連邦準備制度の利率引き下げの賭け: なぜ市場が政策を拒否しているのか

連邦準備制度は2025年に初めて金利を引き下げる準備をしており、市場は9月17日の会議で25ベーシスポイントの引き下げの確率を90%と見積もっています。

しかし、驚くべき矛盾として、30年物国債の利回りが5%に近づいており、これは2008年の金融危機以来の水準です。この乖離はより深刻な問題を浮き彫りにしています。投資家は米国債を保有するためにより高い利回りを要求しており、これはFRBの政策に対する信頼の低下を示しています。

🔶 赤字支出の代償

わずか5週間で、アメリカ政府は2000億ドル以上の債券を発行しており、発行の relentless pace が投資家を長期国債から遠ざけています。

これは、長期債を保有するために投資家が要求する追加利回りであるタームプレミアムの急増に反映されています。これは現在、2014年以来の最高水準に近いです。

金利引き下げが迫る中でも、債券市場は独自に金融条件を引き締めています。投資家はもはや、連邦準備制度（Fed）の行動が債務過剰の経済における借入コストを制御できると確信していません。

🔶 インフレーションの長引く脅威

インフレーションは依然として緊急の問題です。コアインフレーションは再び3％を超え、上昇しており、購買力を急速に侵食しています。このままのペースで進むと、米ドルは今後10年でその価値の25％以上を失うことになります。これは2020年以来の約25％の購買力の低下の驚くべき継続です。

インフレが加速する中で、連邦準備制度が政策を緩和する決定は、悪循環を助長するリスクを孕んでいます。金融緩和と財政の過剰が組み合わさることで、米国の債券市場に対する信頼が損なわれています。

🔶 海外からの教訓

アメリカだけがこのジレンマに直面しているわけではありません。イングランド銀行は、経済の弱さに対抗するために、1年に5回の利下げを実施しましたが、イギリスの30年国債利回りは5.70%に急上昇し、27年ぶりの高水準となりました。成長を刺激するどころか、利下げはインフレ期待を悪化させ、利回りをさらに押し上げました。

同様に、日本は現在歴史的な変化を経験しています。30年債の利回りは3.20%に達し、2019年の水準の30倍以上です。投資家は積極的な金融政策に対する忍耐を失いつつあり、金価格はこれらの上昇する利回りと連動して急騰しており、世界市場に対して厳しい警告を送っています。

🔶 スタグフレーションの警告

FRBの利下げの物語は、労働市場の弱まりの兆候に基づいています。16〜24歳の失業率は10%に上昇し、経済の減速に対する懸念を裏付けています。しかし、インフレが上昇している中で利下げを行うことは、クラシックなスタグフレーションのセットアップです。これは、成長が鈍化する一方で、物価が頑固に高いままである状況です。

🔶 市場は自信を失いつつあります

これは単なるアメリカの問題ではなく、世界的な債務危機が進行中です。アメリカ、イギリス、日本の債券利回りは、金利引き下げにもかかわらず急上昇しており、中央銀行が財政の過剰を管理できるかどうかに対する深い懐疑を反映しています。
金の relentless rally は別の確認です。投資家はハード資産に逃げ込み、インフレと赤字支出が金融政策の努力を圧倒することを賭けています。

連邦準備制度は2週間後に金利を引き下げる可能性がありますが、市場はすでにそれを拒否していることを示しています。これは、安価な借入の時代が終わったという警告の合図であり、政策立案者が果断に行動しない場合、米国はスタグフレーションの罠に陥ることになります。
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