Aave V4が分散型金融の借貸を再構築 モジュール型アーキテクチャでRWAの課題に対応

Aave V4: 分散型金融借贷プロトコルの重大アップグレード

分散型金融エコシステムの重要な基石の一つとして、規模が最大で最も成熟した借貸プロトコルAaveの動向は業界から大きな関心を集めています。最近、ETHCC会議でAaveの創設者が正式に発表し、チームが次世代の重要なイテレーションバージョン——Aave V4をまもなくリリースすることが明らかになりました。

今回のアップグレードは単純な定期更新ではなく、Aave 2030の長期戦略ロードマップにおける重要なマイルストーンです。このアップグレードは2024年5月に初めて提案され、その核心的な目標はV3バージョンの運用中に明らかになった限界を体系的に解決すること、特に拡張性やリスク管理といった重要な分野での突破を図ることです。この意義深い更新を通じて、AaveはDeFi借貸プロトコルの基盤構造と核心機能を根本的に再構築し、プロトコルの将来の発展に備えることを目指しています。

この記事では、Aave V4に含まれる内容を詳しく探ります。その進化の歴史を振り返り、新しいアーキテクチャを分析し、これらの変化をより広範な分散型金融業界の発展トレンドの中で解釈します。

! Aave V4の解釈:MakerDAOとの愛と殺し

Aaveの進化

Aaveの旅はETHLendから始まりました。ETHLendはP2Pプラットフォームであり、貸し手と借り手はここでお互いの対戦相手を見つける必要がありますが、マッチングプロセスは遅く、不確実性に満ちています。チームはこれらの根本的な欠陥を深く認識し、2018年9月にブランドをETHLendからAave(すなわちAave V1)にアップグレードし、P2Pモデルから流動性プールに基づくポイント・トゥ・コントラクト(P2C)モデルに大胆に移行しました。資金が集められ、即時貸し出しが実現しました。その後のAave V2はスマートコントラクトを最適化し、混雑したイーサリアムネットワーク上の取引コストをさらに削減し、より多くの人々が分散型金融(DeFi)にアクセスできるようにしました。

現在のバージョンAave V3は、V2バージョンと比較して、資本効率とリスク管理の面で重要な一歩を踏み出しました。いくつかの重要な特徴が導入されています。

  • 効率モード (E-Mode): ユーザーが預け入れる資産と借り入れる資産の価格が高度に関連している場合(例えば、ステーブルコイン同士やETHとstETHの間)、E-Modeはユーザーがより高い借入能力を解放することを可能にします(例えば、より高いLTV)。これは、V2における関連資産の資本効率不足の問題を直接解決します。

  • 隔離モード (Isolation Mode): 新しいリスクの高い資産を「隔離」方式で導入することを許可します。隔離モードで提供される担保は、ガバナンスに承認された安定コインのグループを借入するためのみに使用でき、明確な債務上限があり、他の担保と混合して使用することはできません。これにより、新しい資産のリスクが「隔離」され、リスクの感染を防ぎます。

しかし、Aave V3はより深い戦略的限界を露呈しました:単一のエンティティ構造では、新興市場や多様なシナリオのニーズに柔軟に対応することができません。例えば、伝統的な銀行が最初に不動産のみを担保として受け入れていたとしましょう。そのすべてのフォーム、プロセス、リスク評価モデルは不動産を中心に設計されています。今、顧客が自社の株式、特許権、さらには将来の売掛金を使ってローンを申し込もうとしています。銀行は、元々の「一律」プロセスがこれらの新しい、異なるリスク特性を持つ資産に対処できないことに気づくでしょう。銀行は内部改革を行うか、これらの新しいビジネスを放棄するしかありません。

Aave V3は同様のジレンマに直面しています。そのコアスマートコントラクトは、暗号ネイティブ資産(ETH、WBTC、ステーブルコインなど)向けに特別に設計されています。業界がRWA、例えばトークン化された国債やプライベートクレジットを担保として導入し始めると、Aave V3の単一のアーキテクチャは力不足となります。RWAは、オフチェーンの法的遵守、対称リスク、異なる清算ロジックを含み、これらは既存のスマートコントラクトフレームワークに簡単に組み込むことはできません。

これがAave V4が根本的に解決しようとしている核心問題です:どのように単一の硬直した製品から、無数の金融シーンをサポートできる柔軟なプラットフォームに進化するか。

Aave V4: モジュール化新アーキテクチャ

Aave V4は、"流動性センター + スポーク"(Liquidity Hub + Spoke)モデルという全く新しいデザインを導入しました。このアーキテクチャは、"単一のエンティティ"の制限への直接的な応答であり、従来の金融における単純な類似を使って理解できます:中央銀行とその商業銀行ネットワーク。

※リクイディティセンター:Aaveの「中央銀行」

  • Aaveが運営する各ブロックチェーンネットワークには、すべてのユーザーが供給した資産を集約する統一された流動性センター(Liquidity Hub)が存在します。このセンターはネットワーク全体の中央流動性ソースとして機能します。エンドユーザーに対して「小売」サービスを直接提供することはありません。代わりに、マクロな流動性管理とリスクコントロールに焦点を当て、エコシステム全体に安定した豊富な流動性を提供します。このモデルは資本の利用率を向上させ、貸し手により高い収益をもたらし、借り手にはより低い金利を提供することが期待されています。

  • 異なるチェーン上の流動性センターも孤島ではなく、お互いに効率的に通信し流動性を移転することができます。これは主に「統一クロスチェーン流動性層」(Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL)と呼ばれるメカニズムによって実現されており、このメカニズムのコア技術支援はChainlinkのクロスチェーン相互運用性プロトコル(Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP)です。

  • Spoke:Aaveの「専門化された商業銀行」。流動性センターがバックグラウンドで運営され、ユーザーはさまざまなSpokeを介してプロトコルと対話します。Spokeはユーザー向けのモジュール式貸出市場であり、各市場は特定の目的のために設計されており、中央の流動性センターに接続されています。それらは専門の商業銀行のようなものです。例えば、以下のようなものが考えられます:

    • コアスポーク:ETHやWBTCのような低リスク、高流動性のブルーチップ暗号資産を扱うための汎用貸出。

    • E-Mode Spoke:安定したコインやLSTなどの強い相関性のある通貨ペアに最適化されており、最高の資本効率を提供します。

    • RWA Spoke:トークン化された国債、不動産などの現実世界の資産に特化しています。このタイプのSpokeは、機関や規制のニーズを満たすために、より厳格なアクセス、保管、またはコンプライアンスルールを統合できます。

    • 高レバレッジ取引Spokeは、高リスク高リターンを求めるプロフェッショナルトレーダーのために設計されており、特別な金利モデルとリスク管理パラメータを備えています。

このデザインの最も重要な側面は、そのオープン性です。Aave V4は、開発者が自分自身のSpokeを構築し提案できるようにします。新しいSpokeデザインがAaveのガバナンス承認を得た場合、それは流動性センターから信用枠を取得でき、Aaveの膨大な流動性ネットワークを利用して新しい専門的な市場を立ち上げることができます。これにより、Aaveは単なる製品から、金融革新の基盤プラットフォームへと変貌を遂げます。

比較: Aave vs. Sky (旧 MakerDAO)

Aaveの戦略方向を十分に理解するためには、主要な競合他社であるMakerDAOと比較することが役立ちます。MakerDAOは最近ブランドリニューアルを行い、Skyに改名し、自らの「エンドゲーム(Endgame)」計画を発表しました。まさに「英雄所見略同」で、Skyもモジュール型アーキテクチャを採用しており、これは業界全体がより柔軟でスケーラブルな設計方向に向かっていることを示しています。

###類似

Skyのアーキテクチャは"Sky Core + SubDAO"として説明することができます。

  • Sky CoreはSkyエコシステムにおいて"中央銀行"の役割を果たし、MakerDAOが発行するステーブルコインの機能(現在のUSDS、以前のDAI)を継承しています。最も重要なルールを定め(例えば:どのSubDAOがシステムに接続できるか、各SubDAOの総発行上限は何か、緊急停止メカニズムなど)、USDSの安定性を維持し、最終的な信用と安全保障を提供します。

  • SubDAOはSkyエコシステム内で運営される、半独立の専門組織であり、特定の分野に向けた「商業銀行」として機能します。SubDAOの核心的な業務は資産管理とリスク評価です。彼らはSkyプロトコルによって権限を与えられ、特定のタイプの担保を受け取ることができ、Sky CoreにUSDSの発行を要求することができます。例えば、Sparkプロトコルは現在Skyエコシステム内で唯一成熟したSubDAOであり、借貸に特化したSubDAOであり、Aaveの直接的な競争相手です。他のSubDAOはRWA資産やその他のセグメント市場に特化している可能性があります。

Aaveの「Liquidity Hub + Spoke」とSkyの「Sky Core + SubDAO」の類似点は明らかです:どちらも、単一のエンティティではすべての市場のニーズを満たすことができないと認識しているため、「中央銀行 + 専門化商業銀行」のモデルを採用しています:中央商業銀行が政策を策定し流動性を提供し、専門化商業銀行が具体的なビジネスシーンを開拓する責任を負います。

AaveとSky(MakerDAO)という2つのプロジェクトの恩怨を振り返ると、Sky SparkはAave V3のオープンソースコードを直接フォークすることで誕生した。双方は利益分配プロトコルを巡って激しい争いを繰り広げ、AaveはSparkが約束した10%の利益分配を未だに支払っていないと非難した。現在、Aave V4はSkyの成熟したモジュール設計の考え方を「借鑑」したに過ぎず、「以其人之道,还治其人之身」と言える。

異なる

それにもかかわらず、AaveとSkyはコアビジネス、経済モデル、エコシステムの主権においても顕著な違いがあります。

まず流動性の種類について:AaveのLiquidity Hubは、ステーブルコイン、ボラティリティ資産(ETHなど)、派生資産(LSTs)など、幅広い資産クラスに流動性を提供することを目的としています。一方、SkyはMakerDAOの遺伝子を引き継ぎ、そのコア戦略は常にそのネイティブステーブルコインUSDS(以前はDAI)の発行、安定、普及を中心に展開されています。そのSubDAOの主な任務は、USDSのためにより多くのアプリケーションシーンと需要を創造し、その流動性の堀を深めることです。

次に、経済モデルと主権:これは二者の間の最も根本的な違いです。Sky SubDAOは高度な経済主権を与えられ、各SubDAOは独自のガバナンストークン(例えば、SparkのSPKトークン)を発行することが許可されており、これにより独立した経済モデルを構築し、自らのインセンティブプランを推進し、直接的に自身のビジネス成長が生み出す価値を捕えることができます。この経済的独立性により、SubDAOは複雑で強力な機能アーキテクチャを進化させています。現在のSkyエコシステムにおける唯一の成熟した例であるSparkを例に取ると、その運営モデルは二層の金融システムに類似していると言えます。

  1. "商業銀行"レベル(リテール):それはエンドユーザー向けの貸出プラットフォームSpark Lendを持っています。この部分のビジネスは個人ユーザーに直接サービスを提供し、私たちがよく知っている商業銀行に似た機能を持っています。

  2. "地域準備銀行"レベル(のホールセール):Sparkは、Spark Liquidity Layer (SLL)という流動性層を持ち、地域的な"流動性ハブ"の役割を果たしています。SLLはSky Coreから流動性(USDC/USDSなど)を得た後、独自の"商業銀行"Spark Lendに資金提供を行うだけでなく、これらの流動性を他の分散型金融プロトコル、たとえばMorphoや競合のAaveに"卸売"します。

したがって、Sparkは単なる貸借アプリケーションではなく、小売と卸売業務を統合した深い流動性エンジンであり、そのSubDAOのアイデンティティを十分に活用して、Skyエコシステム内外で価値を創造し分配します。

比較すると、Aave V4のSpokesの独立性、自主性ははるかに弱い。現在、Spokesは独自のトークンを発行することができない。彼らはAaveコアプロトコルの延長であり、生成される価値(利息収入など)はAave DAOに戻る。Spokeは大企業の下にある異なる事業部門に似ており、統一されたAaveブランドと経済フレームワークの下で運営され、創造された価値は本社に戻る。

マクロ視点

AaveとSkyのこれらのアーキテクチャの変化は孤立した出来事ではなく、分散型金融の未来を形作る主要なトレンドへの直接的な応答です。

RWAを統合する

DeFiの成長の次のフロンティアは、国債、不動産、プライベートクレジットなどの実世界の資産のトークン化であると広く考えられています。これらの資産は独自の法的およびコンプライアンス要件を伴い、単一の巨大なプロトコル内で管理することが難しいです。Aave V4とSkyのモジュラーアーキテクチャは、コアの分散型および無許可の特性を維持しつつ、独立したカスタマイズ可能な、さらには許可制の「サンドボックス」環境(RWA SpokeやRWA SubDAOなど)を作成することを可能にするため、これに非常に適しています。

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コメント
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GasFeeCriervip
· 19時間前
V4がまたお得なキャンペーンを始めます。
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LiquidatorFlashvip
· 19時間前
不安 看抵押率設計はまだ十分に攻撃的ではない
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SnapshotDayLaborervip
· 19時間前
ついにv4になるんだね
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GasFeeLovervip
· 19時間前
またガス代を使ってアップグレードしなければならない
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ConsensusDissentervip
· 20時間前
このV4が来た、老aaveは本当にひどいことができる。
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