グレースケール投げ売りが続く中、かつての"ビットコイン勝者"の影響はどれほどか？

暗号通貨の分野で、グレイヘイブンは重要な投資機関の一つです。デジタル通貨グループの子会社として、グレイヘイブンは長年にわたり信託基金を通じて投資家に準拠した暗号通貨投資の手段を提供しており、その資金は主に機関投資家や退職基金から来ています。

しかし、1月11日にグレースケールのGBTCトラストが現物ビットコインETFに切り替わった後、状況は劇的に変わりました。現時点で、GBTCは累計で345億ドルが流出しており、現在のビットコインETF全体の資金流出の主要な原因となっています。それに対して、他の10本のETFは依然として純流入の状態を示しています。

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現物ビットコインETFが上場する前、グレースケールは暗号分野の主要な投資者であり続けました。今年1月11日にGBTCがETFに転換された際、その運用規模は250億ドルに達しました。グレースケールの単一信託基金にはETH、BCH、LTCなどの主要な暗号資産も含まれており、その堅実な投資嗜好を反映しています。

これらの信託基金は本質的に"片道保有"であり、短期的には入金のみで出金はありません。投資家はアービトラージ目的でBTCやETHを入金し、グレイスケール信託の規模を拡大させるだけでなく、現物市場にも好影響を与え、売却圧力を緩和しました。

2020年、ビットコインETFがなかなか承認されない中、グレースケールは機関投資家が暗号市場に入る主要な手段となり、「ブルマーケットエンジン」の役割を果たしました。これは適格投資家と機関に暗号市場へのアクセスを提供し、投資家とETH現物との接続を実現しました。

2023年6月、市場がビットコインETFへの期待が高まる中、GBTCの負プレミアムが縮小し始めました。30%の歴史的な低点から徐々に上昇し、0に近づいており、早期に投資した投資家は利益を得る時期に来ています。

一次市場でGBTC、ETHE信託に参加する投資家にとって、負のプレミアムは大きな損失をもたらしました。これらの信託には直接の償還メカニズムがなく、投資家は二次市場で損失価格で売却するしかありません。一部の投資家はGBTCを大量に購入し、将来的にETFに転換されることで負のプレミアムが解消されることに賭けました。

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GBTCがETFに転換された後、継続的な売却圧力が顕著です。最新のデータによると、GBTCの1日の流出は6.4億ドルを超え、1日の最大流出記録を更新しました。ETFの最初の7取引日では、GBTCが総取引量の半分以上を占めており、新たな資金の大部分がGBTCの継続的な流出をヘッジするために使用されていることを示しています。

GBTCの最大1.5%の管理費は資金流出の重要な要因であり、他のETF製品の0.2%-0.9%の費用レベルを大きく上回っています。

現在、GBTCは約50万枚のビットコイン（価値約200億ドル）を保有しています。今後しばらくの間、機関投資家は適切なタイミングを待ってこれらのコインを徐々に吸収する可能性があります。これはGBTCの売却圧力がしばらく続く可能性があり、市場全体の流動性に影響を与えることを意味します。

過去を振り返ると、かつて「ブルマーケットエンジン」と見なされていたグレイスケールは、今や潜在的な市場リスク要因となっています。これは、急速に発展する暗号業界において、単一の機関や「クジラ」に過度に依存することが予期しない結果をもたらす可能性があることを私たちに思い出させます。この特別な市場サイクルから、私たちはより理性的で多様な投資戦略を学ぶことができるかもしれません。