Proyek Web3 menghadapi tantangan regulasi, restrukturisasi struktural mendesak.

Otoritas Moneter Singapura (MAS) baru-baru ini secara resmi mengeluarkan peraturan pengawasan akhir untuk "penyedia layanan token digital" (DTSP) dan mengumumkan bahwa itu akan sepenuhnya diterapkan pada 30 Juni 2025, tanpa masa transisi. Langkah ini menandakan perubahan sikap regulator menjadi lebih ketat dan sistematis terhadap bisnis terkait token.

Inti dari peraturan baru adalah mendefinisikan kembali lingkup "layanan token", yang tidak lagi terbatas pada penerbitan token itu sendiri, tetapi mencakup berbagai perilaku yang mungkin terlibat oleh pihak proyek, termasuk penerbitan, promosi, perdagangan, transfer, kustodian, pemfasilitasi perdagangan OTC, serta penyediaan dukungan teknis atau operasional. Ini berarti bahwa setiap langkah yang terlibat dalam mekanisme token dapat dianggap sebagai penyedia layanan.

Yang lebih penting untuk dicatat adalah bahwa MAS telah meninggalkan penggunaan lokasi pendaftaran atau penyebaran di blockchain sebagai dasar penilaian kepatuhan, dan beralih untuk fokus pada "di mana orang berada, di mana perilaku bisnis berada". Perubahan ini membuat banyak pola arsitektur jarak jauh yang umum digunakan oleh proyek Web3 menghadapi tantangan. Bahkan jika kontrak proyek dikerahkan di blockchain, sistem beroperasi di cloud, dan pengguna tersebar di seluruh dunia, selama tim inti bermukim di Singapura dan mendorong bisnis terkait token, mereka dapat dianggap "beroperasi di Singapura".

MAS sangat berhati-hati terhadap penerbitan lisensi DTSP dan dengan tegas menyatakan bahwa itu hanya akan berlaku untuk sejumlah kecil pemohon. Ini bukan hanya kompetisi lisensi, tetapi juga penyaringan terhadap struktur tata kelola proyek. Struktur proyek Web3 yang kurang pemisahan peran, aliran dana yang tidak jelas, dan pembagian tanggung jawab yang kabur mungkin sulit untuk bertahan dalam penyesuaian ini.

Menghadapi tren regulasi ini, banyak proyek mempertimbangkan untuk pindah ke yurisdiksi lain, seperti Hong Kong. Namun, lingkungan regulasi di Hong Kong juga semakin ketat, dengan persyaratan kepatuhan yang jelas untuk CEX, penerbitan token, dan pelaksanaan proyek Web3. Beberapa daerah lain yang tampaknya memiliki regulasi yang lebih longgar, seperti Dubai dan Portugal, mungkin kekurangan kerangka regulasi keuangan yang matang, sehingga sulit untuk memberikan jaminan legalitas jangka panjang bagi proyek.

Sebenarnya, tantangan yang dihadapi proyek Web3 tidak lagi tentang "kemana harus pindah", tetapi tentang bagaimana membangun suatu struktur yang dapat "berada dengan kepatuhan" di berbagai yurisdiksi. Regulator secara bertahap meninggalkan fokus pada lokasi pendaftaran dan lokasi penyebaran kode, dan beralih ke masalah substantif: siapa yang mengendalikan keputusan penerbitan token? Apakah penyimpanan aset pengguna dan aliran dana bersifat transparan? Di mana pengendali nyata proyek berada, dan apa tanggung jawabnya? Apakah ada mekanisme tata kelola yang jelas dan dapat dipertanggungjawabkan?

Perubahan perspektif regulasi ini juga mempengaruhi standar penilaian investor. Selain memperhatikan inovasi teknologi dan prospek pasar proyek, investor juga perlu mengevaluasi "transparansi struktur" proyek: Apakah penerbitan token memiliki dasar hukum yang sah? Apakah struktur kekuasaan jelas? Apakah ada tumpang tindih tanggung jawab internal atau risiko tersembunyi? Apakah proyek memiliki mekanisme pembiayaan dan keluar yang sesuai?

Secara keseluruhan, industri Web3 sedang memasuki tahap baru "pengelolaan identitas". Pihak proyek tidak hanya perlu memiliki teknologi dan kreativitas yang unggul, tetapi juga harus menunjukkan desain struktur yang lengkap; investor juga perlu menilai kepatuhan dan keberlanjutan proyek secara lebih komprehensif. Perubahan regulasi kali ini mungkin baru permulaan, dan tuntutan kepatuhan yang lebih luas sedang secara bertahap diterapkan di seluruh dunia.