毎週の市場のホットなトピックの振り返り【6.3 - 6.7】：Pump.Funコインを発行と韓国の新政策の解析

今週の暗号市場は全体的に方向性を探る揺れの中にあり、主に反発下落が目立っています。好材料としては、ある取引プラットフォームのエコシステムトークンが流動性促進活動を開始したために全体的に上昇し、トランプ氏と習近平氏の電話会談が和平の兆しを示し、Circleがステーブルコイン政策の下で素晴らしいパフォーマンスを見せました。一方、不利な材料は主に鉄鋼関税と金曜日のトランプ氏とマスク氏の口論に集中し、また利下げがなかなか実施されていないことです。今回のシェアは主にPump.Funのコインを発行すること、韓国とシンガポールの暗号政策に注目しています。

! ウィークリーマーケットホットスポットレビューレビュー[6.3-6.7]:Pump.Fun コイン発行と韓国の新政策分析

1. 硬貨の発行 Pump.Fun

6月4日に、Pump.Funが400億ドルの評価額で10億ドルの通貨販売を行う計画を発表したとの情報が伝えられました。この通貨は一般公開およびプライベート投資家に販売され、今後2週間以内に発行される可能性があります。このニュースは市場で広範な議論を引き起こしました。

1.コインを発行契機

市場流動性

2025年1月18日、トランプは就任前夜にSolanaベースの$TRUMPトークンを発行し、大量の市場の注目を集め、短期間でmemeコイン市場の投機活動を促進しました。その後、2025年2月、アルゼンチン大統領ミレイは$LIBRAトークンを発表しましたが、このトークンはすぐにスキャンダルに巻き込まれ、その価値は急落し、政治的トークンの発行に対する規制の懸念を市場に引き起こしました。この2回の大規模なmeme発行活動は、当時の市場流動性を急速に枯渇させました。

分析会社のデータによると、$TRUMP と $MELANIA トークンの保有者の半分のウォレットアドレスは、以前にSolanaベースのアルトコインを購入した履歴がありません。さらに、約47%の購入者はこれらのトークンを取得した当日にウォレットを作成しました。このような流入の中で、Dogeは6%下落し、PEPEは10.5%下落しました。

SolanaのTVLは$LIBRAの発行期間中に10%減少しましたが、同時期のEthereumのTVLはわずか2%減少しました。1月17日に355億ドルの取引量のピークに達した後、Solanaのオンチェーン活動は2月17日に31億ドルに急激に減少しました。この2つの出来事は市場の恐慌感情を引き起こし、多くの投資家が暗号通貨市場から資金を引き揚げ、全体的な流動性が低下しました。

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• プラットフォームの包囲

昨年のmeme熱潮以降、Pump.FunはSolanaのmemeレースで基本的に独占的地位にありますが、そのコインを発行して売ることやSolanaエコシステムへの消極的な影響が原因でBelieveとLetsBONK.funが乱戦に参加し、急速にPump.Funのリーダーシップと市場シェアを侵食しています。

長い間、Pump.fun は Solana のミーム通貨のローンチパッド分野で主導的な地位を占め、市場シェアは一時98％を超えていました。しかし、データによると、5月初めに Pump.fun の日々の代幣市場シェアは一時56.2％に急激に下降しました。LetsBonk は29％の市場シェアを持ち、Launchlab は7％を占めています。この下降は Pump.fun が初めて真の競争に直面したことを示しており、新しい競合他社の台頭を強調しています。

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• ミームブームの衰退と収入の急減

Pump.fun の取引量は、2025 年 1 月の 1189 億ドルからわずか 251 億ドルに減少し、79% の減少を記録しました。

プラットフォーム上で作成された通貨の数が着実に減少する中、毎日の収入も急激に減少しています。この変化は、投機的なmemeコインの発行への関心が急速に衰退していることを示しています。5月にPump.Funプラットフォームは4660万ドルの収入を上げ、1月の1.37億ドルから42.85%減少しました。

Pump.funの主な利点は、その迅速なコインを発行と即時取引の特性ですが、市場地位を保護するための独自の技術や経済モデルが不足しています。その収益はSolanaエコシステム全体の繁栄に高度に依存しており、Solanaの流動性やユーザーの活発度が低下すると、Pump.funの取引量と収益は直接影響を受けます。

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2.バリュエーション

Pumpの評価がここまで高い唯一の理由はそのキャッシュフロー収入です。2024年3月に開始して以来、現在の収入はすでに7億ドルに近づいています。

私たちは簡単にP/S（Price-to-Sales Ratio、価格/販売比率）を評価指標として使用します。低いP/Sは評価が過小評価されている可能性を示し、高いP/Sは市場が将来の成長に対して楽観的な期待を反映しています。Pump.funのP/S比率は9.1で、40億ドルの評価額と約4.4億ドルの年収に基づいています。

一般的な範囲:

• 低評価レンジ：P/S < 5、プロジェクトが過小評価されている可能性があり、収入が相対的に時価総額に対して高いため、バリュー投資家の注目に適しています。
• 合理な範囲：P/S 5--20、プロジェクトが安定した収入源を持ち、市場がその成長に一定の期待を抱いていることを反映しており、成熟したDeFi、Layer 1/2プロトコルなどで一般的です。
• 過大評価の範囲：P/S > 20は、市場がプロジェクトの将来の成長に対して過度の期待を抱いているか、投機的バブルが存在する可能性を示唆しており、リスクに警戒する必要があります。

総合的に見ると、現在の40億の評価は高すぎるリスクがあり、特に収入が引き続き低迷したり、競争が市場シェアをさらに侵食したりする場合にはそうです。収入の回復状況、トークンの販売実行効果、およびSolanaエコシステム全体のパフォーマンスに注目することをお勧めします。

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第二に、政策監督

1.【6.3】新しい韓国の大統領、イ・ジェミョンは、暗号ETFとウォン連動の通貨の発展を推進することを約束しました

• 現物暗号通貨ETFの合法化を推進：イ・ジェミョンは、ビットコインおよび暗号通貨現物取引所取引基金（ETF）の合法化を支持することを約束し、投資家を引き付け、韓国の暗号市場を世界と接続することを促進します。
• ウォン建てステーブルコインの発行：彼は、資本流出を抑制し、韓国の金融主権を強化し、地元の投資家により安定した暗号資産投資ツールを提供することを目的とした、ウォンを基準とするステーブルコインを導入する計画です。韓国中央銀行のデータによると、2025年第1四半期には、ドルに連動したステーブルコインの取引額が57兆ウォンに達し、ステーブルコイン全体の取引量の半分以上を占めています。
• 機関投資を誘導：イ・ジェミョンは韓国国民年金基金などの国家機関に暗号資産の配分を誘導する計画を立てており、これは大胆な政策と見なされています。彼は、機関投資の参入が市場規模を大幅に拡大し、ビットコインなどの主要な暗号資産の価格を新たな高値に押し上げる可能性があると考えています。韓国国民年金基金は世界最大の年金基金の一つであり、その資産運用規模は8000億ドルを超えており、一部が暗号資産に配分される場合、市場に深い影響を与えるでしょう。
• 規制の最適化：韓国の現行の暗号規制は比較的厳格で、2021年の《特定金融取引情報法》は取引所に対して実名確認と高いコンプライアンス運営を要求し、市場の柔軟性を制限しています。イ・ジェミョンは、政策調整を通じて暗号取引の税負担と取引コストを引き下げ、個人投資家と機関投資家の投資負担を軽減し、より多くの市場参加者を引き付けることを計画しています。また、取引所の運営効率を向上させるために、《特定金融取引情報法》（2021年施行）における高いコンプライアンス要件を改訂する可能性があります。

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2.【6.2】シンガポールの金融規制当局は未許可の海外暗号通貨サービスを禁止する

シンガポールで登録または運営されているすべての暗号サービスプロバイダーは、DTSPライセンスを取得していない場合、2025年6月30日までに海外顧客へのサービスを停止しなければならず、MASは明確にいかなる猶予期間もないことを示しています。

• 厳格なDTSPライセンス要件：

シンガポールに登録または設立されたすべての法人は、国内外でデジタルトークンサービス（トークンの発行、取引、保管、送金、ノード運営、コンサルティングおよび研究報告の発表を含む）を提供する場合、MASが発行するDTSPライセンスを取得しなければなりません。または、「支払いサービス法」、「証券および先物法」または「財務顧問法」に基づく既存のライセンスを保持する必要があります。規定に従わない企業は、最高25万シンガポールドル（約20万米ドル）の罰金や、懲役の可能性を含む厳しい罰則に直面します。

※「事業所」の広義の定義:

"営業所"とは、ビジネスを行うための場所（移動式の屋台を含む）を指し、その範囲は非常に広いです。自宅で働く海外の会社の従業員は免除される可能性がありますが、定義は曖昧であり、MASが最終的な解釈権を持っています。

• デジタルトークンサービスの定義は広い：

トークンの発行、取引、保管、コンサルティング、及びデジタルトークンに関連する分析や研究報告（電子、印刷などの形式）を含む。KOLが投資研究内容を発表する場合も許可が必要な可能性があります。

*移行期間なし、厳格な承認:

新しい規則は2025年6月30日に直接発効し、移行期間はありません。MASはDTSPライセンスの承認を「非常に慎重に」行うと述べており、「非常に限られた状況」でのみ承認され、コンプライアンスのハードルは非常に高いです。

そしてMASは海外企業の従業員がシンガポールで在宅勤務をすることを許可していますが、"従業員"の定義は曖昧で、プロジェクトの創設者や株主が従業員に該当するかどうかはMASが独自に判断します。

FSM法案第3段階（2025年6月30日発効）は、厳格なDTSP規制フレームワークを通じてシンガポールが「暗号通貨に優しい」から強力な規制へと移行し、規制のアービトラージ時代の終わりを示します。核心的なポイントには、広範な許可要件、曖昧な「営業所」の定義、広範なサービス範囲、移行期間なし、厳格なAML/CFT対策が含まれます。短期的には、中小プロジェクトは高いコンプライアンスコストのため撤退するか、特定の大規模機関と合併する可能性がありますが、長期的には新しい規則が市場の信頼を高める可能性がありますが、シンガポールのWeb3イノベーションセンターとしての魅力を弱める可能性があります。今後1か月で香港、ドバイ、東京、マレーシア、アメリカがプロジェクト関係者の撤退先として選ばれる可能性があります。

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3.【6.4】ある大手銀行が顧客にビットコインETFをローンの担保として使用できるようにする計画を立てています。

BTCが貸付担保として使用できるようになると、その金融属性は著しく強化され、「静的資産」から「流動資本」へと変化し、資本利用率、評価プレミアム、及び市場全体の需要が向上します。顧客はビットコインETFを担保にしてローンを取得でき、資産を売却する必要がなく、投資家に新しい資金利用方法を提供し、投資戦略を最適化します。

その銀行は、グローバルシステム上重要な銀行（G-SIB）として、ビットコインETFを担保として受け入れることが、暗号資産が主流の金融機関によって合法的な投資ツールとして認識されていることを示しています。これは金や株式に似ています。ビットコインETFに「ハードアセット」の地位を与え、他の銀行が模倣することを促進し、暗号資産の機関受容をさらに高める可能性があります。

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