ドル流動性の増加は暗号資産市場の上昇を促進する可能性がある

最近、ある経験豊富な投資家がドルの流動性が暗号資産市場、特にビットコインの動向にどのように影響を与えるかを分析しました。彼は、米連邦準備制度の逆レポ操作(RRP)と米財務省口座(TGA)の資金の流れを解析することで、ドルの流動性の増加が暗号資産や株式市場のポンプをどのように促進するかを探りました。

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分析によると、2025年第1四半期にはドルの流動性が約6120億ドル注入される見込みで、これが市場に好影響を与える可能性があります。ビットコインは2022年第3四半期に底を打った際、米連邦準備制度の逆回購ツール(RRP)がピークに達しました。その後、米財務省は長期利付債の発行を減少させる一方で、短期無利息債の発行を増やし、RRPからは2兆ドル以上を引き出し、世界の金融市場に流動性を注入しました。この結果、暗号資産や株式市場、特に米国上場の大型テクノロジー株は大幅に上昇しました。

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2025年第1四半期についての重要な問題は、ドルの流動性のポジティブな刺激が、特定の政策の実施速度と効果に対する市場の潜在的な失望感を相殺できるかどうかです。もし可能であれば、市場リスクは相対的に管理可能になるでしょう。

米連邦準備制度の量的引き締め(QT)政策は、毎月600億ドルのペースで進行しており、これはその資産負債表の規模が縮小していることを意味します。市場は3月中旬にピークを迎えると予想されており、約1800億ドルの流動性が吸収されるでしょう。同時に、逆リポ取引ツール(RRP)はほぼゼロに近づいており、このツールの資金を完全に使い果たすために、連邦準備制度は2024年12月18日の会議でRRP金利を0.30%引き下げました。

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財務省は、政府に資金を提供するために、1月中旬に「非常措置」を講じる予定です。債務総額が議会で債務上限を引き上げるまで増加できないため、財務省はその小切手口座TGAから資金を支出するしかありません。現在、TGAの残高は7220億ドルです。この状況は、今年5月から6月の間に発生すると予想されており、その時にはTGAの残高が完全に使い果たされることになります。

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米連邦準備制度と財務省の第一四半期末のドル流動性総額を総合すると、6120億ドルに達すると予想されています。もしこれが暗号資産価格を決定する唯一の要因であれば、第一四半期の終わりには局所的な市場の天井が現れる可能性があります。

しかし、中国の人民元の信用創造、日本銀行の金融政策、ドルが金または他の主要法定通貨に対してどのように価値を失っているかなど、他の要因も考慮する必要があります。それにもかかわらず、アナリストはRRPとTGAの残高が時間とともにどのように変化するかの数学モデルに自信を持っており、特に2022年9月から現在までの市場のパフォーマンスがこれを裏付けています。

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全体として、さまざまな不確実性があるにもかかわらず、アナリストは第一四半期の積極的なドル流動性環境が他の面での失望感を相殺する可能性があり、市場に対して強気の見方を持っていると考えています。ただし、彼は第一四半期末に利益確定を検討し、第三四半期にドル流動性条件が再び改善されるのを待つことを提案しています。

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