PumpFun penerbitan koin狂歡的背後：siapa yang mundur? Siapa yang catch a falling knife? Hampir 60% peserta pra-penjualan telah menjual atau memindahkan Token.

Dalam seminggu terakhir, kegiatan penerbitan koin ICO yang paling menarik perhatian pasar adalah proyek PumpFun. Peristiwa besar penerbitan koin ini dimulai pada bulan Juni, terus berkembang di tengah harapan dan kritik, hingga 12 Juli, koin ini akhirnya diterbitkan. Meskipun pasar terus mempertanyakan valuasinya sebesar 4 miliar dolar, namun dari data yang ada, investor menunjukkan ketertarikan yang jelas, dengan penjualan publik terjual habis dalam 12 menit.

Hari ini (18) di Eropa pagi, harga koin PUMP mengalami koreksi, saat ini dilaporkan 0.004640 dolar.

（sumber: Trading View）

Saat ini, PumpFun telah memberikan hasil yang relatif memuaskan. Setelah diluncurkan, harga stabil dan terus meningkat, dan PumpFun juga telah melakukan pembelian kembali token pertamanya dengan biaya transaksi. Namun, data menunjukkan bahwa dalam penawaran koin perdana (ICO) PumpFun, hampir 60% peserta pra-penjualan telah menjual atau mentransfer koin mereka ke bursa terpusat (CEX) atau dompet lain. Ini menimbulkan pertanyaan di pasar: Siapa yang mundur di balik pesta penerbitan koin ini? Siapa yang mengambil alih?

PumpFun: "Mesin Pencetak Uang" dan "Raja Aplikasi" di Pasar Koin Meme

Ketika membahas raja aplikasi di bull market kali ini, PumpFun meskipun tidak berada di posisi teratas, tetap berada di peringkat tinggi. Tidak berlebihan untuk mengatakan bahwa kehadiran PumpFun berhasil membawa MEME ke tingkat baru, dengan konsep peluncuran yang adil dan bentuk operasi yang mudah, benar-benar menghancurkan ambang batas tinggi dari model penerbitan tradisional, hanya dengan 3 dolar Anda dapat menciptakan daya tarik untuk membangun sebuah koin, bahkan saat MEME sedang mengalami penurunan, masih memiliki daya tarik yang sangat tinggi.

Dari segi mekanisme, tidak ada pra-penjualan dan penjualan pribadi, penetapan harga sepenuhnya menggunakan kontrak pintar, bahkan ada mekanisme kelulusan yang secara otomatis membuat kolam likuiditas di DEX setelah kapitalisasi pasar mencapai 69.000 USD, seperti proses penerbitan koin otomatis yang sangat diterima oleh pasar, yang membuat PumpFun menjadi mesin pencetak uang terkuat di pasar kali ini.

Sejak diluncurkan pada Januari 2024, jumlah total token yang diterbitkan oleh PumpFun mencapai 11,44 juta, dengan alamat pengguna lebih dari 22 juta, dan telah mencapai pendapatan kumulatif hampir 720 juta dolar AS, di mana biaya transaksi tertinggi dalam satu hari bahkan mencapai 5,43 juta dolar AS, dengan puncak pendapatan harian bahkan mencapai 15,88 juta dolar AS yang mengejutkan. Dapat dianggap bahwa, semua keuntungan pasar MEME kali ini telah masuk ke dalam pendapatan PumpFun, dan selanjutnya mendorong perkembangan ekosistem Solana.

Polemik di Balik Penerbitan Koin: Valuasi 4 Miliar Dolar dan Penyusutan Pasar

Ini adalah proyek yang berasal dari MEME, tiba-tiba ingin menerbitkan koin, memicu perdebatan luas di pasar. Rumor penerbitan koin PumpFun dimulai pada bulan Februari tahun ini, ketika Wu mengungkapkan bahwa PumpFun merencanakan untuk menerbitkan koin di bursa terpusat, bahkan telah menyiapkan dokumen penerbitan koin yang lengkap, tetapi kemudian dibatalkan karena keluarga Trump yang sering memposting MEME menyebabkan likuiditas menipis. Pada bulan Juni, rumor penerbitan koin muncul kembali, Blockworks mengutip beberapa sumber yang mengetahui, PumpFun merencanakan untuk mengumpulkan dana sebesar 1 miliar dolar melalui penjualan koin, dengan valuasi mencapai 4 miliar dolar, koin akan dijual kepada publik dan investor swasta.

Pada 10 Juli, PumpFun akhirnya mengumumkan bahwa mereka akan secara resmi meluncurkan penjualan publik koin asli PUMP pada 12 Juli 2025 pukul 22:00. Sebanyak 150 miliar koin akan dijual dengan harga per koin 0.004 USDT, yang merupakan 15% dari total pasokan (1 triliun koin). Dengan valuasi 4 miliar dolar AS, mereka berharap dapat mengumpulkan 600 juta dolar AS. Karena alasan kepatuhan, peserta dari Inggris dan Amerika Serikat tidak diperbolehkan untuk berpartisipasi dalam penjualan ini. Dalam ekonomi koin PUMP, 33% akan digunakan untuk penjualan publik, 24% untuk insentif komunitas dan ekosistem, 20% dialokasikan untuk investor yang sudah ada, 2.4% untuk dana ekosistem, 2% dimiliki oleh yayasan, 13% dialokasikan untuk investor yang sudah ada, 3% untuk terkait siaran langsung, dan 2.6% untuk likuiditas dan bursa.

Tetapi dibandingkan dengan harapan sebelumnya untuk penerbitan koin, saat benar-benar akan menerbitkan koin, pasar justru secara kolektif menyuarakan penolakan. Kontroversi berkisar pada valuasi 4 miliar dolar AS, perlu diketahui bahwa yang terakhir mencetak lonceng di New York, koin stabil pertama, Circle, hanya memiliki valuasi 7 miliar dolar AS. Meskipun pasukan reguler begitu, sebuah kasino di blockchain malah mengklaim ingin 4 miliar, bahkan valuasinya melampaui sebagian besar protokol DeFi blue chip saat ini, membuat pasar secara langsung mengatakan bahwa likuiditas telah tergerus.

Lebih penting lagi, saat ini berbeda dari sebelumnya. Dari sudut pandang pasar, melihat ke dalam dunia koin saat ini, kecuali dalam dua hari terakhir ini di mana ada sedikit lonjakan, sebagian besar koin alternatif dan koin MEME memiliki tren yang dapat dianggap lesu. Hal ini dapat dilihat dari volume perdagangan, menurut data Dune, setelah mencapai puncak volume perdagangan sebesar 5,44 juta dolar pada 23 Januari 2025, volume perdagangan PumpFun mengalami penurunan drastis, dengan volume perdagangan harian baru-baru ini stabil di bawah 700 ribu dolar, yang merupakan penurunan 87,2% dari puncaknya. Dari segi penerbitan koin, penerbitan koin harian turun dari puncak 70 ribu menjadi 30 ribu, hampir terpotong setengah. Tingkat kelulusan koin juga sangat rendah, dengan tingkat kelulusan 1,6% di tahun 2024, namun kini tingkat kelulusan telah turun menjadi di bawah 1%.

Cukup jelas bahwa efek manfaat semakin melemah, pasar MEME sedang kembali "dingin", dan antusiasme pengguna juga dengan cepat memudar. Namun, seberapa hebat PumpFun, itu hanya sebuah alat, yang perlu didukung oleh panasnya pasar MEME, yang juga membuat pasar meragukan valuasinya.

Munculnya pesaing: Ancaman dari LetsBonk

Di sisi lain, pasar menyusut, tetapi pesaing justru muncul. PumpFun, yang dulunya tak tertandingi di pasar, baru-baru ini juga menghadapi tekanan. Baru-baru ini, pesaing LetsBonk yang berfokus pada BONK berkembang pesat, selama periode tersebut secara berkali-kali menduduki posisi teratas dalam jumlah peluncuran koin, mengalahkan PumpFun untuk meraih pangsa pasar pertama. Meskipun PumpFun cepat melakukan balasan, persaingan antara keduanya tetap ketat dan tidak dapat dipungkiri bahwa posisi PumpFun sebagai pemimpin telah terancam.

Menurut data di blockchain, per 7 Juli, LetsBonk telah melampaui PumpFun dalam beberapa indikator kunci, termasuk pangsa pasar dan pendapatan protokol, jumlah koin yang diluncurkan, dan tingkat aktivitas pengguna juga jelas unggul dibandingkan PumpFun.

Pelebaran jalan ini bukanlah kebetulan. Dibandingkan dengan mekanisme PumpFun yang memiliki biaya tinggi dan desentralisasi tinggi dalam jangka panjang, LetsBonk memilih jalur yang sama sekali berbeda: 50% dari biaya platform akan digunakan untuk pembelian kembali dan penghancuran token BONK, sementara 8% akan digunakan untuk cadangan strategis dan insentif komunitas. Dalam struktur pendapatannya, itu secara jelas mengikat kepentingan pengguna dan pengembang, membuat setiap pencipta menjadi penerima manfaat dari pertumbuhan platform.

Siapa yang mundur? Siapa yang mengambil alih?

Dari hasil akhir, meskipun para profesional industri tidak optimis, para pendukung dan institusi jelas tidak berpikir demikian. Dari situasi penjualan publik, hanya dalam 12 menit, token PUMP telah menyelesaikan penjualan publik sebesar 500 juta dolar, di mana 6 bursa besar termasuk Gate berpartisipasi dalam penjualan publik PUMP. Menurut data panel Dune, jumlah alamat dompet yang berpartisipasi dalam presale di situs resmi PumpFun dan telah menyelesaikan KYC adalah 23.959, dengan jumlah alamat dompet yang berhasil membeli sebanyak 10.145, dan rata-rata jumlah pembelian sebesar 44.209 dolar. Sebanyak 89,7% presale token PUMP diselesaikan melalui situs resmi, sementara total penjualan di masing-masing CEX hanya menyumbang 10,3%. Di antara alamat presale di situs resmi, pengguna dengan jumlah kecil merupakan kelompok utama, dengan 5.758 pengguna yang memesan PUMP senilai di bawah 1.000 dolar, sedangkan jumlah alamat dengan pemesanan di atas satu juta dolar adalah 202, yang juga menunjukkan preferensi antusiasme dari institusi.

Namun, data menunjukkan bahwa dalam penjualan publik token pertama PumpFun, hampir 60% peserta pra-penjualan telah menjual atau mentransfer koin ke bursa terpusat (CEX) atau dompet lain. Secara spesifik, dari 10.145 peserta, 6.042 dompet (59,6%) telah menjual atau mentransfer koin, 3.791 dompet (37,4%) terus memegang, dan 312 dompet (3%) meningkatkan posisi mereka setelah satu minggu.

Hanya dari tahap ini, tampaknya yang terakhir telah memperoleh kemenangan sementara. Setelah GMGN diluncurkan pada 15 Juli, PUMP meskipun sementara turun dari 0,0065 dolar menjadi 0,0042 dolar, namun setelah berfluktuasi, memulai tren kenaikan, kini dilaporkan di 0,0066 dolar, dibandingkan dengan harga penggalangan dana 0,004 dolar, naik 55%, harga FDV juga naik dari 4 miliar dolar menjadi 6,6 miliar dolar, memberikan efek kekayaan tertentu kepada para pemohon.

Tentu saja, sebagian dari kenaikan ini juga memiliki elemen pertunjukan. Berdasarkan analisis on-chain dari Ember (@EmberCN), PumpFun setelah penerbitan koin, mulai menggunakan pendapatan biaya transaksi untuk membeli kembali PUMP, dengan mentransfer pendapatan biaya transaksi sebesar 187770 SOL ke alamat 3vkp...3WTi, membeli PUMP, dan kemudian mentransfer token yang dibeli ke alamat G8Cc...kqjm untuk disimpan. Saat ini, telah digunakan 111,953 SOL (setara dengan sekitar 1,83 juta USD) untuk membeli 30,4 miliar PUMP, dengan harga rata-rata di 0,006 USD. Pembelian kembali dapat mendukung harga, tetapi juga tidak dapat terhindar dari kecurigaan transfer dari tangan kiri ke tangan kanan. Tentu saja, bagi pemegang, tidak peduli dengan tujuan apa, selama harga naik, itu adalah hal yang baik.

Beberapa ikan paus besar telah mulai memilih untuk mengamankan keuntungan, menurut pemantauan Lookonchain, salah satu ikan paus 8a5nSU menggunakan 5 dompet untuk menghabiskan 5 juta USDC untuk berpartisipasi dalam penjualan publik PUMP, membeli 1,25 miliar PUMP, hari ini ia menjual semuanya dengan harga rata-rata 0,0067 dolar, dengan keuntungan mencapai 3,416 juta dolar.

Masa Depan Pasar Koin Meme: Polaritas dan Akhir Narasi?

Baik keluar dari likuiditas maupun sekadar membangun untuk kebaikan, kontroversi valuasi PumpFun ini mencerminkan keadaan pasar saat ini, di mana MEME yang dulunya terkenal dengan likuiditasnya sedang mengalami kesulitan secara kolektif, dan ekonomi perhatian yang meledak sepertinya perlahan-lahan menjadi sebuah proposisi palsu. Sampai saat ini, bahkan aplikasi yang paling representatif pun harus mengambil jalan penerbitan koin, yang secara samar-samar mengungkapkan sinyal akhir dari narasi. Ke mana MEME akan pergi pada akhirnya, token PUMP adalah sebuah indikator arah, taruhan pasar terhadapnya akan menjadi pengamatan yang efektif terhadap penilaian nilai ekonomi perhatian. Kenaikan token setidaknya mewakili pengakuan pasar terhadap penetapan harganya, sementara penurunan token membuat publik harus memikirkan makna sejati dari pasar MEME, yang pada gilirannya akan menghasilkan lebih banyak emosi penjualan. Dan ini mungkin juga salah satu alasan mengapa PumpFun mengambil langkah untuk melakukan pembelian kembali.

Dalam jangka panjang, meskipun ketidakpastian pasar saat ini agak tinggi, penurunan suku bunga yang dapat diperkirakan sudah di depan mata, pasar koin mungkin juga akan menyambut gelombang kecil. MEME lebih mencerminkan tren dua kutub, MEME berkualitas tinggi naik karena perputaran sektor, sementara likuiditas MEME yang tersisa disedot, kebanyakan akan menunjukkan keadaan yang tidak ada yang peduli. Jika mengikuti jalur ini, MEME yang sifatnya mirip dengan ekonomi lipstik dan ekonomi lotere mungkin akan selalu ada, tetapi akan sulit untuk mengguncang arus uang di pasar seperti tahun 2024.

Kesimpulan:

Kembali ke pertanyaan judul, PumpFun penerbitan koin, siapa yang benar-benar mendapatkan keuntungan? Tak dapat disangkal bahwa pihak proyek mendapatkan keuntungan, peserta penjualan publik dan swasta juga terlihat mendapatkan keuntungan, investor yang melakukan pembelian jangka pendek juga mendapatkan keuntungan, tetapi sampai kapan mereka dapat meraih keuntungan, seberapa lama pihak proyek dapat mempertahankan harga koin, masih menjadi tanda tanya besar.