なぜイーサリアムとビットコインを資産配分に使用するのか？ - ChainCatcher

原文タイトル：洪灝：エーテルとビットコインを用いた資産配置

原著者:ホン・ハオ

近年、暗号通貨は静かに世界の金融の章を書き換え始めました。そして最近、トランプ政権の暗号通貨に対する規制緩和が加速する中、世界の金融通貨システムの革命が加速し始めました。暗号通貨の二大支柱、エーテル（ETH）とビットコイン（BTC）は、この革命の中心と支柱となり、新しい世界の金融システムの中で輝きを放ち始めました。最近、アメリカは《GENIUS法案》を通過させ、ステーブルコインを証券規制の範疇に含めました。この法案により、ステーブルコインはついに合法化され、エーテルのステーブルコインの普及と使用における重要な地位が確立されました。

6月に発表された「洪灝：2025年下半期の展望 - サイクルとゲーム」というタイトルの中で、私は専属の読者と、暗号通貨が今年の下半期に投資家に投資機会をどのように創出するかについての見解を共有し、詳細なグラフ、データ、量的モデルを用いてこの見解を証明しました。簡潔に言えば、私は世界の流動性条件の改善がリスク資産、特に流動性条件に非常に敏感な資産クラスであるビットコインやエーテルにとって有利であると考えています。私の6月と7月の三地点での読者との会合で、私は現場の観客とこの予測およびその形成の確率についてさらに議論しました（図1）。

これまで、ビットコインは私が6月に筆を取った時の約10万ドルから、12万ドルに達しました。わずか1ヶ月余りで、リターンは約20%です。この文章のために量化モデルのデータ処理をしている時、私はブルームバーグターミナルでのビットコインの計価単位がすでに1単位あたり百万ドルに変わっていることに気付きました。

! IMG_5941.png図1:流動性条件の改善はビットコインとイーサにとってプラスです(6月更新)

ビットコインは2009年に、神秘的な中本聡によって暗号通貨の世界で最初の火星が打ち上げられました。ビットコインは複雑な数学計算によって取引の安全性を確保しますが、その代償は高いエネルギー消費です。ビットコインの設計では、1秒あたり数件の取引しか処理できません。この観点から見ると、ビットコインの金融属性はシンプルで純粋であり、投資と価値の保存のためにのみ存在します。ビットコインの総供給量は2100万枚に制限されており、その有限の供給と安全な属性がビットコインを「デジタルゴールド」のようにし、無数の追随者を惹きつけています。2025年7月の1ヶ月間で、ビットコインETFは420億ドルを集め、その市場での顕著な地位を示しています。

そして、エーテルはビットコインの現世の数年後に現れた新生の子牛のような存在です。エーテルは単なる通貨ではなく、去中心化アプリケーションを育むネットワークでもあります。2022年の「合併」により、エーテルは「ステークプルーフ」（proof of stake）に移行し、エーテルをステーキングすることでネットワークを維持し、エネルギー効率が良く迅速です。第二層技術（例えばArbitrum）と組み合わせることで、数十秒ごとに数千件の取引を処理できます。エーテリアムの設計供給量には固定上限がありませんが、2021年のEIP-1559メカニズムにより、一部の手数料が焼却され、ネットワークが混雑している時にはデフレになる可能性があります。エーテリアムはDeFiの70％の市場シェアを占め、年間で1兆米ドルを超えるステーブルコイン取引を処理し、デジタル経済の脈動として無限の可能性を秘めています。

ビットコインとエーテルの違いは、まるで金石と沃土のようです。ビットコインは重厚で控えめに、富を守ります；エーテルは軽快で多様性に富み、革新を育みます。ビットコインの取引は遅く、機能は単一ですが、エーテルは迅速で柔軟であり、スマートコントラクトはDeFi、ステーブルコイン、NFTの広大な世界を開きました。ビットコインの希少性は定海神針のようで、エーテルの動的供給はネットワーク取引や決済により適しています。2つの通貨はそれぞれの得意分野を持ち、暗号通貨の未来の応用図を共に描いています。

最近、《GENIUS法案》が登場し、エーテルのステーブルコイン発行と使用における地位を確立し、基本的に暗号通貨の合法的地位を認めました。この2025年7月18日に署名されたアメリカの法律は、ステーブルコイン——ドルに価値を連動させるデジタル通貨——の規則を定めました。これまで、アメリカの暗号通貨に対する規制は不透明で、SECの厳しい執行により企業は二の足を踏んでいました。《GENIUS法案》は、ステーブルコイン発行者が等価のドルまたは国債を保有し、定期的に監査を受け、マネーロンダリング防止規定を遵守し、破産時には保有者を優先的に保護し、投機リスクを防ぐために収益型ステーブルコインを禁止することを求めています。この法案は春風のように暗号業界に合法性と信頼をもたらし、銀行、テクノロジー企業、リテール大手をステーブルコインに引き込んでいます。2026年にはステーブルコイン市場が5000億から1兆ドルに達することが予想され、暗号通貨が主流金融に統合される助けとなるでしょう。

イーサリアムはこの変革の中で水を得た魚のようです。イーサリアムは約70％のステーブルコイン市場（2500億ドル）を担っており、テザー（USDT）やUSDコイン（USDC）を含んでいます。すべてのステーブルコイン取引はイーサリアムで手数料を支払う必要があり、取引量の急増はイーサリアムの需要を直接押し上げることになります。法案が通過した後、イーサリアムの価格は8％上昇し3288ドルに達し、Xプラットフォーム上ではその価値が1万ドルに達するのではないかと熱く議論されています。しかし、コンプライアンスコストが小規模企業を苦しめる可能性があり、収益型ステーブルコイン禁止令はDeFiのボラティリティを高めることになります。しかし、イーサリアムの10年間の無瑕な運営記録とそのDeFiの覇権的地位は、イーサリアムをステーブルコインブームの最有力候補にしています。

イーサリアムは長い間ビットコインの光の下でひっそりと姿を消していました。ビットコインは「デジタルゴールド」というシンプルな位置付けと1兆ドルを超える時価総額により、常に強気市場の初期の寵児であり、特に2021年から2023年のインフレが高騰している時期にはそうでした。SECによるイーサリアムエコシステムへの圧力、高騰するガス代（gas fee）、そして市場がビットコインの安定性を好むことが、イーサリアムの足を引っ張っていました。しかし、今年の7月、イーサリアムは追い上げを見せ、ビットコインに対する比率が5.96%上昇し0.02670となりましたが、依然として歴史的な低水準の近くにあります（図二）。

! IMG_0189.png図2:ビットコイン/Ether比はEtherが上昇する信号を送ります

《GENIUS法案》はステーブルコインの熱潮を引き起こし、エーテルの需要と取引量を押し上げました；エーテルETFは今月20億ドルを集め、Sharplinkのような機関は8.668億ドルのエーテルを蓄積しています；「第2層技術」は手数料のボトルネックを解消しました；トランプ政権の暗号通貨政策に対する友好的な態度、例えばSECの厳しい規制の解除などは、エーテルのエコシステムに活力を注入しています。イーサリアムのDeFiとステーブルコイン取引（年間1兆ドル超）はビットコインの単一機能をはるかに超え、暗号通貨の世界で後発ながらも大きな光を放つことになるでしょう。

エーテル通貨の今月の上昇はその潜力を示しており、2026年にステーブルコイン市場が5000億ドルを超えると、燃料費の需要と焼却メカニズムがエーテル通貨の価格を歴史的な新高値に押し上げるでしょう。長期的に見れば、もし暗号市場が2030年に10兆ドルに達するなら、エーテル通貨はDeFiと資産トークン化の中心的地位にあるため、エーテル通貨の価値は引き続き上昇するでしょう。

もちろん、暗号通貨への投資リスクは見逃せません：エーテルの時価総額は3000億ドルで、1兆ドル規模のステーブルコイン市場を支えるのは難しいかもしれません；Solanaなどの競合他社も虎視眈々と狙っています；経済や規制の変動が再び波乱を引き起こす可能性もあります。投資家は慎重にポートフォリオを構築する必要があります。香港に上場している華夏エーテルETFには、香港ドル建ての3046.HK、米ドル建ての9046.HK、人民元建ての83046.HKが含まれており、投資家にエーテルという暗号通貨の世界の未来の柱への投資の便利さを提供します。これは香港の規制当局に承認された、香港証券取引所に上場しているETF製品で、安全性が保証されています。華夏のこの2つの製品は、同類製品の中でも規模と日平均取引高が最も優れており、流動性に問題はありません。

米ドルは世界の準備通貨として、国際取引の88%と外国為替準備の58%を占めており、基盤は堅固です。ステーブルコイン、エーテル、およびビットコインは、現時点では米ドルの覇権を揺るがすのは難しいです。ステーブルコインは多くが米ドルに連動しており、《GENIUS法案》は1対1の準備を要求しています。したがって、ステーブルコイン市場の拡大は、逆に世界の金融システムに対する米ドルの需要を増加させます。エーテルはステーブルコイン取引を担っており、各取引にはエーテルで手数料を支払う必要があります。たとえエーテルに担保されたステーブルコイン（例えばDAI）であっても、多くが米ドルに連動しています。このような発行および支払いの構造は、間接的に米ドルの地位を強化しています。したがって、ビットコインは価値保存の手段として、米ドルの覇権への影響は一時的に限られています。非米ドル連動のステーブルコインは独立したエコシステムを形成する可能性がありますが、それでもエーテルの時価総額と《GENIUS法案》が米ドルを利する方向に制限されるため、短期的には気候を形成することは難しいでしょう。

グローバルな通貨システムは、暗号通貨の推進によって静かに変革を遂げています。エーテルのDeFiは貸付と取引を再構築し、ビットコインはインフレに対抗し、ステーブルコインは低コストの国際送金を実現します。トランプ政権は中央銀行デジタル通貨を禁止し、エーテル上の民間ステーブルコインを推進し、不安定な通貨地域での普及を加速させ、伝統的な銀行システムに挑戦しました。しかし、暗号通貨のボラティリティ、安全リスク、および規制の不確実性は依然として潜在的な問題となります。暗号市場は、グローバル金融（100兆ドル）に比べてまだ小さく、将来的には米ドル、ステーブルコイン、暗号通貨が共存する多様なシステムが形成される可能性があります。中国やEUなどの他の国のデジタル通貨は米ドルの影響力を分流するかもしれませんが、米ドルの安定性と信用は短期的には揺るがすことが難しいでしょう。

まとめると：イーサリアムとビットコインは、デジタル世界の二大支柱のような存在です。ビットコインは価値保存の手段であり、イーサリアムは取引のツールです。《GENIUS法案》はステーブルコインに合法性を与え、イーサリアムを取引決済ネットワークとするステーブルコインの発行は、イーサリアムの需要を大幅に押し上げ、2025年7月のパフォーマンスがビットコインを超え、歴史的な高値を更新する可能性が高いです。短期的には、ステーブルコインと暗号通貨の発展がドルの覇権を強化しますが、長期的にはよりオープンな通貨システムを促進します。イーサリアムとビットコイン、そして他の暗号通貨は、このデジタル資産の波の中で、投資家にとって欠かせない資産カテゴリであるべきです（図3）。2025年7月17日、華夏基金(香港)は、第二弾のトークン化ファンドを発表しました。華夏米ドルデジタル通貨ファンドおよび華夏人民元デジタル通貨ファンドは、今年2月に承認された香港ドルデジタル通貨ファンドと共に、完全なトークン化通貨ファンドシリーズを構築します。

! IMG_0962.png*図3:ビットコインとEtherのリターンサイクルは、Etherが上昇することを示しています。 *