Sejarah Evolusi DEX: Dari Alat Pinggiran ke Inti Ekosistem

Dalam sistem keuangan kripto, DEX selalu memainkan peran yang unik. Ia tampaknya selalu online, tidak mengalami downtime, tidak disensor, dan tidak melarikan diri, tetapi telah lama berada di posisi pinggiran: antarmuka yang rumit, likuiditas yang rendah, dan kurangnya narasi, bukan fokus perhatian para pemimpin opini, juga bukan pilihan utama bagi proyek-proyek populer untuk bergabung. Ketika DeFi meledak, ia dianggap sebagai alternatif untuk bursa terpusat; setelah pasar bearish datang, ia kembali dipandang sebagai "warisan era DeFi yang menekankan keamanan dan self-custody." Saat industri lebih fokus pada blockchain publik, AI, RWA, dan narasi baru seperti inskripsi, DEX tampaknya telah kehilangan keberadaannya.

Namun, dalam jangka panjang, kita akan menemukan: DEX telah tumbuh perlahan-lahan dan mulai mengguncang logika dasar keuangan on-chain. Uniswap yang pernah populer hanyalah sebuah titik dalam perjalanan perkembangannya, sementara proyek seperti Curve, Balancer, Raydium, Velodrome, dan lainnya adalah variannya. Ketika kita mengamati semua evolusi AMM, agregator, dan DEX lapisan kedua, yang sebenarnya mendorongnya adalah proses evolusi diri dari keuangan terdistribusi.

Artikel ini mencoba melampaui perspektif "perbandingan produk" dan "tren industri", meninjau garis panjang sejarah, dan menjelaskan logika evolusi struktur DEX:

• Bagaimana DEX berevolusi dari alat menjadi logika struktural di blockchain
• Bagaimana ia menyerap mekanisme keuangan dan tujuan ekologi dari berbagai era
• Mengapa ketika kita membahas Launch, peluncuran proyek dingin, dan organisasi diri komunitas, kita tidak bisa lepas dari DEX

Ini adalah sejarah evolusi DEX, juga merupakan pengamatan struktural terhadap "spillover fungsi" dari desentralisasi, dan juga merupakan tampilan dari seluruh jalur sejarah. Kami akan mencoba menjawab pertanyaan yang semakin sulit untuk dihindari: di era Web3, mengapa setiap proyek tidak dapat menghindari DEX?

I. Sejarah Singkat DEX Selama Lima Tahun: Dari Peran Pinggiran ke Pusat Narasi

1. Generasi pertama DEX: Ekspresi desentralisasi ( Era EtherDelta )

Sekitar tahun 2017, ketika bursa terpusat sedang berada di puncaknya, sekelompok penggemar crypto diam-diam memulai eksperimen unik di blockchain: EtherDelta.

Dibandingkan dengan beberapa bursa terpusat pada periode yang sama, pengalaman perdagangan di EtherDelta hampir bisa dikatakan berada pada tingkat bencana: perdagangan memerlukan input manual data on-chain yang kompleks, keterlambatan interaksi sangat tinggi, antarmuka pengguna sangat sederhana seperti halaman web primitif dari abad lalu, hampir membuat pedagang biasa enggan untuk terlibat.

Namun, kelahiran EtherDelta sejak awal tidak hanya untuk kemudahan, tetapi untuk sepenuhnya menghilangkan "kepercayaan terpusat": aset perdagangan sepenuhnya dikendalikan oleh pengguna sendiri, pencocokan pesanan sepenuhnya dilakukan di atas rantai Ethereum, tanpa perlu perantara, tanpa perlu mempercayai pihak ketiga. Pendiri Ethereum, Vitalik Buterin, bahkan pernah secara terbuka mengungkapkan harapannya terhadap model ini, menganggap perdagangan terdesentralisasi di atas rantai sebagai salah satu arah penerapan nyata blockchain.

Meskipun EtherDelta akhirnya memudar dari perhatian karena keterbatasan teknis dan pengalaman pengguna, ia meninggalkan jejak yang tidak bisa diabaikan dalam sejarah blockchain: DEX mulai tidak hanya menjadi alat perdagangan, tetapi juga menjadi ekspresi praktik yang menentang sentralisasi.

Mungkin itu bukan primadona pasar saat itu, tetapi telah menanamkan benih gen untuk proyek-proyek seperti Uniswap, Balancer, Raydium di masa depan: kepemilikan aset pengguna, pencocokan pesanan di blockchain, tanpa perlu kepercayaan kustodian—justru karakteristik inilah yang menjadi kerangka dasar bagi DEX untuk terus berevolusi, mengembangkan, dan memperluas.

2. DEX Generasi Kedua: Perubahan Paradigma Teknologi ( Munculnya AMM )

Jika EtherDelta mewakili "prinsip dasar" perdagangan terdesentralisasi, maka kelahiran Uniswap adalah untuk memberikan jalur implementasi yang dapat diskalakan untuk ideal ini untuk pertama kalinya.

Pada tahun 2018, Uniswap merilis v1 dan untuk pertama kalinya memperkenalkan mekanisme Automated Market Maker (AMM) di blockchain, yang sepenuhnya memecahkan batasan dari model pemesanan tradisional. Logika perdagangan yang mendasarinya sederhana namun revolusioner — x * y = k: rumus ini adalah inovasi inti Uniswap, memungkinkan kolam likuiditas untuk menetapkan harga secara otomatis, tanpa perlu pihak lawan atau pemesanan. Selama Anda menempatkan satu jenis aset ke dalam kolam, Anda dapat secara otomatis memperoleh jenis aset lain sesuai dengan kurva produk tetap. Tanpa perlu pihak lawan, tanpa pemesanan, tanpa pemadanan, tindakan perdagangan sama dengan tindakan penetapan harga.

Terobosan model ini terletak pada kenyataan bahwa ia tidak hanya menyelesaikan masalah "tidak ada yang mengajukan pesanan" pada DEX awal yang membuat transaksi tidak mungkin, tetapi juga secara mendasar mengubah sumber likuiditas untuk transaksi on-chain: siapa pun dapat menjadi penyedia likuiditas (LP), menyuntikkan aset ke pasar dan mendapatkan biaya transaksi.

Keberhasilan Uniswap juga memicu inovasi varian mekanisme AMM lainnya:

Balancer memperkenalkan kolam multi-aset + bobot kustom, memungkinkan proyek untuk menetapkan bobot dan distribusi aset sendiri;

Curve merancang kurva optimasi untuk masalah slippage tinggi pada stablecoin, untuk mewujudkan pertukaran aset dengan biaya yang lebih rendah;

SushiSwap menambahkan insentif token dan mekanisme tata kelola di atas Uniswap, memulai narasi "penambangan likuiditas + kedaulatan komunitas";

Variasi ini bersama-sama mendorong AMM DEX memasuki tahap "produk protokol". Berbeda dengan DEX generasi pertama yang didorong oleh ide dan memiliki bentuk yang kasar, DEX generasi kedua telah mulai menunjukkan logika produk yang jelas dan siklus perilaku pengguna: mereka tidak hanya dapat melakukan transaksi, tetapi juga menjadi dasar struktural untuk peredaran aset, pintu masuk bagi pengguna untuk berpartisipasi dalam likuiditas, bahkan merupakan bagian dari peluncuran ekosistem proyek.

Dapat dikatakan, sejak Uniswap, DEX pertama kali benar-benar berubah menjadi "produk" yang dapat digunakan, tumbuh, dan mengumpulkan pengguna serta modal—bukan lagi sebagai benda tambahan dari konsep yang terwujud, tetapi mulai menjadi pembangun struktur itu sendiri.

3. DEX Generasi Ketiga: Dari Alat ke Pusat, Ekspansi Fungsional dan Integrasi Ekosistem

Setelah memasuki tahun 2021, evolusi DEX mulai terlepas dari satu skenario perdagangan, memasuki "fase integrasi" di mana fungsi melimpah dan integrasi ekosistem berjalan bersamaan. Pada fase ini, DEX tidak lagi sekadar menjadi "tempat untuk menukar koin", tetapi secara bertahap tumbuh menjadi inti likuiditas dalam sistem keuangan on-chain, pintu masuk untuk peluncuran proyek, bahkan menjadi pengatur struktur ekosistem.

Salah satu perubahan paradigma yang paling representatif pada periode ini adalah munculnya Raydium.

Raydium lahir di jaringan Solana, merupakan DEX pertama yang mencoba mengintegrasikan mekanisme AMM dengan kedalaman buku pesanan on-chain. Ini tidak hanya menyediakan kolam likuiditas berbasis produk tetap, tetapi juga dapat mensinkronkan perdagangan ke buku pesanan on-chain Serum, membentuk struktur likuiditas yang "automated market making + passive order" coexist. Model ini menggabungkan kesederhanaan AMM dengan tingkat harga yang terlihat dari buku pesanan, sambil mempertahankan otonomi on-chain, secara signifikan meningkatkan efisiensi modal dan pemanfaatan likuiditas.

Makna struktural Raydium terletak pada kenyataannya, bahwa ia bukan hanya "optimisasi AMM", tetapi merupakan upaya pertama DEX untuk memperkenalkan "pengalaman bursa terpusat" dalam rekonstruksi terdistribusi di blockchain. Bagi proyek-proyek baru dalam ekosistem Solana, Raydium bukan hanya tempat perdagangan, tetapi juga tempat peluncuran—dari likuiditas awal hingga distribusi token, kedalaman order, dan eksposur proyek, ia adalah penghubung antara penerbitan tingkat satu dan perdagangan tingkat dua.

Tahap ini, ledakan fungsi jauh lebih dari sekadar Raydium:

• SushiSwap menambahkan penambangan perdagangan, token tata kelola, tata kelola komunitas, dan kolam inkubasi "Onsen" pada model Uniswap, membentuk ekosistem DEX yang berbasis tata kelola;

• PancakeSwap menggabungkan permainan berbasis blockchain, pasar NFT, dan fungsi lotere di blockchain, serta telah menyelesaikan operasi platform DEX di BNB Chain;

• Velodrome(Optimism)memperkenalkan "penjadwalan likuiditas antar protokol" berbasis model veToken, menjadikan DEX sebagai koordinator antar protokol dan bukan hanya melayani pengguna;

• Jupiter berperan sebagai agregator jalur di ekosistem Solana yang menghubungkan beberapa DEX dan jalur aset, menjadi "agregator lintas protokol on-chain" dalam arti yang sebenarnya.

Ciri umum dari tahap ini adalah: DEX tidak lagi menjadi tujuan akhir dari protokol, tetapi menjadi jaringan perantara yang menghubungkan aset, proyek, pengguna, dan protokol.

Ia harus menanggung "interaksi terminal" dari transaksi pengguna, juga harus menyematkan "aliran awal" dari penerbitan proyek, sekaligus perlu menghubungkan sistem perilaku on-chain yang lengkap, seperti pengelolaan, insentif, penetapan harga, dan agregasi.

DEX, kini terlepas dari identitas "perjanjian pulau" dan menjadi titik pusat di dunia DeFi (hub primitive)——sebuah komponen konsensus on-chain dengan adaptabilitas tinggi dan kemampuan komposisi tinggi.

4. DEX Generasi Keempat: Pertumbuhan Deformasi dalam Arus Multichain, adalah Penggabungan, Layer Kedua, dan Uji Silang

Jika evolusi dua generasi DEX sebelumnya adalah perubahan paradigma teknologi, maka tahap ketiga Raydium adalah upaya penyambungan modul fungsional, sejak tahun 2021, DEX memasuki tahap yang lebih sulit untuk diklasifikasikan: ia tidak lagi didominasi oleh suatu tim dalam "pembaruan versi", tetapi seluruh struktur di atas rantai memaksa untuk melakukan perubahan adaptif.

Yang pertama merasakan perubahan ini adalah DEX yang diterapkan di jaringan lapisan dua.

Setelah peluncuran mainnet Arbitrum dan Optimism, biaya Gas tinggi untuk transaksi di Ethereum bukan lagi satu-satunya pilihan, struktur Rollup mulai menjadi tanah subur bagi pertumbuhan DEX generasi baru. GMX di Arbitrum mengadopsi model penetapan harga oracle + kontrak berkelanjutan, dengan jalur yang sangat sederhana dan struktur tanpa kolam LP, merespons masalah "AMM tidak cukup untuk menyelesaikan kedalaman". Sementara itu di Optimism, Velodrome memanfaatkan model veToken, mencoba membangun mekanisme koordinasi pemerintahan insentif likuiditas antar protokol. DEX ini tidak lagi mengejar universalitas, tetapi berakar di rantai tertentu dengan cara "infrastruktur ekosistem".

Sementara itu, jenis lain dari patch struktur juga sedang terbentuk secara bersamaan: agregator.

Ketika DEX semakin banyak, masalah fragmentasi likuiditas segera membesar, dan pengguna di blockchain "ke mana harus berdagang" secara bertahap menjadi beban keputusan baru. Dari 1inch yang diluncurkan pada tahun 2020 hingga Matcha dan Jupiter, aggregator mengambil peran baru: mereka bukan DEX, tetapi mengatur semua jalur likuiditas DEX. Khususnya Jupiter, yang cepat naik di blockchain Solana, adalah karena ia secara akurat mengisi kekosongan dalam kedalaman jalur, perpindahan aset, dan pengalaman perdagangan.

Namun, evolusi struktur DEX tidak berhenti pada adaptasi dalam rantai. Setelah tahun 2021, proyek seperti ThorChain dan Router Protocol mulai diluncurkan, mengajukan proposisi yang lebih radikal: Bisakah kedua belah pihak dalam transaksi tidak berada di rantai yang sama dan tetap menyelesaikan pertukaran? "Cross-chain DEX" mulai mencoba untuk mengatasi masalah aliran aset antar rantai melalui pembangunan lapisan verifikasi sendiri, perantara pesan, atau kolam likuiditas virtual. Meskipun struktur protokol jauh lebih kompleks daripada DEX satu rantai, kemunculannya melepaskan sinyal: Jalur evolusi DEX telah terlepas dari rantai publik tertentu, dan menuju era kolaborasi protokol antar rantai.

Pada tahap ini, DEX sulit untuk diklasifikasikan lagi dengan "tipe": itu bisa menjadi pintu masuk likuiditas ( 1inch ), juga bisa menjadi koordinator protokol ( Velodrome ), lebih mungkin menjadi mekanisme pertukaran antar rantai ( ThorChain ). Mereka tidak "dirancang" seperti generasi sebelumnya, tetapi lebih seperti "didorong keluar oleh struktur".

Pada tahap ini, DEX tidak lagi hanya merupakan sebuah alat, melainkan merupakan respons lingkungan—sebuah produk adaptif yang digunakan untuk mengakomodasi perubahan struktur jaringan, perpindahan aset antar rantai, dan permainan insentif antar protokol. Ia tidak lagi menjadi "pembaruan produk", tetapi merupakan perwujudan dari "evolusi struktur".

Dua, Ketika Penetapan Harga, Likuiditas, dan Narasi Beririsan: Bagaimana DEX "Masuk" ke Launch

Melihat kembali jalur perkembangan empat generasi DEX, tidak sulit untuk menemukan satu hal: alasan mereka terus berevolusi bukanlah karena suatu fungsi dirancang lebih cerdas, melainkan karena mereka terus merespons kebutuhan nyata di blockchain—dari pencocokan, membuat pasar, hingga agregasi dan lintas rantai, setiap transformasi DEX adalah pengisian alami dari kekosongan struktural.

Pada tahap ini, DEX tidak lagi menjadi "titik fungsi" di suatu rantai tertentu, tetapi lebih seperti "lapisan adaptasi default" setelah perubahan struktur di rantai. Baik itu proyek yang ingin memberikan insentif, protokol yang ingin menarik perhatian, atau lintas rantai yang ingin mengagregasi, DEX ada di dalamnya.