Aave V4: Membentuk Masa Depan Protokol Pinjam Meminjam Keuangan Desentralisasi

Sebagai salah satu komponen inti ekosistem Keuangan Desentralisasi, Aave sebagai protokol pinjaman terbesar dan paling matang mendapatkan perhatian besar dari industri. Baru-baru ini di konferensi ETHCC, pendiri Aave secara resmi mengumumkan bahwa versi iterasi penting generasi berikutnya - Aave V4 akan segera diluncurkan.

Aave V4 bukan sekadar peningkatan rutin, melainkan merupakan tonggak penting dalam peta jalan strategis jangka panjang Aave. Peningkatan ini direncanakan pertama kali pada Mei 2024, dengan tujuan utama untuk secara sistematis mengatasi keterbatasan yang terungkap selama operasional versi V3, khususnya dalam bidang-bidang kunci seperti skalabilitas dan manajemen risiko. Melalui pembaruan yang sangat berarti ini, Aave bertujuan untuk secara fundamental merombak arsitektur dasar dan fungsi inti dari protokol pinjaman Keuangan Desentralisasi, mempersiapkan perkembangan masa depan protokol.

Artikel ini akan membahas secara rinci tentang apa yang termasuk dalam Aave V4. Kami akan meninjau perjalanan evolusinya, menganalisis arsitektur barunya, dan menempatkan perubahan ini dalam konteks tren perkembangan industri Keuangan Desentralisasi yang lebih luas.

Evolusi Aave

Perjalanan Aave dimulai dengan ETHLend, sebuah platform P2P, di mana pemberi pinjaman dan peminjam perlu menemukan pihak lawan satu sama lain, tetapi proses pencarian pihak yang cocok lambat dan penuh ketidakpastian. Setelah tim menyadari kekurangan mendasar ini, pada September 2018, mereka mengupgrade merek dari ETHLend menjadi Aave (yaitu AAVE V1), dengan tegas beralih dari model P2P ke model kontrak berbasis kolam likuiditas (P2C, Point-to-Contract), di mana dana dikumpulkan untuk mewujudkan pinjaman instan. Aave V2 selanjutnya mengoptimalkan kontrak pintar, sehingga lebih lanjut menurunkan biaya transaksi di jaringan Ethereum yang sibuk, memungkinkan lebih banyak orang untuk mengakses Keuangan Desentralisasi.

Versi saat ini Aave V3, dibandingkan dengan versi V2, telah membuat langkah penting dalam efisiensi modal dan manajemen risiko. Ini memperkenalkan beberapa fitur kunci, seperti:

• Mode Efisien (E-Mode): Ketika harga aset yang disimpan dan dipinjam pengguna sangat terkait (misalnya antara stablecoin, atau antara ETH dan stETH), E-Mode memungkinkan pengguna untuk membuka kemampuan pinjaman yang lebih tinggi (seperti LTV yang lebih tinggi). Ini secara langsung mengatasi masalah efisiensi modal aset terkait di V2.

• Mode Isolasi (Isolation Mode): Memungkinkan aset baru yang berisiko tinggi untuk diluncurkan dengan cara "terisolasi". Jaminan yang disediakan dalam mode isolasi hanya dapat digunakan untuk meminjam satu set stablecoin yang disetujui oleh tata kelola, dengan batas utang yang jelas, dan tidak dapat dicampur dengan jaminan lainnya. Ini secara efektif meng"isolasi" risiko aset baru dan mencegah penularan risiko.

Namun, Aave V3 juga mengungkapkan batasan strategis yang lebih dalam: arsitektur entitas tunggal tidak dapat dengan fleksibel menangani permintaan pasar yang muncul dan skenario yang beragam. Bayangkan sebuah bank tradisional yang awalnya hanya menerima real estat sebagai jaminan. Semua formulir, proses, dan model penilaian risikonya dirancang sekitar real estat. Sekarang, seorang pelanggan ingin menggunakan ekuitas perusahaan, hak paten, atau bahkan piutang masa depan untuk mengajukan pinjaman. Bank akan menemukan bahwa sistem "satu ukuran untuk semua" yang ada sama sekali tidak dapat menangani aset-aset baru ini yang memiliki karakteristik risiko yang berbeda. Bank harus melakukan reformasi internal yang menyakitkan, atau mereka harus menyerah pada bisnis baru ini.

Aave V3 menghadapi dilema serupa. Kontrak pintar intinya dirancang khusus untuk aset asli kripto (seperti ETH, WBTC, stablecoin). Ketika industri mulai memperkenalkan RWA, seperti obligasi negara yang ditokenisasi atau kredit swasta sebagai jaminan, arsitektur tunggal Aave V3 menjadi tidak memadai. RWA melibatkan kepatuhan hukum off-chain, risiko lawan, dan logika likuidasi yang berbeda, yang tidak bisa dengan mudah dimasukkan ke dalam kerangka kontrak pintar yang ada.

Inilah masalah inti yang ingin diselesaikan oleh Aave V4: bagaimana bertransformasi dari produk tunggal yang kaku menjadi platform fleksibel yang dapat mendukung berbagai skenario keuangan.

Aave V4: Arsitektur Modular Baru

Aave V4 memperkenalkan desain baru yang disebut model "Pusat Likuiditas + Jari" (Liquidity Hub + Spoke). Arsitektur ini merupakan respons langsung terhadap keterbatasan "entitas tunggal", yang dapat kita pahami dengan analogi sederhana dalam keuangan tradisional: sebuah bank sentral dan jaringan bank komersialnya.

• Pusat Likuiditas: "Bank Sentral" Aave

  Di setiap jaringan blockchain yang menjalankan Aave, akan ada pusat likuiditas yang terintegrasi (Liquidity Hub) yang mengumpulkan semua aset yang disuplai oleh pengguna. Pusat ini berfungsi sebagai sumber likuiditas pusat untuk seluruh jaringan. Ini tidak menyediakan layanan "ritel" secara langsung kepada pengguna akhir. Sebaliknya, ini berfokus pada manajemen likuiditas makro dan pengendalian risiko, menyediakan likuiditas yang stabil dan dalam untuk seluruh ekosistem. Model ini diharapkan dapat meningkatkan penggunaan modal, memberikan hasil yang lebih tinggi bagi pemberi pinjaman, dan menawarkan suku bunga yang lebih rendah bagi peminjam.

Pusat likuiditas di berbagai rantai juga bukanlah pulau yang terpisah, melainkan dapat saling berkomunikasi dan memindahkan likuiditas dengan efisien. Ini terutama dicapai melalui mekanisme yang disebut "Lapisan Likuiditas Lintas Rantai Terpadu" (Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL), yang didukung oleh teknologi inti dari protokol interoperabilitas lintas rantai Chainlink (Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP).

• Spoke: "bank komersial khusus" Aave

  Pusat likuiditas beroperasi di belakang layar, dan pengguna akan berinteraksi dengan berbagai Spoke dan protokol. Spoke adalah pasar pinjaman modular yang ditujukan untuk pengguna, di mana setiap pasar dirancang untuk tujuan tertentu dan terhubung ke pusat likuiditas yang sentral. Mereka seperti bank komersial yang profesional. Misalnya, mungkin ada:

  • Core Spoke：digunakan untuk menangani aset kripto blue chip berisiko rendah dan likuiditas tinggi seperti ETH, WBTC secara umum.

  • E-Mode Spoke: Dioptimalkan khusus untuk pasangan mata uang yang memiliki korelasi tinggi seperti stablecoin dan LST, memberikan efisiensi modal tertinggi.

  • RWA Spoke: Dirancang khusus untuk aset dunia nyata yang ter-tokenisasi seperti obligasi pemerintah dan properti. Spoke jenis ini dapat mengintegrasikan aturan akses, kustodian, atau kepatuhan yang lebih ketat untuk memenuhi kebutuhan institusi dan regulasi.

  • Spoke perdagangan dengan leverage tinggi, dirancang untuk trader profesional yang mencari risiko tinggi dan imbal hasil tinggi, dengan model suku bunga dan parameter manajemen risiko yang khusus.

Aspek terpenting dari desain ini adalah keterbukaannya. Aave V4 akan memungkinkan pengembang untuk membangun dan mengusulkan Spoke mereka sendiri. Jika desain Spoke baru disetujui oleh pemerintahan Aave, ia dapat memperoleh batas kredit dari pusat likuiditas, sehingga memanfaatkan jaringan likuiditas besar Aave untuk meluncurkan pasar baru yang terfokus. Ini secara mendalam mengubah Aave dari sekadar produk menjadi platform dasar untuk inovasi keuangan.

Perbandingan: Aave VS. Sky (mantan MakerDAO)

Untuk memahami arah strategis Aave secara mendalam, akan sangat membantu untuk membandingkannya dengan pesaing utamanya, MakerDAO. MakerDAO baru-baru ini juga melakukan rebranding, berganti nama menjadi Sky, dan meluncurkan rencana "Endgame"-nya sendiri. Dapat dikatakan bahwa "pandangan para pahlawan cenderung sama", Sky juga mengadopsi arsitektur modular, yang menandakan bahwa seluruh industri bergerak menuju arah desain yang lebih fleksibel dan lebih dapat diskalakan.

kesamaan

Arsitektur Sky dapat digambarkan sebagai "Sky Core + SubDAO".

• Sky Core berperan sebagai "bank sentral" dalam ekosistem Sky, mewarisi fungsi penerbitan stablecoin dari MakerDAO (sekarang USDS, sebelumnya DAI). Ia menetapkan aturan paling inti (misalnya: menyetujui SubDAO mana yang dapat mengakses sistem, berapa batas maksimum pencetakan tiap SubDAO, mekanisme penutupan darurat, dll.), menjaga stabilitas USDS, dan bertindak sebagai jaminan terakhir untuk kredit dan keamanan.

• SubDAO adalah organisasi profesional semi-independen yang beroperasi dalam ekosistem Sky, berfungsi sebagai "bank komersial" yang ditujukan untuk bidang tertentu. Pekerjaan inti SubDAO adalah manajemen aset dan penilaian risiko. Mereka diizinkan oleh Sky Protocol untuk menerima jenis jaminan tertentu dan mengajukan permintaan pencetakan USDS kepada Sky Core. Misalnya, Spark Protocol adalah satu-satunya SubDAO yang sudah matang di ekosistem Sky saat ini, yang merupakan SubDAO yang fokus pada pinjaman, dan merupakan pesaing langsung Aave. SubDAO lainnya mungkin fokus pada aset RWA atau segmen pasar lainnya.

Kesamaan antara "Liquidity Hub + Spoke" Aave dan "Sky Core + SubDAO" Sky sangat jelas: keduanya menyadari bahwa satu entitas tunggal tidak dapat memenuhi semua kebutuhan pasar, sehingga keduanya mengadopsi model "bank sentral + bank komersial spesialis": bank sentral menetapkan kebijakan dan menyediakan likuiditas, sementara bank komersial spesialis bertanggung jawab untuk mengembangkan skenario bisnis tertentu.

Merefleksikan perseteruan antara dua proyek Aave dan Sky (MakerDAO), Sky Spark lahir melalui Fork langsung dari kode sumber Aave V3, dan kedua belah pihak terlibat dalam perselisihan sengit mengenai protokol pembagian keuntungan, di mana Aave menuduh Spark belum membayar komitmen pembagian keuntungan sebesar 10%. Sekarang Aave V4 hanya "mengambil inspirasi" dari pemikiran desain modular Sky yang sudah matang, bisa dibilang "menggunakan cara mereka untuk membalas mereka".

perbedaan

Meskipun sangat mirip, Aave dan Sky memiliki perbedaan signifikan dalam bisnis inti, model ekonomi, dan kedaulatan ekosistem.

Pertama adalah jenis likuiditas: Liquidity Hub Aave dirancang untuk menyediakan likuiditas untuk berbagai kategori aset, termasuk stablecoin, aset volatil (seperti ETH), dan aset turunan (LSTs) lainnya. Sementara Sky mewarisi gen MakerDAO, strategi inti selalu berfokus pada penerbitan, stabilisasi, dan promosi stablecoin asli mereka, USDS (yang sebelumnya dikenal sebagai DAI). Tugas utama SubDAO mereka adalah menciptakan lebih banyak skenario aplikasi dan permintaan untuk USDS, memperdalam parit likuiditasnya.

Kedua adalah model ekonomi dan kedaulatan: Ini adalah perbedaan paling mendasar antara keduanya. Sky SubDAO diberikan kedaulatan ekonomi yang tinggi, di mana setiap SubDAO diizinkan untuk menerbitkan token tata kelola mereka sendiri (seperti token SPK dari Spark), yang memungkinkan mereka untuk membangun model ekonomi independen, menerapkan program insentif mereka sendiri, dan secara langsung menangkap nilai yang dihasilkan dari pertumbuhan bisnis mereka. Independensi ekonomi ini memungkinkan SubDAO untuk berevolusi menjadi struktur fungsi yang kompleks dan kuat. Sebagai contoh dari satu-satunya contoh yang matang di ekosistem Sky saat ini, Spark, model operasinya dapat dianalogikan sebagai sistem keuangan bertingkat dua:

1. "Bank komersial" tingkat ( sisi ritel ): Ini memiliki platform pinjaman yang ditujukan untuk pengguna akhir, Spark Lend. Bagian ini langsung melayani pengguna individu, dengan fungsi mirip dengan bank komersial yang kita kenal.

2. "Tingkat Bank Cadangan Regional" ( sisi grosir ): Spark juga memiliki lapisan likuiditas yang disebut Spark Liquidity Layer (SLL), yang berfungsi sebagai "pusat likuiditas" regional. Setelah SLL memperoleh likuiditas dari Sky Core (seperti USDC/USDS), tidak hanya memberikan dukungan pendanaan untuk "bank komersial" miliknya, Spark Lend, tetapi juga "menggrosir" likuiditas ini ke protokol Keuangan Desentralisasi (DeFi) lainnya, seperti Morpho, bahkan pesaing Aave.

Oleh karena itu, Spark bukanlah aplikasi peminjaman yang sederhana, melainkan sebuah mesin likuiditas yang terintegrasi secara mendalam, menggabungkan bisnis ritel dan grosir, yang memanfaatkan identitas SubDAO-nya untuk menciptakan dan mendistribusikan nilai di dalam dan di luar ekosistem Sky.

Sebagai perbandingan, independensi dan otonomi Spokes dalam Aave V4 jauh lebih lemah. Saat ini, Spokes tidak dapat menerbitkan token mereka sendiri. Mereka adalah perpanjangan dari protokol inti Aave, dan nilai yang dihasilkan (seperti pendapatan bunga) akan kembali ke Aave DAO. Spoke mirip dengan berbagai divisi di bawah grup besar, yang beroperasi di bawah merek dan kerangka ekonomi Aave yang seragam, dan nilai yang diciptakan juga kembali ke markas grup.

Perspektif Makro

Perubahan struktur Aave dan Sky bukanlah kejadian terpisah, melainkan respons langsung terhadap tren utama yang membentuk masa depan Keuangan Desentralisasi.

Integrasi RWA

Keuangan Desentralisasi yang berkembang pesat dianggap sebagai batasan berikutnya untuk tokenisasi aset dunia nyata, seperti obligasi negara, real estate, dan kredit swasta. Aset ini memiliki persyaratan hukum dan kepatuhan yang unik, sehingga sulit untuk dikelola dalam satu protokol besar. Arsitektur modular Aave V4 dan Sky sangat cocok untuk ini, memungkinkan protokol untuk menciptakan lingkungan "kotak pasir" yang independen, dapat disesuaikan, dan bahkan terlisensi (seperti RWA Spoke atau RWA SubDAO), sambil mempertahankan karakteristik desentralisasi dan tanpa izin yang menjadi inti.