Ethenaの創業者:暗号化ネイティブ資本は尽きた。株式市場の機関資金が突破口になる可能性がある。

7月25日、Ethena Labsの創設者であるGuy Young氏はソーシャルメディアに投稿しました:「私の大きな懸念の1つは、暗号ネイティブの資本が枯渇し、アルトコインを前のサイクルのピークを超えて押し上げることができない可能性があることです。 2021年第4四半期と2024年第4四半期のアルトコイン時価総額のピークを見ると、どちらも約1兆2,000億ドルで止まっています(インフレ調整後ベースではほぼ同じ)。 おそらく、これは世界の小売資本による航空プロジェクトの99%の評価の上限ですか?

しかし、実際のビジネスを持ち、実体製品を生産し、実際のユーザーに収益を生み出しているトークンにとっては、株式市場の機関投資家へのチャネルを広げる巨大なブルーオーシャンが存在する。世界の株式時価総額と比較すると、全体のアルトコイン市場の規模はほんのわずかである。現在のNAVプレミアムアービトラージは明らかに一時的なものであり、Saylorが唯一の例外になれるのは、その資本構造における独自のレバレッジ優位性（ほぼ償還不可+準）に根ざしている。

しかし、なぜ Ethena は StablecoinX の ENA 財庫戦略をサポートしているのか？核心的な目標は株式市場の資金に対するアクセスを構築することです——これらの資本は、ステーブルコインとデジタルドル分野の超成長企業に対して顕著な超過需要があります。これは短期的な NAV アービトラージとは関係がなく、未開発の資本プールの扉を開くことが鍵です。Ethena は VC のロック解除圧力に直面している困難は誰もが知っていることであり、私自身も資金調達の中で数え切れないほどの間違いを犯し、今も反省しています。暗号化の世界には深刻な資本のミスマッチがあります：プライベート VC 資本は、トークンの評価を支えるために必要な流動資本を大きく上回っており、これは Web2 の世界（プライベート資本は株式市場のわずかしか占めていない）とは鏡のような対立を形成しています。

もちろん、これはすべてのshitcoinに当てはまるわけではありません。 ゼロインカムの航空プロジェクトは、たとえエクイティシェルに置かれたとしても、依然として空気です。 しかし、これは、従来の金融に支えられ、長期的な成長傾向に沿った数少ないトークンにとって大きな恩恵になると固く信じています。 主流のコインに加えて、世界にはそのようなトークンは10個以下であり、最終的にはTradFiが気にしたことのない通貨から完全に分岐します。」