tentang yurisdiksi mata uang kripto!) Stablecoin, meme, dan NFT bukanlah sekuritas) Senat AS dan Dewan Legislatif Hong Kong telah mengambil langkah-langkah kunci pada regulasi stablecoin hampir "bolak-balik" minggu ini: yang pertama meloloskan mosi prosedural dari GENIUS Act, membuka jalan bagi RUU stablecoin federal pertama di Amerika Serikat; Yang terakhir melewati pembacaan ketiga dari RUU Stablecoin, menjadikan Hong Kong yurisdiksi pertama di kawasan Asia-Pasifik yang menetapkan rezim lisensi stablecoin. Tumpang tindih yang tinggi dari ritme legislatif Timur dan Barat bukan hanya tabrakan peluang, tetapi juga persaingan untuk hak berbicara tentang wacana keuangan di masa depan. Volume perdagangan stablecoin tahunan dapat melebihi $100 triliun pada tahun 2030 Menurut statistik yang tidak lengkap dari OKG Research, nilai pasar stablecoin global saat ini mendekati $250 miliar, meningkat lebih dari 22 kali lipat dalam 5 tahun terakhir; Year-to-date 2025, volume transaksi on-chain telah melampaui $3,7 triliun, dan diperkirakan akan mendekati $10 triliun untuk setahun penuh. Stablecoin dolar AS yang diwakili oleh USDT dan USDC telah banyak digunakan di pasar negara berkembang untuk pengiriman uang transaksi, dan di beberapa wilayah bahkan melebihi skala sistem pembayaran tradisional. Stablecoin telah melompat dari aset edge ke node utama dalam persaingan antara jaringan pembayaran global dan kedaulatan, dan Amerika Serikat dan Hong Kong telah mempercepat undang-undang hampir secara bersamaan, yang berarti bahwa pasar stablecoin global telah memasuki periode kepatuhan yang dipercepat. Berdasarkan hal ini, OKG Research mengacu pada model perhitungan Standard Chartered Bank sebelumnya, dikombinasikan dengan ritme rilis sinyal peraturan saat ini dan sikap modal institusional, dan di bawah premis menjaga tingkat konversi mingguan stablecoin saat ini pada dasarnya tidak berubah, ia menghitung: Di bawah skenario optimis dari peluncuran bertahap kerangka kerja kepatuhan global dan adopsi luas oleh institusi dan individu, pasokan pasar stablecoin global akan mencapai $3 triliun pada tahun 2030, volume transaksi on-chain bulanan akan mencapai $9 triliun, dan total volume transaksi tahunan dapat melebihi $100 triliun. Ini berarti bahwa stablecoin tidak hanya akan bersaing dengan sistem pembayaran elektronik tradisional, tetapi juga akan menempati posisi mendasar secara struktural dalam jaringan kliring global. Dalam hal kapitalisasi pasar, stablecoin akan menjadi "jenis aset mata uang dasar keempat" setelah obligasi pemerintah, uang tunai, dan deposito bank, dan menjadi media penting untuk pembayaran digital dan sirkulasi aset. Yang lebih penting adalah bahwa di bawah tren pertumbuhan ini, struktur cadangan stablecoin juga akan memiliki efek umpan balik pada ekonomi makro. OKG Research sebelumnya telah meluncurkan bahwa ukuran stablecoin saat ini menyerap sekitar 3% dari obligasi AS jangka pendek yang jatuh tempo, menempati peringkat ke-19 dalam daftar pemegang utang AS di luar negeri. Mempertimbangkan bahwa Undang-Undang GENIUS secara eksplisit mewajibkan 100% aset dolar yang sangat likuid sebagai cadangan, Treasury AS jangka pendek dipandang sebagai opsi utama (lebih dari 80% aset cadangan USDT/USDC saat ini terkait dengan Treasury AS.) Pada alokasi 50%, kapitalisasi pasar $3 triliun akan sesuai dengan setidaknya $1,5 triliun dalam permintaan Treasury jangka pendek. Ukuran ini mendekati kepemilikan obligasi AS saat ini dari pembeli berdaulat luar negeri di China atau Jepang, dan stablecoin diperkirakan akan menjadi "kreditur tersembunyi terbesar" dari keuangan AS. Perbandingan Kerangka Regulasi Stablecoin AS-Hong Kong: Konsensus dalam Divergensi Meskipun Amerika Serikat dan Hong Kong berbeda dalam jalur legislatif mereka dan beberapa detail, mereka telah mencapai tingkat konsensus yang tinggi tentang prinsip-prinsip dasar "penahan mata uang legal, cadangan yang cukup, dan penerbitan berlisensi". Undang-Undang GENIUS membatasi "stablecoin pembayaran", yaitu, stablecoin yang berlabuh pada mata uang fiat seperti dolar AS, menjanjikan pengembalian 1:1, dan tidak membawa pendapatan bunga, menekankan properti non-keamanannya, dan dimaksudkan untuk mencegah stablecoin berkembang menjadi produk keuangan dengan properti investasi. Hong Kong, dengan premis untuk memastikan jangkar penuh 1:1, tidak membatasi pendapatan bunga dan struktur jangkar, berusaha membuka jalur baru di pasar stablecoin yang didominasi dolar dan cadangan ruang untuk inovasi masa depan. Dalam hal persyaratan cadangan, baik Amerika Serikat maupun Hong Kong memerlukan penahan yang cukup dari aset yang sangat likuid, tetapi Undang-Undang GENIUS dengan jelas mendefinisikan jenis aset cadangan yang memenuhi syarat, termasuk T-Bills, perjanjian tunai dan pembelian kembali, dll., dan memerlukan audit bulanan; Hong Kong juga memerlukan audit dan penitipan terpisah, tetapi jenis aset cadangan tidak sepenuhnya terbatas. Dalam hal struktur kelembagaan, Undang-Undang GENIUS mengadopsi sistem jalur ganda "federal-negara bagian", menyediakan tiga jalur untuk penerbitan stablecoin: bank atau anak perusahaannya mengajukan penerbitan stablecoin, yang diatur oleh regulator perbankan seperti Federal Reserve AS dan FDIC; Non-bank dapat mengajukan permohonan ke OCC untuk menjadi penerbit berlisensi federal atau mendapatkan lisensi melalui regulator negara bagian. Di Hong Kong, HKMA dilisensikan secara seragam dan memerlukan izin untuk diajukan selama berlabuh pada dolar Hong Kong atau secara aktif memberikan layanan kepada publik Hong Kong, terlepas dari apakah penerbit stablecoin berbasis di Hong Kong atau tidak. Dalam hal manajemen penerbit luar negeri, Undang-Undang GENIUS secara eksplisit melarang sirkulasi stablecoin luar negeri yang tidak berlisensi di pasar AS, memberi wewenang kepada Departemen Keuangan untuk membuat "daftar stablecoin yang tidak sesuai", dan memblokir jalur sirkulasi mereka melalui penyedia layanan aset digital AS; Hong Kong, di sisi lain, terutama berfokus pada stablecoin yang berlabuh ke dolar Hong Kong, dan tetap terbuka untuk stablecoin non-dolar Hong Kong. Di balik perbedaan kelembagaan ini, ini mencerminkan tuntutan yang berbeda dari kedua tempat dalam penentuan posisi stablecoin. Amerika Serikat terutama mempertahankan dominasi dolar AS dan melayani kebutuhan pembiayaan struktural keuangan, dan mempromosikan stablecoin untuk menjadi bentuk lanjutan dari dolar AS on-chain; Hong Kong, di sisi lain, berharap dapat menarik proyek Web3 global tanpa mengorbankan stabilitas keuangan lokal, menyisakan ruang untuk fleksibilitas kebijakan dalam banyak detail, yang bertujuan untuk menciptakan tempat pengujian inovasi kepatuhan Asia-Pasifik yang terkendali namun terbuka dan kompatibel. Bagaimana penerapan regulasi stablecoin memengaruhi ekosistem Web3? Signifikansi sebenarnya dari regulasi stablecoin adalah untuk menyediakan landasan pembayaran dan penyelesaian untuk adopsi massal Web3. Di bidang DeFi, meskipun stablecoin seperti USDT dan USDC telah menjadi aset penyelesaian penting untuk inovasi keuangan on-chain, mereka tidak memiliki status hukum dan mekanisme akuntabilitas yang jelas, sehingga sulit bagi institusi untuk berpartisipasi secara langsung. Jika kerangka peraturan stablecoin seperti Genius Act mendarat satu demi satu, stablecoin yang disediakan oleh penerbit yang sesuai akan menjadi inti kliring dari "DeFi yang patuh", protokol akan menanamkan lebih banyak modul KYC, AML, dan identifikasi aset, dan keuangan terdesentralisasi secara bertahap akan berkembang menjadi "jaringan keuangan on-chain yang dapat diaudit". Dalam sistem pembayaran Web3, penerapan pengawasan stablecoin akan menembus batas abu-abu antara skenario pembayaran masa lalu dan sirkulasi aset, membuat stablecoin benar-benar beralih dari "perantara transaksi" ke "saluran pembayaran". OKG Research telah mengamati bahwa sejak Visa mengumumkan bahwa volume kliring stablecoin kumulatif melebihi $225 juta, beberapa perusahaan teknologi pembayaran telah berturut-turut menanamkan stablecoin ke dalam proses penyelesaian pedagang mereka; Dompet Web3 menggunakan stablecoin sebagai aset pembayaran default untuk memperluas skenario pembayaran mikro seperti setoran, tip, dan langganan. Pembayaran on-chain berubah dari "alat transfer kripto dalam lingkaran" menjadi "antarmuka keuangan tingkat perusahaan", dan kepatuhan merupakan prasyarat yang diperlukan untuk transformasi ini. Perubahan yang lebih dalam terletak pada pembentukan kembali struktur kliring global: stablecoin menjangkar mata uang fiat dengan cara 1:1, membuka koneksi antara mata uang lokal dan aset on-chain, sementara tidak bergantung pada sistem rekening bank, dapat mencapai kliring "peer-to-peer", yang berarti bahwa pembayaran lintas batas, pembiayaan perdagangan on-chain, dividen RWA, dll. di masa depan...
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Analisis perbandingan undang-undang stablecoin antara Hong Kong dan Amerika Serikat, bagaimana pengaruhnya terhadap ekosistem Web3 global?
Kemajuan simultan baru-baru ini dari undang-undang peraturan stablecoin di Amerika Serikat dan Hong Kong menandai gelombang kepatuhan global. Artikel ini memberikan analisis mendalam tentang perbedaan peraturan, dampak ekonomi makro, dan implikasi luas bagi ekosistem Web3. Artikel ini berasal dari artikel yang ditulis oleh OKG Research dan dikompilasi, disusun dan disumbangkan oleh wublockchain. (Sinopsis: Stablecoin telah ditempa selama 10 tahun dan akhirnya menjadi perwakilan uang tunai digital yang didukung oleh pemerintah AS) (Tambahan latar belakang: Ibu kripto Hester Peirce: Undang-undang sekuritas harus jelas tentang yurisdiksi mata uang kripto!) Stablecoin, meme, dan NFT bukanlah sekuritas) Senat AS dan Dewan Legislatif Hong Kong telah mengambil langkah-langkah kunci pada regulasi stablecoin hampir "bolak-balik" minggu ini: yang pertama meloloskan mosi prosedural dari GENIUS Act, membuka jalan bagi RUU stablecoin federal pertama di Amerika Serikat; Yang terakhir melewati pembacaan ketiga dari RUU Stablecoin, menjadikan Hong Kong yurisdiksi pertama di kawasan Asia-Pasifik yang menetapkan rezim lisensi stablecoin. Tumpang tindih yang tinggi dari ritme legislatif Timur dan Barat bukan hanya tabrakan peluang, tetapi juga persaingan untuk hak berbicara tentang wacana keuangan di masa depan. Volume perdagangan stablecoin tahunan dapat melebihi $100 triliun pada tahun 2030 Menurut statistik yang tidak lengkap dari OKG Research, nilai pasar stablecoin global saat ini mendekati $250 miliar, meningkat lebih dari 22 kali lipat dalam 5 tahun terakhir; Year-to-date 2025, volume transaksi on-chain telah melampaui $3,7 triliun, dan diperkirakan akan mendekati $10 triliun untuk setahun penuh. Stablecoin dolar AS yang diwakili oleh USDT dan USDC telah banyak digunakan di pasar negara berkembang untuk pengiriman uang transaksi, dan di beberapa wilayah bahkan melebihi skala sistem pembayaran tradisional. Stablecoin telah melompat dari aset edge ke node utama dalam persaingan antara jaringan pembayaran global dan kedaulatan, dan Amerika Serikat dan Hong Kong telah mempercepat undang-undang hampir secara bersamaan, yang berarti bahwa pasar stablecoin global telah memasuki periode kepatuhan yang dipercepat. Berdasarkan hal ini, OKG Research mengacu pada model perhitungan Standard Chartered Bank sebelumnya, dikombinasikan dengan ritme rilis sinyal peraturan saat ini dan sikap modal institusional, dan di bawah premis menjaga tingkat konversi mingguan stablecoin saat ini pada dasarnya tidak berubah, ia menghitung: Di bawah skenario optimis dari peluncuran bertahap kerangka kerja kepatuhan global dan adopsi luas oleh institusi dan individu, pasokan pasar stablecoin global akan mencapai $3 triliun pada tahun 2030, volume transaksi on-chain bulanan akan mencapai $9 triliun, dan total volume transaksi tahunan dapat melebihi $100 triliun. Ini berarti bahwa stablecoin tidak hanya akan bersaing dengan sistem pembayaran elektronik tradisional, tetapi juga akan menempati posisi mendasar secara struktural dalam jaringan kliring global. Dalam hal kapitalisasi pasar, stablecoin akan menjadi "jenis aset mata uang dasar keempat" setelah obligasi pemerintah, uang tunai, dan deposito bank, dan menjadi media penting untuk pembayaran digital dan sirkulasi aset. Yang lebih penting adalah bahwa di bawah tren pertumbuhan ini, struktur cadangan stablecoin juga akan memiliki efek umpan balik pada ekonomi makro. OKG Research sebelumnya telah meluncurkan bahwa ukuran stablecoin saat ini menyerap sekitar 3% dari obligasi AS jangka pendek yang jatuh tempo, menempati peringkat ke-19 dalam daftar pemegang utang AS di luar negeri. Mempertimbangkan bahwa Undang-Undang GENIUS secara eksplisit mewajibkan 100% aset dolar yang sangat likuid sebagai cadangan, Treasury AS jangka pendek dipandang sebagai opsi utama (lebih dari 80% aset cadangan USDT/USDC saat ini terkait dengan Treasury AS.) Pada alokasi 50%, kapitalisasi pasar $3 triliun akan sesuai dengan setidaknya $1,5 triliun dalam permintaan Treasury jangka pendek. Ukuran ini mendekati kepemilikan obligasi AS saat ini dari pembeli berdaulat luar negeri di China atau Jepang, dan stablecoin diperkirakan akan menjadi "kreditur tersembunyi terbesar" dari keuangan AS. Perbandingan Kerangka Regulasi Stablecoin AS-Hong Kong: Konsensus dalam Divergensi Meskipun Amerika Serikat dan Hong Kong berbeda dalam jalur legislatif mereka dan beberapa detail, mereka telah mencapai tingkat konsensus yang tinggi tentang prinsip-prinsip dasar "penahan mata uang legal, cadangan yang cukup, dan penerbitan berlisensi". Undang-Undang GENIUS membatasi "stablecoin pembayaran", yaitu, stablecoin yang berlabuh pada mata uang fiat seperti dolar AS, menjanjikan pengembalian 1:1, dan tidak membawa pendapatan bunga, menekankan properti non-keamanannya, dan dimaksudkan untuk mencegah stablecoin berkembang menjadi produk keuangan dengan properti investasi. Hong Kong, dengan premis untuk memastikan jangkar penuh 1:1, tidak membatasi pendapatan bunga dan struktur jangkar, berusaha membuka jalur baru di pasar stablecoin yang didominasi dolar dan cadangan ruang untuk inovasi masa depan. Dalam hal persyaratan cadangan, baik Amerika Serikat maupun Hong Kong memerlukan penahan yang cukup dari aset yang sangat likuid, tetapi Undang-Undang GENIUS dengan jelas mendefinisikan jenis aset cadangan yang memenuhi syarat, termasuk T-Bills, perjanjian tunai dan pembelian kembali, dll., dan memerlukan audit bulanan; Hong Kong juga memerlukan audit dan penitipan terpisah, tetapi jenis aset cadangan tidak sepenuhnya terbatas. Dalam hal struktur kelembagaan, Undang-Undang GENIUS mengadopsi sistem jalur ganda "federal-negara bagian", menyediakan tiga jalur untuk penerbitan stablecoin: bank atau anak perusahaannya mengajukan penerbitan stablecoin, yang diatur oleh regulator perbankan seperti Federal Reserve AS dan FDIC; Non-bank dapat mengajukan permohonan ke OCC untuk menjadi penerbit berlisensi federal atau mendapatkan lisensi melalui regulator negara bagian. Di Hong Kong, HKMA dilisensikan secara seragam dan memerlukan izin untuk diajukan selama berlabuh pada dolar Hong Kong atau secara aktif memberikan layanan kepada publik Hong Kong, terlepas dari apakah penerbit stablecoin berbasis di Hong Kong atau tidak. Dalam hal manajemen penerbit luar negeri, Undang-Undang GENIUS secara eksplisit melarang sirkulasi stablecoin luar negeri yang tidak berlisensi di pasar AS, memberi wewenang kepada Departemen Keuangan untuk membuat "daftar stablecoin yang tidak sesuai", dan memblokir jalur sirkulasi mereka melalui penyedia layanan aset digital AS; Hong Kong, di sisi lain, terutama berfokus pada stablecoin yang berlabuh ke dolar Hong Kong, dan tetap terbuka untuk stablecoin non-dolar Hong Kong. Di balik perbedaan kelembagaan ini, ini mencerminkan tuntutan yang berbeda dari kedua tempat dalam penentuan posisi stablecoin. Amerika Serikat terutama mempertahankan dominasi dolar AS dan melayani kebutuhan pembiayaan struktural keuangan, dan mempromosikan stablecoin untuk menjadi bentuk lanjutan dari dolar AS on-chain; Hong Kong, di sisi lain, berharap dapat menarik proyek Web3 global tanpa mengorbankan stabilitas keuangan lokal, menyisakan ruang untuk fleksibilitas kebijakan dalam banyak detail, yang bertujuan untuk menciptakan tempat pengujian inovasi kepatuhan Asia-Pasifik yang terkendali namun terbuka dan kompatibel. Bagaimana penerapan regulasi stablecoin memengaruhi ekosistem Web3? Signifikansi sebenarnya dari regulasi stablecoin adalah untuk menyediakan landasan pembayaran dan penyelesaian untuk adopsi massal Web3. Di bidang DeFi, meskipun stablecoin seperti USDT dan USDC telah menjadi aset penyelesaian penting untuk inovasi keuangan on-chain, mereka tidak memiliki status hukum dan mekanisme akuntabilitas yang jelas, sehingga sulit bagi institusi untuk berpartisipasi secara langsung. Jika kerangka peraturan stablecoin seperti Genius Act mendarat satu demi satu, stablecoin yang disediakan oleh penerbit yang sesuai akan menjadi inti kliring dari "DeFi yang patuh", protokol akan menanamkan lebih banyak modul KYC, AML, dan identifikasi aset, dan keuangan terdesentralisasi secara bertahap akan berkembang menjadi "jaringan keuangan on-chain yang dapat diaudit". Dalam sistem pembayaran Web3, penerapan pengawasan stablecoin akan menembus batas abu-abu antara skenario pembayaran masa lalu dan sirkulasi aset, membuat stablecoin benar-benar beralih dari "perantara transaksi" ke "saluran pembayaran". OKG Research telah mengamati bahwa sejak Visa mengumumkan bahwa volume kliring stablecoin kumulatif melebihi $225 juta, beberapa perusahaan teknologi pembayaran telah berturut-turut menanamkan stablecoin ke dalam proses penyelesaian pedagang mereka; Dompet Web3 menggunakan stablecoin sebagai aset pembayaran default untuk memperluas skenario pembayaran mikro seperti setoran, tip, dan langganan. Pembayaran on-chain berubah dari "alat transfer kripto dalam lingkaran" menjadi "antarmuka keuangan tingkat perusahaan", dan kepatuhan merupakan prasyarat yang diperlukan untuk transformasi ini. Perubahan yang lebih dalam terletak pada pembentukan kembali struktur kliring global: stablecoin menjangkar mata uang fiat dengan cara 1:1, membuka koneksi antara mata uang lokal dan aset on-chain, sementara tidak bergantung pada sistem rekening bank, dapat mencapai kliring "peer-to-peer", yang berarti bahwa pembayaran lintas batas, pembiayaan perdagangan on-chain, dividen RWA, dll. di masa depan...