Analisis Prospektus IPO Circle: Kondisi Keuangan, Model Bisnis, dan Niat Strategis
Pada 1 April 2025, Circle Internet Financial mengajukan prospektus S-1 ke Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat, berencana untuk mencatatkan saham di NYSE dengan kode saham "CRCL". Sebagai penerbit stablecoin USDC, Circle sebelumnya telah mencoba untuk go public melalui SPAC pada tahun 2022 tetapi gagal, kini kembali berusaha untuk IPO. Artikel ini akan menganalisis secara mendalam kondisi keuangan Circle, model bisnis, dan niat strategisnya, serta membahas potensi dampak pencatatan sahamnya terhadap industri kripto.
I. Gambaran Keuangan Circle
1. Kontradiksi antara pertumbuhan pendapatan dan penurunan laba
Data keuangan Circle menunjukkan situasi yang didominasi oleh pertumbuhan dan tekanan. Pada tahun 2024, total pendapatan perusahaan mencapai 1,676 juta USD, meningkat 16% dibandingkan tahun sebelumnya. Namun, pendapatan bersih turun dari 268 juta USD menjadi 156 juta USD, dengan penurunan sebesar 42%. Pertumbuhan pendapatan terutama didorong oleh pendapatan cadangan, yang mencapai 1,661 juta USD pada tahun 2024, menyumbang 99% dari total pendapatan. Ini berkat peningkatan signifikan dalam sirkulasi USDC, yang mencapai 32 miliar USD pada Maret 2025, meningkat 36% dibandingkan tahun sebelumnya.
Namun, tekanan di sisi biaya tidak dapat diabaikan. Biaya distribusi dan transaksi meningkat dari 720 juta dolar AS menjadi 1,011 juta dolar AS, meningkat 40%, dan biaya operasional juga meningkat dari 453 juta dolar AS menjadi 492 juta dolar AS. Di antaranya, biaya administrasi umum meningkat dari 100 juta dolar AS menjadi 137 juta dolar AS. Data-data ini menunjukkan bahwa meskipun pertumbuhan keuangan Circle sangat mengesankan, tekanan pada laba juga cukup besar.
2. Komponen Pendapatan Cadangan
Pendapatan cadangan adalah sumber pendapatan inti Circle, mencapai 1,661 juta dolar AS pada tahun 2024, yang menyumbang 99% dari total pendapatan. Pendapatan ini berasal dari bunga yang diperoleh dari pengelolaan aset cadangan USDC. USDC adalah stablecoin yang terikat dengan dolar AS pada rasio 1:1, di mana setiap penerbitan 1 USDC didukung oleh 1 dolar AS. Hingga Maret 2025, volume sirkulasi 32 miliar dolar AS berarti ada aset cadangan yang setara, yang diinvestasikan dalam instrumen berisiko rendah, termasuk obligasi pemerintah AS (85% dikelola oleh CircleReserveFund dari suatu perusahaan manajemen aset) dan kas (10-20% disimpan di bank-bank sistemik global).
Sebagai contoh pada tahun 2024, anggaplah ukuran cadangan rata-rata adalah 31 miliar dolar AS, dan hasil obligasi pemerintah dihitung dengan 5,35%, bunga tahunan sekitar 1,659 juta dolar AS, yang hampir cocok dengan angka aktual 1,661 juta dolar AS. Perlu dicatat bahwa Circle harus membagi pendapatan ini dengan platform perdagangan tertentu. Mekanisme pembagian ini menjelaskan mengapa pendapatan bersih Circle relatif rendah.
3. Ikhtisar Aset dan Likuiditas
Struktur aset Circle menekankan likuiditas dan transparansi. 85% cadangan USDC diinvestasikan dalam obligasi pemerintah, 10-20% dalam bentuk kas, yang disimpan di bank-bank terkemuka, laporan bulanan yang dipublikasikan meningkatkan kepercayaan. Namun, pendapatan bunga dari kas dan investasi jangka pendek perusahaan sendiri negatif, dengan angka -34,712,000 USD pada tahun 2024, kemungkinan dipengaruhi oleh biaya manajemen. Keuangan Circle solid, tetapi pengaruh lingkungan eksternal tidak bisa diabaikan.
Dua, Dekonstruksi Model Bisnis Circle
1. Posisi inti USDC
Bisnis Circle berfokus pada USDC, stablecoin ini menduduki peringkat kedua secara global. Menurut data dari suatu platform, volume sirkulasi USDC adalah 60,1 miliar USD (mungkin berbeda karena perbedaan waktu dengan S-1 yang 32 miliar), dengan pangsa pasar sekitar 26%, hanya kalah dari stablecoin utama lainnya. USDC banyak digunakan dalam pembayaran, transfer lintas batas (ukuran pasar 150 triliun USD) dan keuangan terdesentralisasi (DeFi), memanfaatkan teknologi blockchain untuk melakukan transaksi yang cepat dan biaya rendah, lebih unggul dibandingkan sistem pembayaran tradisional.
Keunggulan USDC terletak pada kepatuhan dan transparansi. Ini mematuhi regulasi MiCA Uni Eropa, memperoleh lisensi EMI Prancis pada Juli 2024, dan laporan cadangan bulanan diverifikasi oleh lembaga audit, dibandingkan dengan stablecoin lainnya yang tidak diatur. Sumber pendapatan, 99% berasal dari bunga cadangan (1,661 juta USD), sementara biaya transaksi dan pendapatan lainnya hanya sebesar 15,169 juta USD, yang merupakan proporsi yang sangat kecil.
2. Upaya Diversifikasi
Selain USDC, Circle juga mengembangkan dompet digital, jembatan lintas rantai (menghubungkan berbagai blockchain), dan blockchain Layer 2 yang dikembangkan sendiri, yang bertujuan untuk meningkatkan skenario penggunaan dan skalabilitas USDC. Bisnis ini saat ini memberikan kontribusi pendapatan yang terbatas, termasuk dalam pendapatan lain sebesar 15,169,000 dolar AS. Meskipun demikian, mereka mewakili potensi pertumbuhan di masa depan, tetapi investasi tinggi dalam pengembangan teknologi dapat membebani biaya dalam jangka pendek.
3. Hubungan kerja sama dengan platform perdagangan tertentu
Hubungan Circle dengan sebuah platform perdagangan cukup dramatis. Keduanya pernah bersama-sama mendirikan lembaga yang mengelola USDC. Pada tahun 2023, Circle mengakuisisi saham platform tersebut senilai 210 juta dolar AS dalam bentuk saham, menguasai hak pengelolaan, tetapi perjanjian bagi hasil tetap berlanjut hingga kini. Platform tersebut mengambil 50% dari pendapatan cadangan, yang menyebabkan biaya distribusi mencapai 1,011 juta dolar AS pada tahun 2024. Ini adalah warisan dari kerja sama, sekaligus beban keuntungan, apakah akan ada penyesuaian bagi hasil di masa depan patut diperhatikan.
Tiga, Niat Strategis untuk Listing
1. Dana dan Ekspansi
IPO Circle bertujuan untuk mengumpulkan dana, dengan neto yang diperkirakan mencapai X juta dolar AS (tergantung pada harga penerbitan), sebagian digunakan untuk membayar pajak RSU, sementara sisanya akan diinvestasikan dalam modal kerja, pengembangan produk, dan akuisisi potensial. Pangsa pasar USDC hanya 26%, jauh di bawah pesaing utama yang mencapai 67%, Circle jelas berharap bisa mempercepat ekspansi melalui dana, seperti mendorong pengembangan rantai publik Layer 2 dan penetrasi pasar global.
2. Menghadapi regulasi dan meningkatkan reputasi
Regulasi terhadap stablecoin di Amerika Serikat semakin ketat, Circle memindahkan kantor pusatnya ke Amerika Serikat dan memilih untuk go public, secara aktif memenuhi tuntutan pengungkapan dari otoritas pengawas. Mengungkapkan data keuangan dan cadangan tidak hanya memenuhi harapan regulator, tetapi juga dapat meningkatkan kepercayaan institusi. Strategi transparansi ini cukup cerdas di industri kripto dan dapat membantu Circle memenangkan lebih banyak mitra keuangan tradisional.
3. Pemegang saham dan likuiditas
Struktur kepemilikan Circle terdiri dari Kelas A (1 suara/saham), Kelas B (5 suara/saham, batas maksimum 30%) dan Kelas C (tanpa hak suara), pendiri mempertahankan kendali. Penawaran umum perdana juga akan memberikan likuiditas bagi investor awal dan karyawan, perdagangan di pasar sekunder (valuasi 40-50 miliar dolar AS) telah menunjukkan permintaan. IPO adalah langkah untuk mendapatkan dana dan juga menyeimbangkan pengembalian bagi pemegang saham.
IV. Pelajaran untuk Industri Kripto
1. Menetapkan tolok ukur industri
IPO Circle membuka jalur keluar tradisional bagi perusahaan kripto. Di masa lalu, ICO dan private placement adalah arus utama, tetapi berisiko tinggi dan likuiditas rendah. Circle membuktikan kelayakan pasar publik melalui IPO, yang dapat meningkatkan kepercayaan modal ventura (VC) dan menarik lebih banyak dana ke perusahaan rintisan kripto, mendorong perkembangan industri.
2. Kemungkinan cara bermain yang inovatif
Jika Circle berhasil, perusahaan lain mungkin akan meniru, misalnya dengan SPAC atau IPO langsung untuk cepat masuk ke pasar. Tokenisasi saham, perdagangan di blockchain, atau penggabungan dengan DeFi (seperti untuk pinjam meminjam atau staking) adalah beberapa cara baru yang berpotensi. Pola-pola ini dapat memudarkan batas antara keuangan tradisional dan kripto, memberikan peluang baru bagi para investor.
3. Risiko dan Tantangan
Namun, peluncuran bukanlah hal yang mudah. Pasar saham teknologi baru-baru ini lesu (kuartal terburuk Nasdaq sejak 2022) dapat menekan pen定价, dan ketidakpastian regulasi (seperti pengetatan legislasi stablecoin) juga menjadi ancaman. Keberhasilan atau kegagalan Circle akan menguji kemampuan perusahaan kripto untuk beradaptasi di pasar tradisional.
Penutup
IPO Circle menunjukkan kekuatan keuangan, ambisi bisnis, dan aspirasi industri. Pendapatan cadangan adalah nadi perusahaan, tetapi ketergantungan pada pembagian dan suku bunga dengan platform perdagangan tertentu adalah risiko. Jika上市 成功, Circle tidak hanya dapat memperkuat posisi pasar stablecoin, tetapi juga dapat membuka pintu keuangan tradisional untuk industri kripto, membawa inovasi modal dan teknologi. Dari kepatuhan hingga jalur keluar, cerita Circle adalah perwujudan peluang serta pengingat risiko. Di persimpangan antara kripto dan keuangan tradisional, langkah selanjutnya layak ditunggu.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
9 Suka
Hadiah
9
7
Bagikan
Komentar
0/400
fren_with_benefits
· 15jam yang lalu
bull ah bull ah baru-baru ini selalu memperhatikan Circle
Lihat AsliBalas0
SocialAnxietyStaker
· 19jam yang lalu
Sekali lagi ada orang lama di dunia kripto yang baru meluncurkan koin.
Lihat AsliBalas0
GasBankrupter
· 19jam yang lalu
Papan lama sudah berputar lagi
Lihat AsliBalas0
PoetryOnChain
· 19jam yang lalu
Kapan usdt juga melakukan IPO untuk bersenang-senang?
Lihat AsliBalas0
digital_archaeologist
· 19jam yang lalu
crcl alat siap untuk menyerang🤡
Lihat AsliBalas0
DarkPoolWatcher
· 19jam yang lalu
Naik-naik, ambisi untuk listing perusahaan tidak kecil.
Circle melaksanakan IPO: Analisis laporan keuangan, model bisnis dan dampak terhadap industri enkripsi
Analisis Prospektus IPO Circle: Kondisi Keuangan, Model Bisnis, dan Niat Strategis
Pada 1 April 2025, Circle Internet Financial mengajukan prospektus S-1 ke Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat, berencana untuk mencatatkan saham di NYSE dengan kode saham "CRCL". Sebagai penerbit stablecoin USDC, Circle sebelumnya telah mencoba untuk go public melalui SPAC pada tahun 2022 tetapi gagal, kini kembali berusaha untuk IPO. Artikel ini akan menganalisis secara mendalam kondisi keuangan Circle, model bisnis, dan niat strategisnya, serta membahas potensi dampak pencatatan sahamnya terhadap industri kripto.
I. Gambaran Keuangan Circle
1. Kontradiksi antara pertumbuhan pendapatan dan penurunan laba
Data keuangan Circle menunjukkan situasi yang didominasi oleh pertumbuhan dan tekanan. Pada tahun 2024, total pendapatan perusahaan mencapai 1,676 juta USD, meningkat 16% dibandingkan tahun sebelumnya. Namun, pendapatan bersih turun dari 268 juta USD menjadi 156 juta USD, dengan penurunan sebesar 42%. Pertumbuhan pendapatan terutama didorong oleh pendapatan cadangan, yang mencapai 1,661 juta USD pada tahun 2024, menyumbang 99% dari total pendapatan. Ini berkat peningkatan signifikan dalam sirkulasi USDC, yang mencapai 32 miliar USD pada Maret 2025, meningkat 36% dibandingkan tahun sebelumnya.
Namun, tekanan di sisi biaya tidak dapat diabaikan. Biaya distribusi dan transaksi meningkat dari 720 juta dolar AS menjadi 1,011 juta dolar AS, meningkat 40%, dan biaya operasional juga meningkat dari 453 juta dolar AS menjadi 492 juta dolar AS. Di antaranya, biaya administrasi umum meningkat dari 100 juta dolar AS menjadi 137 juta dolar AS. Data-data ini menunjukkan bahwa meskipun pertumbuhan keuangan Circle sangat mengesankan, tekanan pada laba juga cukup besar.
2. Komponen Pendapatan Cadangan
Pendapatan cadangan adalah sumber pendapatan inti Circle, mencapai 1,661 juta dolar AS pada tahun 2024, yang menyumbang 99% dari total pendapatan. Pendapatan ini berasal dari bunga yang diperoleh dari pengelolaan aset cadangan USDC. USDC adalah stablecoin yang terikat dengan dolar AS pada rasio 1:1, di mana setiap penerbitan 1 USDC didukung oleh 1 dolar AS. Hingga Maret 2025, volume sirkulasi 32 miliar dolar AS berarti ada aset cadangan yang setara, yang diinvestasikan dalam instrumen berisiko rendah, termasuk obligasi pemerintah AS (85% dikelola oleh CircleReserveFund dari suatu perusahaan manajemen aset) dan kas (10-20% disimpan di bank-bank sistemik global).
Sebagai contoh pada tahun 2024, anggaplah ukuran cadangan rata-rata adalah 31 miliar dolar AS, dan hasil obligasi pemerintah dihitung dengan 5,35%, bunga tahunan sekitar 1,659 juta dolar AS, yang hampir cocok dengan angka aktual 1,661 juta dolar AS. Perlu dicatat bahwa Circle harus membagi pendapatan ini dengan platform perdagangan tertentu. Mekanisme pembagian ini menjelaskan mengapa pendapatan bersih Circle relatif rendah.
3. Ikhtisar Aset dan Likuiditas
Struktur aset Circle menekankan likuiditas dan transparansi. 85% cadangan USDC diinvestasikan dalam obligasi pemerintah, 10-20% dalam bentuk kas, yang disimpan di bank-bank terkemuka, laporan bulanan yang dipublikasikan meningkatkan kepercayaan. Namun, pendapatan bunga dari kas dan investasi jangka pendek perusahaan sendiri negatif, dengan angka -34,712,000 USD pada tahun 2024, kemungkinan dipengaruhi oleh biaya manajemen. Keuangan Circle solid, tetapi pengaruh lingkungan eksternal tidak bisa diabaikan.
Dua, Dekonstruksi Model Bisnis Circle
1. Posisi inti USDC
Bisnis Circle berfokus pada USDC, stablecoin ini menduduki peringkat kedua secara global. Menurut data dari suatu platform, volume sirkulasi USDC adalah 60,1 miliar USD (mungkin berbeda karena perbedaan waktu dengan S-1 yang 32 miliar), dengan pangsa pasar sekitar 26%, hanya kalah dari stablecoin utama lainnya. USDC banyak digunakan dalam pembayaran, transfer lintas batas (ukuran pasar 150 triliun USD) dan keuangan terdesentralisasi (DeFi), memanfaatkan teknologi blockchain untuk melakukan transaksi yang cepat dan biaya rendah, lebih unggul dibandingkan sistem pembayaran tradisional.
Keunggulan USDC terletak pada kepatuhan dan transparansi. Ini mematuhi regulasi MiCA Uni Eropa, memperoleh lisensi EMI Prancis pada Juli 2024, dan laporan cadangan bulanan diverifikasi oleh lembaga audit, dibandingkan dengan stablecoin lainnya yang tidak diatur. Sumber pendapatan, 99% berasal dari bunga cadangan (1,661 juta USD), sementara biaya transaksi dan pendapatan lainnya hanya sebesar 15,169 juta USD, yang merupakan proporsi yang sangat kecil.
2. Upaya Diversifikasi
Selain USDC, Circle juga mengembangkan dompet digital, jembatan lintas rantai (menghubungkan berbagai blockchain), dan blockchain Layer 2 yang dikembangkan sendiri, yang bertujuan untuk meningkatkan skenario penggunaan dan skalabilitas USDC. Bisnis ini saat ini memberikan kontribusi pendapatan yang terbatas, termasuk dalam pendapatan lain sebesar 15,169,000 dolar AS. Meskipun demikian, mereka mewakili potensi pertumbuhan di masa depan, tetapi investasi tinggi dalam pengembangan teknologi dapat membebani biaya dalam jangka pendek.
3. Hubungan kerja sama dengan platform perdagangan tertentu
Hubungan Circle dengan sebuah platform perdagangan cukup dramatis. Keduanya pernah bersama-sama mendirikan lembaga yang mengelola USDC. Pada tahun 2023, Circle mengakuisisi saham platform tersebut senilai 210 juta dolar AS dalam bentuk saham, menguasai hak pengelolaan, tetapi perjanjian bagi hasil tetap berlanjut hingga kini. Platform tersebut mengambil 50% dari pendapatan cadangan, yang menyebabkan biaya distribusi mencapai 1,011 juta dolar AS pada tahun 2024. Ini adalah warisan dari kerja sama, sekaligus beban keuntungan, apakah akan ada penyesuaian bagi hasil di masa depan patut diperhatikan.
Tiga, Niat Strategis untuk Listing
1. Dana dan Ekspansi
IPO Circle bertujuan untuk mengumpulkan dana, dengan neto yang diperkirakan mencapai X juta dolar AS (tergantung pada harga penerbitan), sebagian digunakan untuk membayar pajak RSU, sementara sisanya akan diinvestasikan dalam modal kerja, pengembangan produk, dan akuisisi potensial. Pangsa pasar USDC hanya 26%, jauh di bawah pesaing utama yang mencapai 67%, Circle jelas berharap bisa mempercepat ekspansi melalui dana, seperti mendorong pengembangan rantai publik Layer 2 dan penetrasi pasar global.
2. Menghadapi regulasi dan meningkatkan reputasi
Regulasi terhadap stablecoin di Amerika Serikat semakin ketat, Circle memindahkan kantor pusatnya ke Amerika Serikat dan memilih untuk go public, secara aktif memenuhi tuntutan pengungkapan dari otoritas pengawas. Mengungkapkan data keuangan dan cadangan tidak hanya memenuhi harapan regulator, tetapi juga dapat meningkatkan kepercayaan institusi. Strategi transparansi ini cukup cerdas di industri kripto dan dapat membantu Circle memenangkan lebih banyak mitra keuangan tradisional.
3. Pemegang saham dan likuiditas
Struktur kepemilikan Circle terdiri dari Kelas A (1 suara/saham), Kelas B (5 suara/saham, batas maksimum 30%) dan Kelas C (tanpa hak suara), pendiri mempertahankan kendali. Penawaran umum perdana juga akan memberikan likuiditas bagi investor awal dan karyawan, perdagangan di pasar sekunder (valuasi 40-50 miliar dolar AS) telah menunjukkan permintaan. IPO adalah langkah untuk mendapatkan dana dan juga menyeimbangkan pengembalian bagi pemegang saham.
IV. Pelajaran untuk Industri Kripto
1. Menetapkan tolok ukur industri
IPO Circle membuka jalur keluar tradisional bagi perusahaan kripto. Di masa lalu, ICO dan private placement adalah arus utama, tetapi berisiko tinggi dan likuiditas rendah. Circle membuktikan kelayakan pasar publik melalui IPO, yang dapat meningkatkan kepercayaan modal ventura (VC) dan menarik lebih banyak dana ke perusahaan rintisan kripto, mendorong perkembangan industri.
2. Kemungkinan cara bermain yang inovatif
Jika Circle berhasil, perusahaan lain mungkin akan meniru, misalnya dengan SPAC atau IPO langsung untuk cepat masuk ke pasar. Tokenisasi saham, perdagangan di blockchain, atau penggabungan dengan DeFi (seperti untuk pinjam meminjam atau staking) adalah beberapa cara baru yang berpotensi. Pola-pola ini dapat memudarkan batas antara keuangan tradisional dan kripto, memberikan peluang baru bagi para investor.
3. Risiko dan Tantangan
Namun, peluncuran bukanlah hal yang mudah. Pasar saham teknologi baru-baru ini lesu (kuartal terburuk Nasdaq sejak 2022) dapat menekan pen定价, dan ketidakpastian regulasi (seperti pengetatan legislasi stablecoin) juga menjadi ancaman. Keberhasilan atau kegagalan Circle akan menguji kemampuan perusahaan kripto untuk beradaptasi di pasar tradisional.
Penutup
IPO Circle menunjukkan kekuatan keuangan, ambisi bisnis, dan aspirasi industri. Pendapatan cadangan adalah nadi perusahaan, tetapi ketergantungan pada pembagian dan suku bunga dengan platform perdagangan tertentu adalah risiko. Jika上市 成功, Circle tidak hanya dapat memperkuat posisi pasar stablecoin, tetapi juga dapat membuka pintu keuangan tradisional untuk industri kripto, membawa inovasi modal dan teknologi. Dari kepatuhan hingga jalur keluar, cerita Circle adalah perwujudan peluang serta pengingat risiko. Di persimpangan antara kripto dan keuangan tradisional, langkah selanjutnya layak ditunggu.