Laporan Mingguan Makro: Kapan Titik Balik Pasar Akan Datang? Bagaimana Menginterpretasikan Sinyal Pasar Kredit?

I. Tinjauan Makro Minggu Ini

1. Tinjauan Pasar

Minggu ini, pasar masih berada dalam tahap permainan ekspektasi yang beragam. Kinerja pasar saham AS, cryptocurrency, dan komoditas terutama berkisar pada penyesuaian ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve dan perlambatan pertumbuhan ekonomi AS, investor melakukan penyesuaian harga untuk aset berisiko.

Ketiga indeks utama saham AS mengalami penyesuaian yang signifikan, dengan Indeks Dow Jones Industrial Average turun 3,1%, Indeks Nasdaq turun 2,6%, dan Indeks Russell 2000 turun 1,8%, menunjukkan penurunan preferensi risiko pasar secara keseluruhan. Sektor utilitas mengalami kenaikan 1,4% meskipun dalam kondisi sebaliknya, mencerminkan pergeseran dana menuju aset defensif. Indeks VIX tetap di atas 20, menunjukkan bahwa sentimen pasar berada dalam fase koreksi yang hati-hati.

Di pasar komoditas, harga emas menembus 3000 dolar AS/ons dan mencetak rekor tertinggi, mencerminkan peningkatan permintaan untuk safe haven. Harga tembaga naik 3,9%, menunjukkan permintaan dari sektor manufaktur masih mendukung. Harga minyak mentah tetap stabil di sekitar 67 dolar AS, tetapi posisi bersih kontrak berjangka berkurang lebih dari 9,6%, mengindikasikan ekspektasi pasar terhadap pertumbuhan permintaan global yang lemah. Harga gas alam terus turun, utamanya dipengaruhi oleh kelebihan pasokan dan lemahnya permintaan industri.

Pasar cryptocurrency secara keseluruhan mengalami penyesuaian seiring dengan pasar saham AS. Meskipun Bitcoin menunjukkan tren penurunan, amplitudo pergerakannya menyempit, menunjukkan bahwa tekanan jual jangka pendek mulai mereda. Altcoin menunjukkan performa yang lemah, mencerminkan penurunan preferensi risiko pasar. Kapitalisasi pasar stablecoin terus meningkat, tetapi aliran masuk bersih melambat, mengindikasikan likuiditas pasar cenderung hati-hati.

2. Analisis Data Ekonomi

Indeks Kepercayaan Bisnis Kecil NFIB bulan Februari turun selama tiga bulan berturut-turut, mencerminkan kekhawatiran usaha kecil terhadap ketidakpastian kebijakan perdagangan yang terus berlanjut.

Data CPI lebih baik dari ekspektasi pasar, setelah penyesuaian musiman, CPI total dan CPI inti masing-masing adalah 0,2%, lebih rendah dari ekspektasi 0,3%. Tingkat tahunan CPI total turun menjadi 2,8%. Inflasi barang menunjukkan rebound, tetapi inflasi layanan terus menurun.

Data PPI terus menunjukkan tren penurunan, dengan penurunan bulanan inti PPI mencapai level terendah sejak April 2021, turun 0,1% dibandingkan bulan sebelumnya, sementara perkiraannya adalah naik 0,3%. Layanan transportasi adalah faktor utama yang berkontribusi terhadap penurunan PPI.

Indeks kepercayaan konsumen University of Michigan dan ekspektasi inflasi satu tahun menunjukkan arah yang berlawanan dengan data real. Ekspektasi inflasi satu tahun, serta lima hingga sepuluh tahun, naik menjadi 3,9%, lebih tinggi dari yang diperkirakan 3,4%. Namun, data menunjukkan perbedaan yang jelas berdasarkan partai, yang terutama berasal dari peningkatan ekspektasi di kalangan pemilih Partai Demokrat.

3. Perubahan Pasar Likuiditas dan Suku Bunga

Dalam hal likuiditas umum, ukuran neraca Federal Reserve tetap di atas 6 triliun dolar AS, terutama dipengaruhi oleh keluarnya rekening TGA Departemen Keuangan AS. Penggunaan jendela diskonto Federal Reserve terus menurun, menunjukkan bahwa likuiditas makro saat ini secara keseluruhan cenderung stabil.

Dalam pasar suku bunga, pasar berjangka dana Federal hampir tidak lagi memperkirakan penurunan suku bunga pada bulan Maret. Suku bunga jangka 6 bulan dan kurva imbal hasil obligasi pemerintah menunjukkan bahwa penurunan suku bunga 2-3 kali tahun ini. Imbal hasil jangka pendek turun secara signifikan, sementara jangka panjang relatif stabil, mencerminkan pasar yang secara bertahap memperhitungkan penurunan suku bunga di masa depan.

Pasar kredit layak diperhatikan, spread kredit perusahaan sedang melebar. Credit Default Swap (CDS) tingkat investasi IG di Amerika Utara naik lebih dari 7% minggu ini. CDS kedaulatan AS dan CDS obligasi high yield juga meningkat, mencerminkan peningkatan kekhawatiran pasar terhadap keberlanjutan obligasi AS dan risiko kredit perusahaan.

II. Outlook Makro Minggu Depan

Pasar saat ini berada dalam periode banyak kontradiksi antara inflasi, risiko kredit, dan likuiditas. Investor harus sangat memperhatikan perubahan di pasar kredit, yang seringkali menjadi indikator awal risiko aset.

1. Strategi Pasar Saham Global

• Di pasar saham AS, disarankan untuk mengurangi alokasi aset β tinggi dan meningkatkan sektor defensif.
• Perhatikan peluang pembunuhan salah, terutama pada saham blue chip yang memiliki dividen tinggi dan aliran kas yang stabil.
• Meningkatkan alokasi pasar Asia dan Eropa secara tepat untuk mengurangi ketidakpastian pasar Amerika.

2. Strategi Pasar Kripto

• Bitcoin masih memiliki nilai alokasi jangka panjang, tekanan jual jangka pendek mereda.
• Kurangi alokasi koin tiruan, tetap bersikap wait and see.
• Perhatikan aliran dana stablecoin, amati kondisi likuiditas pasar.

3. Strategi Pasar Kredit

• Waspadai melebaranya spread kredit, penurunan selera risiko pasar.
• Hindari obligasi korporasi dengan leverage tinggi, tingkatkan alokasi obligasi dengan peringkat tinggi.
• Perhatikan pengaruh masalah defisit utang AS terhadap sentimen pasar.

Pertemuan FOMC minggu depan akan menjadi fokus perhatian pasar, dengan perhatian khusus pada proyeksi pemangkasan suku bunga yang diberikan oleh dot plot dan apakah akan diumumkan penghentian QT. Selain itu, data penjualan ritel dan dinamika bank sentral di berbagai negara juga patut diperhatikan.