Judul Asli: Medici Level Up dengan Tom Lee, Ketua BitMine
Sumber asli: Medici Network
Terjemahan asli: Azuma, Odaily Planet Daily
Editor’s Note: Apa kekuatan pembelian terkuat di balik kenaikan ETH kali ini? Jawabannya adalah perusahaan treasury ETH. Dengan terus meningkatnya kepemilikan BitMine (BMNR) dan Sharplink Gaming (SBET), kekuasaan berbicara ETH juga telah secara diam-diam berpindah tangan—detail dapat dilihat di "Mengungkap Dua Penguasa di Balik Lonjakan ETH Kali Ini: Tom Lee VS Joseph Rubin."
Data cadangan ETH strategis menunjukkan bahwa hingga 4 September waktu Beijing, kepemilikan ETH BitMine telah mencapai 1,87 juta keping, dengan nilai sekitar 8,16 miliar dolar AS. Penguasa BitMine, Tom Lee, telah menjadi paus terbesar dengan kekuatan suara paling berat dalam seluruh ekosistem Ethereum saat ini.
Pada malam 3 September, Tom Lee ikut serta dalam wawancara di program podcast Level Up yang diproduksi oleh Medici Network. Dalam percakapan tersebut, Tom Lee membahas posisi ETH di bidang keuangan global, kisah kebangkitan BitMine sebagai pemimpin kas ETH, serta situasi lingkungan makro seputar aset digital. Tom Lee juga berbagi pandangannya tentang potensi jangka panjang cryptocurrency, visi desentralisasi, serta rencana BitMine untuk lebih meningkatkan skala cadangannya.
Berikut adalah isi asli wawancara, yang diterjemahkan oleh Odaily Xingqiu Ribao—dalam mempertimbangkan kelancaran membaca, beberapa konten telah dipangkas.
· Pembawa acara: Bisakah Anda menceritakan sedikit tentang kisah Anda? Bagaimana Anda terlibat dengan pasar cryptocurrency ini? (Pembawa acara saat memperkenalkan Tom Lee, selain gelar resminya, juga menyebutnya sebagai "pria dengan gaya rambut terkece di Wall Street.")
Tom Lee: Secara sederhana, setelah lulus dari universitas (di Wharton School), seluruh karir saya pada dasarnya hanya memiliki satu pekerjaan, yaitu meneliti pasar. Saya awalnya bekerja di Kidder, Peabody & Company, dengan fokus penelitian di industri teknologi, terutama komunikasi nirkabel, dari tahun 1993 hingga 2007.
Pengalaman itu mengajarkan saya beberapa hal penting. Komunikasi nirkabel pada saat itu masih dalam tahap awal - hanya ada 37 juta ponsel di seluruh dunia, sedangkan hari ini jumlahnya hampir mencapai 8 miliar, pertumbuhannya eksponensial. Namun yang mengejutkan saya adalah banyak pelanggan saat itu sebenarnya sangat meragukan teknologi nirkabel - bagi mereka, bisnis inti industri telekomunikasi saat itu adalah telepon jarak jauh dan telepon lokal, sementara ponsel hanyalah "telepon nirkabel yang ditingkatkan", yang mungkin akan menjadi gratis di masa depan.
Jadi saya saat itu menyadari: manajer dana berusia empat hingga lima puluh tahun seringkali tidak dapat benar-benar memahami gangguan teknologi, karena mereka pada dasarnya adalah pemangku kepentingan yang sudah ada. Setelah itu, saya menjadi kepala strategi di JPMorgan dan menjabat hingga 2014. Kemudian saya mendirikan Fundstrat, di mana tujuan awal kami adalah untuk mendirikan perusahaan pertama di Wall Street yang mencoba "mendemokratisasi penelitian institusional" - yaitu membuka penelitian yang sebelumnya hanya ditujukan untuk hedge fund dan manajer aset besar kepada publik yang lebih luas. Kami berharap untuk membuka layanan penelitian yang sebelumnya ditawarkan kepada hedge fund dan institusi besar kepada publik.
Kemudian sekitar tahun 2017, saya mulai memperhatikan berita yang mengatakan bahwa Bitcoin telah melampaui 1000 dolar. Ini mengingatkan saya pada saat saya berada di tim forex JPMorgan, di mana kami telah beberapa kali mendiskusikan Bitcoin, saat itu harga Bitcoin masih di bawah 100 dolar, inti dari diskusi tersebut adalah: apakah mata uang digital ini mungkin diakui sebagai bentuk mata uang.
Namun di JPMorgan, sikap semua orang sangat negatif, menganggap Bitcoin hanyalah alat bagi pengedar narkoba dan penyelundup. Tetapi dalam 20 tahun karir saya saat itu, saya belum pernah melihat aset yang bisa naik dari kurang dari 100 dolar menjadi 1000 dolar, dan nilai pasarnya melewati 10 miliar dolar. Ini jelas bukan sesuatu yang bisa diabaikan, saya harus menelitinya.
Jadi kami mulai melakukan penelitian. Meskipun saat itu saya belum sepenuhnya bisa memahami mengapa "blockchain proof-of-work" bisa menjadi alat penyimpan nilai, saya menemukan bahwa hanya dengan dua variabel bisa menjelaskan kenaikan lebih dari 90% Bitcoin dari tahun 2010 hingga 2017: satu adalah jumlah dompet, dan yang kedua adalah tingkat aktivitas setiap dompet.
Berdasarkan dua variabel ini, kita bahkan dapat memodelkan dan memperkirakan kemungkinan pergerakan harga Bitcoin di masa depan. Inilah "perjalanan" saya yang pertama kali benar-benar memasuki dunia kripto. Jadi, ketika harga Bitcoin masih di bawah 1000 dolar, kami merilis whitepaper pertama kami. Kami mengusulkan: jika seseorang menganggap Bitcoin sebagai pengganti emas, dan itu hanya menguasai 5% pangsa pasar emas, maka harga wajar Bitcoin akan menjadi 25.000 dolar. Ini adalah prediksi kami untuk harga Bitcoin pada tahun 2022, dan pada tahun 2022, harga Bitcoin memang berada di sekitar 25.000 dolar.
· Pembawa acara: Anda baru saja membicarakan BTC, tetapi Anda juga melakukan beberapa hal yang sangat menarik di ETH. Bisakah kita membicarakan peluang makro ETH?
Tom Lee: Dalam waktu yang cukup lama, hampir dari tahun 2017 hingga 2025, pandangan inti kami di bidang kripto selalu bahwa - Bitcoin memiliki posisi yang sangat jelas dalam portofolio banyak orang, karena tidak hanya telah terbukti dalam hal ukuran dan stabilitas, tetapi yang lebih penting adalah bahwa ia dapat berfungsi sebagai alat penyimpanan nilai.
Ketika kita berpikir kembali, selain Bitcoin, bagaimana investor seharusnya melakukan alokasi dalam aset kripto, ada banyak proyek di pasar - seperti Solana, Sui, dan berbagai proyek yang sering Anda tulis. Namun, mulai tahun ini, kami kembali meninjau Ethereum dengan serius.
Alasannya adalah: Saya pikir tahun ini lingkungan regulasi di Amerika Serikat sedang berkembang ke arah yang menguntungkan, yang membuat Wall Street mulai lebih serius dalam memperhatikan cryptocurrency dan blockchain. Tentu saja, di sini aplikasi "killer" yang sebenarnya atau yang disebut momen ChatGPT adalah stablecoin dan IPO Circle, setelah itu ada undang-undang "Genius" dan rencana Project Crypto dari SEC.
Saya percaya ada banyak faktor positif untuk ETH di sini, tetapi yang paling utama adalah - ketika kita mengamati proyek tokenisasi aset yang sedang didorong oleh Wall Street, baik itu dolar atau aset lainnya, sebagian besar dilakukan di atas Ethereum.
Selain itu, yang lebih penting adalah, saya pikir orang-orang perlu mengambil langkah mundur dan melihat: apa yang terjadi di Wall Street pada tahun 2025 sangat mirip dengan momen bersejarah tahun 1971. Pada tahun 1971, dolar AS terputus dari emas dan meninggalkan standar emas. Saat itu, emas memang mendapat manfaat, banyak orang membeli emas, tetapi inti sebenarnya bukanlah emas yang mendapat manfaat, melainkan Wall Street yang memulai inovasi finansial—karena tiba-tiba, dolar menjadi mata uang fiat, tidak lagi didukung oleh emas, orang-orang harus membangun "jalur" baru untuk transaksi dan pembayaran dolar. Oleh karena itu, pemenang sebenarnya adalah Wall Street.
Pada tahun 2025, inovasi yang dibawa oleh blockchain sedang menyelesaikan banyak masalah, Wall Street sedang beralih ke "jalur" kripto, yang menurut saya adalah "momen 1971" untuk ETH. Ini akan membawa peluang besar untuk memindahkan sejumlah besar aset dan transaksi ke blockchain. Ethereum tidak akan menjadi satu-satunya pemenang, tetapi akan menjadi salah satu pemenang utama.
Dari perspektif adopsi institusi, saya mendengar banyak diskusi terkait. BTC sudah sangat terinstitusi. Ketika saya bertemu dengan para investor, mereka semua tahu bagaimana membangun model, bagaimana memikirkan nilai masa depan BTC. Jadi, BTC sudah masuk ke banyak portofolio. Sebagai perbandingan, tingkat kepemilikan ETH masih sangat rendah, lebih mirip dengan BTC di tahun 2017.
Saya percaya, ETH hari ini belum benar-benar dianggap sebagai "aset institusional", oleh karena itu masih berada di tahap yang sangat awal, ini juga merupakan alasan mengapa saya percaya ETH memiliki peluang yang lebih besar.
· Pembawa acara: Saya tahu Anda telah menetapkan target harga untuk Ethereum, sekitar 60.000 dolar, bagaimana Anda membuat prediksi ini?
Tom Lee: Ya, benar. Tapi saya harus menjelaskan, (60 ribu dolar) ini bukan target jangka pendek. Jadi jangan datang pada tanggal 31 Desember dan mengkritik saya "tidak naik sebanyak itu", ini bukan prediksi yang harus direalisasikan minggu depan.
Sebenarnya, yang saya kutip saat itu adalah analisis yang kami lakukan untuk ETH, yang diselesaikan oleh Mosaics dan beberapa peneliti lainnya. Pemikiran mereka adalah menganggap saat ini sebagai momen pergeseran yang mirip dengan tahun 1971. Mereka memikirkan nilai Ethereum dari dua sudut pandang: pertama sebagai jalur pembayaran, dan kedua adalah Ethereum dapat mengambil sebagian dari pangsa pasar pembayaran, saya percaya kedua konsep ini dapat saling melengkapi.
Ide mereka adalah, jika Anda melihat pasar yang dicakup oleh sistem perbankan dan mengasumsikan bahwa setengahnya akan beralih ke blockchain, maka Ethereum dapat menangkap nilai sekitar 3,88 triliun dolar; kemudian lihat Swift dan Visa, yang dapat memproses sekitar 450 miliar dolar pembayaran setiap tahun. Jika kita mengasumsikan bahwa setiap transaksi dikenakan biaya Gas, dan mengonversinya menjadi pendapatan jaringan, lalu memberinya rasio harga terhadap laba yang relatif konservatif sebesar 30 kali, Anda akan mendapatkan valuasi sekitar 3 triliun dolar. Menambahkan kedua bagian ini, valuasi wajar Ethereum harus sekitar 60 ribu dolar, yang berarti masih ada ruang pertumbuhan sekitar 18 kali dari sekarang.
· Pembawa acara: Baru-baru ini, keuntungan ETH sangat terkait dengan pembelian berkelanjutan dari perusahaan treasury aset digital. Sebagai ketua BitMine, menurut Anda bagaimana investor seharusnya memandang berbagai jalur investasi, seperti memilih antara ETF, spot, dan saham perusahaan treasury?
Tom Lee: Pertama, jika seseorang ingin mendapatkan eksposur ETH melalui ETF, itu sama sekali tidak masalah, karena ini memungkinkan Anda untuk berinvestasi langsung pada ETH tanpa banyak perbedaan harga, sama seperti ETF BTC yang memberikan Anda eksposur langsung ke BTC.
Tapi jika Anda melihat perusahaan treasury BTC, ukuran MicroStrategy lebih besar daripada ETF BTC terbesar. Artinya, lebih banyak investor yang bersedia untuk memiliki BTC secara tidak langsung melalui MicroStrategy dibandingkan ETF. Alasannya juga sangat sederhana, perusahaan treasury tidak memberikan Anda kepemilikan ETH yang statis, mereka sebenarnya membantu Anda meningkatkan jumlah ETH yang sesuai per saham. MicroStrategy adalah contoh: mereka beralih ke strategi BTC pada bulan Agustus 2020 dengan harga saham sekitar 13 dolar, sekarang telah naik menjadi 400 dolar, meningkat sekitar 30 kali dalam lima tahun, sementara BTC itu sendiri selama periode yang sama naik dari 11.000 menjadi 120.000, meningkat sekitar 11 kali. Ini menunjukkan bahwa MicroStrategy berhasil meningkatkan jumlah kepemilikan BTC per saham, sementara BTC ETF selama periode ini hanya tetap sama.
Dengan kata lain, ETF bisa membuat Anda mendapatkan 11 kali lipat dalam lima tahun, tetapi MicroStrategy dengan strategi treasury-nya dapat memberikan lebih banyak keuntungan bagi para investor. Mereka memanfaatkan likuiditas dan volatilitas saham untuk terus meningkatkan kepemilikan BTC per saham. Strategi Michael Saylor adalah seperti itu, dari awal setiap saham setara dengan BTC yang bernilai 1 atau 2 dolar, hingga hari ini setara dengan 227 dolar, ini adalah peningkatan yang besar.
· Pembawa acara: Anda baru saja menyebutkan bahwa minat investor tradisional terhadap Ethereum meningkat. Saya sangat penasaran, dalam beberapa bulan terakhir ketika Anda berbicara dengan beberapa klien institusi non-kripto mengenai perusahaan treasury, bagaimana sikap mereka telah berubah?
Tom Lee: Jujur saja, kebanyakan orang melihat kas crypto dengan keraguan. Memang ada banyak orang yang berinvestasi di MicroStrategy dan menghasilkan uang dengan baik, tetapi meskipun demikian, pemegangnya tidak sebanyak yang Anda kira, karena masih ada banyak institusi yang sama sekali tidak percaya pada cryptocurrency. Misalnya, survei terbaru dari Bank of America menunjukkan bahwa 75% investor institusi memiliki eksposur terhadap crypto nol. Artinya, tiga perempat orang sama sekali tidak pernah menyentuh aset crypto. Jadi ketika mereka melihat perusahaan kas, reaksi pertama mereka adalah: "Ini tidak lebih baik daripada langsung membeli token."
Jadi, kami menghabiskan banyak waktu dalam rapat untuk mengedukasi mereka. Menggunakan data BitMine sebagai contoh, perbedaannya adalah perusahaan treasury dapat membantu Anda meningkatkan jumlah ETH yang sesuai per saham. Misalnya, ketika kami bertransisi menjadi treasury ETH pada 8 Juli, setiap saham hanya sesuai dengan 4 dolar ETH, tetapi pada pembaruan 27 Juli, setiap saham sudah sesuai dengan 23 dolar ETH, meningkat hampir 6 kali lipat dalam waktu singkat. Selisih ini sangat besar, menunjukkan "efek percepatan ETH per saham" yang dihasilkan oleh strategi treasury.
· Pembawa acara: Ada banyak perusahaan ETH treasury di pasaran, tetapi jelas BitMine adalah yang paling cepat, bagaimana kalian melakukannya?
· Tom Lee: Saya percaya MicroStrategy telah memberikan template yang sangat baik. Perusahaan penyimpan BTC pertama sebenarnya adalah Overstock, tetapi itu tidak benar-benar meyakinkan investor, dan harga sahamnya juga tidak diuntungkan. Saylor adalah orang pertama yang menggunakan pendekatan yang lebih terukur dan sistematis untuk melakukan ini, dan ini benar-benar menginspirasi kita. Jadi strategi kami di BitMine adalah: mempertahankan jalur yang sangat jelas dan sederhana, sepenuhnya bergantung pada saham biasa untuk beroperasi, tanpa struktur derivatif yang rumit, sehingga investor bisa memahami dengan mudah. Mungkin di masa depan kami akan menambah strategi yang memanfaatkan volatilitas atau ukuran kapitalisasi pasar, tetapi langkah pertama adalah memiliki strategi yang jelas yang bisa meyakinkan para pemegang saham.
Mengapa ini penting? Karena investor harus percaya bahwa yang mereka beli bukan hanya ETH, tetapi juga sebuah kesempatan trading makro jangka panjang. Seperti Palantir yang bisa mendapatkan valuasi premium, tidak hanya karena produknya, tetapi juga karena pemegang saham merasa bahwa mereka memiliki "sesuatu yang berarti". Yang perlu kita lakukan adalah membuat investor mengerti bahwa Ethereum adalah salah satu tren trading makro terbesar di masa depan 10–15 tahun.
· Pembawa acara: Tentang topik premium perusahaan treasury, Michael Saylor pernah mengatakan bahwa dia akan lebih aktif menggunakan ATM dalam rentang premium 2,5 hingga 4 kali (mengeluarkan saham baru di pasar terbuka). Saya rasa di antara semua perusahaan treasury, Anda telah lebih agresif dalam meningkatkan nilai aset bersih (NAV) melalui ATM, bukan? Bahkan mungkin melakukannya pada tingkat premium yang lebih rendah, tetapi ini memungkinkan Anda untuk mencapai pertumbuhan nilai aset bersih yang berkelanjutan dan kuat. Bagaimana Anda mempertimbangkan kelipatan premium yang sesuai? Seperti yang Saylor katakan, dia berada di ujung ekstrem, percaya bahwa kurang dari 4 kali tidak layak untuk dioperasikan secara besar-besaran. Apa pendapat Anda?
Tom Lee: Saya rasa ada masalah matematika aneh di sini.
Secara teoritis, setiap jenis instrumen keuangan memerlukan pengorbanan tertentu—ini mungkin terdengar sedikit teknis bagi pendengar—saham biasa sebenarnya adalah alat pendanaan yang sangat baik karena memberikan kesempatan yang sama bagi semua orang untuk naik dan tidak ada konflik kepentingan—baik pemegang saham baru maupun lama sama-sama bertaruh pada kesuksesan masa depan perusahaan.
Namun, ketika Anda melakukan pembiayaan dengan obligasi konversi, situasinya berbeda. Pembeli tidak hanya akan memperhatikan harga saham, tetapi juga akan peduli tentang menangkap volatilitas, dan mungkin bahkan dapat menghilangkan volatilitas melalui lindung nilai. Saham preferen dan utang pada dasarnya adalah kewajiban utang—meskipun perusahaan ETH Treasury dapat membayar utang dengan hasil staking, pembiayaan tersebut tetap merupakan utang. Pemegang utang tidak peduli tentang keberhasilan perusahaan, mereka hanya peduli tentang pembayaran bunga.
Jadi, jika Anda memperkenalkan motivasi yang bertentangan dan berbagai insentif saat mengubah struktur modal, itu sebenarnya dapat merugikan perusahaan—terlalu banyak obligasi konversi dapat menekan volatilitas, yang pada gilirannya menghambat efek flywheel (volatilitas adalah dasar likuiditas saham).
Oleh karena itu, Anda akan sulit untuk menggunakan interval operasi yang dibagi secara tepat. Hal lain yang perlu diingat adalah — dalam musim dingin kripto berikutnya (yang pasti akan terjadi), perusahaan dengan neraca paling sederhana akan keluar sebagai pemenang. Dengan cara ini, Anda tidak perlu memaksakan pembiayaan dengan diskon untuk memenuhi kewajiban pembayaran, dan Anda juga tidak akan menghadapi posisi short alami yang terbentuk karena struktur derivatif — saat harga saham turun, permintaan untuk coverage akan memicu lebih banyak short selling, menciptakan spiral kematian. Inilah alasan mengapa Bitmine menjaga strukturnya tetap sederhana.
Jika premi perusahaan treasury hanya lebih tinggi dari NAV 10%, sulit untuk membenarkan operasi ATM - secara matematis, pada premi 1,1 kali saat menerbitkan saham, diperlukan untuk menjual 100% saham yang beredar (yang menggandakan total saham) untuk memberikan dampak positif pada setiap kepemilikan ETH per saham, tetapi jika beroperasi pada premi 4 kali, hanya perlu menjual 25% saham untuk menggandakan jumlah kepemilikan ETH per saham. Saya rasa logika Saylor ada di sini, tetapi pemikiran saya berbeda, saya percaya bahwa berpikir secara lebih strategis mungkin lebih baik.
· Pembawa acara: Anda menyebutkan ketidakelakan siklus penurunan. Kita telah mengalami beberapa musim dingin kripto. Menurut Anda, apa dampaknya bagi perusahaan keuangan?
Tom Lee: Sulit untuk mengatakan, tetapi perbandingan terbaik mungkin adalah industri layanan minyak. Perbandingan yang paling sederhana untuk perusahaan kripto adalah perusahaan minyak, di mana investor dapat membeli minyak, membeli kontrak minyak (bahkan pengiriman fisik), tetapi banyak orang membeli saham perusahaan minyak, seperti ExxonMobil atau Chevron, yang selalu diperdagangkan dengan premi di atas cadangan terukur karena perusahaan-perusahaan ini secara aktif mencari lebih banyak minyak.
Ketika pasar modal menjadi tidak bersahabat, perusahaan dengan struktur modal yang lebih kompleks akan runtuh. Dalam musim dingin kripto, perbedaan valuasi akan semakin besar, perusahaan dengan neraca terbersih dapat mengakuisisi aset, bahkan mungkin diperdagangkan dengan diskon di bawah nilai aset bersih.
· Pembawa Acara: Apakah Anda maksud bahwa akan ada beberapa akuisisi/penggabungan antara perusahaan keuangan?
Tom Lee: Ya, orang-orang dari Bankless pernah menyebutkan sebuah poin yang sangat baik. Mereka mengatakan bahwa dalam jalur treasury Bitcoin, MicroStrategy jelas jauh di depan, tetapi dalam jalur treasury Ethereum, belum ada pemimpin mutlak. Saat ini, semua orang masih dapat memperoleh dana dengan lancar, jadi saat ini belum saatnya untuk mengintegrasikan.
Jika benar akan ada integrasi, saya rasa itu lebih mungkin terjadi di pasar treasury Bitcoin, karena Bitcoin sudah mengalami kenaikan yang cukup besar (meskipun saya tetap optimis, percaya bahwa itu bisa naik hingga 1 juta dolar), tetapi Ethereum masih berada di tahap yang lebih awal dalam mewujudkan nilainya. Jadi situasi yang Anda deskripsikan sebelumnya, saya rasa lebih mungkin terjadi di atas Bitcoin.
· Pembawa acara: Anda sebelumnya menyebutkan pentingnya menjaga neraca yang bersih. Dalam musim dingin kripto, jika harga saham perusahaan terdiskon, apakah Anda akan mempertimbangkan untuk membeli kembali saham? Apakah itu dilakukan melalui penerbitan utang, ataukah Anda akan menyimpan cadangan kas tambahan di luar posisi ETH?
Tom Lee: Ini adalah pertanyaan yang baik, tetapi kita hanya bisa membahasnya di tingkat teoritis. Pertama, saya tidak percaya bahwa akan ada musim dingin kripto dalam waktu dekat. Secara jelas, kami masih optimis terhadap pasar, jadi saya tidak mengharapkan akan ada musim dingin dalam waktu dekat. Tentu saja, pada suatu titik di masa depan pasti akan ada, dan pada saat itu BitMine akan memiliki beberapa sumber aliran kas:
Pertama, berasal dari bisnis inti tradisional kami;
Kedua, berasal dari hadiah staking, karena hasil staking dapat ditukarkan menjadi fiat saat diperlukan, untuk melakukan pembelian kembali, secara teoritis bahkan dapat mencapai skala pembelian kembali sebesar 3%, yang sudah cukup besar.
Ketiga, pertimbangkan apakah akan menggunakan pasar modal untuk mendukung pembelian kembali.
Pada saat itu, perusahaan dengan neraca terbersih dapat melakukan banyak hal. Misalnya, menggunakan ETH sebagai jaminan pinjaman, suku bunga pasar sudah diketahui, sehingga ada banyak cara, tetapi dalam praktiknya setiap perusahaan akan berbeda. Jika neraca rumit, hampir tidak mungkin untuk melindungi diri sendiri saat terjadi diskon.
· Pembawa acara: Untuk menjaga harga saham BitMine tetap di atas NAV-nya, apakah Anda akan mempertimbangkan akuisisi? Karena ini akan meningkatkan nilai per saham ETH. Menurut Anda pada tingkat diskon seperti apa akuisisi akan memiliki makna?
Tom Lee: Saya rasa setiap perusahaan memiliki algoritma sendiri. Jika sebuah perusahaan masih memiliki ruang kenaikan yang besar di ETH, tetapi harga sahamnya tidak bisa melebihi NAV, maka perusahaan itu hanya mengikuti eksposur Beta ETH. Sedangkan perusahaan yang bisa mendapatkan premi harus membuat pilihan Alpha. Dengan kata lain, Anda bisa membeli lebih banyak ETH untuk mendapatkan eksposur Beta, tetapi jika ingin melampauinya, Anda harus memiliki strategi Alpha.
Alasan diskon setiap perusahaan mungkin berbeda, bisa karena likuiditas yang buruk, utang yang banyak, kompleksitas bisnis, dan lain-lain, semua ini dapat menyebabkan premi atau diskon yang wajar.
· Pembawa acara: Mari beralih topik, meskipun ini tidak langsung terkait dengan BitMine, saya ingin bertanya, apakah Anda pikir MicroStrategy akan dimasukkan ke dalam S&P 500 pada bulan September?
Tom Lee: Pekerjaan Komite S&P 500 bersifat rahasia, tetapi mereka melakukannya dengan baik. Jika Anda melihat data historis, setiap 10 tahun, lebih dari 20% dari imbal hasil indeks berasal dari perusahaan yang tidak dimasukkan dalam indeks 10 tahun yang lalu. Dengan kata lain, mereka (S&P 500) sebenarnya sedang memilih saham secara aktif, bukan secara mekanis sesuai aturan.
Faktanya, kinerja mereka jauh lebih baik dibandingkan dengan indeks pasar luas seperti Wilshire 5000, dan juga lebih baik dibandingkan Russell 1000 (berdasarkan bobot kapitalisasi pasar). Ini menunjukkan bahwa mereka tidak hanya memilih perusahaan terbesar, tetapi juga mempertimbangkan tema-tema tertentu. AI tentu menjadi fokus, Crypto juga sangat penting, dan mereka akan mempertimbangkan untuk mengurangi bobot yang sensitif terhadap komoditas.
· Pembawa Acara: Berbicara tentang indeks, BitMine tumbuh dengan cepat, apakah mungkin untuk dimasukkan ke dalam beberapa indeks?
Tom Lee: Seri S&P tidak mungkin untuk sementara waktu, karena ia meminta laba bersih positif, yang hanya dapat tercapai setelah kami memulai staking asli. Indeks Russell bersifat kuantitatif, hanya melihat volume perdagangan dan kapitalisasi pasar yang beredar. Ambang untuk Russell 1000 sekitar 5 miliar dolar, dengan waktu restrukturisasi setiap bulan Juni. Mulai 2026, itu akan berubah menjadi sekali setiap enam bulan. Dengan standar ini, BitMine sudah jauh melampaui ambang tersebut.
· Pembawa acara: Saya rasa diskusi kita hari ini sudah cukup. Ini adalah percakapan yang luar biasa. Apakah Anda memiliki ringkasan atau poin yang ingin Anda sampaikan kepada pendengar?
Tom Lee: Saya ingin merangkum: Kita sebenarnya sedang menyaksikan momen bersejarah dalam industri keuangan. Karena blockchain telah menyelesaikan banyak masalah, mendemokratisasi keuangan, dan menghancurkan struktur pengendali sumber daya di masa lalu. Bahkan dalam diskusi tentang pendapatan dasar universal, blockchain dan cryptocurrency juga dapat memberikan solusi. Jadi saya percaya kita tidak hanya perlu optimis terhadap harga jangka pendek Bitcoin dan Ethereum, tetapi juga melihat dampak positif yang mendalam yang mereka bawa bagi masyarakat.
Tautan asli
Klik untuk mengetahui posisi yang dibuka oleh Lydong BlockBeats
Selamat bergabung dengan komunitas resmi BlockBeats:
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
"Bapak Baru Ethereum" Tom Lee: Mengapa bertaruh $8 miliar pada ETH?
Judul Asli: Medici Level Up dengan Tom Lee, Ketua BitMine
Sumber asli: Medici Network
Terjemahan asli: Azuma, Odaily Planet Daily
Editor’s Note: Apa kekuatan pembelian terkuat di balik kenaikan ETH kali ini? Jawabannya adalah perusahaan treasury ETH. Dengan terus meningkatnya kepemilikan BitMine (BMNR) dan Sharplink Gaming (SBET), kekuasaan berbicara ETH juga telah secara diam-diam berpindah tangan—detail dapat dilihat di "Mengungkap Dua Penguasa di Balik Lonjakan ETH Kali Ini: Tom Lee VS Joseph Rubin."
Data cadangan ETH strategis menunjukkan bahwa hingga 4 September waktu Beijing, kepemilikan ETH BitMine telah mencapai 1,87 juta keping, dengan nilai sekitar 8,16 miliar dolar AS. Penguasa BitMine, Tom Lee, telah menjadi paus terbesar dengan kekuatan suara paling berat dalam seluruh ekosistem Ethereum saat ini.
Pada malam 3 September, Tom Lee ikut serta dalam wawancara di program podcast Level Up yang diproduksi oleh Medici Network. Dalam percakapan tersebut, Tom Lee membahas posisi ETH di bidang keuangan global, kisah kebangkitan BitMine sebagai pemimpin kas ETH, serta situasi lingkungan makro seputar aset digital. Tom Lee juga berbagi pandangannya tentang potensi jangka panjang cryptocurrency, visi desentralisasi, serta rencana BitMine untuk lebih meningkatkan skala cadangannya.
Berikut adalah isi asli wawancara, yang diterjemahkan oleh Odaily Xingqiu Ribao—dalam mempertimbangkan kelancaran membaca, beberapa konten telah dipangkas.
· Pembawa acara: Bisakah Anda menceritakan sedikit tentang kisah Anda? Bagaimana Anda terlibat dengan pasar cryptocurrency ini? (Pembawa acara saat memperkenalkan Tom Lee, selain gelar resminya, juga menyebutnya sebagai "pria dengan gaya rambut terkece di Wall Street.")
Tom Lee: Secara sederhana, setelah lulus dari universitas (di Wharton School), seluruh karir saya pada dasarnya hanya memiliki satu pekerjaan, yaitu meneliti pasar. Saya awalnya bekerja di Kidder, Peabody & Company, dengan fokus penelitian di industri teknologi, terutama komunikasi nirkabel, dari tahun 1993 hingga 2007.
Pengalaman itu mengajarkan saya beberapa hal penting. Komunikasi nirkabel pada saat itu masih dalam tahap awal - hanya ada 37 juta ponsel di seluruh dunia, sedangkan hari ini jumlahnya hampir mencapai 8 miliar, pertumbuhannya eksponensial. Namun yang mengejutkan saya adalah banyak pelanggan saat itu sebenarnya sangat meragukan teknologi nirkabel - bagi mereka, bisnis inti industri telekomunikasi saat itu adalah telepon jarak jauh dan telepon lokal, sementara ponsel hanyalah "telepon nirkabel yang ditingkatkan", yang mungkin akan menjadi gratis di masa depan.
Jadi saya saat itu menyadari: manajer dana berusia empat hingga lima puluh tahun seringkali tidak dapat benar-benar memahami gangguan teknologi, karena mereka pada dasarnya adalah pemangku kepentingan yang sudah ada. Setelah itu, saya menjadi kepala strategi di JPMorgan dan menjabat hingga 2014. Kemudian saya mendirikan Fundstrat, di mana tujuan awal kami adalah untuk mendirikan perusahaan pertama di Wall Street yang mencoba "mendemokratisasi penelitian institusional" - yaitu membuka penelitian yang sebelumnya hanya ditujukan untuk hedge fund dan manajer aset besar kepada publik yang lebih luas. Kami berharap untuk membuka layanan penelitian yang sebelumnya ditawarkan kepada hedge fund dan institusi besar kepada publik.
Kemudian sekitar tahun 2017, saya mulai memperhatikan berita yang mengatakan bahwa Bitcoin telah melampaui 1000 dolar. Ini mengingatkan saya pada saat saya berada di tim forex JPMorgan, di mana kami telah beberapa kali mendiskusikan Bitcoin, saat itu harga Bitcoin masih di bawah 100 dolar, inti dari diskusi tersebut adalah: apakah mata uang digital ini mungkin diakui sebagai bentuk mata uang.
Namun di JPMorgan, sikap semua orang sangat negatif, menganggap Bitcoin hanyalah alat bagi pengedar narkoba dan penyelundup. Tetapi dalam 20 tahun karir saya saat itu, saya belum pernah melihat aset yang bisa naik dari kurang dari 100 dolar menjadi 1000 dolar, dan nilai pasarnya melewati 10 miliar dolar. Ini jelas bukan sesuatu yang bisa diabaikan, saya harus menelitinya.
Jadi kami mulai melakukan penelitian. Meskipun saat itu saya belum sepenuhnya bisa memahami mengapa "blockchain proof-of-work" bisa menjadi alat penyimpan nilai, saya menemukan bahwa hanya dengan dua variabel bisa menjelaskan kenaikan lebih dari 90% Bitcoin dari tahun 2010 hingga 2017: satu adalah jumlah dompet, dan yang kedua adalah tingkat aktivitas setiap dompet.
Berdasarkan dua variabel ini, kita bahkan dapat memodelkan dan memperkirakan kemungkinan pergerakan harga Bitcoin di masa depan. Inilah "perjalanan" saya yang pertama kali benar-benar memasuki dunia kripto. Jadi, ketika harga Bitcoin masih di bawah 1000 dolar, kami merilis whitepaper pertama kami. Kami mengusulkan: jika seseorang menganggap Bitcoin sebagai pengganti emas, dan itu hanya menguasai 5% pangsa pasar emas, maka harga wajar Bitcoin akan menjadi 25.000 dolar. Ini adalah prediksi kami untuk harga Bitcoin pada tahun 2022, dan pada tahun 2022, harga Bitcoin memang berada di sekitar 25.000 dolar.
· Pembawa acara: Anda baru saja membicarakan BTC, tetapi Anda juga melakukan beberapa hal yang sangat menarik di ETH. Bisakah kita membicarakan peluang makro ETH?
Tom Lee: Dalam waktu yang cukup lama, hampir dari tahun 2017 hingga 2025, pandangan inti kami di bidang kripto selalu bahwa - Bitcoin memiliki posisi yang sangat jelas dalam portofolio banyak orang, karena tidak hanya telah terbukti dalam hal ukuran dan stabilitas, tetapi yang lebih penting adalah bahwa ia dapat berfungsi sebagai alat penyimpanan nilai.
Ketika kita berpikir kembali, selain Bitcoin, bagaimana investor seharusnya melakukan alokasi dalam aset kripto, ada banyak proyek di pasar - seperti Solana, Sui, dan berbagai proyek yang sering Anda tulis. Namun, mulai tahun ini, kami kembali meninjau Ethereum dengan serius.
Alasannya adalah: Saya pikir tahun ini lingkungan regulasi di Amerika Serikat sedang berkembang ke arah yang menguntungkan, yang membuat Wall Street mulai lebih serius dalam memperhatikan cryptocurrency dan blockchain. Tentu saja, di sini aplikasi "killer" yang sebenarnya atau yang disebut momen ChatGPT adalah stablecoin dan IPO Circle, setelah itu ada undang-undang "Genius" dan rencana Project Crypto dari SEC.
Saya percaya ada banyak faktor positif untuk ETH di sini, tetapi yang paling utama adalah - ketika kita mengamati proyek tokenisasi aset yang sedang didorong oleh Wall Street, baik itu dolar atau aset lainnya, sebagian besar dilakukan di atas Ethereum.
Selain itu, yang lebih penting adalah, saya pikir orang-orang perlu mengambil langkah mundur dan melihat: apa yang terjadi di Wall Street pada tahun 2025 sangat mirip dengan momen bersejarah tahun 1971. Pada tahun 1971, dolar AS terputus dari emas dan meninggalkan standar emas. Saat itu, emas memang mendapat manfaat, banyak orang membeli emas, tetapi inti sebenarnya bukanlah emas yang mendapat manfaat, melainkan Wall Street yang memulai inovasi finansial—karena tiba-tiba, dolar menjadi mata uang fiat, tidak lagi didukung oleh emas, orang-orang harus membangun "jalur" baru untuk transaksi dan pembayaran dolar. Oleh karena itu, pemenang sebenarnya adalah Wall Street.
Pada tahun 2025, inovasi yang dibawa oleh blockchain sedang menyelesaikan banyak masalah, Wall Street sedang beralih ke "jalur" kripto, yang menurut saya adalah "momen 1971" untuk ETH. Ini akan membawa peluang besar untuk memindahkan sejumlah besar aset dan transaksi ke blockchain. Ethereum tidak akan menjadi satu-satunya pemenang, tetapi akan menjadi salah satu pemenang utama.
Dari perspektif adopsi institusi, saya mendengar banyak diskusi terkait. BTC sudah sangat terinstitusi. Ketika saya bertemu dengan para investor, mereka semua tahu bagaimana membangun model, bagaimana memikirkan nilai masa depan BTC. Jadi, BTC sudah masuk ke banyak portofolio. Sebagai perbandingan, tingkat kepemilikan ETH masih sangat rendah, lebih mirip dengan BTC di tahun 2017.
Saya percaya, ETH hari ini belum benar-benar dianggap sebagai "aset institusional", oleh karena itu masih berada di tahap yang sangat awal, ini juga merupakan alasan mengapa saya percaya ETH memiliki peluang yang lebih besar.
· Pembawa acara: Saya tahu Anda telah menetapkan target harga untuk Ethereum, sekitar 60.000 dolar, bagaimana Anda membuat prediksi ini?
Tom Lee: Ya, benar. Tapi saya harus menjelaskan, (60 ribu dolar) ini bukan target jangka pendek. Jadi jangan datang pada tanggal 31 Desember dan mengkritik saya "tidak naik sebanyak itu", ini bukan prediksi yang harus direalisasikan minggu depan.
Sebenarnya, yang saya kutip saat itu adalah analisis yang kami lakukan untuk ETH, yang diselesaikan oleh Mosaics dan beberapa peneliti lainnya. Pemikiran mereka adalah menganggap saat ini sebagai momen pergeseran yang mirip dengan tahun 1971. Mereka memikirkan nilai Ethereum dari dua sudut pandang: pertama sebagai jalur pembayaran, dan kedua adalah Ethereum dapat mengambil sebagian dari pangsa pasar pembayaran, saya percaya kedua konsep ini dapat saling melengkapi.
Ide mereka adalah, jika Anda melihat pasar yang dicakup oleh sistem perbankan dan mengasumsikan bahwa setengahnya akan beralih ke blockchain, maka Ethereum dapat menangkap nilai sekitar 3,88 triliun dolar; kemudian lihat Swift dan Visa, yang dapat memproses sekitar 450 miliar dolar pembayaran setiap tahun. Jika kita mengasumsikan bahwa setiap transaksi dikenakan biaya Gas, dan mengonversinya menjadi pendapatan jaringan, lalu memberinya rasio harga terhadap laba yang relatif konservatif sebesar 30 kali, Anda akan mendapatkan valuasi sekitar 3 triliun dolar. Menambahkan kedua bagian ini, valuasi wajar Ethereum harus sekitar 60 ribu dolar, yang berarti masih ada ruang pertumbuhan sekitar 18 kali dari sekarang.
· Pembawa acara: Baru-baru ini, keuntungan ETH sangat terkait dengan pembelian berkelanjutan dari perusahaan treasury aset digital. Sebagai ketua BitMine, menurut Anda bagaimana investor seharusnya memandang berbagai jalur investasi, seperti memilih antara ETF, spot, dan saham perusahaan treasury?
Tom Lee: Pertama, jika seseorang ingin mendapatkan eksposur ETH melalui ETF, itu sama sekali tidak masalah, karena ini memungkinkan Anda untuk berinvestasi langsung pada ETH tanpa banyak perbedaan harga, sama seperti ETF BTC yang memberikan Anda eksposur langsung ke BTC.
Tapi jika Anda melihat perusahaan treasury BTC, ukuran MicroStrategy lebih besar daripada ETF BTC terbesar. Artinya, lebih banyak investor yang bersedia untuk memiliki BTC secara tidak langsung melalui MicroStrategy dibandingkan ETF. Alasannya juga sangat sederhana, perusahaan treasury tidak memberikan Anda kepemilikan ETH yang statis, mereka sebenarnya membantu Anda meningkatkan jumlah ETH yang sesuai per saham. MicroStrategy adalah contoh: mereka beralih ke strategi BTC pada bulan Agustus 2020 dengan harga saham sekitar 13 dolar, sekarang telah naik menjadi 400 dolar, meningkat sekitar 30 kali dalam lima tahun, sementara BTC itu sendiri selama periode yang sama naik dari 11.000 menjadi 120.000, meningkat sekitar 11 kali. Ini menunjukkan bahwa MicroStrategy berhasil meningkatkan jumlah kepemilikan BTC per saham, sementara BTC ETF selama periode ini hanya tetap sama.
Dengan kata lain, ETF bisa membuat Anda mendapatkan 11 kali lipat dalam lima tahun, tetapi MicroStrategy dengan strategi treasury-nya dapat memberikan lebih banyak keuntungan bagi para investor. Mereka memanfaatkan likuiditas dan volatilitas saham untuk terus meningkatkan kepemilikan BTC per saham. Strategi Michael Saylor adalah seperti itu, dari awal setiap saham setara dengan BTC yang bernilai 1 atau 2 dolar, hingga hari ini setara dengan 227 dolar, ini adalah peningkatan yang besar.
· Pembawa acara: Anda baru saja menyebutkan bahwa minat investor tradisional terhadap Ethereum meningkat. Saya sangat penasaran, dalam beberapa bulan terakhir ketika Anda berbicara dengan beberapa klien institusi non-kripto mengenai perusahaan treasury, bagaimana sikap mereka telah berubah?
Tom Lee: Jujur saja, kebanyakan orang melihat kas crypto dengan keraguan. Memang ada banyak orang yang berinvestasi di MicroStrategy dan menghasilkan uang dengan baik, tetapi meskipun demikian, pemegangnya tidak sebanyak yang Anda kira, karena masih ada banyak institusi yang sama sekali tidak percaya pada cryptocurrency. Misalnya, survei terbaru dari Bank of America menunjukkan bahwa 75% investor institusi memiliki eksposur terhadap crypto nol. Artinya, tiga perempat orang sama sekali tidak pernah menyentuh aset crypto. Jadi ketika mereka melihat perusahaan kas, reaksi pertama mereka adalah: "Ini tidak lebih baik daripada langsung membeli token."
Jadi, kami menghabiskan banyak waktu dalam rapat untuk mengedukasi mereka. Menggunakan data BitMine sebagai contoh, perbedaannya adalah perusahaan treasury dapat membantu Anda meningkatkan jumlah ETH yang sesuai per saham. Misalnya, ketika kami bertransisi menjadi treasury ETH pada 8 Juli, setiap saham hanya sesuai dengan 4 dolar ETH, tetapi pada pembaruan 27 Juli, setiap saham sudah sesuai dengan 23 dolar ETH, meningkat hampir 6 kali lipat dalam waktu singkat. Selisih ini sangat besar, menunjukkan "efek percepatan ETH per saham" yang dihasilkan oleh strategi treasury.
· Pembawa acara: Ada banyak perusahaan ETH treasury di pasaran, tetapi jelas BitMine adalah yang paling cepat, bagaimana kalian melakukannya?
· Tom Lee: Saya percaya MicroStrategy telah memberikan template yang sangat baik. Perusahaan penyimpan BTC pertama sebenarnya adalah Overstock, tetapi itu tidak benar-benar meyakinkan investor, dan harga sahamnya juga tidak diuntungkan. Saylor adalah orang pertama yang menggunakan pendekatan yang lebih terukur dan sistematis untuk melakukan ini, dan ini benar-benar menginspirasi kita. Jadi strategi kami di BitMine adalah: mempertahankan jalur yang sangat jelas dan sederhana, sepenuhnya bergantung pada saham biasa untuk beroperasi, tanpa struktur derivatif yang rumit, sehingga investor bisa memahami dengan mudah. Mungkin di masa depan kami akan menambah strategi yang memanfaatkan volatilitas atau ukuran kapitalisasi pasar, tetapi langkah pertama adalah memiliki strategi yang jelas yang bisa meyakinkan para pemegang saham.
Mengapa ini penting? Karena investor harus percaya bahwa yang mereka beli bukan hanya ETH, tetapi juga sebuah kesempatan trading makro jangka panjang. Seperti Palantir yang bisa mendapatkan valuasi premium, tidak hanya karena produknya, tetapi juga karena pemegang saham merasa bahwa mereka memiliki "sesuatu yang berarti". Yang perlu kita lakukan adalah membuat investor mengerti bahwa Ethereum adalah salah satu tren trading makro terbesar di masa depan 10–15 tahun.
· Pembawa acara: Tentang topik premium perusahaan treasury, Michael Saylor pernah mengatakan bahwa dia akan lebih aktif menggunakan ATM dalam rentang premium 2,5 hingga 4 kali (mengeluarkan saham baru di pasar terbuka). Saya rasa di antara semua perusahaan treasury, Anda telah lebih agresif dalam meningkatkan nilai aset bersih (NAV) melalui ATM, bukan? Bahkan mungkin melakukannya pada tingkat premium yang lebih rendah, tetapi ini memungkinkan Anda untuk mencapai pertumbuhan nilai aset bersih yang berkelanjutan dan kuat. Bagaimana Anda mempertimbangkan kelipatan premium yang sesuai? Seperti yang Saylor katakan, dia berada di ujung ekstrem, percaya bahwa kurang dari 4 kali tidak layak untuk dioperasikan secara besar-besaran. Apa pendapat Anda?
Tom Lee: Saya rasa ada masalah matematika aneh di sini.
Secara teoritis, setiap jenis instrumen keuangan memerlukan pengorbanan tertentu—ini mungkin terdengar sedikit teknis bagi pendengar—saham biasa sebenarnya adalah alat pendanaan yang sangat baik karena memberikan kesempatan yang sama bagi semua orang untuk naik dan tidak ada konflik kepentingan—baik pemegang saham baru maupun lama sama-sama bertaruh pada kesuksesan masa depan perusahaan.
Namun, ketika Anda melakukan pembiayaan dengan obligasi konversi, situasinya berbeda. Pembeli tidak hanya akan memperhatikan harga saham, tetapi juga akan peduli tentang menangkap volatilitas, dan mungkin bahkan dapat menghilangkan volatilitas melalui lindung nilai. Saham preferen dan utang pada dasarnya adalah kewajiban utang—meskipun perusahaan ETH Treasury dapat membayar utang dengan hasil staking, pembiayaan tersebut tetap merupakan utang. Pemegang utang tidak peduli tentang keberhasilan perusahaan, mereka hanya peduli tentang pembayaran bunga.
Jadi, jika Anda memperkenalkan motivasi yang bertentangan dan berbagai insentif saat mengubah struktur modal, itu sebenarnya dapat merugikan perusahaan—terlalu banyak obligasi konversi dapat menekan volatilitas, yang pada gilirannya menghambat efek flywheel (volatilitas adalah dasar likuiditas saham).
Oleh karena itu, Anda akan sulit untuk menggunakan interval operasi yang dibagi secara tepat. Hal lain yang perlu diingat adalah — dalam musim dingin kripto berikutnya (yang pasti akan terjadi), perusahaan dengan neraca paling sederhana akan keluar sebagai pemenang. Dengan cara ini, Anda tidak perlu memaksakan pembiayaan dengan diskon untuk memenuhi kewajiban pembayaran, dan Anda juga tidak akan menghadapi posisi short alami yang terbentuk karena struktur derivatif — saat harga saham turun, permintaan untuk coverage akan memicu lebih banyak short selling, menciptakan spiral kematian. Inilah alasan mengapa Bitmine menjaga strukturnya tetap sederhana.
Jika premi perusahaan treasury hanya lebih tinggi dari NAV 10%, sulit untuk membenarkan operasi ATM - secara matematis, pada premi 1,1 kali saat menerbitkan saham, diperlukan untuk menjual 100% saham yang beredar (yang menggandakan total saham) untuk memberikan dampak positif pada setiap kepemilikan ETH per saham, tetapi jika beroperasi pada premi 4 kali, hanya perlu menjual 25% saham untuk menggandakan jumlah kepemilikan ETH per saham. Saya rasa logika Saylor ada di sini, tetapi pemikiran saya berbeda, saya percaya bahwa berpikir secara lebih strategis mungkin lebih baik.
· Pembawa acara: Anda menyebutkan ketidakelakan siklus penurunan. Kita telah mengalami beberapa musim dingin kripto. Menurut Anda, apa dampaknya bagi perusahaan keuangan?
Tom Lee: Sulit untuk mengatakan, tetapi perbandingan terbaik mungkin adalah industri layanan minyak. Perbandingan yang paling sederhana untuk perusahaan kripto adalah perusahaan minyak, di mana investor dapat membeli minyak, membeli kontrak minyak (bahkan pengiriman fisik), tetapi banyak orang membeli saham perusahaan minyak, seperti ExxonMobil atau Chevron, yang selalu diperdagangkan dengan premi di atas cadangan terukur karena perusahaan-perusahaan ini secara aktif mencari lebih banyak minyak.
Ketika pasar modal menjadi tidak bersahabat, perusahaan dengan struktur modal yang lebih kompleks akan runtuh. Dalam musim dingin kripto, perbedaan valuasi akan semakin besar, perusahaan dengan neraca terbersih dapat mengakuisisi aset, bahkan mungkin diperdagangkan dengan diskon di bawah nilai aset bersih.
· Pembawa Acara: Apakah Anda maksud bahwa akan ada beberapa akuisisi/penggabungan antara perusahaan keuangan?
Tom Lee: Ya, orang-orang dari Bankless pernah menyebutkan sebuah poin yang sangat baik. Mereka mengatakan bahwa dalam jalur treasury Bitcoin, MicroStrategy jelas jauh di depan, tetapi dalam jalur treasury Ethereum, belum ada pemimpin mutlak. Saat ini, semua orang masih dapat memperoleh dana dengan lancar, jadi saat ini belum saatnya untuk mengintegrasikan.
Jika benar akan ada integrasi, saya rasa itu lebih mungkin terjadi di pasar treasury Bitcoin, karena Bitcoin sudah mengalami kenaikan yang cukup besar (meskipun saya tetap optimis, percaya bahwa itu bisa naik hingga 1 juta dolar), tetapi Ethereum masih berada di tahap yang lebih awal dalam mewujudkan nilainya. Jadi situasi yang Anda deskripsikan sebelumnya, saya rasa lebih mungkin terjadi di atas Bitcoin.
· Pembawa acara: Anda sebelumnya menyebutkan pentingnya menjaga neraca yang bersih. Dalam musim dingin kripto, jika harga saham perusahaan terdiskon, apakah Anda akan mempertimbangkan untuk membeli kembali saham? Apakah itu dilakukan melalui penerbitan utang, ataukah Anda akan menyimpan cadangan kas tambahan di luar posisi ETH?
Tom Lee: Ini adalah pertanyaan yang baik, tetapi kita hanya bisa membahasnya di tingkat teoritis. Pertama, saya tidak percaya bahwa akan ada musim dingin kripto dalam waktu dekat. Secara jelas, kami masih optimis terhadap pasar, jadi saya tidak mengharapkan akan ada musim dingin dalam waktu dekat. Tentu saja, pada suatu titik di masa depan pasti akan ada, dan pada saat itu BitMine akan memiliki beberapa sumber aliran kas:
Pertama, berasal dari bisnis inti tradisional kami;
Kedua, berasal dari hadiah staking, karena hasil staking dapat ditukarkan menjadi fiat saat diperlukan, untuk melakukan pembelian kembali, secara teoritis bahkan dapat mencapai skala pembelian kembali sebesar 3%, yang sudah cukup besar.
Ketiga, pertimbangkan apakah akan menggunakan pasar modal untuk mendukung pembelian kembali.
Pada saat itu, perusahaan dengan neraca terbersih dapat melakukan banyak hal. Misalnya, menggunakan ETH sebagai jaminan pinjaman, suku bunga pasar sudah diketahui, sehingga ada banyak cara, tetapi dalam praktiknya setiap perusahaan akan berbeda. Jika neraca rumit, hampir tidak mungkin untuk melindungi diri sendiri saat terjadi diskon.
· Pembawa acara: Untuk menjaga harga saham BitMine tetap di atas NAV-nya, apakah Anda akan mempertimbangkan akuisisi? Karena ini akan meningkatkan nilai per saham ETH. Menurut Anda pada tingkat diskon seperti apa akuisisi akan memiliki makna?
Tom Lee: Saya rasa setiap perusahaan memiliki algoritma sendiri. Jika sebuah perusahaan masih memiliki ruang kenaikan yang besar di ETH, tetapi harga sahamnya tidak bisa melebihi NAV, maka perusahaan itu hanya mengikuti eksposur Beta ETH. Sedangkan perusahaan yang bisa mendapatkan premi harus membuat pilihan Alpha. Dengan kata lain, Anda bisa membeli lebih banyak ETH untuk mendapatkan eksposur Beta, tetapi jika ingin melampauinya, Anda harus memiliki strategi Alpha.
Alasan diskon setiap perusahaan mungkin berbeda, bisa karena likuiditas yang buruk, utang yang banyak, kompleksitas bisnis, dan lain-lain, semua ini dapat menyebabkan premi atau diskon yang wajar.
· Pembawa acara: Mari beralih topik, meskipun ini tidak langsung terkait dengan BitMine, saya ingin bertanya, apakah Anda pikir MicroStrategy akan dimasukkan ke dalam S&P 500 pada bulan September?
Tom Lee: Pekerjaan Komite S&P 500 bersifat rahasia, tetapi mereka melakukannya dengan baik. Jika Anda melihat data historis, setiap 10 tahun, lebih dari 20% dari imbal hasil indeks berasal dari perusahaan yang tidak dimasukkan dalam indeks 10 tahun yang lalu. Dengan kata lain, mereka (S&P 500) sebenarnya sedang memilih saham secara aktif, bukan secara mekanis sesuai aturan.
Faktanya, kinerja mereka jauh lebih baik dibandingkan dengan indeks pasar luas seperti Wilshire 5000, dan juga lebih baik dibandingkan Russell 1000 (berdasarkan bobot kapitalisasi pasar). Ini menunjukkan bahwa mereka tidak hanya memilih perusahaan terbesar, tetapi juga mempertimbangkan tema-tema tertentu. AI tentu menjadi fokus, Crypto juga sangat penting, dan mereka akan mempertimbangkan untuk mengurangi bobot yang sensitif terhadap komoditas.
· Pembawa Acara: Berbicara tentang indeks, BitMine tumbuh dengan cepat, apakah mungkin untuk dimasukkan ke dalam beberapa indeks?
Tom Lee: Seri S&P tidak mungkin untuk sementara waktu, karena ia meminta laba bersih positif, yang hanya dapat tercapai setelah kami memulai staking asli. Indeks Russell bersifat kuantitatif, hanya melihat volume perdagangan dan kapitalisasi pasar yang beredar. Ambang untuk Russell 1000 sekitar 5 miliar dolar, dengan waktu restrukturisasi setiap bulan Juni. Mulai 2026, itu akan berubah menjadi sekali setiap enam bulan. Dengan standar ini, BitMine sudah jauh melampaui ambang tersebut.
· Pembawa acara: Saya rasa diskusi kita hari ini sudah cukup. Ini adalah percakapan yang luar biasa. Apakah Anda memiliki ringkasan atau poin yang ingin Anda sampaikan kepada pendengar?
Tom Lee: Saya ingin merangkum: Kita sebenarnya sedang menyaksikan momen bersejarah dalam industri keuangan. Karena blockchain telah menyelesaikan banyak masalah, mendemokratisasi keuangan, dan menghancurkan struktur pengendali sumber daya di masa lalu. Bahkan dalam diskusi tentang pendapatan dasar universal, blockchain dan cryptocurrency juga dapat memberikan solusi. Jadi saya percaya kita tidak hanya perlu optimis terhadap harga jangka pendek Bitcoin dan Ethereum, tetapi juga melihat dampak positif yang mendalam yang mereka bawa bagi masyarakat.
Tautan asli
Klik untuk mengetahui posisi yang dibuka oleh Lydong BlockBeats
Selamat bergabung dengan komunitas resmi BlockBeats:
Grup Berlangganan Telegram:
Telegram grup diskusi:
Akun resmi Twitter: