世界のステーブルコイン規制フレームワークの比較分析: EU、アラブ首長国連邦、シンガポール

近年、ステーブルコインが世界的に急速に発展する中、各国や地域も次々とステーブルコインに対する規制フレームワークを導入してきました。本稿では、EU、アラブ首長国連邦、シンガポールの三地域のステーブルコイン規制システムを重点的に分析し、その規制の考え方と具体的な措置について探ります。

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I. 欧州連合

1. 規制プロセスと規範文書

EUは2023年6月に正式に《暗号資産市場規制法案》(MiCA)を発表し、統一された暗号資産の規制フレームワークを確立しました。その中でステーブルコインの発行に関するルールは2024年6月30日に施行されます。

2. 規制当局

欧州銀行監督局(EBA)と欧州証券市場監督局(ESMA)は、規制枠組みを策定し、重要なステーブルコイン発行者を監督する責任があります。各加盟国の主管当局も一部の規制権限を持っています。

3. 規制フレームワークの主要内容

(1) ステーブルコインの定義

MiCAはステーブルコインを二つの種類に分けます:

• 電子通貨トークン(EMT): 価値を安定させるために一つの公式通貨を参照する暗号資産。
• 資産参考トークン(ART):複数の公式通貨や他の資産の組み合わせを参照して価値を安定させる暗号資産。

アルゴリズムステーブルコインは規制枠組みに含まれておらず、実際には禁止されているのと同じです。

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(2) 発行体の参入障壁

ART発行者は、主管当局の承認を取得するか、特定の条件を満たす信用機関でなければなりません。小規模または特定の投資家のみを対象としたARTについては、発行者は資格要件を免除される場合がありますが、ホワイトペーパーを提出する必要があります。

EMT発行者は、認証された電子通貨機関または信貸機関に限られます。

(3) 通貨の安定メカニズムと準備資産の維持

• 発行者は、リスクをカバーし、償還の需要を満たすために十分な準備資産を維持する必要があります。
• 備蓄資産は発行者自身の資産と分離され、第三者によって保管される必要があります。
• 備蓄資産投資は低リスクで高流動性の金融商品に限られます。

(4) 流通環節のコンプライアンス要件

• 保有者はいつでもARTを償還する権利があります。
• ARTの最大流通量に制限があります。
• 重要なARTは、流動性ストレステストなどの追加義務を負う必要があります。

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次に、アラブ首長国連邦

1. 規制プロセスと規範文書

2024年6月、アラブ首長国連邦中央銀行は『決済トークンサービス規則』を発表し、ステーブルコインの定義と規制の枠組みを明確にしました。

2. 規制当局

アラブ首長国連邦は「連邦-首長国」二重軌道の並行規制体系を採用しています。中央銀行は連邦レベルの規制を担当していますが、DIFCとADGMの二つの金融自由区域は含まれていません。

3. 監督フレームワークの主な内容

(1) ステーブルコインの定義

条例はステーブルコインを「法定通貨または同じ通貨建ての別のステーブルコインの価値を参照することによって安定した価値を維持することを目的とした仮想資産」と定義しています。

(2) 発行体の参入障壁

申請者は法的形式要件、初期資本要件を満たし、必要な書類を提出する必要があります。

(3) 通貨の価値安定メカニズムと準備資産の維持

• 発行者は、準備資産を管理するための有効なシステムを構築する必要があります。
• 予約資産は独立した保管口座に保管する必要があります。
• 備蓄資産の価値は、流通しているステーブルコインの法定通貨の額面総額を下回ってはならない。
• 毎月の第三者監査が必要です。

(4) 流通環節のコンプライアンス要件

• 利息やその他の福利の支払いを禁止します。
• 保有者はいつでもステーブルコインを償還できます。
• 発行者はマネーロンダリング防止およびテロ資金供与防止規則を遵守する必要があります。
• ユーザーデータ保護ポリシーを策定する必要があります。

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三、シンガポール

1. 規制プロセスと規範文書

2019年に《支払いサービス法》が制定され、2023年8月に《ステーブルコイン規制フレームワーク》が発表されました。

2. 規制当局

シンガポール金融管理局(MAS)が監督しています。

3. 規制フレームワークの主要内容

(1) ステーブルコインの定義

シンガポールで発行され、シンガポールドルまたはG10通貨に連動する単一通貨のステーブルコインのみを規制する。

(2) 発行体の参入障壁

基本的な資本要件、業務制限要件、および支払い能力要件を満たす必要があります。

(3) 通貨の安定メカニズムと準備資産の維持

• 備蓄資産は低リスクかつ高流動性の資産に限られます。
• 自己資金と準備資産は厳密に分離する必要があります。
• 貯備資産の時価総額はステーブルコインの流通規模を上回る必要があります。

(4) 流通環節のコンプライアンス要件

発行者は、5営業日以内に保有者のステーブルコインを票面価値で償還する必要があります。

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