Bidang infrastruktur cryptocurrency sedang mengalami kelelahan pasar yang signifikan. Setelah pertumbuhan eksplosif selama bertahun-tahun, valuasi proyek infrastruktur mulai menyusut, dan investor menjadi lebih selektif. Tren ini mencerminkan pasar yang semakin matang, di mana hanya mengandalkan inovasi teknologi tidak lagi cukup untuk mendapatkan valuasi tinggi.
Masalah inovasi
Proyek infrastruktur saat ini menghadapi dilema kunci: sebagian besar menawarkan fungsi yang serupa dengan sedikit perbedaan. Meskipun kemajuan teknologi telah terjadi, kami belum melihat contoh terobosan yang mendukung kategori aplikasi baru. Ekosistem sulit untuk memberikan proposisi nilai yang meyakinkan bagi platform Web2 yang sudah mapan (seperti X atau Instagram) untuk bermigrasi ke blockchain. Selain desentralisasi, platform-platform ini hampir tidak memiliki alasan untuk mengubah cara operasional yang sudah ada. Kesenjangan adopsi yang mendasar ini menjadikan transaksi dan spekulasi sebagai aplikasi dominan di sebagian besar lapisan infrastruktur, membatasi potensi transformasi di bidang ini.
Infra overbuilding, infrastruktur kosong
Banyak proyek infrastruktur biasanya lebih fokus pada mengejar inovasi teknologi yang canggih, sementara mengabaikan kebutuhan praktis para pengembang. Mereka sering kali terlalu memperhatikan beberapa elemen di luar fungsi inti, seperti perlindungan privasi, asumsi kepercayaan, dapat diverifikasi, dan transparansi. Jalur teknologi yang terlalu canggih ini mengabaikan pentingnya penerimaan pasar jangka pendek dan aplikasi praktis, yang tidak hanya meningkatkan kesulitan dalam pemasaran awal, tetapi juga menyebabkan proyek kesulitan dalam mendapatkan umpan balik dan verifikasi pengguna yang efektif.
Lonjakan proyek infrastruktur semacam ini telah menciptakan situasi yang paradoks — terlalu banyak platform bersaing untuk terlalu sedikit aplikasi yang menarik. Ketidakseimbangan ini menyebabkan banyak "rantai hantu" yang memiliki tingkat penggunaan praktis yang sangat rendah dan hampir tidak menghasilkan pendapatan, menciptakan model ekonomi yang tidak berkelanjutan, yang terutama bergantung pada apresiasi token daripada kegunaan yang sebenarnya.
Misalnya, meskipun teknologi ZKVM cukup canggih, verifikasi yang ditawarkannya pada tahap ini tidak dapat secara efektif mengatasi tantangan nyata yang dihadapi blockchain, dan juga tidak dapat mendorong lebih banyak aplikasi Web2 untuk berintegrasi dengan teknologi blockchain. Oleh karena itu, teknologi ZKVM saat ini lebih banyak berfungsi sebagai produk infrastruktur yang ideal daripada yang praktis.
Sebagai perbandingan, komputasi awan secara langsung menjawab permintaan pasar yang telah terverifikasi, yaitu bagaimana mengelola sumber daya server dengan berbagai konfigurasi, waktu, dan lokasi secara efisien. Permintaan ini sendiri memiliki dasar pasar yang cukup matang, dan platform komputasi awan memenuhi kebutuhan nyata para pengembang dalam hal penyebaran cepat, peningkatan elastis, dan optimasi biaya melalui sumber daya server, manajemen database, dan layanan penyimpanan yang termodularisasi dan terintegrasi. Karena secara nyata mengatasi permasalahan yang dihadapi perusahaan dan pengembang, teknologi komputasi awan dengan cepat mendapatkan pengakuan pasar dan akhirnya berkembang menjadi infrastruktur penting yang mendukung ekonomi internet.
Memecahkan siklus umpan balik
Ekosistem kripto yang sehat memerlukan siklus umpan balik yang efisien antara pengembang aplikasi dan pembangun infrastruktur. Saat ini, siklus ini telah terputus - pengembang aplikasi terhambat oleh batasan infrastruktur, sementara tim infrastruktur kekurangan sinyal yang jelas untuk memahami fitur mana yang dapat mendorong penggunaan nyata. Memulihkan mekanisme umpan balik ini sangat penting untuk pertumbuhan yang berkelanjutan. Meskipun menghadapi tantangan ini, pengembangan infrastruktur tetap menguntungkan, dengan 35 dari 50 cryptocurrency teratas berdasarkan kapitalisasi pasar yang mempertahankan lapisan infrastruktur mereka sendiri. Namun, standar keberhasilan telah meningkat secara signifikan - proyek infrastruktur baru harus menunjukkan kasus penggunaan konkret, daya tarik pengguna yang besar, dan narasi yang menarik untuk mencapai penilaian yang berarti.
Infrastruktur baru yang paling sukses tahun lalu
Evolusi infrastruktur blockchain
Siklus sebelumnya dari infrastruktur blockchain terutama berfokus pada mengatasi keterbatasan Ethereum, di mana berbagai proyek memposisikan diri mereka sebagai solusi "lebih cepat dan lebih murah", sambil hampir tidak menawarkan fitur inovatif yang nyata. Saat ini, lanskap telah berubah secara signifikan, proyek-proyek yang baru-baru ini sukses memperkenalkan solusi infrastruktur yang lebih beragam dan terampil.
Proyek baru yang paling berpengaruh
Selama setahun terakhir, beberapa proyek infrastruktur telah mencapai prestasi yang mengesankan melalui TGE atau putaran pendanaan besar-besaran. Menurut data Cryptorank, proyek-proyek ini mewakili infrastruktur baru yang paling berpengaruh di pasar primer dan sekunder:
Infrastruktur blockchain
Movement: MoveVM Ethereum Layer2
Berachain: Pembuktian Likuiditas, Layer1 Monad yang kompatibel dengan EVM: Layer1 yang kompatibel dengan EVM berkinerja tinggi
Solayer: Re-staking berbasis ekosistem Solana, SVM super cepat
Succinct: Jaringan Generasi Bukti ZK dan ZKVM
infrastruktur baru
Walrus: Solusi penyimpanan Blob
Aethir: Jaringan Komputasi GPU
Double Zero: Fasilitas jaringan serat optik fisik terdesentralisasi
Eigenlayer: Menyediakan keamanan Ethereum untuk protokol baru
Humanity: Platform Protokol Identitas Digital
Jembatan antara Web2 dan Web3
Ondo：RWA Layer2
Plume: RWAFi Blockchain
Cerita: Platform IP yang dapat diprogram yang didorong oleh kecerdasan buatan
Berikut adalah tabel ikhtisar data proyek (data hingga 2024/4, hanya untuk referensi):
Observasi dan Analisis Inti
Berdasarkan analisis proyek infrastruktur yang berhasil baru-baru ini, serta lingkungan pasar saat ini, beberapa pengamatan inti berikut dapat diambil:
Kematangan pasar dan restrukturisasi valuasi: dari kegilaan teknologi menuju pengembalian nilai
Ciri paling mencolok di pasar saat ini adalah perubahan logika valuasi. Model yang awalnya hanya mengandalkan narasi teknologi dan FDV (valuasi dilusi penuh) yang tinggi untuk menarik investasi kini menghadapi tantangan serius.
Model ekonomi token yang tidak berkelanjutan
Banyak proyek menunjukkan karakteristik FDV tinggi, nilai pasar sirkulasi (MC) rendah, dan volume perdagangan rendah. Ini menunjukkan bahwa sejumlah besar token yang akan dibuka di masa depan akan membawa tekanan jual yang berkelanjutan, bahkan jika proyek mencapai kemajuan teknologi, harga mungkin turun akibat pengenceran token, yang selanjutnya akan menggerogoti kepercayaan pengguna dan membentuk siklus umpan balik negatif. Ini menunjukkan bahwa model ekonomi token yang sehat dan berkelanjutan sangat penting untuk kesehatan jangka panjang infrastruktur, dan pentingnya tidak kalah dari teknologi itu sendiri.
Plafon valuasi dan tantangan keluar
Bahkan untuk proyek yang sukses, tampaknya valuasi mereka menghadapi batasan tersembunyi sekitar 10 miliar dolar. Ini berarti bagi investor, mendapatkan pengembalian yang berlebihan (seperti 100 kali lipat) memerlukan masuk di tahap yang sangat awal (valuasi di bawah 50 juta dolar), menyoroti pentingnya waktu dan penilaian awal. Pasar tidak lagi dengan mudah membayar hanya untuk potensi murni, tetapi menuntut bukti nilai yang lebih jelas.
Kekuatan eksekusi mengalahkan keunggulan awal
Tidak semua proyek yang menciptakan narasi baru dapat mencapai valuasi tertinggi. Misalnya, meskipun Double Zero, Story, dan Eigenlayer adalah pel先行者 di bidang masing-masing, banyak proyek lanjutan yang memperoleh valuasi yang cukup bahkan lebih tinggi melalui eksekusi yang lebih kuat, waktu pasar yang lebih baik, atau solusi yang lebih dioptimalkan. Ini menunjukkan bahwa dalam pasar yang semakin ramai, kualitas eksekusi yang tinggi, strategi pasar yang efektif, dan pemahaman terhadap waktu semakin menjadi penting.
Pragmatisme teknologi muncul: fokus pada optimasi, integrasi, dan kebutuhan nyata
Arah pengembangan teknologi infrastruktur menunjukkan kecenderungan pragmatis yang jelas, pasar lebih menyukai solusi yang dapat menyelesaikan masalah nyata, mengoptimalkan paradigma yang ada, atau menghubungkan dunia nyata secara efektif.
Nilai berkelanjutan dari "lebih cepat dan lebih murah"
Meskipun pasar mencari inovasi yang terobosan, permintaan untuk optimasi kinerja blockchain inti tetap kuat. Proyek-proyek seperti Monad, Movement, Berachain, dan Solayer telah mendapatkan valuasi yang signifikan dengan meningkatkan kinerja mesin virtual yang ada (EVM, MoveVM, SVM), alih-alih memperkenalkan paradigma baru. Ini menunjukkan bahwa sebelum menemukan aplikasi pembunuh generasi berikutnya, peningkatan dalam kecepatan, biaya, dan efisiensi masih merupakan nilai inti dari infrastruktur. Optimasi lapisan jaringan (seperti Double Zero) dan peningkatan keamanan (seperti Succinct, Eigenlayer) juga termasuk dalam kategori ini.
Menyambut dunia nyata, menghubungkan Web2
Proyek yang terhubung dengan aplikasi dan aset dunia nyata menunjukkan daya tarik pasar yang kuat. Ondo dan Plume fokus pada RWA (aset dunia nyata), sementara Story memperhatikan kemampuan pemrograman IP (hak kekayaan intelektual); proyek-proyek ini semua mendapatkan valuasi tinggi. Mereka menerapkan teknologi blockchain pada konsep Web2 yang telah terverifikasi (seperti manajemen aset, komersialisasi IP) dan menyuntikkan kemampuan pemrograman, likuiditas global, dan kemungkinan keuangan baru, mengurangi ambang pemahaman pengguna dan memperluas skenario aplikasi.
DeFi dan AI menjadi titik jangkar nilai
Dari sudut pandang kasus penggunaan, keuangan (DeFi, RWA) dan kecerdasan buatan (AI) adalah dua bidang yang saat ini paling diakui oleh pasar dan dapat mendukung infrastruktur dengan valuasi tinggi. Ini menunjukkan bahwa infrastruktur yang dapat memberikan dukungan dasar untuk kedua bidang berpotensi tinggi ini lebih mudah mendapatkan perhatian dari modal dan pasar.
Beberapa narasi baru mengalami kedinginan
Sementara itu, beberapa narasi infrastruktur yang sebelumnya diharapkan tinggi, seperti rantai permainan murni, Rollup-as-a-Service (RaaS), lapisan verifikasi khusus, rantai multi-VM, rantai Agen, sebagian DePIN, dan Desci, belum melahirkan proyek-proyek unggulan senilai satu miliar dolar dalam periode ini. Ini mungkin mencerminkan bahwa bidang-bidang ini baik kurang matang secara teknologi, atau belum menemukan permintaan pasar yang jelas, besar, dan model bisnis yang berkelanjutan.
Kolaborasi Ekologis dan Narasi Presisi: Dua Mesin Peningkatan Nilai
Selain teknologi dan penempatan pasar, membangun ekosistem yang kuat dan melakukan komunikasi pasar yang efektif telah menjadi pengungkit kunci keberhasilan proyek infrastruktur.
Efek jaringan ekosistem
Sebagian besar proyek yang memiliki nilai lebih dari 1 miliar dolar berfokus pada pembangunan atau integrasi ke dalam ekosistem khusus. Baik itu L1/L2 yang menarik pengembang untuk membangun aplikasi, atau seperti Eigenlayer yang menyediakan keamanan bersama untuk protokol lainnya, semua ini mencerminkan pentingnya efek jaringan. Ekosistem yang memiliki banyak proyek yang dapat digabungkan dapat menciptakan nilai yang jauh lebih besar dibandingkan solusi yang terisolasi, membentuk siklus positif yang menarik lebih banyak pengguna, pengembang, dan modal.
Narasi bertingkat, komunikasi yang tepat
Infrastruktur perlu ditujukan kepada dua kelompok inti yaitu pengguna akhir dan pengembang, yang memiliki kebutuhan dan perhatian yang sangat berbeda. Untuk pengguna akhir, perlu mengubah teknologi yang kompleks menjadi cerita "pengalaman" yang intuitif (seperti kecepatan transaksi yang cepat, biaya rendah, dan kemudahan penggunaan), menekankan manfaat langsung yang diberikan oleh teknologi. Untuk pengembang, perlu menjelaskan dengan mendalam "kemampuan" teknologi (seperti indikator kinerja, alat pengembangan, skalabilitas, dan keamanan), menyediakan informasi yang profesional dan akurat untuk evaluasi. Proyek yang sukses sering kali dapat menyesuaikan strategi komunikasi berdasarkan audiens yang berbeda, secara efektif menyampaikan proposisi nilai.
Peluang investasi masa depan dalam infrastruktur blockchain
Menargetkan pasar Web2 yang belum dilayani
Peluang infrastruktur yang paling menjanjikan akan menargetkan pasar Web2 besar yang belum sepenuhnya dilayani oleh solusi blockchain. Proyek-proyek ini dapat menciptakan pasar yang dapat diakses secara global, sambil memperkenalkan mekanisme finansialisasi yang lebih baik.
Membangun kategori infrastruktur baru
Dibandingkan dengan perbaikan bertahap dari infrastruktur yang ada, kategori infrastruktur baru akan menghasilkan nilai yang signifikan, seperti:
Infrastruktur berbasis niat: protokol yang memungkinkan pengguna untuk mengekspresikan hasil yang diinginkan daripada transaksi tertentu, secara otomatis memproses optimasi eksekusi.
Menambahkan privasi untuk setiap blockchain, infrastruktur HTTPS Web3
Infrastruktur yang memenuhi kebutuhan pengguna dan memberikan pendapatan yang stabil
Dengan berkembangnya industri blockchain, nilai jangka panjang infrastruktur semakin kembali ke fungsi intinya: memenuhi kebutuhan pengguna nyata dan menghasilkan pendapatan yang berkelanjutan. Antusiasme pasar awal mungkin didasarkan pada harapan dan narasi teknologi, tetapi pada akhirnya, infrastruktur yang tidak dapat melayani pengguna dengan efektif dan membangun model ekonomi yang kuat akan sulit untuk bertahan.
Aliran pendapatan yang berkelanjutan adalah darah yang menggerakkan operasi sehat proyek, yang tidak hanya perlu menutupi biaya operasional yang tinggi, tetapi juga harus memberikan imbal hasil yang nyata bagi peserta ekosistem (seperti pemegang token, validator), misalnya untuk pembelian kembali token, insentif bagi peserta, dan sebagainya. Saat ini, beberapa L2 terkemuka seperti Base dan Arbitrum telah mencapai pendapatan protokol yang signifikan. Biaya tahunan Base adalah $27,5 juta, sedangkan Arbitrum dan OP sekitar $7 juta. Namun, karena perubahan preferensi investor pada periode ini, harga token mereka masih berada pada level relatif rendah, mencerminkan ketidakcocokan antara pendapatan dan valuasi. Saat ini, FDV Layer2 terkemuka adalah 500x dari pendapatan protokol tahunan. Mereka sedang memperbaiki ketidakcocokan ini melalui langkah-langkah seperti pembelian kembali token.
Infrastruktur yang kurang didukung oleh pendapatan, lebih mengandalkan penjualan token untuk mempertahankan operasi tim. Strategi ini sulit untuk bertahan terhadap fluktuasi siklus pasar. Pendapatan yang stabil adalah bukti langsung bahwa pasar menyelesaikan masalah nyata dan menyediakan layanan yang efektif. Bagi pengembang, infrastruktur dapat mencapai efisiensi ratusan kali lipat untuk menerapkan kasus kompleks yang telah banyak digunakan, atau mewujudkan fungsi yang sebelumnya tidak mungkin dilakukan; sedangkan bagi pengguna akhir, ini dapat memberikan pengalaman yang lebih lancar, biaya penggunaan yang lebih rendah, dan fungsi yang lebih kaya.
Aplikasi Web2 secara aktif mengintegrasikan blockchain
Membangun aplikasi revolusioner dari awal membutuhkan waktu dan sumber daya yang besar. Cara yang lebih efisien adalah meniru revolusi AI baru-baru ini: langsung mengintegrasikan fungsi blockchain ke dalam aplikasi Web2 yang ada. Kecepatan luar biasa adopsi AI tidak terutama didorong oleh aplikasi AI yang berdiri sendiri, tetapi oleh ribuan platform yang ada yang mengintegrasikan fungsi AI ke dalam pengalaman pengguna yang ada.
Oleh karena itu, infrastruktur blockchain harus memprioritaskan pendekatan integrasi yang mulus, memungkinkan aplikasi Web2 secara bertahap mengimplementasikan fungsi blockchain tanpa mengganggu pengalaman pengguna inti mereka. Infrastruktur yang paling sukses akan memungkinkan aplikasi yang sudah dikenal untuk menawarkan kepemilikan, transaksi, dan fungsi keuangan, tanpa mengharuskan pengguna memahami konsep blockchain yang kompleks atau menavigasi antarmuka yang sepenuhnya baru.
Insentif finansial dapat mendorong gelombang integrasi ini. Sama seperti fitur AI membantu perusahaan Web2 menciptakan lapisan tingkat tinggi dan aliran pendapatan baru, integrasi blockchain dapat membuka model monetisasi baru melalui tokenisasi, kepemilikan parsial, dan royalti yang dapat diprogram. Infrastruktur yang memudahkan akses ke manfaat ini sambil meminimalkan kompleksitas teknis akan mengkatalisasi tahap adopsi berikutnya dari blockchain dalam aplikasi mainstream.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Status terkini infrastruktur enkripsi: tantangan dan peluang
Tulisan oleh: Yiping @IOSG
Tantangan yang Dihadapi Infrastruktur Crypto
Kelelahan pasar dan penurunan valuasi
Bidang infrastruktur cryptocurrency sedang mengalami kelelahan pasar yang signifikan. Setelah pertumbuhan eksplosif selama bertahun-tahun, valuasi proyek infrastruktur mulai menyusut, dan investor menjadi lebih selektif. Tren ini mencerminkan pasar yang semakin matang, di mana hanya mengandalkan inovasi teknologi tidak lagi cukup untuk mendapatkan valuasi tinggi.
Masalah inovasi
Proyek infrastruktur saat ini menghadapi dilema kunci: sebagian besar menawarkan fungsi yang serupa dengan sedikit perbedaan. Meskipun kemajuan teknologi telah terjadi, kami belum melihat contoh terobosan yang mendukung kategori aplikasi baru. Ekosistem sulit untuk memberikan proposisi nilai yang meyakinkan bagi platform Web2 yang sudah mapan (seperti X atau Instagram) untuk bermigrasi ke blockchain. Selain desentralisasi, platform-platform ini hampir tidak memiliki alasan untuk mengubah cara operasional yang sudah ada. Kesenjangan adopsi yang mendasar ini menjadikan transaksi dan spekulasi sebagai aplikasi dominan di sebagian besar lapisan infrastruktur, membatasi potensi transformasi di bidang ini.
Infra overbuilding, infrastruktur kosong
Banyak proyek infrastruktur biasanya lebih fokus pada mengejar inovasi teknologi yang canggih, sementara mengabaikan kebutuhan praktis para pengembang. Mereka sering kali terlalu memperhatikan beberapa elemen di luar fungsi inti, seperti perlindungan privasi, asumsi kepercayaan, dapat diverifikasi, dan transparansi. Jalur teknologi yang terlalu canggih ini mengabaikan pentingnya penerimaan pasar jangka pendek dan aplikasi praktis, yang tidak hanya meningkatkan kesulitan dalam pemasaran awal, tetapi juga menyebabkan proyek kesulitan dalam mendapatkan umpan balik dan verifikasi pengguna yang efektif.
Lonjakan proyek infrastruktur semacam ini telah menciptakan situasi yang paradoks — terlalu banyak platform bersaing untuk terlalu sedikit aplikasi yang menarik. Ketidakseimbangan ini menyebabkan banyak "rantai hantu" yang memiliki tingkat penggunaan praktis yang sangat rendah dan hampir tidak menghasilkan pendapatan, menciptakan model ekonomi yang tidak berkelanjutan, yang terutama bergantung pada apresiasi token daripada kegunaan yang sebenarnya.
Misalnya, meskipun teknologi ZKVM cukup canggih, verifikasi yang ditawarkannya pada tahap ini tidak dapat secara efektif mengatasi tantangan nyata yang dihadapi blockchain, dan juga tidak dapat mendorong lebih banyak aplikasi Web2 untuk berintegrasi dengan teknologi blockchain. Oleh karena itu, teknologi ZKVM saat ini lebih banyak berfungsi sebagai produk infrastruktur yang ideal daripada yang praktis.
Sebagai perbandingan, komputasi awan secara langsung menjawab permintaan pasar yang telah terverifikasi, yaitu bagaimana mengelola sumber daya server dengan berbagai konfigurasi, waktu, dan lokasi secara efisien. Permintaan ini sendiri memiliki dasar pasar yang cukup matang, dan platform komputasi awan memenuhi kebutuhan nyata para pengembang dalam hal penyebaran cepat, peningkatan elastis, dan optimasi biaya melalui sumber daya server, manajemen database, dan layanan penyimpanan yang termodularisasi dan terintegrasi. Karena secara nyata mengatasi permasalahan yang dihadapi perusahaan dan pengembang, teknologi komputasi awan dengan cepat mendapatkan pengakuan pasar dan akhirnya berkembang menjadi infrastruktur penting yang mendukung ekonomi internet.
Memecahkan siklus umpan balik
Ekosistem kripto yang sehat memerlukan siklus umpan balik yang efisien antara pengembang aplikasi dan pembangun infrastruktur. Saat ini, siklus ini telah terputus - pengembang aplikasi terhambat oleh batasan infrastruktur, sementara tim infrastruktur kekurangan sinyal yang jelas untuk memahami fitur mana yang dapat mendorong penggunaan nyata. Memulihkan mekanisme umpan balik ini sangat penting untuk pertumbuhan yang berkelanjutan. Meskipun menghadapi tantangan ini, pengembangan infrastruktur tetap menguntungkan, dengan 35 dari 50 cryptocurrency teratas berdasarkan kapitalisasi pasar yang mempertahankan lapisan infrastruktur mereka sendiri. Namun, standar keberhasilan telah meningkat secara signifikan - proyek infrastruktur baru harus menunjukkan kasus penggunaan konkret, daya tarik pengguna yang besar, dan narasi yang menarik untuk mencapai penilaian yang berarti.
Infrastruktur baru yang paling sukses tahun lalu
Evolusi infrastruktur blockchain
Siklus sebelumnya dari infrastruktur blockchain terutama berfokus pada mengatasi keterbatasan Ethereum, di mana berbagai proyek memposisikan diri mereka sebagai solusi "lebih cepat dan lebih murah", sambil hampir tidak menawarkan fitur inovatif yang nyata. Saat ini, lanskap telah berubah secara signifikan, proyek-proyek yang baru-baru ini sukses memperkenalkan solusi infrastruktur yang lebih beragam dan terampil.
Proyek baru yang paling berpengaruh
Selama setahun terakhir, beberapa proyek infrastruktur telah mencapai prestasi yang mengesankan melalui TGE atau putaran pendanaan besar-besaran. Menurut data Cryptorank, proyek-proyek ini mewakili infrastruktur baru yang paling berpengaruh di pasar primer dan sekunder:
Infrastruktur blockchain
Movement: MoveVM Ethereum Layer2
Berachain: Pembuktian Likuiditas, Layer1 Monad yang kompatibel dengan EVM: Layer1 yang kompatibel dengan EVM berkinerja tinggi
Solayer: Re-staking berbasis ekosistem Solana, SVM super cepat
Succinct: Jaringan Generasi Bukti ZK dan ZKVM
infrastruktur baru
Walrus: Solusi penyimpanan Blob
Aethir: Jaringan Komputasi GPU
Double Zero: Fasilitas jaringan serat optik fisik terdesentralisasi
Eigenlayer: Menyediakan keamanan Ethereum untuk protokol baru
Humanity: Platform Protokol Identitas Digital
Jembatan antara Web2 dan Web3
Ondo：RWA Layer2
Plume: RWAFi Blockchain
Cerita: Platform IP yang dapat diprogram yang didorong oleh kecerdasan buatan
Berikut adalah tabel ikhtisar data proyek (data hingga 2024/4, hanya untuk referensi):
Observasi dan Analisis Inti
Berdasarkan analisis proyek infrastruktur yang berhasil baru-baru ini, serta lingkungan pasar saat ini, beberapa pengamatan inti berikut dapat diambil:
Kematangan pasar dan restrukturisasi valuasi: dari kegilaan teknologi menuju pengembalian nilai
Ciri paling mencolok di pasar saat ini adalah perubahan logika valuasi. Model yang awalnya hanya mengandalkan narasi teknologi dan FDV (valuasi dilusi penuh) yang tinggi untuk menarik investasi kini menghadapi tantangan serius.
Model ekonomi token yang tidak berkelanjutan
Banyak proyek menunjukkan karakteristik FDV tinggi, nilai pasar sirkulasi (MC) rendah, dan volume perdagangan rendah. Ini menunjukkan bahwa sejumlah besar token yang akan dibuka di masa depan akan membawa tekanan jual yang berkelanjutan, bahkan jika proyek mencapai kemajuan teknologi, harga mungkin turun akibat pengenceran token, yang selanjutnya akan menggerogoti kepercayaan pengguna dan membentuk siklus umpan balik negatif. Ini menunjukkan bahwa model ekonomi token yang sehat dan berkelanjutan sangat penting untuk kesehatan jangka panjang infrastruktur, dan pentingnya tidak kalah dari teknologi itu sendiri.
Plafon valuasi dan tantangan keluar
Bahkan untuk proyek yang sukses, tampaknya valuasi mereka menghadapi batasan tersembunyi sekitar 10 miliar dolar. Ini berarti bagi investor, mendapatkan pengembalian yang berlebihan (seperti 100 kali lipat) memerlukan masuk di tahap yang sangat awal (valuasi di bawah 50 juta dolar), menyoroti pentingnya waktu dan penilaian awal. Pasar tidak lagi dengan mudah membayar hanya untuk potensi murni, tetapi menuntut bukti nilai yang lebih jelas.
Kekuatan eksekusi mengalahkan keunggulan awal
Tidak semua proyek yang menciptakan narasi baru dapat mencapai valuasi tertinggi. Misalnya, meskipun Double Zero, Story, dan Eigenlayer adalah pel先行者 di bidang masing-masing, banyak proyek lanjutan yang memperoleh valuasi yang cukup bahkan lebih tinggi melalui eksekusi yang lebih kuat, waktu pasar yang lebih baik, atau solusi yang lebih dioptimalkan. Ini menunjukkan bahwa dalam pasar yang semakin ramai, kualitas eksekusi yang tinggi, strategi pasar yang efektif, dan pemahaman terhadap waktu semakin menjadi penting.
Pragmatisme teknologi muncul: fokus pada optimasi, integrasi, dan kebutuhan nyata
Arah pengembangan teknologi infrastruktur menunjukkan kecenderungan pragmatis yang jelas, pasar lebih menyukai solusi yang dapat menyelesaikan masalah nyata, mengoptimalkan paradigma yang ada, atau menghubungkan dunia nyata secara efektif.
Nilai berkelanjutan dari "lebih cepat dan lebih murah"
Meskipun pasar mencari inovasi yang terobosan, permintaan untuk optimasi kinerja blockchain inti tetap kuat. Proyek-proyek seperti Monad, Movement, Berachain, dan Solayer telah mendapatkan valuasi yang signifikan dengan meningkatkan kinerja mesin virtual yang ada (EVM, MoveVM, SVM), alih-alih memperkenalkan paradigma baru. Ini menunjukkan bahwa sebelum menemukan aplikasi pembunuh generasi berikutnya, peningkatan dalam kecepatan, biaya, dan efisiensi masih merupakan nilai inti dari infrastruktur. Optimasi lapisan jaringan (seperti Double Zero) dan peningkatan keamanan (seperti Succinct, Eigenlayer) juga termasuk dalam kategori ini.
Menyambut dunia nyata, menghubungkan Web2
Proyek yang terhubung dengan aplikasi dan aset dunia nyata menunjukkan daya tarik pasar yang kuat. Ondo dan Plume fokus pada RWA (aset dunia nyata), sementara Story memperhatikan kemampuan pemrograman IP (hak kekayaan intelektual); proyek-proyek ini semua mendapatkan valuasi tinggi. Mereka menerapkan teknologi blockchain pada konsep Web2 yang telah terverifikasi (seperti manajemen aset, komersialisasi IP) dan menyuntikkan kemampuan pemrograman, likuiditas global, dan kemungkinan keuangan baru, mengurangi ambang pemahaman pengguna dan memperluas skenario aplikasi.
DeFi dan AI menjadi titik jangkar nilai
Dari sudut pandang kasus penggunaan, keuangan (DeFi, RWA) dan kecerdasan buatan (AI) adalah dua bidang yang saat ini paling diakui oleh pasar dan dapat mendukung infrastruktur dengan valuasi tinggi. Ini menunjukkan bahwa infrastruktur yang dapat memberikan dukungan dasar untuk kedua bidang berpotensi tinggi ini lebih mudah mendapatkan perhatian dari modal dan pasar.
Beberapa narasi baru mengalami kedinginan
Sementara itu, beberapa narasi infrastruktur yang sebelumnya diharapkan tinggi, seperti rantai permainan murni, Rollup-as-a-Service (RaaS), lapisan verifikasi khusus, rantai multi-VM, rantai Agen, sebagian DePIN, dan Desci, belum melahirkan proyek-proyek unggulan senilai satu miliar dolar dalam periode ini. Ini mungkin mencerminkan bahwa bidang-bidang ini baik kurang matang secara teknologi, atau belum menemukan permintaan pasar yang jelas, besar, dan model bisnis yang berkelanjutan.
Kolaborasi Ekologis dan Narasi Presisi: Dua Mesin Peningkatan Nilai
Selain teknologi dan penempatan pasar, membangun ekosistem yang kuat dan melakukan komunikasi pasar yang efektif telah menjadi pengungkit kunci keberhasilan proyek infrastruktur.
Efek jaringan ekosistem
Sebagian besar proyek yang memiliki nilai lebih dari 1 miliar dolar berfokus pada pembangunan atau integrasi ke dalam ekosistem khusus. Baik itu L1/L2 yang menarik pengembang untuk membangun aplikasi, atau seperti Eigenlayer yang menyediakan keamanan bersama untuk protokol lainnya, semua ini mencerminkan pentingnya efek jaringan. Ekosistem yang memiliki banyak proyek yang dapat digabungkan dapat menciptakan nilai yang jauh lebih besar dibandingkan solusi yang terisolasi, membentuk siklus positif yang menarik lebih banyak pengguna, pengembang, dan modal.
Narasi bertingkat, komunikasi yang tepat
Infrastruktur perlu ditujukan kepada dua kelompok inti yaitu pengguna akhir dan pengembang, yang memiliki kebutuhan dan perhatian yang sangat berbeda. Untuk pengguna akhir, perlu mengubah teknologi yang kompleks menjadi cerita "pengalaman" yang intuitif (seperti kecepatan transaksi yang cepat, biaya rendah, dan kemudahan penggunaan), menekankan manfaat langsung yang diberikan oleh teknologi. Untuk pengembang, perlu menjelaskan dengan mendalam "kemampuan" teknologi (seperti indikator kinerja, alat pengembangan, skalabilitas, dan keamanan), menyediakan informasi yang profesional dan akurat untuk evaluasi. Proyek yang sukses sering kali dapat menyesuaikan strategi komunikasi berdasarkan audiens yang berbeda, secara efektif menyampaikan proposisi nilai.
Peluang investasi masa depan dalam infrastruktur blockchain
Menargetkan pasar Web2 yang belum dilayani
Peluang infrastruktur yang paling menjanjikan akan menargetkan pasar Web2 besar yang belum sepenuhnya dilayani oleh solusi blockchain. Proyek-proyek ini dapat menciptakan pasar yang dapat diakses secara global, sambil memperkenalkan mekanisme finansialisasi yang lebih baik.
Membangun kategori infrastruktur baru
Dibandingkan dengan perbaikan bertahap dari infrastruktur yang ada, kategori infrastruktur baru akan menghasilkan nilai yang signifikan, seperti:
Infrastruktur berbasis niat: protokol yang memungkinkan pengguna untuk mengekspresikan hasil yang diinginkan daripada transaksi tertentu, secara otomatis memproses optimasi eksekusi.
Menambahkan privasi untuk setiap blockchain, infrastruktur HTTPS Web3
Infrastruktur yang memenuhi kebutuhan pengguna dan memberikan pendapatan yang stabil
Dengan berkembangnya industri blockchain, nilai jangka panjang infrastruktur semakin kembali ke fungsi intinya: memenuhi kebutuhan pengguna nyata dan menghasilkan pendapatan yang berkelanjutan. Antusiasme pasar awal mungkin didasarkan pada harapan dan narasi teknologi, tetapi pada akhirnya, infrastruktur yang tidak dapat melayani pengguna dengan efektif dan membangun model ekonomi yang kuat akan sulit untuk bertahan.
Aliran pendapatan yang berkelanjutan adalah darah yang menggerakkan operasi sehat proyek, yang tidak hanya perlu menutupi biaya operasional yang tinggi, tetapi juga harus memberikan imbal hasil yang nyata bagi peserta ekosistem (seperti pemegang token, validator), misalnya untuk pembelian kembali token, insentif bagi peserta, dan sebagainya. Saat ini, beberapa L2 terkemuka seperti Base dan Arbitrum telah mencapai pendapatan protokol yang signifikan. Biaya tahunan Base adalah $27,5 juta, sedangkan Arbitrum dan OP sekitar $7 juta. Namun, karena perubahan preferensi investor pada periode ini, harga token mereka masih berada pada level relatif rendah, mencerminkan ketidakcocokan antara pendapatan dan valuasi. Saat ini, FDV Layer2 terkemuka adalah 500x dari pendapatan protokol tahunan. Mereka sedang memperbaiki ketidakcocokan ini melalui langkah-langkah seperti pembelian kembali token.
Infrastruktur yang kurang didukung oleh pendapatan, lebih mengandalkan penjualan token untuk mempertahankan operasi tim. Strategi ini sulit untuk bertahan terhadap fluktuasi siklus pasar. Pendapatan yang stabil adalah bukti langsung bahwa pasar menyelesaikan masalah nyata dan menyediakan layanan yang efektif. Bagi pengembang, infrastruktur dapat mencapai efisiensi ratusan kali lipat untuk menerapkan kasus kompleks yang telah banyak digunakan, atau mewujudkan fungsi yang sebelumnya tidak mungkin dilakukan; sedangkan bagi pengguna akhir, ini dapat memberikan pengalaman yang lebih lancar, biaya penggunaan yang lebih rendah, dan fungsi yang lebih kaya.
Aplikasi Web2 secara aktif mengintegrasikan blockchain
Membangun aplikasi revolusioner dari awal membutuhkan waktu dan sumber daya yang besar. Cara yang lebih efisien adalah meniru revolusi AI baru-baru ini: langsung mengintegrasikan fungsi blockchain ke dalam aplikasi Web2 yang ada. Kecepatan luar biasa adopsi AI tidak terutama didorong oleh aplikasi AI yang berdiri sendiri, tetapi oleh ribuan platform yang ada yang mengintegrasikan fungsi AI ke dalam pengalaman pengguna yang ada.
Oleh karena itu, infrastruktur blockchain harus memprioritaskan pendekatan integrasi yang mulus, memungkinkan aplikasi Web2 secara bertahap mengimplementasikan fungsi blockchain tanpa mengganggu pengalaman pengguna inti mereka. Infrastruktur yang paling sukses akan memungkinkan aplikasi yang sudah dikenal untuk menawarkan kepemilikan, transaksi, dan fungsi keuangan, tanpa mengharuskan pengguna memahami konsep blockchain yang kompleks atau menavigasi antarmuka yang sepenuhnya baru.
Insentif finansial dapat mendorong gelombang integrasi ini. Sama seperti fitur AI membantu perusahaan Web2 menciptakan lapisan tingkat tinggi dan aliran pendapatan baru, integrasi blockchain dapat membuka model monetisasi baru melalui tokenisasi, kepemilikan parsial, dan royalti yang dapat diprogram. Infrastruktur yang memudahkan akses ke manfaat ini sambil meminimalkan kompleksitas teknis akan mengkatalisasi tahap adopsi berikutnya dari blockchain dalam aplikasi mainstream.