2025年以降、上場企業によって主導される「資金調達による通貨購入」の狂潮がウォール街を席巻しています。この「デジタル資産準備」（Digital Asset Treasury, DAT）と呼ばれるモデルは、上場企業が新株発行などの方法で資金を調達し、その資金を使用してビットコイン、エーテルなどの暗号資産を購入し、企業のバランスシートに計上するという現象的な資本運用となっています。
データによると、この熱潮の規模は驚異的です。今年1月以来、154社以上の米国上場企業が総額984億ドルの暗号化通貨購入計画を発表しました。対照的に、昨年1年間で336億ドルの類似計画を発表したのはわずか10社でした。そして9月初旬のデータによると、世界の上場企業が保有するビットコインの総量は歴史的に100万枚の大台を突破し、総価値は1100億ドルを超えました。
しかし、この資本の狂乱がますます激化する中で、ほとんどの暗号関連株が上場取引されるプラットフォームであるアメリカのナスダック取引所（Nasdaq）は、この熱狂にブレーキをかけ、ゲームのルールを厳格化しているようです。
報道によると、ナスダックはこのような行為の調査を強化しようとしている。取引所は、新株を発行して暗号化通貨を購入する資金を調達する予定の一部の企業に対し、まず株主の承認を得る必要があると要求し始めている。
ナスダックの新規則は株主投票にとどまらず、強制的な情報開示を含み、企業に対してその投資規模、具体的な戦略、および潜在的な重大リスクを詳細に説明することを要求しています。関連企業がこれらの新規則を遵守できない場合、ナスダックはその株式取引を一時停止するか、上場廃止にする権利を留保します。
この動きは、市場で一般的にナスダックによる現在の「企業の暗号通貨購入熱」に対する「冷却」と「規範化」と解釈されています。規制当局の核心的な懸念は、多くの企業、特にその主たる事業が暗号通貨とはまったく関係のない企業が、業界の先駆者であるStrategy（元Micro Strategy）の戦略を模倣し、「暗号概念株」に転換することで、自身の株価を迅速に押し上げようとしていることです。このような転換は、暗号市場に不慣れな投資者に誤解を招く可能性があるだけでなく、特に購入した資産が流動性の低い、ボラティリティの高い新興トークンである場合には、巨大な市場リスクを内包しています。
弁護士はこの分析で、ナスダックのこの動きは実際には市場に対してある核心的な原則を示していると述べています。それは、上場企業がその事業の性質や所有権構造を根本的に変える可能性のある「変革的」な取引を行う計画がある場合、株主は最終的な発言権を持つべきだということです。
ナスダックの規制強化のニュースが出ると、すぐに資本市場で連鎖反応が引き起こされました。投資家は、新たな株主承認プロセスが企業の資金調達期間を大幅に延長し、瞬息万変の暗号市場での機会を捉える柔軟性を低下させることを懸念しており、その結果、DATモデルの魅力に重大な打撃を与えることになります。
一時、関連する概念株の株価が下落し、市場は悲鳴に包まれた。 BitMine Immersion（BMNR）：エーテルのリザーブ会社のリーダーとして、その株価はニュースが出た後に一時的に約6%急落し、7月の高値からは70%戻りました。Sharplink Gaming（SBET）：同様にエーテルのリザーブ会社に転換し、株価は10.5%暴落し、5月の高値と比べて約90%の下落となりました。Metaplanet（MTPLF）："日本版Strategy"と称され、株価は8.6%大幅下落し、5月のピークからは70%の下落となりました。American Bitcoin（ABTC）：トランプ家のメンバーによって主導され、上場初日の盛況を経て、株価は急速に回復しました。KindlyMD（NAKA）：株価は8月中旬以来80%以上崩れ、この暗号化リザーブバブルの崩壊の縮図となりました。即便はこのモデルの創始者であり最も強固な実行者であるStrategy（MSTR）でさえ、その株価は免れず、相対的に下落しにくいものの、7月の高値からは約30%の戻りが見られました。
市場の恐慌と疑念に直面し、一部の企業は迅速に出てきて澄清し、ナスダックの新規則と「距離を置く」ことを試み、投資家の感情を和らげようとしています。彼らの核心的な主張は、すべての増資行為が「追加」の株主承認を必要とするわけではないということです。
イーサリアムの備蓄巨頭BitMineは二点を明確に指摘した。まず第一に、同社はニューヨーク証券取引所（NYSE American）に上場しており、ナスダックではないため、ナスダックの新規則は直接的な拘束力を持たない。次に、もっと重要なのは、BitMineは「棚登録」（shelf registration）と呼ばれる既存の制度を通じて新株を発行していることだ。
「棚登録」とは、証券監督機関（SECなど）に対して一括で証券を登録するが、即座に発行する必要はない柔軟な資金調達メカニズムです。企業は将来の一定期間内に市場のタイミングに応じて、これらの「上架」された証券を段階的かつ迅速に発行することができ、毎回完全な登録書類を再提出する必要がありません。BitMineは、この承認されたメカニズムを通じて株式を発行することで、毎回の発行について個別に株主の承認を求める必要がないことを強調しています。
別のイーサリアム準備会社であるSharpLinkも同様の声明を発表しました。同社は、完全にナスダックの規則を遵守していると述べていますが、「市価増発」（At-The-Market, ATM）計画を通じてイーサリアムの購入資金を調達する場合、追加の株主承認は不要です。ATM計画は、上場企業が証券会社を通じて二次市場で当時の市価で少額ずつ新株を売却することを許可します。SharpLinkは同時に、資金調達戦略は常に「株主に価値を加える効果がある」という前提に基づいており、株価が純資産価値（NAV）を下回る場合には絶対に株主権益を希薄化するための資金調達は行わないと強調しています。
これらの明確化は、Strategy、BitMine、SharpLinkのような規模が大きく、運営が規範に従っている上場企業にとって、すでに成熟した規制フレームワークに合った資金調達チャネルを確立していることを示しています。ナスダックの今回の「抑圧」は、むしろ「カーブを超えて」合規性の基盤が弱い新興DAT企業を対象にしている可能性があります。
要するに、ナスダックが「資金調達による通貨購入」行為の審査を厳格化したことは、このほぼ制御不能な資本狂潮に対して急ブレーキをかけたことは間違いありません。これは、規制当局がDATモデルの潜在的リスクに警戒していることを示しており、上場企業が「通貨購入」戦略を単純にコピーして株価を上昇させようとする黄金時代が終わった可能性を示唆しています。
BitMineやSharpLinkなどの企業の説明が示すように、ルールの下で柔軟に運用する余地は残されているものの、新規参入者が直面するハードルと審査の圧力は確実に高まっています。この規制の嵐は短期的には関連する概念株に痛みをもたらしましたが、長期的には市場を成熟させ、バブルを圧縮し、投資家を保護するための必要な措置かもしれません。今後、企業の暗号資産戦略は、単なる株価の上昇を追求する資本ゲームではなく、コンプライアンス、透明性、そして自社の主たる事業との協調価値に一層重きを置かなければならなくなるでしょう。
#上市公司囤币潮
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ナスダックが暗号資産の保管会社を「抑圧」？新株発行と通貨購入には株主の承認が必要！
2025年以降、上場企業によって主導される「資金調達による通貨購入」の狂潮がウォール街を席巻しています。この「デジタル資産準備」（Digital Asset Treasury, DAT）と呼ばれるモデルは、上場企業が新株発行などの方法で資金を調達し、その資金を使用してビットコイン、エーテルなどの暗号資産を購入し、企業のバランスシートに計上するという現象的な資本運用となっています。
データによると、この熱潮の規模は驚異的です。今年1月以来、154社以上の米国上場企業が総額984億ドルの暗号化通貨購入計画を発表しました。対照的に、昨年1年間で336億ドルの類似計画を発表したのはわずか10社でした。そして9月初旬のデータによると、世界の上場企業が保有するビットコインの総量は歴史的に100万枚の大台を突破し、総価値は1100億ドルを超えました。
しかし、この資本の狂乱がますます激化する中で、ほとんどの暗号関連株が上場取引されるプラットフォームであるアメリカのナスダック取引所（Nasdaq）は、この熱狂にブレーキをかけ、ゲームのルールを厳格化しているようです。
報道によると、ナスダックはこのような行為の調査を強化しようとしている。取引所は、新株を発行して暗号化通貨を購入する資金を調達する予定の一部の企業に対し、まず株主の承認を得る必要があると要求し始めている。
ナスダックの新規則は株主投票にとどまらず、強制的な情報開示を含み、企業に対してその投資規模、具体的な戦略、および潜在的な重大リスクを詳細に説明することを要求しています。関連企業がこれらの新規則を遵守できない場合、ナスダックはその株式取引を一時停止するか、上場廃止にする権利を留保します。
この動きは、市場で一般的にナスダックによる現在の「企業の暗号通貨購入熱」に対する「冷却」と「規範化」と解釈されています。規制当局の核心的な懸念は、多くの企業、特にその主たる事業が暗号通貨とはまったく関係のない企業が、業界の先駆者であるStrategy（元Micro Strategy）の戦略を模倣し、「暗号概念株」に転換することで、自身の株価を迅速に押し上げようとしていることです。このような転換は、暗号市場に不慣れな投資者に誤解を招く可能性があるだけでなく、特に購入した資産が流動性の低い、ボラティリティの高い新興トークンである場合には、巨大な市場リスクを内包しています。
弁護士はこの分析で、ナスダックのこの動きは実際には市場に対してある核心的な原則を示していると述べています。それは、上場企業がその事業の性質や所有権構造を根本的に変える可能性のある「変革的」な取引を行う計画がある場合、株主は最終的な発言権を持つべきだということです。
ナスダックの規制強化のニュースが出ると、すぐに資本市場で連鎖反応が引き起こされました。投資家は、新たな株主承認プロセスが企業の資金調達期間を大幅に延長し、瞬息万変の暗号市場での機会を捉える柔軟性を低下させることを懸念しており、その結果、DATモデルの魅力に重大な打撃を与えることになります。
一時、関連する概念株の株価が下落し、市場は悲鳴に包まれた。 BitMine Immersion（BMNR）：エーテルのリザーブ会社のリーダーとして、その株価はニュースが出た後に一時的に約6%急落し、7月の高値からは70%戻りました。Sharplink Gaming（SBET）：同様にエーテルのリザーブ会社に転換し、株価は10.5%暴落し、5月の高値と比べて約90%の下落となりました。Metaplanet（MTPLF）："日本版Strategy"と称され、株価は8.6%大幅下落し、5月のピークからは70%の下落となりました。American Bitcoin（ABTC）：トランプ家のメンバーによって主導され、上場初日の盛況を経て、株価は急速に回復しました。KindlyMD（NAKA）：株価は8月中旬以来80%以上崩れ、この暗号化リザーブバブルの崩壊の縮図となりました。即便はこのモデルの創始者であり最も強固な実行者であるStrategy（MSTR）でさえ、その株価は免れず、相対的に下落しにくいものの、7月の高値からは約30%の戻りが見られました。
市場の恐慌と疑念に直面し、一部の企業は迅速に出てきて澄清し、ナスダックの新規則と「距離を置く」ことを試み、投資家の感情を和らげようとしています。彼らの核心的な主張は、すべての増資行為が「追加」の株主承認を必要とするわけではないということです。
イーサリアムの備蓄巨頭BitMineは二点を明確に指摘した。まず第一に、同社はニューヨーク証券取引所（NYSE American）に上場しており、ナスダックではないため、ナスダックの新規則は直接的な拘束力を持たない。次に、もっと重要なのは、BitMineは「棚登録」（shelf registration）と呼ばれる既存の制度を通じて新株を発行していることだ。
「棚登録」とは、証券監督機関（SECなど）に対して一括で証券を登録するが、即座に発行する必要はない柔軟な資金調達メカニズムです。企業は将来の一定期間内に市場のタイミングに応じて、これらの「上架」された証券を段階的かつ迅速に発行することができ、毎回完全な登録書類を再提出する必要がありません。BitMineは、この承認されたメカニズムを通じて株式を発行することで、毎回の発行について個別に株主の承認を求める必要がないことを強調しています。
別のイーサリアム準備会社であるSharpLinkも同様の声明を発表しました。同社は、完全にナスダックの規則を遵守していると述べていますが、「市価増発」（At-The-Market, ATM）計画を通じてイーサリアムの購入資金を調達する場合、追加の株主承認は不要です。ATM計画は、上場企業が証券会社を通じて二次市場で当時の市価で少額ずつ新株を売却することを許可します。SharpLinkは同時に、資金調達戦略は常に「株主に価値を加える効果がある」という前提に基づいており、株価が純資産価値（NAV）を下回る場合には絶対に株主権益を希薄化するための資金調達は行わないと強調しています。
これらの明確化は、Strategy、BitMine、SharpLinkのような規模が大きく、運営が規範に従っている上場企業にとって、すでに成熟した規制フレームワークに合った資金調達チャネルを確立していることを示しています。ナスダックの今回の「抑圧」は、むしろ「カーブを超えて」合規性の基盤が弱い新興DAT企業を対象にしている可能性があります。
要するに、ナスダックが「資金調達による通貨購入」行為の審査を厳格化したことは、このほぼ制御不能な資本狂潮に対して急ブレーキをかけたことは間違いありません。これは、規制当局がDATモデルの潜在的リスクに警戒していることを示しており、上場企業が「通貨購入」戦略を単純にコピーして株価を上昇させようとする黄金時代が終わった可能性を示唆しています。
BitMineやSharpLinkなどの企業の説明が示すように、ルールの下で柔軟に運用する余地は残されているものの、新規参入者が直面するハードルと審査の圧力は確実に高まっています。この規制の嵐は短期的には関連する概念株に痛みをもたらしましたが、長期的には市場を成熟させ、バブルを圧縮し、投資家を保護するための必要な措置かもしれません。今後、企業の暗号資産戦略は、単なる株価の上昇を追求する資本ゲームではなく、コンプライアンス、透明性、そして自社の主たる事業との協調価値に一層重きを置かなければならなくなるでしょう。
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