Aave V4: Pembaruan Besar pada Protokol Pinjaman Keuangan Desentralisasi

Sebagai salah satu batu penjuru penting dalam ekosistem Keuangan Desentralisasi, setiap langkah dari protokol pinjaman Aave yang terbesar dan paling matang selalu menarik perhatian industri. Baru-baru ini, pada konferensi ETHCC, pendiri Aave secara resmi mengumumkan bahwa tim akan segera meluncurkan versi iterasi penting generasi berikutnya—Aave V4.

Peningkatan kali ini bukan sekadar pembaruan rutin, tetapi merupakan tonggak kunci dalam peta jalan strategi jangka panjang Aave 2030. Rencana peningkatan ini pertama kali diajukan pada Mei 2024, dengan tujuan inti untuk secara sistematis mengatasi keterbatasan yang terungkap selama operasi versi V3, terutama melakukan terobosan di bidang keterskalaan, manajemen risiko, dan bidang kunci lainnya. Melalui pembaruan yang sangat berarti ini, Aave bertujuan untuk secara fundamental mengubah arsitektur dasar dan fungsi inti protokol peminjaman Keuangan Desentralisasi, mempersiapkan perkembangan masa depan protokol.

Dalam artikel ini, kami akan membahas secara rinci tentang apa yang termasuk dalam Aave V4. Kami akan meninjau perjalanan evolusinya, menganalisis arsitektur barunya, dan menginterpretasikan perubahan ini dalam konteks tren perkembangan industri Keuangan Desentralisasi yang lebih luas.

Perjalanan Evolusi Aave

Perjalanan Aave dimulai dengan ETHLend, sebuah platform P2P, di mana pemberi pinjaman dan peminjam perlu menemukan pihak yang cocok satu sama lain, tetapi proses pencarian pasangan yang cocok itu lambat dan penuh ketidakpastian. Setelah tim menyadari kekurangan mendasar ini, pada September 2018, merek tersebut ditingkatkan dari ETHLend menjadi Aave (yaitu Aave V1), dengan tegas beralih dari model P2P ke model kontrak berbasis kolam likuiditas (P2C, Point-to-Contract), di mana dana dikumpulkan untuk memungkinkan pinjaman instan. Aave V2 berikutnya mengoptimalkan kontrak pintar, lebih lanjut mengurangi biaya transaksi di jaringan Ethereum yang padat, sehingga lebih banyak orang dapat mengakses Keuangan Desentralisasi.

Versi saat ini Aave V3, dibandingkan dengan versi V2, telah membuat langkah penting dalam efisiensi modal dan manajemen risiko. Ini memperkenalkan beberapa fitur kunci, seperti:

• Mode Efisien (E-Mode): Ketika pengguna menyetorkan dan meminjam aset yang memiliki harga yang sangat terkait (misalnya antara stablecoin, atau antara ETH dan stETH), E-Mode memungkinkan pengguna untuk membuka kemampuan pinjaman yang lebih tinggi (seperti LTV yang lebih tinggi). Ini secara langsung mengatasi masalah efisiensi modal aset terkait yang kurang dalam V2.

• Mode Isolasi (Isolation Mode): Memungkinkan aset baru yang berisiko tinggi untuk diluncurkan dengan cara "terisolasi". Agunan yang disediakan dalam mode isolasi hanya dapat digunakan untuk meminjam satu set stablecoin yang disetujui oleh tata kelola, dengan batas utang yang jelas, dan tidak dapat dicampur dengan agunan lainnya. Ini secara efektif "mengisolasi" risiko aset baru, mencegah penularan risiko.

Namun, Aave V3 juga mengungkapkan keterbatasan strategis yang lebih dalam: arsitektur entitas tunggal tidak dapat dengan fleksibel memenuhi kebutuhan pasar baru dan berbagai skenario. Bayangkan sebuah bank tradisional yang awalnya hanya menerima properti sebagai jaminan. Semua formulir, proses, dan model evaluasi risiko dirancang di sekitar properti. Sekarang, seorang pelanggan ingin menggunakan ekuitas perusahaan, hak paten, atau bahkan piutang masa depan untuk mengajukan pinjaman. Bank akan menemukan bahwa proses "satu ukuran untuk semua" yang ada tidak dapat menangani aset baru ini yang memiliki karakteristik risiko yang berbeda. Bank harus melakukan reformasi internal yang menyakitkan, atau harus menyerah pada bisnis baru ini.

Aave V3 menghadapi dilema serupa. Kontrak pintar intinya dirancang khusus untuk aset asli kripto (seperti ETH, WBTC, dan stablecoin). Ketika industri mulai memperkenalkan RWA—seperti obligasi negara yang tertokenisasi atau kredit swasta—sebagai jaminan, arsitektur tunggal Aave V3 terasa tidak memadai. RWA melibatkan kepatuhan hukum off-chain, risiko pihak lawan, dan logika likuidasi yang berbeda, yang semuanya tidak dapat dengan mudah dimasukkan ke dalam kerangka kontrak pintar yang ada.

Inilah masalah inti yang ingin diselesaikan secara mendasar oleh Aave V4: bagaimana mengubah produk yang kaku menjadi platform yang fleksibel yang dapat mendukung berbagai macam skenario keuangan.

Aave V4: Arsitektur Modular Baru

Aave V4 memperkenalkan desain baru yang disebut model "Pusat Likuiditas + Jari" (Liquidity Hub + Spoke). Arsitektur ini merupakan respons langsung terhadap keterbatasan "entitas tunggal", yang dapat kita pahami dengan analogi sederhana dari keuangan tradisional: sebuah bank sentral dan jaringan bank komersialnya.

• Pusat Likuiditas: "Bank Sentral" Aave

  • Di setiap jaringan blockchain yang menjalankan Aave, akan ada satu pusat likuiditas yang terintegrasi (Liquidity Hub), yang mengumpulkan semua aset yang disuplai oleh pengguna. Pusat ini berfungsi sebagai sumber likuiditas pusat untuk seluruh jaringan. Ia tidak secara langsung menawarkan layanan "ritel" kepada pengguna akhir. Sebaliknya, ia fokus pada pengelolaan likuiditas makro dan kontrol risiko, menyediakan likuiditas yang stabil dan mendalam untuk seluruh ekosistem. Model ini diharapkan dapat meningkatkan efisiensi penggunaan modal, memberikan hasil yang lebih tinggi bagi pemberi pinjaman, dan menawarkan suku bunga yang lebih rendah bagi peminjam.

  • Pusat likuiditas di berbagai rantai juga bukan pulau, tetapi dapat berkomunikasi dan mentransfer likuiditas satu sama lain dengan efisien. Ini terutama dicapai melalui mekanisme yang disebut "Lapisan Likuiditas Lintas Rantai yang Terpadu" (Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL), di mana dukungan teknologi inti dari mekanisme ini adalah protokol interoperabilitas lintas rantai Chainlink (Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP).

• Spoke: "bank komersial yang terfokus" dari Aave. Pusat likuiditas beroperasi di latar belakang, dan pengguna akan berinteraksi dengan protokol melalui berbagai Spoke. Spoke adalah pasar pinjaman modular yang ditujukan untuk pengguna, di mana setiap pasar dirancang untuk tujuan tertentu dan terhubung ke pusat likuiditas yang sentral. Mereka seperti bank komersial yang profesional. Misalnya, mungkin ada:

  • Core Spoke：digunakan untuk menangani aset kripto blue-chip berisiko rendah dan likuiditas tinggi seperti ETH, WBTC secara umum.

  • E-Mode Spoke: Dioptimalkan khusus untuk pasangan mata uang yang memiliki korelasi kuat seperti stablecoin, LST, dan lainnya, menyediakan efisiensi modal tertinggi.

  • RWA Spoke: Dirancang khusus untuk aset dunia nyata seperti obligasi treasury yang tertokenisasi, real estate, dan lainnya. Spoke jenis ini dapat mengintegrasikan aturan akses, kustodian, atau kepatuhan yang lebih ketat untuk memenuhi kebutuhan institusi dan regulasi.

  • Spoke perdagangan dengan leverage tinggi, dirancang untuk trader profesional yang mencari risiko tinggi dan imbal hasil tinggi, dengan model suku bunga khusus dan parameter manajemen risiko.

Aspek terpenting dari desain ini adalah keterbukaannya. Aave V4 akan memungkinkan pengembang untuk membangun dan mengusulkan Spoke mereka sendiri. Jika desain Spoke baru disetujui melalui pemerintahan Aave, ia dapat memperoleh batas kredit dari pusat likuiditas, sehingga memanfaatkan jaringan likuiditas besar Aave untuk meluncurkan pasar baru yang terfokus. Ini sepenuhnya mengubah Aave dari sekadar produk menjadi platform dasar untuk inovasi keuangan.

Perbandingan: Aave VS. Sky (Mantan MakerDAO)

Untuk memahami arah strategis Aave dengan baik, akan sangat membantu untuk membandingkannya dengan pesaing utamanya MakerDAO. MakerDAO baru-baru ini juga melakukan rebranding, berganti nama menjadi Sky, dan meluncurkan rencana "Endgame"-nya sendiri. Bisa dikatakan "Pandangan pahlawan adalah sama", Sky juga mengadopsi arsitektur modular, yang menandakan bahwa seluruh industri bergerak menuju arah desain yang lebih fleksibel dan lebih skalabel.

mirip

Arsitektur Sky dapat digambarkan sebagai "Sky Core + SubDAO".

• Sky Core memainkan peran "bank sentral" dalam ekosistem Sky, mewarisi fungsi penerbitan stablecoin dari MakerDAO (sekarang USDS, sebelumnya DAI). Ia menetapkan aturan paling inti (misalnya: menyetujui SubDAO mana yang dapat mengakses sistem, batas maksimum pencetakan untuk setiap SubDAO, mekanisme penghentian darurat, dll), menjaga stabilitas USDS, dan berfungsi sebagai jaminan kredit dan keamanan terakhir.

• SubDAO adalah organisasi profesional semi-independen yang beroperasi dalam ekosistem Sky, berfungsi sebagai "bank komersial" yang ditujukan untuk bidang tertentu. Pekerjaan inti SubDAO adalah manajemen aset dan penilaian risiko. Mereka diberi wewenang oleh Sky Protocol untuk menerima jenis jaminan tertentu dan mengajukan permintaan pencetakan USDS kepada Sky Core. Sebagai contoh, Spark Protocol adalah satu-satunya SubDAO yang matang dalam ekosistem Sky saat ini, yang merupakan SubDAO yang fokus pada peminjaman, dan merupakan pesaing langsung Aave. SubDAO lainnya mungkin fokus pada aset RWA atau segmen pasar lainnya.

Kesamaan yang jelas antara "Liquidity Hub + Spoke" Aave dan "Sky Core + SubDAO" Sky adalah: keduanya menyadari bahwa satu entitas tunggal tidak dapat memenuhi semua kebutuhan pasar, sehingga keduanya mengadopsi model "bank sentral + bank komersial yang terdesentralisasi": bank sentral menetapkan kebijakan dan menyediakan likuiditas, sementara bank komersial yang terdesentralisasi bertanggung jawab untuk mengembangkan skenario bisnis yang spesifik.

Merefleksikan perseteruan antara dua proyek Aave dan Sky (MakerDAO), Sky Spark lahir dari pemforkingan langsung kode sumber Aave V3. Kedua belah pihak juga terlibat dalam perselisihan sengit mengenai protokol pembagian keuntungan, di mana Aave menuduh Spark belum membayar 10% dari pembagian keuntungan yang dijanjikan. Sekarang, Aave V4 hanya "mengambil inspirasi" dari pemikiran desain modular Sky yang sudah matang, bisa dibilang "dengan cara yang sama, membalas dengan cara yang sama".

berbeda

Meskipun sangat mirip, Aave dan Sky juga memiliki perbedaan signifikan dalam bisnis inti, model ekonomi, dan kedaulatan ekosistem.

Pertama adalah jenis likuiditas: Liquidity Hub Aave dirancang untuk menyediakan likuiditas untuk berbagai kelas aset, termasuk stablecoin, aset yang fluktuatif (seperti ETH), dan aset derivatif (LSTs) lainnya. Sementara Sky mewarisi gen MakerDAO, strategi inti mereka selalu berfokus pada penerbitan, stabilitas, dan promosi stablecoin asli mereka, USDS (yang sebelumnya dikenal sebagai DAI). Tugas utama SubDAO mereka adalah menciptakan lebih banyak skenario aplikasi dan permintaan untuk USDS, memperdalam parit likuiditasnya.

Kedua adalah model ekonomi dan kedaulatan: Ini adalah perbedaan paling mendasar antara keduanya. Sky SubDAO diberikan kedaulatan ekonomi yang tinggi, setiap SubDAO diizinkan untuk menerbitkan token tata kelolanya sendiri (misalnya token SPK dari Spark), yang memungkinkannya untuk membangun model ekonomi yang independen, menerapkan program insentifnya sendiri, dan secara langsung menangkap nilai yang diciptakan oleh pertumbuhan bisnisnya. Independensi ekonomi ini memungkinkan SubDAO mengembangkan arsitektur fungsi yang kompleks dan kuat. Sebagai contoh, Spark yang merupakan satu-satunya contoh matang dalam ekosistem Sky saat ini, dapat dianalogikan sebagai sistem keuangan bertingkat ganda:

1. "Bank Komersial" tingkat ( sisi ritel ): Ini memiliki platform pinjaman yang ditujukan untuk pengguna akhir, Spark Lend. Bagian bisnis ini langsung melayani pengguna individu, dengan fungsi yang mirip dengan bank komersial yang kita kenal.

2. "Bank Cadangan Wilayah" tingkat ( sisi grosir ): Spark juga memiliki lapisan likuiditas yang disebut Spark Liquidity Layer (SLL), yang berfungsi sebagai "pusat likuiditas" regional. Setelah SLL memperoleh likuiditas dari Sky Core (seperti USDC/USDS), tidak hanya memberikan dukungan dana untuk "bank komersial" milik sendiri Spark Lend, tetapi juga "mendistribusikan" likuiditas ini ke protokol Keuangan Desentralisasi lainnya, seperti Morpho, bahkan pesaing Aave.

Oleh karena itu, Spark bukanlah aplikasi pinjaman sederhana, melainkan sebuah mesin likuiditas yang mengintegrasikan bisnis ritel dan grosir, memanfaatkan identitas SubDAO-nya untuk menciptakan dan mendistribusikan nilai di dalam dan di luar ekosistem Sky.

Dibandingkan dengan itu, independensi dan otonomi Spokes di Aave V4 jauh lebih lemah. Saat ini, Spokes tidak dapat menerbitkan token mereka sendiri. Mereka adalah perpanjangan dari protokol inti Aave, dan nilai yang dihasilkan (seperti pendapatan bunga) akan kembali ke Aave DAO. Spoke mirip dengan berbagai divisi di bawah kelompok besar, yang beroperasi di bawah merek dan kerangka ekonomi Aave yang terpadu, dengan nilai yang diciptakan juga kembali ke markas kelompok.

Perspektif Makro

Perubahan arsitektur Aave dan Sky bukanlah kejadian yang terisolasi, melainkan respons langsung terhadap tren utama yang membentuk masa depan Keuangan Desentralisasi.

Integrasi RWA

Pertumbuhan DeFi yang berikutnya dianggap sebagai tokenisasi aset dunia nyata, seperti obligasi pemerintah, real estat, dan kredit swasta. Aset-aset ini memiliki persyaratan hukum dan kepatuhan yang unik, sehingga sulit untuk dikelola dalam satu protokol besar. Arsitektur modular Aave V4 dan Sky sangat cocok untuk ini, yang memungkinkan protokol untuk menciptakan lingkungan "sandbox" yang independen, dapat disesuaikan, dan bahkan berbasis izin (seperti RWA Spoke atau RWA SubDAO), yang khusus untuk menampung dan mengelola RWA, sambil mempertahankan karakteristik desentralisasi dan tanpa izin inti mereka.