Pada bulan Juli 2025, ketegangan antara pemerintahan Trump dan Ketua Federal Reserve Jerome Powell terus meningkat, menjadi fokus perhatian pasar keuangan global. Pemerintahan Trump mencoba untuk memberikan pengaruh lebih besar terhadap kebijakan moneter Federal Reserve melalui kritik publik, ancaman pemecatan Powell, serta mendorong konsep "ketua Federal Reserve bayangan". Sementara itu, risalah pertemuan yang dirilis oleh Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC), kebijakan tarif baru, dan dinamika pasar obligasi AS menambah ketidakpastian terhadap prospek ekonomi.
Artikel ini akan menganalisis latar belakang, dampak, dan potensi implikasi untuk ekonomi AS, pasar keuangan global, dan investor, dengan menggabungkan data dan tren terbaru, serta mengeksplorasi tekanan inflasi, devaluasi mata uang, dan kinerja pasar aset yang mungkin ditimbulkan oleh strategi "dominasi fiskal" pemerintahan Trump.
Latar Belakang Konflik Antara Pemerintahan Trump dan Federal Reserve
Sejarah dan Kerangka Hukum
Federal Reserve sebagai bank sentral Amerika Serikat, memiliki independensi yang diberikan oleh hukum, dengan tugas inti untuk mencapai "misi ganda": memaksimalkan lapangan kerja dan menjaga stabilitas harga (target inflasi 2%). Ketua Federal Reserve diusulkan oleh presiden, tetapi harus disetujui oleh Senat, dan kecuali ada alasan yang sah (seperti pelanggaran tugas), presiden tidak memiliki wewenang untuk langsung memberhentikan ketua. Jerome Powell telah menjabat sebagai ketua Federal Reserve sejak 2018, masa jabatannya akan berakhir pada 2026, tetapi masa jabatannya sebagai komisaris akan berlanjut hingga 2028.
Trump telah mengungkapkan ketidakpuasan terhadap kebijakan suku bunga tinggi Powell selama masa jabatannya yang pertama, menyebutnya "Too Late Powell". Pada tahun 2025, setelah Trump kembali menjabat, ketegangan ini semakin meningkat. Trump secara terbuka mengkritik Powell karena dianggap menaikkan suku bunga secara artifisial, menyatakan bahwa suku bunga target harus diturunkan menjadi 1%-2%, dan mengancam untuk mencalonkan ketua baru pada tahun 2026, dengan kandidat termasuk Kevin Warsh dan Kevin Hassett. Sebuah surat yang dikeluarkan oleh Direktur Kantor Manajemen dan Anggaran (OMB) Russ Vought menuduh Federal Reserve menjalankan defisit besar sebesar 2350 miliar dolar, dan mengkritik proyek renovasi gedung mereka yang melebihi anggaran, menyebutnya "Istana Versailles", berusaha untuk membangun "alasan yang sah" untuk memecat Powell.
"konsep Ketua Federal Reserve Bayangan"
Konsep "ketua Federal Reserve bayangan" mencerminkan upaya pemerintahan Trump untuk memengaruhi independensi Federal Reserve dengan提名候选人 yang mendukung kebijakan mereka. Pernyataan terbaru anggota Dewan Federal Reserve, Christopher Waller, ditafsirkan sebagai tanda "audisi" untuk ketua berikutnya. Dia mengusulkan untuk mengurangi neraca Federal Reserve dari 6,6-6,7 triliun dolar AS menjadi 5,8 triliun dolar AS, dan meningkatkan kepemilikan surat utang jangka pendek, yang sejalan dengan strategi pemerintahan Trump untuk mengurangi penerbitan obligasi jangka panjang. Kevin Walsh dianggap sebagai kandidat yang lebih rasional, sementara Haskett mungkin lebih cenderung untuk menerapkan kebijakan suku bunga rendah Trump. Strategi ini bertujuan untuk memberikan tekanan melalui "bahasa Federal Reserve" (Fed Speak) untuk memengaruhi ekspektasi pasar, tanpa harus langsung memecat Powell.
Data Ekonomi dan Dinamika Pasar
Pasar tenaga kerja dan risiko resesi ekonomi
Data terbaru menunjukkan bahwa jumlah klaim awal untuk tunjangan pengangguran adalah 227.000, berada di level terendah dalam sejarah, menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja masih menunjukkan ketahanan. Namun, jumlah klaim berkelanjutan untuk tunjangan pengangguran terus meningkat sejak mencapai titik terendah pada musim panas 2022, dengan level yang cukup tinggi pada Juni 2025. Peningkatan jumlah klaim berkelanjutan biasanya merupakan pertanda resesi ekonomi, meskipun tingkat pengangguran saat ini hanya 4,1%, yang masih mendekati tingkat pekerjaan penuh. Federal Reserve dalam notulen rapat Mei menyatakan bahwa pasar tenaga kerja sedang melunak, dan proyeksi pertumbuhan ekonomi diturunkan, dengan tingkat pertumbuhan tahunan GDP diperkirakan hanya 1,4% pada kuartal IV 2025, turun dari proyeksi Maret sebesar 1,7%. Data ini menunjukkan bahwa ekonomi mungkin mendekati kondisi "kehabisan tenaga", dengan karakteristik stagflasi (inflasi tinggi, pertumbuhan rendah).
Meskipun demikian, beberapa ekonom berpendapat bahwa resesi ekonomi tidak akan segera terjadi. Ketua Federal Reserve, Powell, dalam pidatonya pada bulan Maret dan April menyatakan bahwa ekonomi AS masih dalam "keadaan baik", tetapi ketidakpastian kebijakan perdagangan menyebabkan penurunan kepercayaan konsumen dan perusahaan. Kekhawatiran pasar terhadap resesi semakin meningkat pada awal April akibat penurunan pasar saham yang dipicu oleh kebijakan tarif, di mana indeks S&P 500 sempat turun 10%, memasuki zona koreksi teknis.
Pasar obligasi pemerintah dan kurva imbal hasil
Pelelangan obligasi pemerintah 10 tahun dan 30 tahun pada bulan Juli 2025 menunjukkan permintaan yang kuat, dengan keduanya mengalami "stop-through", rasio penawaran masing-masing sebesar 2.61 dan 2.38, menunjukkan harga obligasi lebih tinggi daripada harga perdagangan sebelum pelelangan. Permintaan asing (penawar tidak langsung) menyumbang 65.4% (10 tahun) dan tingkat tinggi (30 tahun), tetapi tren menunjukkan bahwa permintaan asing yang meningkat sejak awal 2000-an telah pecah, dengan penurunan baru-baru ini.
Imbal hasil obligasi jangka panjang terus meningkat sejak Federal Reserve mulai menurunkan suku bunga pada September 2024, dengan imbal hasil obligasi pemerintah 30 tahun mencapai 4,93%, mencerminkan tren "bear steepener", yaitu imbal hasil jangka panjang meningkat lebih cepat daripada imbal hasil jangka pendek. Fenomena ini sangat jarang terjadi selama siklus penurunan suku bunga, menunjukkan kekhawatiran pasar terhadap ekspektasi inflasi jangka panjang. Strategi pemerintahan Trump yang mengurangi penerbitan obligasi jangka panjang dan meningkatkan pasokan surat utang jangka pendek semakin memperburuk tren ini. Surat utang jangka pendek karena volatilitasnya yang lebih rendah dan dapat dipergunakan dengan leverage tinggi, menjadi jaminan yang dipilih dalam sistem keuangan, sementara obligasi jangka panjang karena convexity-nya yang lebih tinggi, memiliki volatilitas yang lebih besar, dan tingkat leverage terbatas.
Pengaruh Inflasi dan Tarif
Notulen rapat Federal Reserve menunjukkan bahwa inflasi telah menunjukkan tren penurunan sejak April 2024, dengan PCE inti (Indeks Harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi) pada bulan Maret sebesar 2,8%, dan PCE keseluruhan sebesar 2,5%, mendekati tetapi masih di atas target 2%. Namun, kebijakan tarif yang diumumkan oleh pemerintah Trump (termasuk tarif 145% untuk barang-barang China, tarif 25% untuk baja dan aluminium, serta tarif umum untuk Meksiko dan Kanada) telah meningkatkan ekspektasi inflasi jangka pendek. Powell dalam pidatonya pada bulan April dan Mei memperingatkan bahwa tarif dapat menyebabkan inflasi yang "berkelanjutan", bukan hanya kenaikan harga sekali saja, dan perlu menjaga ekspektasi inflasi jangka panjang terikat pada 2%.
Meskipun Trump menangguhkan beberapa langkah tarif tinggi pada bulan April dan menundanya hingga 1 Agustus, pasar tetap bersikap hati-hati terhadap prospek inflasi. Pasar dan survei menunjukkan bahwa konsumen dan perusahaan telah meningkatkan ekspektasi inflasi jangka pendek karena perkiraan tarif, tetapi ekspektasi inflasi jangka panjang tetap stabil di sekitar 2%. Pejabat Federal Reserve umumnya percaya bahwa dampak tarif mungkin lebih bertahan lama dari yang diperkirakan, terutama dalam konteks meningkatnya ketegangan perdagangan global.
Strategi Dominasi Fiskal dan Penekanan Keuangan
Kebangkitan yang dipimpin oleh fiskal
Strategi "dominan fiskal" pemerintah Trump tercermin dalam cara berikut: mengurangi penerbitan obligasi jangka panjang, meningkatkan pasokan surat utang jangka pendek; mendorong pemotongan pajak dan undang-undang belanja yang signifikan (seperti "undang-undang besar dan indah"), yang menyebabkan defisit anggaran yang meluas; serta meminta Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga dana federal mendekati nol (saat ini 4.25%-4.5%). Kebijakan ini bertujuan untuk mengurangi beban utang melalui suku bunga riil negatif (tingkat inflasi lebih tinggi dari imbal hasil obligasi), mirip dengan strategi "penekanan keuangan" di AS setelah Perang Dunia II.
Data dari neraca Federal Reserve menunjukkan bahwa meskipun ukuran telah menyusut dari 7,2 triliun dolar AS menjadi 6,6-6,7 triliun dolar AS sejak kuartal pertama 2022, kepemilikan obligasi jangka panjang hampir tidak berkurang, menunjukkan permintaan yang lemah. Waller menyarankan untuk lebih lanjut mengurangi neraca menjadi 5,8 triliun dolar AS dan meningkatkan kepemilikan surat utang jangka pendek, yang sejalan dengan strategi penerbitan utang jangka pendek pemerintahan Trump. Strategi ini dapat menyebabkan lonjakan likuiditas, meningkatkan inflasi, mirip dengan situasi pada tahun 2021.
Sejarah dan Aplikasi Modern Penekanan Finansial
Setelah Perang Dunia II, AS mengurangi utang perang yang besar melalui suku bunga riil negatif dan strategi penekanan keuangan. Saat ini, tampaknya pemerintah Trump sedang mengulangi strategi ini. Kekuatan beli riil obligasi jangka panjang (seperti ETF TLT) relatif terhadap emas terus menurun, menunjukkan tren penurunan sejak awal 2000-an. Suku bunga riil negatif (dengan tingkat inflasi saat ini 2,4%, dan imbal hasil obligasi pemerintah jangka pendek di bawah level ini) akan membuat pemegang obligasi mengalami pengembalian negatif setelah disesuaikan dengan inflasi, sehingga mengurangi biaya riil utang.
Strategi ini merugikan dolar AS dan dapat menyebabkan devaluasi mata uang. Indeks dolar baru-baru ini mengalami rebound jangka pendek (naik dari 97,2), tetapi diperkirakan akan bearish dalam jangka menengah hingga panjang, karena suku bunga riil negatif dan perluasan defisit anggaran melemahkan daya tarik dolar. Harga emas mendekati titik tertinggi historis, naik 65-70% dalam dua tahun terakhir, sementara harga bitcoin melonjak mendekati 120.000 dolar, mencerminkan pengejaran pasar terhadap aset yang langka.
Pengaruh Pasar dan Investasi
Kinerja Pasar Aset
Indeks S&P 500 turun 10% pada awal 2025 karena ketidakpastian tarif, tetapi kemudian bangkit kembali karena Powell menegaskan ekonomi yang kuat, mendekati titik tertinggi historis di bulan Februari. Namun, daya beli riil yang dihitung dalam emas atau Bitcoin menunjukkan bahwa S&P 500 pada dasarnya tetap datar sejak awal 2000-an, mencerminkan dampak depresiasi mata uang. Dalam lingkungan inflasi tinggi, pasar saham mungkin terus naik secara nominal, tetapi imbal hasil riil mungkin terbatas. Pada periode populisme 1965-1980, S&P 500 kehilangan 93% dalam daya beli riil, menjadi alarm bagi para investor.
Emas dan Bitcoin sebagai aset langka menunjukkan kinerja yang kuat dalam lingkungan saat ini. Emas dicari karena sifatnya sebagai aset pelindung, sementara Bitcoin menarik perhatian investor dengan selera risiko karena sifat desentralisasinya. Spread kredit menyempit, dan volatilitas (VIX) dengan cepat mereda setelah naik, menunjukkan bahwa pasar berada dalam mode "selera risiko", mirip dengan pergerakan likuiditas yang didorong pada tahun 2021.
Saran Strategi Investasi
Dalam lingkungan yang dipimpin oleh keuangan dan tekanan finansial, investor harus memperhatikan strategi berikut:
Alokasi Aset Langka: Emas dan Bitcoin dapat berfungsi sebagai aset untuk melindungi dari inflasi dan penurunan nilai mata uang. Emas cocok untuk investor konservatif, sementara Bitcoin cocok untuk yang memiliki selera risiko.
Hindari Obligasi Jangka Panjang: Pengembalian nyata dari obligasi jangka panjang adalah negatif, disarankan untuk mengurangi alokasi dan fokus pada surat utang jangka pendek untuk mengurangi risiko volatilitas.
Investasi Selektif Saham: Valuasi saham teknologi terlalu tinggi, dan mungkin menghadapi tekanan pajak yang tinggi (seperti pajak terkait kecerdasan buatan untuk mengatasi masalah pengangguran). Memilih sektor yang terkait dengan inflasi (seperti energi, bahan mentah) mungkin lebih tahan terhadap risiko.
Investasi Terdiversifikasi: Mengurangi risiko penurunan nilai dolar melalui alokasi aset global, dengan fokus pada aset lindung nilai inflasi di pasar berkembang.
Kesimpulan
Konflik antara pemerintahan Trump dan Federal Reserve bukan hanya merupakan permainan politik, tetapi juga merupakan cerminan dari pertempuran antara kebijakan moneter dan kebijakan fiskal. Trump berusaha menekan suku bunga mendekati nol melalui konsep "ketua Federal Reserve bayangan", tekanan publik, dan strategi dominasi fiskal, sambil meningkatkan pasokan utang jangka pendek untuk merangsang pertumbuhan ekonomi. Namun, strategi ini dapat menyebabkan percepatan inflasi, pelemahan dolar, dan peningkatan volatilitas pasar keuangan. Federal Reserve di bawah kepemimpinan Powell mempertahankan independensinya, mengambil sikap menunggu dan menekankan keputusan yang didorong oleh data, tetapi menghadapi tekanan ganda dari inflasi dan pekerjaan.
Bagi para investor, lingkungan saat ini dipenuhi tantangan tetapi juga menyimpan peluang. Aset langka seperti emas dan bitcoin mungkin akan berkinerja baik di tengah inflasi dan devaluasi mata uang, sedangkan obligasi jangka panjang dan pasar saham tradisional perlu dihadapi dengan hati-hati. Dalam beberapa bulan ke depan, implementasi akhir kebijakan tarif, ritme penurunan suku bunga FOMC, serta reaksi ekonomi global terhadap kebijakan AS akan sangat penting. Investor harus memantau dengan cermat notulen rapat Federal Reserve dan arah kebijakan pemerintahan Trump untuk menyesuaikan portofolio mereka dan menghadapi risiko "stagflasi" yang potensial.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Konflik antara Gedung Putih dan Federal Reserve adalah pertarungan antara dua jalur ekonomi Amerika.
Pendahuluan
Pada bulan Juli 2025, ketegangan antara pemerintahan Trump dan Ketua Federal Reserve Jerome Powell terus meningkat, menjadi fokus perhatian pasar keuangan global. Pemerintahan Trump mencoba untuk memberikan pengaruh lebih besar terhadap kebijakan moneter Federal Reserve melalui kritik publik, ancaman pemecatan Powell, serta mendorong konsep "ketua Federal Reserve bayangan". Sementara itu, risalah pertemuan yang dirilis oleh Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC), kebijakan tarif baru, dan dinamika pasar obligasi AS menambah ketidakpastian terhadap prospek ekonomi.
Artikel ini akan menganalisis latar belakang, dampak, dan potensi implikasi untuk ekonomi AS, pasar keuangan global, dan investor, dengan menggabungkan data dan tren terbaru, serta mengeksplorasi tekanan inflasi, devaluasi mata uang, dan kinerja pasar aset yang mungkin ditimbulkan oleh strategi "dominasi fiskal" pemerintahan Trump.
Latar Belakang Konflik Antara Pemerintahan Trump dan Federal Reserve
Sejarah dan Kerangka Hukum
Federal Reserve sebagai bank sentral Amerika Serikat, memiliki independensi yang diberikan oleh hukum, dengan tugas inti untuk mencapai "misi ganda": memaksimalkan lapangan kerja dan menjaga stabilitas harga (target inflasi 2%). Ketua Federal Reserve diusulkan oleh presiden, tetapi harus disetujui oleh Senat, dan kecuali ada alasan yang sah (seperti pelanggaran tugas), presiden tidak memiliki wewenang untuk langsung memberhentikan ketua. Jerome Powell telah menjabat sebagai ketua Federal Reserve sejak 2018, masa jabatannya akan berakhir pada 2026, tetapi masa jabatannya sebagai komisaris akan berlanjut hingga 2028.
Trump telah mengungkapkan ketidakpuasan terhadap kebijakan suku bunga tinggi Powell selama masa jabatannya yang pertama, menyebutnya "Too Late Powell". Pada tahun 2025, setelah Trump kembali menjabat, ketegangan ini semakin meningkat. Trump secara terbuka mengkritik Powell karena dianggap menaikkan suku bunga secara artifisial, menyatakan bahwa suku bunga target harus diturunkan menjadi 1%-2%, dan mengancam untuk mencalonkan ketua baru pada tahun 2026, dengan kandidat termasuk Kevin Warsh dan Kevin Hassett. Sebuah surat yang dikeluarkan oleh Direktur Kantor Manajemen dan Anggaran (OMB) Russ Vought menuduh Federal Reserve menjalankan defisit besar sebesar 2350 miliar dolar, dan mengkritik proyek renovasi gedung mereka yang melebihi anggaran, menyebutnya "Istana Versailles", berusaha untuk membangun "alasan yang sah" untuk memecat Powell.
"konsep Ketua Federal Reserve Bayangan"
Konsep "ketua Federal Reserve bayangan" mencerminkan upaya pemerintahan Trump untuk memengaruhi independensi Federal Reserve dengan提名候选人 yang mendukung kebijakan mereka. Pernyataan terbaru anggota Dewan Federal Reserve, Christopher Waller, ditafsirkan sebagai tanda "audisi" untuk ketua berikutnya. Dia mengusulkan untuk mengurangi neraca Federal Reserve dari 6,6-6,7 triliun dolar AS menjadi 5,8 triliun dolar AS, dan meningkatkan kepemilikan surat utang jangka pendek, yang sejalan dengan strategi pemerintahan Trump untuk mengurangi penerbitan obligasi jangka panjang. Kevin Walsh dianggap sebagai kandidat yang lebih rasional, sementara Haskett mungkin lebih cenderung untuk menerapkan kebijakan suku bunga rendah Trump. Strategi ini bertujuan untuk memberikan tekanan melalui "bahasa Federal Reserve" (Fed Speak) untuk memengaruhi ekspektasi pasar, tanpa harus langsung memecat Powell.
Data Ekonomi dan Dinamika Pasar
Pasar tenaga kerja dan risiko resesi ekonomi
Data terbaru menunjukkan bahwa jumlah klaim awal untuk tunjangan pengangguran adalah 227.000, berada di level terendah dalam sejarah, menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja masih menunjukkan ketahanan. Namun, jumlah klaim berkelanjutan untuk tunjangan pengangguran terus meningkat sejak mencapai titik terendah pada musim panas 2022, dengan level yang cukup tinggi pada Juni 2025. Peningkatan jumlah klaim berkelanjutan biasanya merupakan pertanda resesi ekonomi, meskipun tingkat pengangguran saat ini hanya 4,1%, yang masih mendekati tingkat pekerjaan penuh. Federal Reserve dalam notulen rapat Mei menyatakan bahwa pasar tenaga kerja sedang melunak, dan proyeksi pertumbuhan ekonomi diturunkan, dengan tingkat pertumbuhan tahunan GDP diperkirakan hanya 1,4% pada kuartal IV 2025, turun dari proyeksi Maret sebesar 1,7%. Data ini menunjukkan bahwa ekonomi mungkin mendekati kondisi "kehabisan tenaga", dengan karakteristik stagflasi (inflasi tinggi, pertumbuhan rendah).
Meskipun demikian, beberapa ekonom berpendapat bahwa resesi ekonomi tidak akan segera terjadi. Ketua Federal Reserve, Powell, dalam pidatonya pada bulan Maret dan April menyatakan bahwa ekonomi AS masih dalam "keadaan baik", tetapi ketidakpastian kebijakan perdagangan menyebabkan penurunan kepercayaan konsumen dan perusahaan. Kekhawatiran pasar terhadap resesi semakin meningkat pada awal April akibat penurunan pasar saham yang dipicu oleh kebijakan tarif, di mana indeks S&P 500 sempat turun 10%, memasuki zona koreksi teknis.
Pasar obligasi pemerintah dan kurva imbal hasil
Pelelangan obligasi pemerintah 10 tahun dan 30 tahun pada bulan Juli 2025 menunjukkan permintaan yang kuat, dengan keduanya mengalami "stop-through", rasio penawaran masing-masing sebesar 2.61 dan 2.38, menunjukkan harga obligasi lebih tinggi daripada harga perdagangan sebelum pelelangan. Permintaan asing (penawar tidak langsung) menyumbang 65.4% (10 tahun) dan tingkat tinggi (30 tahun), tetapi tren menunjukkan bahwa permintaan asing yang meningkat sejak awal 2000-an telah pecah, dengan penurunan baru-baru ini.
Imbal hasil obligasi jangka panjang terus meningkat sejak Federal Reserve mulai menurunkan suku bunga pada September 2024, dengan imbal hasil obligasi pemerintah 30 tahun mencapai 4,93%, mencerminkan tren "bear steepener", yaitu imbal hasil jangka panjang meningkat lebih cepat daripada imbal hasil jangka pendek. Fenomena ini sangat jarang terjadi selama siklus penurunan suku bunga, menunjukkan kekhawatiran pasar terhadap ekspektasi inflasi jangka panjang. Strategi pemerintahan Trump yang mengurangi penerbitan obligasi jangka panjang dan meningkatkan pasokan surat utang jangka pendek semakin memperburuk tren ini. Surat utang jangka pendek karena volatilitasnya yang lebih rendah dan dapat dipergunakan dengan leverage tinggi, menjadi jaminan yang dipilih dalam sistem keuangan, sementara obligasi jangka panjang karena convexity-nya yang lebih tinggi, memiliki volatilitas yang lebih besar, dan tingkat leverage terbatas.
Pengaruh Inflasi dan Tarif
Notulen rapat Federal Reserve menunjukkan bahwa inflasi telah menunjukkan tren penurunan sejak April 2024, dengan PCE inti (Indeks Harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi) pada bulan Maret sebesar 2,8%, dan PCE keseluruhan sebesar 2,5%, mendekati tetapi masih di atas target 2%. Namun, kebijakan tarif yang diumumkan oleh pemerintah Trump (termasuk tarif 145% untuk barang-barang China, tarif 25% untuk baja dan aluminium, serta tarif umum untuk Meksiko dan Kanada) telah meningkatkan ekspektasi inflasi jangka pendek. Powell dalam pidatonya pada bulan April dan Mei memperingatkan bahwa tarif dapat menyebabkan inflasi yang "berkelanjutan", bukan hanya kenaikan harga sekali saja, dan perlu menjaga ekspektasi inflasi jangka panjang terikat pada 2%.
Meskipun Trump menangguhkan beberapa langkah tarif tinggi pada bulan April dan menundanya hingga 1 Agustus, pasar tetap bersikap hati-hati terhadap prospek inflasi. Pasar dan survei menunjukkan bahwa konsumen dan perusahaan telah meningkatkan ekspektasi inflasi jangka pendek karena perkiraan tarif, tetapi ekspektasi inflasi jangka panjang tetap stabil di sekitar 2%. Pejabat Federal Reserve umumnya percaya bahwa dampak tarif mungkin lebih bertahan lama dari yang diperkirakan, terutama dalam konteks meningkatnya ketegangan perdagangan global.
Strategi Dominasi Fiskal dan Penekanan Keuangan
Kebangkitan yang dipimpin oleh fiskal
Strategi "dominan fiskal" pemerintah Trump tercermin dalam cara berikut: mengurangi penerbitan obligasi jangka panjang, meningkatkan pasokan surat utang jangka pendek; mendorong pemotongan pajak dan undang-undang belanja yang signifikan (seperti "undang-undang besar dan indah"), yang menyebabkan defisit anggaran yang meluas; serta meminta Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga dana federal mendekati nol (saat ini 4.25%-4.5%). Kebijakan ini bertujuan untuk mengurangi beban utang melalui suku bunga riil negatif (tingkat inflasi lebih tinggi dari imbal hasil obligasi), mirip dengan strategi "penekanan keuangan" di AS setelah Perang Dunia II.
Data dari neraca Federal Reserve menunjukkan bahwa meskipun ukuran telah menyusut dari 7,2 triliun dolar AS menjadi 6,6-6,7 triliun dolar AS sejak kuartal pertama 2022, kepemilikan obligasi jangka panjang hampir tidak berkurang, menunjukkan permintaan yang lemah. Waller menyarankan untuk lebih lanjut mengurangi neraca menjadi 5,8 triliun dolar AS dan meningkatkan kepemilikan surat utang jangka pendek, yang sejalan dengan strategi penerbitan utang jangka pendek pemerintahan Trump. Strategi ini dapat menyebabkan lonjakan likuiditas, meningkatkan inflasi, mirip dengan situasi pada tahun 2021.
Sejarah dan Aplikasi Modern Penekanan Finansial
Setelah Perang Dunia II, AS mengurangi utang perang yang besar melalui suku bunga riil negatif dan strategi penekanan keuangan. Saat ini, tampaknya pemerintah Trump sedang mengulangi strategi ini. Kekuatan beli riil obligasi jangka panjang (seperti ETF TLT) relatif terhadap emas terus menurun, menunjukkan tren penurunan sejak awal 2000-an. Suku bunga riil negatif (dengan tingkat inflasi saat ini 2,4%, dan imbal hasil obligasi pemerintah jangka pendek di bawah level ini) akan membuat pemegang obligasi mengalami pengembalian negatif setelah disesuaikan dengan inflasi, sehingga mengurangi biaya riil utang.
Strategi ini merugikan dolar AS dan dapat menyebabkan devaluasi mata uang. Indeks dolar baru-baru ini mengalami rebound jangka pendek (naik dari 97,2), tetapi diperkirakan akan bearish dalam jangka menengah hingga panjang, karena suku bunga riil negatif dan perluasan defisit anggaran melemahkan daya tarik dolar. Harga emas mendekati titik tertinggi historis, naik 65-70% dalam dua tahun terakhir, sementara harga bitcoin melonjak mendekati 120.000 dolar, mencerminkan pengejaran pasar terhadap aset yang langka.
Pengaruh Pasar dan Investasi
Kinerja Pasar Aset
Indeks S&P 500 turun 10% pada awal 2025 karena ketidakpastian tarif, tetapi kemudian bangkit kembali karena Powell menegaskan ekonomi yang kuat, mendekati titik tertinggi historis di bulan Februari. Namun, daya beli riil yang dihitung dalam emas atau Bitcoin menunjukkan bahwa S&P 500 pada dasarnya tetap datar sejak awal 2000-an, mencerminkan dampak depresiasi mata uang. Dalam lingkungan inflasi tinggi, pasar saham mungkin terus naik secara nominal, tetapi imbal hasil riil mungkin terbatas. Pada periode populisme 1965-1980, S&P 500 kehilangan 93% dalam daya beli riil, menjadi alarm bagi para investor.
Emas dan Bitcoin sebagai aset langka menunjukkan kinerja yang kuat dalam lingkungan saat ini. Emas dicari karena sifatnya sebagai aset pelindung, sementara Bitcoin menarik perhatian investor dengan selera risiko karena sifat desentralisasinya. Spread kredit menyempit, dan volatilitas (VIX) dengan cepat mereda setelah naik, menunjukkan bahwa pasar berada dalam mode "selera risiko", mirip dengan pergerakan likuiditas yang didorong pada tahun 2021.
Saran Strategi Investasi
Dalam lingkungan yang dipimpin oleh keuangan dan tekanan finansial, investor harus memperhatikan strategi berikut:
Kesimpulan
Konflik antara pemerintahan Trump dan Federal Reserve bukan hanya merupakan permainan politik, tetapi juga merupakan cerminan dari pertempuran antara kebijakan moneter dan kebijakan fiskal. Trump berusaha menekan suku bunga mendekati nol melalui konsep "ketua Federal Reserve bayangan", tekanan publik, dan strategi dominasi fiskal, sambil meningkatkan pasokan utang jangka pendek untuk merangsang pertumbuhan ekonomi. Namun, strategi ini dapat menyebabkan percepatan inflasi, pelemahan dolar, dan peningkatan volatilitas pasar keuangan. Federal Reserve di bawah kepemimpinan Powell mempertahankan independensinya, mengambil sikap menunggu dan menekankan keputusan yang didorong oleh data, tetapi menghadapi tekanan ganda dari inflasi dan pekerjaan.
Bagi para investor, lingkungan saat ini dipenuhi tantangan tetapi juga menyimpan peluang. Aset langka seperti emas dan bitcoin mungkin akan berkinerja baik di tengah inflasi dan devaluasi mata uang, sedangkan obligasi jangka panjang dan pasar saham tradisional perlu dihadapi dengan hati-hati. Dalam beberapa bulan ke depan, implementasi akhir kebijakan tarif, ritme penurunan suku bunga FOMC, serta reaksi ekonomi global terhadap kebijakan AS akan sangat penting. Investor harus memantau dengan cermat notulen rapat Federal Reserve dan arah kebijakan pemerintahan Trump untuk menyesuaikan portofolio mereka dan menghadapi risiko "stagflasi" yang potensial.