デジタル資産トレジャリー (DATs) は強力な反射サイクルを生み出します: 価格が上昇するときにラリーを加速しますが、センチメントが変わると強制清算を引き起こす可能性があります。 イーサリアム (ETH) は、機関投資家のDATが数百万のETHを保有しているため、最もエクスポーズされたトークンであり、集中した流入から集中した流出に迅速に変わる可能性があります。 ARB、OP、MKR、およびUNIのような他のトークンは、供給の解除、DAOの財務、そして非常に集中した保有から隠れたリスクに直面しており、突然の売却圧力を解き放つ可能性があります。ブームの蜃気楼 過去2年間で、デジタル資産財務(DATs)は、暗号市場の中心に立っています。これらの企業の多くは、逆合併を通じて株式市場に急いで上場し、その後、株式や転換社債を発行することで公的投資家に繰り返し資金を調達しました。調達した資本は、製品の構築や事業の拡大にはほとんど使われず、その代わりにほとんどがビットコインやイーサリアムに直接流れ込みました。 価格が上昇するにつれて、これらの保有は価値が膨らみました。市場の熱意がDAT株価を純資産価値(NAV)を大きく上回る水準で取引されるように押し上げました。そのプレミアムにより、資金調達がさらに安くなりました。資金調達が増えることで、購入も増えました。購入が増えることで、NAVが高くなりました。2025年の上半期だけで、DATおよび同様の金融商品は15万BTC以上を取得し、160億ドル以上の価値を持ちました。イーサリアムはさらに大きな恩恵を受けました：上場企業は現在410万ETH以上を保有しており、供給の約3.4%に相当します。ETFや信託を含めると、機関は8%以上を管理しています。イーサリアムが6ヶ月でほぼ倍増し、ビットコインを容易に上回ったのも驚きではありません。 多くの人々にとって、これは資本市場とブロックチェーンの間のシームレスな橋のように見えました。しかし、上昇を加速させた同じエンジンは、センチメントが変わるとすぐに有害になる可能性があります。DATの輝きは本物でしたが、逆流もまた本物でした。 リスクの蓄積 このモデルの中心には反射性があります。DATは受動的な保有者ではありません。彼らはすべての動きを増幅します。上昇市場では、彼らは容赦ない買い手になります。下降市場では、彼らは強制的な売り手に追い込まれます。彼らは一つのサイクルでは加速器であり、もう一つのサイクルでは圧力の下で壊れるショックアブソーバーです。 プレミアムが高いとき、資本を調達することは容易に感じられます。投資家はエクイティを通じて「レバレッジされた暗号資産へのエクスポージャー」に喜んでお金を支払います。新たな資金調達は最小限の希薄化と大きな資産成長をもたらします。しかし、システムは完全にセンチメントに依存しています。価格が停滞したり逆戻りした瞬間、プレミアムは減少します。一度1.5倍のNAVで取引されていた株は、パリティ、あるいは割引にまで下がることがあります。資金調達が枯渇します。ギャップを埋めて株主を落ち着かせるために、経営陣はしばしばコインを売却して資金を調達した自社株買いに頼ることが多いです。その売却はトークン価格を下げ、NAVは縮小し、割引は深まり、そのループは逆に自己を増幅します。 イーサはこのリスクの中心に位置しています。今年のイーサのパフォーマンスは、ユーザーの採用や技術のアップグレードだけの話ではなく、DATからの集中した機関投資の流入によって加速されました。ごく少数の企業が百万ETH規模のポジションを保有しています。それらの企業が売却することを決定するか、強制される場合、深い流動性プールでさえも圧倒される可能性があります。ストレスの下で最初に崩れるトークンは、先行したイーサかもしれません。 トークンが脆弱な場所 イーサのリスクは、集中した流入が集中した流出に変わることから来ています。アービトラム (ARB) とオプティミズム (OP) にとって、その危険は供給スケジュールに直接書かれています。 ARBは、総供給の40%以上をDAOの財務省に異常に多く割り当てて開始され、チームと投資家向けの大きなトランシェも設けられました。DAOはすでに保有資産の一部をドルに変換し、米国財務省債券のような利回りを生む資産を購入しています。これは合理的な財務管理でしたが、同時に明確なシグナルでもあります：これらのコインは永遠にロックされるわけではありません。今後数年間で、安定した線形のアンロックが大量のARBを流通させることになります。 OPは同じ構造的緊張を示しています。2023年、その基盤は1億1600万OPを非公開で販売しました。トークンはロックされたままですが、その前例は市場を揺さぶりました。現在、OP供給の20%未満が流動的です。新しいトークンは月ごとにアンロックされます。供給は理論ではなく、価格の動きに関係なく進む時計です。遅かれ早かれ、より多くのトークンが買い手を探すことになるでしょう。 ガバナンストークンは別の形の脆弱性を伴います。MakerDAOのMKRは2020年に、プロトコルの負債が積み上がるときに「解決策」として新しいMKRを発行し、それをオークションにかけて損失をカバーすることができることを証明しました。保有者は瞬時に希薄化されました。それはシステムを救いましたが、信頼を打ち砕きました。UNI、Uniswapのトークンは、より静かな物語を語っています。このトークンは技術的には完全にアンロックされていますが、その多くは依然として財団や初期投資家の手にあります。何年もの間、価格の安定性は一つの事実にかかっています：彼らはほとんど売却していないということです。しかし「売らないこと」は戦略ではなく、選択です。規制、流動性のニーズ、または戦略の変化があれば、それらの準備金はすぐに取引所に流入する可能性があります。 ETH、ARB、OP、MKR、UNI全体に共通するのは集中です。少数の大口保有者—DAT、財務、またはVC—が供給に対して過剰なコントロールを持っています。彼らが保有している限り、市場は安定して見えます。しかし、彼らが動くと、安定性は一晩で消える可能性があります。 インフレクションゲーム ブームの間、DATは上昇のための増幅器のように機能しました。下降局面では、連鎖反応の引き金になる可能性があります。メカニクスはシンプルです：株はプレミアムを失い、資金調達が停滞し、企業は株を買い戻すためにトークンを売却し、その売却が価格を押し下げ、NAVが縮小し、ディスカウントが深まり、同業者が追随し、圧力が積み重なります。早めに動いた者はより良い価格で逃げます。遅れた者は袋を持つことになります。 穏やかなシナリオでは、いくつかの企業がエクスポージャーを削減し、ETHが10%上昇します。市場はそれを吸収できます。より厳しい場合、いくつかの企業が同時にレバレッジを削減します。ETHは中の$2,000台に滑り込み、ARBとOPのアンロックスケジュールが弱い流動性と衝突します。極端なショック—規制の取り締まり、信用ストレス、または信頼の崩壊—強制清算が財務省全体に広がります。その後、MKRやUNIのようなガバナンストークンは、市場での売却だけでなく、新しい供給を追加したり、サポートを撤回したりする構造的決定にも直面します。 質問は正確な数字よりもメカニズムに関するものである。DATは楽観主義を加速に変えるが、同時にストレスを清算に変える。市場はコインの価格だけでなく、誰が最初に出口に向かうかの価格も設定している。 結論 デジタル資産財務は大胆な実験です。彼らは、3年前にはほとんど誰も予想しなかった方法で、ウォール街のメカニズムとオンチェーン資産を結びつけています。彼らはビットコインやイーサに強力な追い風を与え、株式投資家にとってトークンへのエクスポージャーをよりアクセスしやすくしました。しかし、彼らはまた、クリプト市場の構造にプレミアム、レバレッジ、集中を縫い込んでいます。その構造は、穏やかな天候では強そうに見えますが、嵐の中では破れることがあります。 ETH、ARB、OP、MKR、UNIはそれぞれ異なる方法で影響を受けています。集中した流入を通じて、供給カレンダーを通じて、ガバナンストレードオフを通じて。ブームはまだ明るく感じられます。しかし、賢い投資家は、嵐が襲う前に本当の作業が行われることを知っています。もはやリスクが存在するかどうかの問題ではなく、どのトークンが最初に連鎖反応を引き起こすかという問題です。 〈デジタル資産の財務：光と暗流 - 次の“地雷”となるトークンはどれか？〉この記事は《CoinRank》に最初に掲載されました。
デジタル資産の財務：光と裏の流れ — 次の「ランドミ...」となる可能性のあるトークンはどれか
デジタル資産トレジャリー (DATs) は強力な反射サイクルを生み出します: 価格が上昇するときにラリーを加速しますが、センチメントが変わると強制清算を引き起こす可能性があります。
イーサリアム (ETH) は、機関投資家のDATが数百万のETHを保有しているため、最もエクスポーズされたトークンであり、集中した流入から集中した流出に迅速に変わる可能性があります。
ARB、OP、MKR、およびUNIのような他のトークンは、供給の解除、DAOの財務、そして非常に集中した保有から隠れたリスクに直面しており、突然の売却圧力を解き放つ可能性があります。
ブームの蜃気楼
過去2年間で、デジタル資産財務(DATs)は、暗号市場の中心に立っています。これらの企業の多くは、逆合併を通じて株式市場に急いで上場し、その後、株式や転換社債を発行することで公的投資家に繰り返し資金を調達しました。調達した資本は、製品の構築や事業の拡大にはほとんど使われず、その代わりにほとんどがビットコインやイーサリアムに直接流れ込みました。
価格が上昇するにつれて、これらの保有は価値が膨らみました。市場の熱意がDAT株価を純資産価値(NAV)を大きく上回る水準で取引されるように押し上げました。そのプレミアムにより、資金調達がさらに安くなりました。資金調達が増えることで、購入も増えました。購入が増えることで、NAVが高くなりました。2025年の上半期だけで、DATおよび同様の金融商品は15万BTC以上を取得し、160億ドル以上の価値を持ちました。イーサリアムはさらに大きな恩恵を受けました：上場企業は現在410万ETH以上を保有しており、供給の約3.4%に相当します。ETFや信託を含めると、機関は8%以上を管理しています。イーサリアムが6ヶ月でほぼ倍増し、ビットコインを容易に上回ったのも驚きではありません。
多くの人々にとって、これは資本市場とブロックチェーンの間のシームレスな橋のように見えました。しかし、上昇を加速させた同じエンジンは、センチメントが変わるとすぐに有害になる可能性があります。DATの輝きは本物でしたが、逆流もまた本物でした。
リスクの蓄積
このモデルの中心には反射性があります。DATは受動的な保有者ではありません。彼らはすべての動きを増幅します。上昇市場では、彼らは容赦ない買い手になります。下降市場では、彼らは強制的な売り手に追い込まれます。彼らは一つのサイクルでは加速器であり、もう一つのサイクルでは圧力の下で壊れるショックアブソーバーです。
プレミアムが高いとき、資本を調達することは容易に感じられます。投資家はエクイティを通じて「レバレッジされた暗号資産へのエクスポージャー」に喜んでお金を支払います。新たな資金調達は最小限の希薄化と大きな資産成長をもたらします。しかし、システムは完全にセンチメントに依存しています。価格が停滞したり逆戻りした瞬間、プレミアムは減少します。一度1.5倍のNAVで取引されていた株は、パリティ、あるいは割引にまで下がることがあります。資金調達が枯渇します。ギャップを埋めて株主を落ち着かせるために、経営陣はしばしばコインを売却して資金を調達した自社株買いに頼ることが多いです。その売却はトークン価格を下げ、NAVは縮小し、割引は深まり、そのループは逆に自己を増幅します。
イーサはこのリスクの中心に位置しています。今年のイーサのパフォーマンスは、ユーザーの採用や技術のアップグレードだけの話ではなく、DATからの集中した機関投資の流入によって加速されました。ごく少数の企業が百万ETH規模のポジションを保有しています。それらの企業が売却することを決定するか、強制される場合、深い流動性プールでさえも圧倒される可能性があります。ストレスの下で最初に崩れるトークンは、先行したイーサかもしれません。
トークンが脆弱な場所
イーサのリスクは、集中した流入が集中した流出に変わることから来ています。アービトラム (ARB) とオプティミズム (OP) にとって、その危険は供給スケジュールに直接書かれています。
ARBは、総供給の40%以上をDAOの財務省に異常に多く割り当てて開始され、チームと投資家向けの大きなトランシェも設けられました。DAOはすでに保有資産の一部をドルに変換し、米国財務省債券のような利回りを生む資産を購入しています。これは合理的な財務管理でしたが、同時に明確なシグナルでもあります：これらのコインは永遠にロックされるわけではありません。今後数年間で、安定した線形のアンロックが大量のARBを流通させることになります。
OPは同じ構造的緊張を示しています。2023年、その基盤は1億1600万OPを非公開で販売しました。トークンはロックされたままですが、その前例は市場を揺さぶりました。現在、OP供給の20%未満が流動的です。新しいトークンは月ごとにアンロックされます。供給は理論ではなく、価格の動きに関係なく進む時計です。遅かれ早かれ、より多くのトークンが買い手を探すことになるでしょう。
ガバナンストークンは別の形の脆弱性を伴います。MakerDAOのMKRは2020年に、プロトコルの負債が積み上がるときに「解決策」として新しいMKRを発行し、それをオークションにかけて損失をカバーすることができることを証明しました。保有者は瞬時に希薄化されました。それはシステムを救いましたが、信頼を打ち砕きました。UNI、Uniswapのトークンは、より静かな物語を語っています。このトークンは技術的には完全にアンロックされていますが、その多くは依然として財団や初期投資家の手にあります。何年もの間、価格の安定性は一つの事実にかかっています：彼らはほとんど売却していないということです。しかし「売らないこと」は戦略ではなく、選択です。規制、流動性のニーズ、または戦略の変化があれば、それらの準備金はすぐに取引所に流入する可能性があります。
ETH、ARB、OP、MKR、UNI全体に共通するのは集中です。少数の大口保有者—DAT、財務、またはVC—が供給に対して過剰なコントロールを持っています。彼らが保有している限り、市場は安定して見えます。しかし、彼らが動くと、安定性は一晩で消える可能性があります。
インフレクションゲーム
ブームの間、DATは上昇のための増幅器のように機能しました。下降局面では、連鎖反応の引き金になる可能性があります。メカニクスはシンプルです：株はプレミアムを失い、資金調達が停滞し、企業は株を買い戻すためにトークンを売却し、その売却が価格を押し下げ、NAVが縮小し、ディスカウントが深まり、同業者が追随し、圧力が積み重なります。早めに動いた者はより良い価格で逃げます。遅れた者は袋を持つことになります。
穏やかなシナリオでは、いくつかの企業がエクスポージャーを削減し、ETHが10%上昇します。市場はそれを吸収できます。より厳しい場合、いくつかの企業が同時にレバレッジを削減します。ETHは中の$2,000台に滑り込み、ARBとOPのアンロックスケジュールが弱い流動性と衝突します。極端なショック—規制の取り締まり、信用ストレス、または信頼の崩壊—強制清算が財務省全体に広がります。その後、MKRやUNIのようなガバナンストークンは、市場での売却だけでなく、新しい供給を追加したり、サポートを撤回したりする構造的決定にも直面します。
質問は正確な数字よりもメカニズムに関するものである。DATは楽観主義を加速に変えるが、同時にストレスを清算に変える。市場はコインの価格だけでなく、誰が最初に出口に向かうかの価格も設定している。
結論
デジタル資産財務は大胆な実験です。彼らは、3年前にはほとんど誰も予想しなかった方法で、ウォール街のメカニズムとオンチェーン資産を結びつけています。彼らはビットコインやイーサに強力な追い風を与え、株式投資家にとってトークンへのエクスポージャーをよりアクセスしやすくしました。しかし、彼らはまた、クリプト市場の構造にプレミアム、レバレッジ、集中を縫い込んでいます。その構造は、穏やかな天候では強そうに見えますが、嵐の中では破れることがあります。
ETH、ARB、OP、MKR、UNIはそれぞれ異なる方法で影響を受けています。集中した流入を通じて、供給カレンダーを通じて、ガバナンストレードオフを通じて。ブームはまだ明るく感じられます。しかし、賢い投資家は、嵐が襲う前に本当の作業が行われることを知っています。もはやリスクが存在するかどうかの問題ではなく、どのトークンが最初に連鎖反応を引き起こすかという問題です。
〈デジタル資産の財務：光と暗流 - 次の“地雷”となるトークンはどれか？〉この記事は《CoinRank》に最初に掲載されました。