ブリッジウォーター・アソシエイツの創設者ダリオ：通貨の価値を守る

著者：レイ・ダリオ ブリッジウォーター・アソシエイツ創業者 出典：X，@RayDalio 翻訳：ショー ゴールデンファイナンス

**トランプとパウエルの間の論争は、本質的に通貨価値のコントロールを巡る争いです。**前述のように、債務と借入が過剰な場合、従来の解決策は実質金利を引き下げ、通貨を減価させることです。これは債権者にとって不利であり、債務者にとって有利です。これがトランプが推進しているものであり、パウエルはそれに強く反対しています。

これらの議論は普通のことですが、今回はより激しい議論が行われています。 国家元首は通常、金融市場、商品、サービスに対する支出を促進するために、より多くの刺激策を望んでいます。これは人々を喜ばせますが、インフレがひどくなるまで、彼らも通貨を引き締めるべきだと考えるようになります。一方で、優れた中央銀行の総裁は、過度の緩和と過度の引き締めの間でバランスを見つけようとし、各種指標を観察して状況の動向を判断し、「逆風に向かって進む」ことを試みます。したがって、中央銀行のリーダーと、大衆を喜ばせ、再選を望む現職の元首との間には天然の緊張関係があります。通常の時期には、人々はこの権力の分離を認め、尊重しますが、極端な状況においては、この権力の分離が崩壊することがあります。

通貨政策はどのように策定すべきか？

各指標はどのような対策を講じるべきかを示しています。市場指標、経済指標、その他の影響要因を考慮する必要があります。

**市場指標についてですが、これらは明確に、現在の通貨環境が緩和されており、経済は危機に陥っていないことを示しています。**なぜなら、株式市場が上昇し、通貨が減価し、信用スプレッドが縮小し、実質利回りが低いとき、これは資金の流動性が「緩和されている」ことを反映しています。より具体的には：

• 過去1年間、アメリカの株式市場は14%上昇し、歴史的な高値にあり、大多数のバリュエーション指標は市場が高すぎることを示しています。
• 同時に、米ドルは主要通貨に対して5%下落し、金に対して27%下落し、ビットコインに対して45%下落しました。
• 信用スプレッドは歴史的な低水準に近く、例えばBAA格付けの企業債スプレッドは米国債より約1%高いだけです。
• 10年物価連動米国債の実質金利は2%を少し上回っており、中立的な低めの範囲にあります。

経済指標から見ると、経済運営は全体的に比較的バランスが取れていますが、やや減速しています。

• 失業率は4.1%と比較的低い水準を維持していますが、緩やかな上昇傾向を示しています。
• テクノロジー分野、特にAI関連の投資と収益が強力に成長している一方で、市場の感情と不動産市場は比較的弱い。
• 世界経済全体のパフォーマンスは低調である。

現在の状況はこのようになっています。未来を展望すると、債務や貿易問題、政治、そして地政学的な側面には巨大な不確実性とリスクが存在しており、これらはインフレ傾向を持っています。一方で、技術の進歩は著しく、デフレ効果を持ち、貧富の差をさらに悪化させるでしょう。

通貨の価値を守ることは簡単ではないが、非常に重要である

通貨の規律を守ることは、財政の規律を守ることと同様に歓迎されない。なぜなら、それは実質的に人々に支出を削減することを要求するからである。しかし、バランスを実現することは極めて重要である。なぜなら、一人の債務は他の誰かの資産だからである。通貨が成功裏に機能するためには、効果的に流通し、価値を保持しなければならない。

**通貨の価値は守られるのか？歴史的な経験と現在の状況から見て、明らかにクラシックな通貨の弱さ/インフレ問題が深刻になる前に通貨の価値は守られないと思います——問題が深刻になっても行動が起こらない可能性もあります。なぜなら、これらの問題がもたらす苦痛は非常に大きいからです。**1970年から1982年のサイクルを見てみると、典型的な例です。したがって、将来的に何らかの形で金融政策が引き締められるとしても、短期間で起こることはほぼ確実にないでしょう。

したがって、私の見解では、投資家は依然として「弱い通貨」トレンドに賭けるべきです——すなわち、ドルが下落し、実質金利が低位に維持されるか、さらにはさらに低下することです。